عوائد السندات اليابانية تلامس أعلى مستوى في 30 عامًا والأسواق العالمية تواجه خطر تصفية صفقات تجارة المناقلة بالين
Odailyالكاتب الأصلي: لونغ يوي
المصدر الأصلي: وول ستريت سي إن
تجاوز عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات حاجز 3% هذا الأسبوع، مسجلًا أعلى مستوى له منذ نحو 30 عامًا، مما أطلق سلسلة من التداعيات التي بدأت تمتد إلى الأسواق العالمية.
هذا الاختراق للعتبة الحرجة، بالتزامن مع استمرار ضعف الين وتزايد التوقعات برفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، أدى إلى تصاعد حاد في مخاوف الأسواق من تصفية واسعة النطاق لصفقات تجارة المناقلة بالين. وقد حذر وزير الخزانة الأمريكي بيسنت علنًا من أن أي تقلبات غير منظمة في سوق الين قد تؤدي إلى عمليات تصفية قسرية، مما قد يهز الأسواق العالمية ويرفع في النهاية تكاليف الاقتراض للأسر والشركات الأمريكية.
في الوقت الحالي، أدرجت الأسواق في الأسعار رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر بشكل كامل، وهي وتيرة أكثر قوة بكثير مما ألمح إليه البنك المركزي في بداية العام.
لماذا اخترقت العوائد حاجز 3% في هذا التوقيت؟
تجاوز عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% يوم الثلاثاء، للمرة الأولى منذ سبتمبر 1996.
هذه الحركة لم تكن حدثًا معزولًا. فأسواق السندات العالمية تتعرض لضغوط واسعة، حيث يعيد المستثمرون تقييم توقعات التضخم ويتوقعون استمرار البنوك المركزية الكبرى في رفع أسعار الفائدة. لكن المتداولين والاقتصاديين يرون أن الحالة اليابانية تستحق اهتمامًا خاصًا.
فقد أنهى بنك اليابان عقودًا من السياسة النقدية فائقة التيسير النقدي، وتتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يستمر في رفع سعر الفائدة الرئيسي من مستواه الحالي البالغ 1%. وفي الوقت نفسه، يزيد استمرار ضعف الين وارتفاع التضخم من الضغوط على البنك المركزي لتسريع وتيرة رفع الفائدة.
كما أن هناك ضغوطًا على صعيد السياسات. فقد صرح وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بوضوح أنه يتوقع أن يرفع محافظ بنك اليابان كازو أويدا أسعار الفائدة في أقرب وقت هذا الشهر. كما أن حكومة رئيسة الوزراء اليابانية ساناي تاكايتشي تميل علنًا إلى توسيع التحفيز المالي، مما أثار مخاوف المستثمرين بشأن الاستقرار المالي لليابان، وهو أحد أسباب ضعف الين وارتفاع عوائد السندات الحكومية.
صفقات تجارة المناقلة: ما حجمها وما مدى خطورتها؟
تقوم فكرة تجارة المناقلة بالين على مبدأ بسيط: اقتراض الين بفائدة منخفضة وشراء أصول ذات عوائد مرتفعة.
وقد انتشرت هذه الاستراتيجية خلال الفترة الطويلة التي حافظ فيها بنك اليابان على أسعار فائدة فائقة الانخفاض. وقبل عامين، عندما رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.25%، شهدت الأسواق اضطرابات حادة نُسبت إلى التصفية المفاجئة لصفقات تجارة المناقلة.
وفقًا لتقرير نشرته صحيفة "فاينانشال تايمز" البريطانية، أشار المحللون إلى أن تراكم المراكز في صفقات تجارة المناقلة منذ عام 2024 كان كبيرًا. وقال محلل العملات في سيتي بنك أوسامو تاكاشيما: "صناديق التحوط وغيرها من المستثمرين على المدى القصير كانوا يبيعون الين مقابل الدولار، بينما يشترون عملات ذات عوائد مرتفعة مثل البيزو المكسيكي".
واستشهد محللو كابيتال إيكونوميكس ببيانات تظهر أن القروض القائمة التي قدمها المقيمون اليابانيون لمقترضين في الخارج تجاوزت في أوائل أغسطس ذروتها المسجلة في عام 2024؛ كما بلغ حجم القروض المقدمة من فروع البنوك غير اليابانية في طوكيو إلى مقارها الرئيسية أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية العالمية.
وأظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية أجراه بنك أوف أمريكا أن "بيع الين" لا يزال واحدًا من أكثر ثلاث صفقات شعبية على مستوى العالم.
