إطلاق Hyperliquid HIP-4 على الشبكة الرئيسية بدون ترخيص، هل يتغير مشهد سوق التنبؤات؟

الكاتب: تشو، ChainCatcher

في 29 أغسطس، افتُتح رسميًا النشر بدون إذن لـ HIP-4 من Hyperliquid. وأصبحت Outcome، كأول مُنشئ طرف ثالث يكمل النشر على الشبكة الرئيسية، قد أطلقت أكثر من 20 سوق تنبؤات دفعة واحدة، وتجاوز حجم التداول مليون دولار خلال يومين. ووفقًا لتعليقات عدة مؤثرين، فإن رسوم Outcome أقل بأكثر من عشرة أضعاف من رسوم Polymarket.

بالنظر إلى اللاعبين المخضرمين في سوق التنبؤات، Polymarket وKalshi، اتسعت الفجوة بينهما بشكل كبير. وفقًا لبيانات Artemis، يبلغ حجم التداول الأسبوعي لـ Kalshi حوالي 9 مليارات دولار، أي أكثر من أربعة أضعاف حجم Polymarket البالغ حوالي 2 مليار دولار، وتتجاوز حصتهما السوقية مجتمعة 90%، ودخلت تقييماتهما نطاق عشرات المليارات.

استغرق HIP-4 من Hyperliquid أكثر من نصف عام من الاقتراح الفعلي إلى الإطلاق بدون إذن على الشبكة الرئيسية، ويراه الكثيرون منافسًا قويًا لـ Polymarket وKalshi. فقد نقل مباشرة نموذج النشر بدون إذن الذي تم التحقق منه في سوق العقود الدائمة إلى سوق التنبؤات، مما خفض حاجز الدخول. وسواء كان هذا قوة تخريبية حقيقية يمكنها الاستحواذ على حصة السوق الحالية أم مجرد قصة أخرى عن ارتفاع القيمة قبل ظهور السرد في مجال العملات المشفرة، فهذا ما ستكشفه الأيام.

الإطلاق بدون إذن على الشبكة الرئيسية، Outcome في المقدمة

يُذكر أنه في 16 سبتمبر 2025، قدم مساهمون، من بينهم جون وانغ رئيس قسم العملات المشفرة في Kalshi، اقتراحًا مجتمعيًا بعنوان العقود الدائمة للأحداث، أشاروا فيه إلى أن أوراكل HIP-3 غير مناسبة للأحداث الثنائية.

في 2 فبراير 2026، أعلنت Hyperliquid رسميًا عن الخطة الرسمية، مع توجيه التركيز إلى تداول النتائج، ولا يزال يُشار إليه باسم HIP-4.

كان تفعيل الشبكة الرئيسية في 2 مايو هو النسخة الأخيرة، وفي ذلك الوقت كانت الأسواق لا تزال تُنشر بواسطة المدققين، وكان أول منتج هو عقد ثنائي بيتكوين بتسوية يومية، وتوسع في أواخر مايو ليشمل الأحداث خارج السلسلة مثل قرارات الاحتياطي الفيدرالي ومؤشر أسعار المستهلك.

في منتصف يوليو، بدأ المجتمع بالمطالبة بالنشر بدون إذن، وكانت شبكة الاختبار تعمل بسلاسة، وفي 14 أغسطس تم الإعلان عن تفاصيل الرسوم الرسمية. وبحلول نهاية أغسطس، تم إطلاق الشبكة الرئيسية بدون إذن رسميًا، وتم تخفيض عتبة النشر من مليون HYPE خلال مرحلة الاقتراح إلى 500,000 HYPE (أكثر من 40 مليون دولار حاليًا).

وفقًا للوثائق الرسمية، يقوم الناشرون برهن 500,000 HYPE، مع قفلها لمدة 6 أشهر. إذا تم تعريف السوق بشكل غير صحيح، أو حدثت أخطاء في التسوية، أو لم تتم التسوية خلال أسبوع، يمكن التصويت على مصادرة الرهن من قبل المدققين. الحصة الأولية لكل ناشر هي 100 نتيجة، بحد أقصى 500 نشر يوميًا، ويتم استعادتها بعد التسوية. من حيث الرسوم، لا توجد رسوم لفتح المراكز وسك العملات؛ تظهر الرسوم عند الإغلاق والتسوية، مع مضاعفات يحددها الناشر، ويتقاسم البروتوكول والناشر الأرباح بالتساوي.

