تحويلات البيتكوين على السلسلة تتفاوت ستة أضعاف في دراسة بنك التسويات الدولية

ورقة عمل بنك التسويات الدولية، بعنوان "مخفي بالتعقيد؟ قياس النظم البيئية للعملات المستقرة والعملات المشفرة والتمويل اللامركزي"، كتبها تيموثي آيرتس ورونالد هايمانز ويان بوليك وفيوليتا فوليتيتش ونُشرت في سبتمبر 2026. يستخدم البحث بيانات من بيتكوين وإيثريوم وترون جُمعت عبر ميركوريوس، وهو مشروع يديره البنك المركزي الهولندي وطُور بالتعاون مع مركز الابتكار التابع لبنك التسويات الدولية والبنك المركزي الألماني.

عبر الشبكات الثلاث، تحتوي مجموعة بيانات ميركوريوس على 100 مليار سجل. وتنبه الورقة إلى أن هذا الرقم يمثل نقاط بيانات مخزنة عبر نظام المعالجة الخاص بها ولا ينبغي قراءته على أنه 100 مليار حدث بلوكشين مميز. يمكن أن تتداخل سجلات إيثريوم وترون بين بيانات الطبقة الأساسية وبيانات العقود الذكية، بينما يمكن أن تظهر المعلومات في عدة مراحل من خط أنابيب المعالجة.

تقديرات تحويلات البيتكوين على السلسلة تعتمد على معالجة الباقي

بالنسبة لتحليل البيتكوين، فحصت الدراسة بيانات تغطي الفترة من 2009 حتى 2026، بما في ذلك ما يقرب من 1.3 مليار معاملة و3.6 مليار مخرج معاملة. اختبر الباحثون ثلاث طرق لحساب قيمة التحويل لأن نموذج مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) في البيتكوين يمكن أن يعيد الأموال غير المستخدمة إلى المرسل كباقٍ.

التقدير الأعلى في الورقة يحسب قيمة جميع المخرجات. مقياس معدل يزيل المخرجات المرسلة إلى عنوان المرسل، والتي عاملها الباحثون على أنها باقٍ محتمل. تقدير أدنى متحفظ يزيل التحويلات الذاتية المحددة أو، عندما لا يمكن تحديد أي منها، يطرح أكبر مخرج للمعاملة على افتراض أن المخرجات الأصغر تمثل التحويل الاقتصادي.

أدى تطبيق الطرق المختلفة إلى فجوات تصل إلى ستة أضعاف في التقديرات الشهرية لقيمة تحويلات البيتكوين على السلسلة. يوضح الشكل 5 في الدراسة تباعد التقديرات الخام والمعدلة والدنيا بشكل حاد خلال عدة فترات، خاصة عندما زاد نشاط البيتكوين وأسعاره.

حذر الباحثون من أن أدنى تقدير لديهم هو استدلال متحفظ، وليس مقياسًا مؤكدًا رياضيًا. يمكن أن تحتوي معاملات CoinJoin على عدة مخرجات باقٍ، بينما تخلق الخلاطات ونشاط الرسائل غير المرغوب فيها والتحويلات الوسيطة مشاكل تصنيف أخرى لا يحاول النموذج إزالتها. وجدت الورقة أن استبعادات التحويلات الذاتية أصبحت أكثر وضوحًا منذ مارس 2016 مع زيادة إعادة استخدام العناوين.

قال المؤلفون إن المقاييس الشائعة الاستشهاد بها يمكن أن توحي "بدرجة من الدقة لا تدعمها طبيعة البيانات الأساسية".

القيمة السوقية للبيتكوين تتغير في ظل طرق تقييم بديلة

تظهر مشكلة القياس نفسها عند تقييم معروض البيتكوين. قارنت الدراسة القيمة السوقية التقليدية بمقاييس تأخذ في الاعتبار العملات الخاملة منذ فترة طويلة والسعر الذي تحركت عنده المخرجات الفردية آخر مرة.