ومع ذلك، يرى معظم المحللين أن خطر التصفية الواسعة والمفاجئة لصفقات تجارة المناقلة لا يزال تحت السيطرة حاليًا. وقال كبير استراتيجيي العملات في جولدمان ساكس كاماكشيا تريفيدي إن صفقات تجارة المناقلة الممولة بالين هذا العام أكثر قدرة على الصمود مما كانت عليه خلال فترة التدخل في 2024، وإن "التصفية الهيكلية" تتطلب عودة واسعة النطاق لأموال المستثمرين اليابانيين من الأصول الخارجية إلى الداخل. وأضاف: "حتى الآن، لا توجد أي مؤشرات تقريبًا في بيانات تدفقات المحافظ الاستثمارية الرسمية على أن هذا التحول قد بدأ".
كما قال رئيس استراتيجية العملات العالمية في مورجان ستانلي جيمس لورد إن المستثمرين اليابانيين ما زالوا "يشترون بكميات كبيرة" الأصول الأمريكية، "ولم نر بعد تدفقًا كبيرًا للمستثمرين اليابانيين نحو الأصول المحلية".
سندات الخزانة الأمريكية والأسواق العالمية: اليابان أكبر حائز أجنبي
اليابان هي أكبر حائز أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، بحيازات تتجاوز تريليون دولار، معظمها بحوزة المؤسسات المالية.
مع ارتفاع العوائد المحلية في اليابان، تخشى الأسواق من أن صناديق التقاعد الكبرى وشركات التأمين على الحياة اليابانية - التي تكبدت خسائر غير محققة بمئات المليارات من الدولارات في محافظ السندات - قد تعدل استراتيجياتها الاستثمارية وتحول الأموال من الخارج إلى الداخل.
وقال استراتيجي أسعار الفائدة في نومورا ناكا ماتسوزاوا إن مزاد السندات الحكومية اليابانية ذات أجل 30 عامًا يوم الخميس سيكون إشارة مهمة لمراقبة ما إذا كان هذا الاتجاه قد بدأ بالفعل. "إذا شاركت شركات التأمين على الحياة بنشاط في مزاد السندات الحكومية، فمن السهل أن يثير ذلك تكهنات بأن جزءًا من الأموال يعود من الخارج إلى الأصول اليابانية".
من جانبه، أشار تاكاشيما من سيتي بنك إلى أن شركات التأمين على الحياة كانت تنتظر وصول عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 20 عامًا إلى نطاق 2.5% إلى 3%، لكنها لم تدخل السوق بكثافة بعد لأنها تخشى أن تنخفض الأسعار أكثر. "إذا اعتقدت أن مخاطر الانخفاض قد بلغت ذروتها، فقد نشهد تدفقات أكبر بكثير".
بنك اليابان: رفع الفائدة في سبتمبر شبه مؤكد، فهل يتحرك مرة أخرى في أكتوبر؟
أدرجت الأسواق حاليًا في الأسعار رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر بشكل كامل، وهي وتيرة أكثر قوة بكثير مما ألمح إليه البنك المركزي في بداية العام.
ويرى الاقتصاديون أن رفع الفائدة هذه المرة يأتي جزئيًا لدعم الجهود العامة التي تبذلها الحكومة اليابانية لدعم الين.
والأكثر إثارة للاهتمام أن بعض الأطراف بدأت تراهن على إمكانية رفع الفائدة مرة أخرى في أكتوبر. فقد صرح العضو المتشدد في لجنة السياسة النقدية ببنك اليابان هاجيمي تاكاتا يوم الأربعاء بأن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس "ليس أمرًا محسومًا"، مؤكدًا أن "البيئة قد تغيرت". وفي اليوم نفسه، قال أويدا إن بنك اليابان سيناقش أسعار الفائدة في جميع اجتماعاته المقبلة.
ورغم ذلك، لا يزال الين ضعيفًا، ويتداول حاليًا حول 160 ينًا للدولار. وكان التدخل المشترك للسلطات اليابانية والأمريكية في يوليو وأغسطس قد دفع الين للارتفاع بشكل كبير، لكن أكثر من نصف هذه المكاسب تم التخلي عنها. ويعزو المحللون جزئيًا استمرار ضعف الين إلى ارتفاع أسواق الأسهم، حيث يقوم مستثمرو الأسهم الأجانب عادة بالتحوط من تعرضهم عن طريق بيع الين، مما يضطرهم إلى زيادة مراكز البيع عندما ترتفع الأسهم.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.