تختلف طريقة الحصول على حقوق النشر بين HIP-4 وHIP-3. في HIP-3، يمكن نشر الأصول الثلاثة الأولى في قسم العقود الدائمة مباشرة، بينما كان على كل أصل إضافي المشاركة في مزاد هولندي، مع انخفاض الأسعار بمرور الوقت، مما يسمح لمن يرغب في تقديم المزيد من HYPE بتأمين أماكن النشر. وقد اتبعت معايير المزاد هذه مباشرة الإعدادات من مزاد الأصول الفورية في HIP-1. ومع ذلك، تجاوز HIP-4 طبقة المزايدة هذه؛ يحتاج الناشرون فقط إلى رهن 500,000 HYPE للتأهل للنشر دون التنافس مع الآخرين.

من الناحية الآلية، لم يطبق HIP-4 مباشرة أوراكل العقود الدائمة الخاص بـ HIP-3. أشار الباحث بيترو د. إلى أن أوراكل العقود الدائمة يمكنه تغيير السعر المحدد بحد أقصى حوالي 1% لكل قفزة، وهو مناسب للأصول ذات التسعير المستمر مثل النفط الخام وتيسلا. ومع ذلك، تحتاج عقود الأحداث إلى القفز من 0.5 إلى 1 في لحظة الكشف عن النتيجة؛ واستخدام هذا المنطق سيتطلب 50 قفزة، تستغرق ما يقرب من 50 دقيقة، مع كون جميع الفجوات فرص مراجحة خالية من المخاطر.

لذلك، صمم HIP-4 عقدًا فريدًا، مع تسعير استيفاء خطي قبل انتهاء الصلاحية، ويتم إعطاء النتيجة الثنائية مباشرة بواسطة أوراكل مصرح به عند انتهاء الصلاحية، مع تسوية فورية على السلسلة، وبعملة USDC كعملة تسوية، وبدون رافعة مالية أو تصفية قسرية أو معدلات تمويل، مع كون الحد الأقصى للخسارة هو رأس المال.

يمكن لهذه العقود مشاركة نفس حساب الهامش مع العقود الدائمة والتداولات الفورية، وهو ما لا تستطيع Polymarket وKalshi تحقيقه، حيث أن أموالهما مقفلة في محافظ Polygon أو حسابات حفظ لدى البورصات، مما يجعل من المستحيل التحوط ضد المراكز على السلسلة.

أصبحت Outcome أول مُنشئ طرف ثالث يكمل النشر. وفقًا لإعلانهم الرسمي، بدأت Outcome في بناء مشاريع على Hyperliquid قبل الإعلان عن HIP-4 ورهنت 500,000 HYPE قبل نشر المتطلبات.

في اليوم الأول من الإطلاق، أدرج الفريق أكثر من 20 سوقًا وفتح مكافآت تداول تتجاوز مليون دولار. الفئات لا تقتصر على العملات المشفرة: عقود أسعار على مؤشر S&P 500 وناسداك والذهب والفضة وSK Hynix وخام WTI، والتي كانت مكتوبة على العقود الدائمة لـ HIP-3، تم فتحها جميعًا، وأسواق الرياضة في الطريق، مع تسجيل أسماء نطاقات متعلقة بالدوري الإنجليزي الممتاز والدوري الإسباني ودوري أبطال أوروبا.

تشير أخبار السوق إلى أن البادئة المستقلة الثانية المرئية على واجهة Hyperliquid هي Skew. في 30 أغسطس، أطلقت الشركة رسميًا سوق تقلب سعر البيتكوين بالساعة مع البادئة skew:، وقد سجلت لوحات المعلومات التابعة لجهات خارجية عنوانها على السلسلة بالفعل. وهي تتعاون مع Hyperion DeFi المدرجة في ناسداك برهن 500,000 HYPE، وكانت تخطط في الأصل لنشر HIP-3، لكنها تحولت الآن إلى سوق HIP-4.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر المراقبة على السلسلة أن trade.xyz الرائدة من HIP-3 وداعمها Unit لا يزالان ينقلان الأموال بزيادات قدرها 500,000، ويتوقع المجتمع عمومًا أن يتم استخدام 500,000 HYPE التي سيتم الإفراج عنها حوالي 5 سبتمبر لنشر HIP-4.