تطبق القيمة السوقية القياسية سعر البيتكوين الحالي على كل المعروض القائم. أحد البدائل في الورقة يزيل مخرجات UTXO التي ظلت دون حركة لأكثر من 15 عامًا. باستخدام هذا الحد، استُبعد ما يزيد قليلًا عن 1.8 مليون بيتكوين من الحساب، على الرغم من أن الباحثين أكدوا أن عدم النشاط لا يمكن أن يثبت فقدان المفاتيح الخاصة.

تُظهر بياناتهم أن ما يقرب من 3.5 مليون بيتكوين ظلت خاملة لأكثر من 10 سنوات، بينما لم تتحرك 1.8 مليون بيتكوين لأكثر من 15 عامًا. ومع ذلك، تحرك في النهاية ما يقرب من 24,000 بيتكوين بعد أن ظلت خاملة لأكثر من عقد، بما في ذلك ما يقرب من 3,000 بيتكوين تحركت بعد 15 عامًا. استشهد الباحثون بهذه الحركات كدليل على أن تقديرات العملات المفقودة القائمة على العمر تظل غير مؤكدة.

مقياس منفصل، القيمة السوقية المحققة، يقيم كل مخرج غير منفق باستخدام سعر البيتكوين المسجل عند إنشاء ذلك المخرج بعد إنفاقه السابق. وجد تحليل بنك التسويات الدولية أن القيمة السوقية التقليدية وصلت إلى أربعة أضعاف القيمة السوقية المحققة خلال فترات الارتفاع السريع في الأسعار. خلال الانخفاض الحاد للبيتكوين في 2022، وقفت القيمة السوقية المحققة مؤقتًا فوق القيمة السوقية التقليدية لأن المخرجات الأقدم احتفظت بتقييمها السابق.

في تغطية ذات صلة، يصف مقال توضيحي من crypto.news عن السعر المحقق للبيتكوين القيمة السوقية المحققة بأنها الأساس لحساب أساس التكلفة الإجمالي للسوق على السلسلة. ذكرت crypto.news في أغسطس أن القيمة السوقية المحققة للبيتكوين ارتفعت بأكثر من 4.6 مليار دولار خلال فترة سبعة أيام واحدة، استنادًا إلى بيانات CryptoQuant.

إيثريوم وUSDT يخلقان مشاكل بيانات مختلفة

قدمت إيثريوم تحديًا مختلفًا لأن المعاملة الواحدة يمكن أن تستدعي عدة عقود ذكية وتولد معلومات عبر مدخلات المعاملة وآثار التنفيذ وسجلات الأحداث. فحص باحثو بنك التسويات الدولية 67.5 مليون عقد إيثريوم منشور ونشط ولم يتمكنوا من وضع أكثر من 54 مليونًا في فئاتهم الفنية.

من بين العقود التي تمكنوا من تصنيفها، كان ما يقرب من 12 مليونًا وكلاء، و1.4 مليون عقود رموز قابلة للاستبدال، وحوالي 100,000 عقود NFT. استخدم الباحثون الرمز الثانوي ومعايير مثل ERC-20 وERC-721 للتصنيف لكنهم حذروا من أن الالتزام بمعيار تقني لا يثبت الغرض الاقتصادي للعقد.

خلقت التسمية مصدرًا آخر للتشويش. حددت الورقة رمز USDT عبر ما يقرب من 7,000 عقد رمز إيثريوم على الرغم من أن واحدًا فقط يمثل عقد الإصدار الرسمي لشركة تيثر على إيثريوم. استبعد تحليلها عقد تيثر الحقيقي عند دراسة الرموز المقلدة أو التي قد تكون زائفة والموسومة بـ USDT.

