إيثريوم ضد سولانا: أي شبكة طبقة أولى تستحوذ على قيمة أكبر؟

في مقال، شبّه فالينتي إيثريوم بماكدونالدز، وسولانا بتشيبوتلي، وهايبرليكويد بـIn-N-Out. تتناول المقارنات كيفية توسع كل بلوكتشين، وسيطرتها على بنيتها التحتية، وتوجيه الإيرادات نحو أصلها الأصلي.

جادل فالينتي بأن إيثريوم تعمل مثل شبكة امتياز لأن فرق الطبقة الثانية المستقلة تبني أنظمتها الخاصة مع الاعتماد على إيثريوم للتسوية. تشبه سولانا سلسلة مملوكة للشركة لأن التطبيقات تُنفذ داخل بيئة متكاملة واحدة. تقدم هايبرليكويد هيكلًا أكثر تركيزًا مبنيًا حول منصة التداول الخاصة بها، ونظام الإجماع، ومشتريات HYPE الممولة من الرسوم.

مقارنات المطاعم هي إطار تحليلي لفالينتي. وهي ليست توصيات استثمارية من ARK ولا تصنيفات موضوعية للشبكات الثلاث.

إيثريوم تشبه الامتياز الذي يفرض إيجارًا محدودًا

تسمح خارطة طريق التوسع في إيثريوم لشبكات الطبقة الثانية مثل Arbitrum وBase وOP Mainnet بمعالجة المعاملات بعيدًا عن طبقة التنفيذ الرئيسية. تقدم تلك الشبكات بيانات أو إثباتات إلى إيثريوم بشكل دوري لترث أجزاء من بنيتها التحتية للأمان والتسوية.

قارن فالينتي هذا الترتيب بنموذج امتياز ماكدونالدز. توفر إيثريوم العلامة التجارية والمعايير ونظام المطورين وطبقة التسوية. تمول الفرق المستقلة وتشغل شبكات الطبقة الثانية، تمامًا كما يمول مشغلو الامتياز ويديرون المطاعم الفردية.

يساعد هذا الهيكل إيثريوم على التوسع دون تمويل كل شبكة تنفيذ جديدة بنفسها. يمكن للفرق المنفصلة تطوير منتجات متخصصة وجذب المستخدمين وتجربة تقنيات مختلفة مع الاستمرار في التسوية على إيثريوم.

ومع ذلك، جادل فالينتي بأن إيثريوم تستحوذ على القليل جدًا من النشاط الاقتصادي الناتج عن تلك الشبكات. يجمع مشغلو الطبقة الثانية رسوم المعاملات من المستخدمين لكنهم يدفعون لإيثريوم بشكل أساسي مقابل توافر البيانات والتسوية.

قدم EIP-4844 مساحة blob منفصلة لبيانات التجميعات في مارس 2024. خفضت الـblobs تكلفة إرسال بيانات الطبقة الثانية إلى إيثريوم، مما جعل المعاملات أرخص للمستخدمين. كما خفضت الرسوم التي تدفعها التجميعات للشبكة الرئيسية عندما تجاوزت سعة الـblob الطلب.

وصف فالينتي ذلك بأن إيثريوم تبني شبكة امتياز ناجحة لكنها تفشل في تحصيل إيجار كافٍ. من وجهة نظره، تمتلك إيثريوم بنية تحتية قيمة للتسوية لكنها تسعر الوصول بقرب شديد من تكلفة تشغيلها.

للتشبيه حدود. لا توقع إيثريوم اتفاقيات امتياز تجارية مع مشغلي الطبقة الثانية. كما لا يمكنها فرض إتاوات أو التحكم في منتجاتهم أو منعهم من استخدام خدمات توافر بيانات بديلة. أي اقتراح لرفع الحد الأدنى لرسوم الـblob سيتطلب مراجعة فنية وقبولًا من خلال عملية الحوكمة اللامركزية لإيثريوم.

نظر مطورو إيثريوم في تغييرات على تسعير الـblob مع تطور الطلب والسعة. يمكن أن يزيد الحد الأدنى الأعلى للرسوم المدفوعات لإيثريوم، لكنه قد يزيد أيضًا تكاليف معاملات الطبقة الثانية أو يشجع المشغلين على استخدام أنظمة منافسة.