يعتقد العديد من مستخدمي المجتمع أن دخول المزيد من المنشئين إلى السوق يعني رهن المزيد من HYPE وتدفق المزيد من الرسوم إلى عمليات إعادة الشراء، مما يفيد قيمة HYPE. ومع ذلك، لا تبدو قصة العجلة الدوارة هذه مؤكدة كما تبدو.

وفقًا للبيانات على السلسلة من DefiLlama، انخفض إجمالي إيرادات Hyperliquid من ذروة بلغت حوالي 357 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 إلى حوالي 202 مليون دولار في الربع الثاني من 2026، بانخفاض يزيد عن 40%، بينما وصل حجم التداول إلى أعلى مستوى تاريخي خلال نفس الفترة، وأحد الأسباب المهمة هو الزيادة المستمرة في نسبة تقاسم الرسوم المتدفقة إلى المنشئين.

منافس قوي لـ Polymarket وKalshi؟

حاليًا، هناك الكثير من النقاش في السوق حول أن رسوم HIP-4 أقل بكثير من رسوم منصات سوق التنبؤات مثل Polymarket وKalshi.

على وجه التحديد، وفقًا لتحليل الباحث @0xinvariant، بحساب 100 سهم بسعر وحدة 0.5 دولار ورأس مال 50 دولارًا، تبلغ تكلفة الرحلة ذهابًا وإيابًا في Outcome حوالي 7 إلى 14 نقطة أساس، بينما تبلغ في أسواق العملات المشفرة في Polymarket حوالي 700 نقطة أساس، وفي الأسواق الرياضية حوالي 500، وفي الأسواق السياسية والاقتصادية حوالي 400، مما يُظهر فجوة كبيرة.

ومع ذلك، كانت أسواق الجغرافيا السياسية والانتخابات في Polymarket مجانية منذ سنوات، مما يجعل Outcome أكثر تكلفة نسبيًا في مثل هذه الحالات. بالإضافة إلى ذلك، تعيد Polymarket 15% إلى 25% من رسوم الطلبات المنفذة إلى صناع السوق، بينما لا يوجد لدى Outcome ترتيب مماثل، مع تركيز ميزة الرسوم بشكل رئيسي في الفئات عالية التردد وقصيرة الدورة مثل العملات المشفرة والتمويل.

تشير تقارير Galaxy Research إلى أن قاعدة مستخدمي Hyperliquid تختلف بشكل واضح عن قاعدة مستخدمي Polymarket أو Kalshi. فقد أمضى الأخيران سنوات في بناء منتجات لجذب المستخدمين غير المتخصصين في العملات المشفرة، بينما يخدم Hyperliquid المتداولين النشطين الأصليين في مجال العملات المشفرة من خلال واجهته الطرفية، مما يؤدي إلى قاعدة مستخدمين متخصصة نسبيًا في قمة مسار التحويل.

يُظهر التقرير أيضًا أنه في اليوم الأول من إطلاق HIP-4 على الشبكة الرئيسية في 2 مايو، شكل حجم تداول سوق التنبؤات 0.7% فقط من إجمالي حجم الصناعة، وفي اليوم الخامس والعشرين، شكل حجم التداول اليومي لفئات البيتكوين الفرعية حوالي 20% من الإجمالي المشترك لـ Hyperliquid وPolymarket في تلك الفئة.

وفي الوقت نفسه، في أبريل، كانت حصص Kalshi وPolymarket السوقية 47% و38.9% على التوالي، بينما كان Hyperliquid لا يزال جزءًا ضئيلًا. وبعد أكثر من أربعة أشهر، وفقًا لبيانات Artemis، بحلول أواخر أغسطس، بلغ إجمالي معاملات HIP-4 الأسبوعية 4.2 مليون دولار فقط، أي أقل من 0.04% من حجم تداول الصناعة في ذلك الأسبوع.

وفقًا لبيانات Artemis، ارتفع حجم تداول سوق التنبؤات بشكل كبير خلال كأس العالم، من حجم أسبوعي قبل البطولة يتراوح بين 5 إلى 7 مليارات دولار إلى ما يقرب من 17 مليار دولار في منتصف يوليو، قبل أن يتراجع، مع استقرار حجم التداول الأسبوعي في أغسطس حول 10 إلى 12 مليار دولار.