أظهرت بيانات USDT عبر السلاسل تباينًا منفصلًا. على إيثريوم، ارتفعت نسبة USDT المحتفظ بها في العقود الذكية فوق 20% في 2022 وظلت في الغالب بين 15% و20% حتى أواخر 2024 قبل أن تنخفض إلى نطاق 10%–15% تقريبًا. على ترون، احتفظت حسابات العقود الذكية بحوالي 1% من USDT خلال معظم الفترات التي فُحصت.

ربط الباحثون أرصدة العقود الذكية على إيثريوم بأنشطة تشمل توفير السيولة والإقراض واستخدامات التمويل اللامركزي الأخرى. ووصفوا USDT على ترون بأنه يظهر بشكل متكرر في أنشطة المعاملات وتخزين القيمة، مع التحذير من أن نوع الحساب يظل وكيلًا غير مثالي لأن العناوين المملوكة خارجيًا يمكن أن تمثل مدفوعات أو حفظًا في البورصات أو تحويلات أو حيازات.

في تغطية ذات صلة، ذكرت crypto.news أن ترون عالجت 2.1 تريليون دولار من تحويلات USDT خلال الربع الثاني من 2026، مستشهدة ببيانات Messari، بينما أنهى معروض USDT الربع عند 87.9 مليار دولار.

بنك التسويات الدولية يفضل النطاقات بينما تقوم فيزا بتصفية نشاط العملات المستقرة

بالنسبة لأعمال القياس المستقبلية، يوصي المؤلفون بتكميل التقديرات ذات الرقم الواحد بنطاقات محددة تكشف عدم اليقين الخاص بالبروتوكول. يدعو إطارهم إلى تصنيف فني للعقود، وافتراضات صريحة، ومعالجة منفصلة لهوية الأصل والبنية التحتية للبلوكشين التي يعمل عليها. وصف المؤلفون المؤشرات على السلسلة بأنها "تقريبات مشوشة وليست مقاييس مباشرة للنشاط الاقتصادي".

المنشور هو ورقة عمل لبنك التسويات الدولية ولا يقدم بحد ذاته تنظيمًا أو موعدًا نهائيًا للامتثال أو متطلبًا للإبلاغ. يذكر بنك التسويات الدولية أن آراء أوراق العمل تعود إلى مؤلفيها ولا تمثل بالضرورة المؤسسة أو بنوكها المركزية الأعضاء.

عملية تصفية مماثلة مرئية بالفعل في لوحة معلومات Visa Onchain Analytics، التي طُورت بالتعاون مع Allium Labs. تفصل فيزا إجمالي نشاط العملات المستقرة عن مقياس معدل مصمم لتصفية التداول عالي التردد، والروبوتات، وتوجيه الجسور، ونشاط البورصات المركزية، والسك والحرق، والتحويلات الأخرى التي قد لا تشبه التسوية العادية.

أظهرت لقطة للوحة المعلومات بتاريخ 16 سبتمبر حملتها TradingView من Cointelegraph حجم معاملات عملات مستقرة إجماليًا قدره 6.4 تريليون دولار خلال الثلاثين يومًا السابقة و313.1 مليار دولار بعد تعديلات فيزا. تنص منهجية فيزا المباشرة على أن مرشح الاتجاه الواحد يحسب فقط أكبر تحويل عملة مستقرة داخل معاملة واحدة، مما يقلل الحركات الداخلية المكررة الناتجة عن استدعاءات العقود الذكية المعقدة.

يتضمن مرشح العناوين في فيزا التحويلات في الحجم المعدل عندما يفي النشاط بمعاييرها الاقتصادية ولم يرسل العنوان أكثر من 1,000 معاملة أو 10 ملايين دولار من الحجم خلال فترة 30 يومًا. تصنف لوحة المعلومات النشاط عبر المدفوعات، والتمويل اللامركزي، والبورصات المركزية، والاستثمار والتداول، وتخزين القيمة، والسك والحرق، والتوجيه قصير الأجل والبنية التحتية، بينما تُصنف المعاملات التي تقل عن 250 دولارًا والتي تجتاز مرشحها المعدل على أنها بحجم التجزئة.