تحتفظ سولانا بمزيد من النشاط داخل بيئة واحدة

قارن فالينتي سولانا بتشيبوتلي لأن كلاهما يتبع ما وصفه بالنموذج المتكامل رأسيًا. تعالج سولانا نشاط التطبيقات مباشرة من خلال شبكتها الأساسية بدلاً من جعل التجميعات الخارجية الطريق الرئيسي للتوسع.

تشارك التداولات على Jupiter وإطلاق التوكنات وتحويلات العملات المستقرة ومعاملات التطبيقات الأخرى نفس بيئة التنفيذ. يدفع المستخدمون رسومًا أساسية ورسوم أولوية، بينما قد يتلقى المدققون قيمة إضافية من خلال ترتيب المعاملات وإكراميات Jito.

يحافظ هذا الهيكل على المزيد من تدفق الرسوم داخل شبكة سولانا. يتلقى المدققون ومفوضوهم تعويضات، بينما يتم حرق جزء من الرسوم الأساسية. العلاقة بين استخدام الشبكة واستحواذ القيمة أكثر مباشرة مما هي عليه عندما يحدث التنفيذ على طبقة ثانية مستقلة.

قارن فالينتي هذا الترتيب بامتلاك تشيبوتلي وتشغيلها لمطاعمها. تتحكم الشركة في تجربة العملاء وتحتفظ بإيرادات المتاجر، لكنها يجب أن تمول التوسع وتتحمل الإخفاقات التشغيلية.

تواجه سولانا مقايضة مماثلة. توفر بنيتها الموحدة سيطرة مباشرة على التنفيذ وأسواق الرسوم وترقيات الأداء. كما يعني ذلك أن الازدحام أو انقطاع الشبكة يمكن أن يؤثر على التطبيقات عبر النظام البيئي في وقت واحد.

استثمرت الشبكة في عملاء مدققين إضافيين، بما في ذلك Firedancer، لتحسين الأداء وتقليل اعتمادها على تطبيق برمجي رئيسي واحد. يمكن أن تعزز ترقيات Firedancer وAlpenglow في سولانا الأداء وتنوع المدققين، على الرغم من أن آثارها الكاملة تعتمد على النشر وتبني المشغلين.

جادل فالينتي بأن نموذج سولانا المتكامل يحقق احتفاظًا أفضل بالرسوم من هيكل التجميعات في إيثريوم. يعتمد هذا التقييم على الإيرادات والتكاليف المدرجة. تتضمن مكافآت المدققين إصدار توكنات، بينما لا تتراكم رسوم التطبيقات تلقائيًا بالتساوي لكل حامل SOL.

تنشئ هايبرليكويد أقصر سلسلة لاستحواذ الرسوم

حصلت هايبرليكويد على مقارنة In-N-Out لأنها تجمع بين نطاق منتجات مركز وبنية تحتية داخلية واعتماد محدود على رأس المال الخارجي. تركز منتجها الأصلي على تداول العقود الآجلة الدائمة من خلال دفتر أوامر على السلسلة.

بنيت المنصة نظام الإجماع الخاص بها، HyperBFT، وتشغل بنيتها التحتية للتداول من خلال HyperCore. أضافت لاحقًا HyperEVM لتطبيقات العقود الذكية العامة، لكن المشتقات تظل مصدرًا رئيسيًا للنشاط والإيرادات.

جادل فالينتي بأن هايبرليكويد لديها أقصر مسار لاستحواذ القيمة بين الشبكات الثلاث. تتدفق رسوم التداول إلى البروتوكول، ويستخدم صندوق المساعدة معظم الإيرادات المؤهلة لشراء HYPE من السوق.

يختلف النموذج عن إعادة شراء الأسهم التقليدية للشركات. HYPE هو توكن تشفير وليس سهمًا، وامتلاكه لا يمنح نفس المطالبات القانونية مثل امتلاك أسهم الشركة. يمكن أن تخلق مشتريات صندوق المساعدة طلبًا متكررًا في السوق عندما يولد نشاط التداول رسومًا كافية.

يوجه صندوق المساعدة في هايبرليكويد معظم رسوم تداول البروتوكول إلى مشتريات HYPE. أشارت تقارير في مايو إلى أن الصندوق استخدم أكثر من 1.3 مليار دولار للمشتريات منذ بدء الآلية، بناءً على بيانات البروتوكول والسوق المتاحة.