على وجه التحديد، لا يزال Kalshi هو الجزء الأكبر، لكن حصة Polymarket توسعت بشكل كبير خلال كأس العالم، ولم تتراجع بالكامل بعد الحدث، محافظة على حصة مستقرة أعلى مما كانت عليه قبل المنافسة، بينما تم تخفيف حصة منصة الرياضة Opinion التي كانت كبيرة سابقًا.

بالإضافة إلى ذلك، أشار تقرير من مايو إلى أن حوالي 3.3% من محافظ Polymarket كانت نشطة في نفس الوقت على Hyperliquid، مساهمة بحوالي 12% من حجم تداول Polymarket، مع استخدام 1 من كل 8 مستخدمين لـ Hyperliquid أيضًا لـ Polymarket. في ذلك الوقت، لم يكن النشر بدون إذن قد فُتح بعد، وكانت هذه المنافسة تدور حول الاستحواذ على المستخدمين الحاليين، مع مساحة نمو محدودة.

في الواقع، ليس Hyperliquid وحده من يهاجم سوق التنبؤات؛ فقد بدأت المنافسة من الاتجاه المعاكس بالفعل. في 21 أبريل، أطلقت Polymarket منتج العقود الدائمة الخاص بها، برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف، تغطي أصولًا مثل البيتكوين ونفيديا والذهب؛ وتبعتها Kalshi في 29 مايو، بإطلاق عقود دائمة للعملات المشفرة خاضعة لتنظيم CFTC، مع تسوية معدلات التمويل كل 8 ساعات، لتصبح أول مؤسسة في الولايات المتحدة تحصل على موافقة تنظيمية للعقود الدائمة.

ومع ذلك، لدى Polymarket نفسها أيضًا عيوب. تُظهر البيانات أن حوالي 75% من المستخدمين سيتوقفون عن الاستخدام خلال 90 يومًا، مع بقاء 8% إلى 11% فقط نشطين بعد عام. خلال انتخابات نوفمبر 2024، بلغ المستخدمون النشطون شهريًا ذروتهم عند 321,500، وانخفضوا إلى 245,000 بعد ثلاثة أسابيع، مما يسلط الضوء على مشكلة التصاق المستخدمين التي تنشط فقط خلال الأحداث الكبرى لمنصات سوق التنبؤات الأصلية.

أشار لاعب سوق التنبؤات @timemoonc إلى أن Polymarket فرضت رسومًا لأول مرة على أسواق العملات المشفرة في يناير من هذا العام، مع زيادات متتالية في فبراير ومارس، ووسعت نسخة V2 في نهاية مارس الرسوم لتشمل المنصة بأكملها. وتكهن بأن Polymarket قد تكون قلقة من التخلف في المنافسة على السلسلة، وبالتالي تحاول الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من الأرباح بقوة التسعير التي لا تزال تمتلكها قبل أن يتم طرح HIP-4 بالكامل.

الخلاصة

على المدى القصير، حصة Hyperliquid الحالية ليست على نفس مستوى Kalshi وPolymarket، مما يجعل الحديث عن التخريب سابقًا لأوانه. ومع ذلك، من منظور آلي، يسمح حساب الهامش الموحد للمتداولين بالاحتفاظ بمراكز في العقود الدائمة والفورية وسوق التنبؤات بنفس الأموال، وهو ما لا يمكن لأي منصة سوق تنبؤات مستقلة مضاهاته دون إصلاح شامل للمنتج.

سبق أن اقترح ChainCatcher في مقال "هل يمكن لـ Hyperliquid الفوز في سوق التنبؤات؟" أن أسواق التنبؤات هي في الأساس أعمال محتوى وتشغيل، ويحتاج HIP-4 إلى إثبات قدراته في توفير الموضوعات وبناء المصداقية وتكييف ملفات المستخدمين. هذه المجالات ليست من نقاط قوة Hyperliquid التقليدية، مما يجعل تحقيق النتائج على المدى القصير صعبًا.

لذلك، فإن النشر بدون إذن الحالي لم يفتح سوى جانب العرض، وما إذا كان العمق يمكنه المواكبة، وما إذا كانت التسويات يمكنها الصمود أمام الأسواق المثيرة للجدل، وما إذا كانت ميزة الرسوم يمكن أن تستمر، كل ذلك سيحتاج إلى التحقق من قبل السوق.