وجدت أبحاث أحدث أن هايبرليكويد وPump.fun استحوذتا على ما يقرب من 90% من عمليات إعادة شراء توكنات التشفير المتتبعة خلال عام 2026. تقيس هذه الأرقام المشتريات خلال الفترة المفحوصة ولا ينبغي تفسيرها كطلب مستقبلي مضمون.

توسعت هايبرليكويد أيضًا من خلال HIP-3، الذي يسمح للبنائين المعتمدين بنشر أسواق دائمة مع استخدام بنيتها التحتية الأساسية. تقول الوثائق الرسمية إن ناشري الأسواق الفورية وHIP-3 قد يحتفظون بما يصل إلى 50% من الرسوم الناتجة عن أصولهم المنشورة.

قارن فالينتي الترتيب بمشغل مطاعم خاضع لرقابة مشددة يسمح للبنائين الخارجيين بتقديم منتجات دون التخلي عن بنيته التحتية أو علاقته بالعملاء.

تنتج النماذج المختلفة مخاطر تركيز مختلفة

الميزة الرئيسية لإيثريوم في إطار فالينتي هي التوزيع. توفر فرق الطبقة الثانية المستقلة رأس مال خارجي وقدرة هندسية ووصولًا إلى شركات كبيرة. التكلفة هي سيطرة أضعف على المستخدمين وإيرادات التنفيذ وسلوك تلك الشبكات.

تحتفظ سولانا بمزيد من النشاط داخل نظام واحد. يمكن أن يعزز هذا استحواذ الرسوم وتنسيق المنتجات، لكن يجب على الشبكة دعم سطح تقني أوسع واستيعاب مخاطر تشغيلية على مستوى النظام.

تقدم هايبرليكويد العلاقة الأكثر مباشرة بين إيرادات المنتج ومشتريات التوكن. كما تحمل أكبر مخاطر تركيز بين النماذج الثلاثة لأن النشاط والقيادة والإيرادات تظل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنظام تداول واحد.

حذر فالينتي من أن البنائين المسؤولين عن حصة كبيرة من تداول HIP-3 قد يسعون في النهاية إلى شروط رسوم أفضل. قد تضعف الإيرادات أيضًا خلال انخفاض مطول في نشاط المشتقات.

لا تحدد المقارنة أي توكن سيتفوق في الأداء. تعتمد التقييمات أيضًا على الإصدار والسيولة والحوكمة والمنافسة والتنظيم والطلب على المنتجات التي تعمل على كل شبكة.

لا يمكن أن تُعزى أي حركة سوق مؤكدة مباشرة إلى مقال فالينتي. يتم تداول ETH وSOL وHYPE باستمرار وتستجيب لأسعار التشفير الأوسع والرافعة المالية ونشاط البروتوكول والظروف الاقتصادية الكلية.

ماذا سيحدث بعد ذلك

سيركز النقاش حول استحواذ القيمة في إيثريوم جزئيًا على الطلب على الـblob والتسعير. يمكن للمطورين تعديل السعة أو معايير الرسوم، لكن التغييرات تتطلب اختبارًا ودعمًا من المجتمع. يجب موازنة إيرادات التسوية الأعلى مع معاملات الطبقة الثانية الميسورة التكلفة.

سيتم اختبار نموذج سولانا من خلال ترقيات الشبكة وتنوع عملاء المدققين وقدرتها على دعم نشاط أعلى دون ازدحام متكرر. يمكن أن يغير توسع المنتجات المؤسسية وتطبيقات المستهلكين أيضًا تكوين رسومها.

بالنسبة لهايبرليكويد، سيُظهر تبني HIP-3 ما إذا كانت الشبكة يمكنها التوسع خارج أسواقها المطورة داخليًا مع الحفاظ على حصتها من الإيرادات. ستظل أحجام التداول ومشتريات صندوق المساعدة مقاييس مهمة لمتانة النموذج.

الحجة المركزية لفالينتي هي أن المستثمرين لا ينبغي أن يقيموا كل شبكة طبقة أولى باستخدام مقاييس متطابقة. تؤكد إيثريوم على توسع النظام البيئي الخارجي، وتؤكد سولانا على التنفيذ الموحد، وتؤكد هايبرليكويد على إيرادات المنتج المباشرة. قال إن كل نموذج يمكن أن ينجح، لكن كل نموذج يحمل مسارًا مختلفًا للفشل.