«البيج شورت» مايكل بيري يشتري خيارات شراء إنفيديا «للتحوط» ويزيد مراكز البيع

كشف بيري عبر منصة Substack أنه اشترى قبل نتائج إنفيديا خيارات شراء تنتهي في ديسمبر بسعر تنفيذ يقع في النطاق المتوسط إلى المرتفع حول 200 دولار (تمثل 3.5%-4% من المحفظة)، لكنه شدد على أنها فقط «للتحوط من تعرضه للبيع» وليست رهانًا صاعدًا. ويرى أن ميزة إنفيديا الاحتكارية لن تدوم وأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي سيضغط على العوائد، وتتجاوز مراكزه القصيرة حاليًا في أسهم مثل إنفيديا وأوراكل وغيرها من الأسهم 21% من المحفظة.

قبل نتائج إنفيديا، قام مايكل بيري، المعروف بتشاؤمه طويل الأمد، بخطوة نادرة بشراء خيارات شراء على السهم، لكنه أوضح أنها مجرد «تحوط» وأن موقفه الهبوطي لم يتغير.

وفقًا لتقرير StockTwits يوم 27 أغسطس، كشف بيري عبر منصة Substack أنه اشترى خيارات شراء على إنفيديا تنتهي في ديسمبر بسعر تنفيذ يقع في النطاق المتوسط إلى المرتفع حول 200 دولار، ووصف هذا المركز بأنه أداة للتحوط من تعرضه الكبير للبيع.

وفي الوقت نفسه، زاد من مراكزه القصيرة في إنفيديا وأوراكل (Oracle) وPalantir وNebius وكاتربيلر (Caterpillar)، حيث تجاوزت مراكزه القصيرة في الأسهم (باستثناء خيارات البيع) 21% من إجمالي المحفظة.

تعكس هذه العملية المتناقضة حكم بيري الأساسي على إنفيديا: يصعب التنبؤ بالاتجاه قصير الأجل، لكن تقييمها طويل الأجل أقل بكثير من سعر السوق الحالي. وكان قد صرح سابقًا بأن ميزة إنفيديا الاحتكارية تتلاشى، وأن التوسع في الإنفاق الرأسمالي سيضغط على عوائد المساهمين، وقارن توسع الشركة الحالي في الذكاء الاصطناعي بفضيحة إنرون (Enron) المالية عام 2001، محذرًا من أن أضرارها المحتملة على الاقتصاد والمستثمرين «أعلى بعدة مرات».

خيارات الشراء: تحوط وليس رهانًا صاعدًا

قال بيري إن العلاوة التي دفعها لشراء خيارات إنفيديا لشهر ديسمبر «تم تعويضها بالكامل من مراكزه القصيرة»، وشدد على أنه «لا يسعى لتحقيق أرباح هنا»، وأنه لولا امتلاكه هذه المراكز القصيرة وخيارات البيع الضخمة لما أجرى هذه الصفقة. ويمثل مركز خيارات الشراء حوالي 3.5% إلى 4% من محفظته.

واعترف بأنه استخدم تاريخيًا مثل هذه الاستراتيجيات حول مراكزه القصيرة قبل النتائج، لكنه أقر بأن «السجل السابق ليس ممتازًا». وأشار أيضًا إلى أن حركة سهم إنفيديا بعد النتائج الأخيرة كانت «تنخفض أكثر مما ترتفع»، وأن النتائج المرتقبة «ليست أكثر من رمية نرد». «السوق لا يصدق»، كتب، «وقد يستعيد الثقة مؤقتًا اليوم، لكنها ستكون مؤقتة فقط».

منطق التقييم: الميزة الاحتكارية تقترب من نهايتها والأرباح تواجه ضغوطًا

رغم اعتراف بيري بأن مضاعف الربحية الظاهر لإنفيديا منخفض وأنها تمتلك قوة تسعير احتكارية تبدو «مقيمة بأقل من قيمتها بوضوح»، إلا أنه يرى أن هذا المظهر مضلل.

تتمثل حجته الأساسية في أن استمرارية وضع إنفيديا الاحتكاري ستكون أقصر مما يتوقعه السوق، وستنخفض هوامش الربح تبعًا لذلك؛ وأن الشركة «لن توزع عوائد كافية على المساهمين»، بل ستتدفق رؤوس الأموال أكثر نحو الإنفاق الرأسمالي والاستثمارات المتنوعة؛ وأن استمرارها في الضخ «قرب قمة الفقاعة وعبرها» قد يؤدي في «المستقبل غير البعيد» إلى «انخفاض مذهل» في الأرباح.

وقارن توسع إنفيديا في الذكاء الاصطناعي بهيكل تمويل إنرون، وكان قد كتب سابقًا على Substack أن موجة الاستثمار الحالية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تشهد إنفاقًا رأسماليًا كبيرًا لا يقابله طلب نهائي حقيقي، بل يدور ذاتيًا عبر هياكل تمويل غير شفافة، مما ينطوي على مخاطر مبالغة منهجية في التقييم.

توسع شامل في المراكز القصيرة يتجاوز 21% من المحفظة

بالتزامن مع زيادة مراكزه القصيرة في إنفيديا، زاد بيري هذا الأسبوع أيضًا من مراكزه القصيرة في أوراكل وPalantir وNebius وكاتربيلر. وتتجاوز مراكزه القصيرة في الأسهم (باستثناء خيارات البيع) حاليًا 21% من إجمالي المحفظة.

وفي الوقت نفسه، يبني مراكز على الجانب الطويل. فقد زاد حيازته في بيركنستوك (Birkenstock، BIRK) بسعر في منتصف الثلاثينات دولارًا، قائلًا إنه أكمل مركزًا كاملًا؛ وزاد في فريدي ماك (Freddie Mac، FMCC) بسعر في منتصف الخمسات دولارًا، وأشار إلى أنه يمتلك مركزًا كبيرًا في فاني ماي (Fannie Mae).

من منظور أطول، تتعرض استراتيجية بيري للبيع والشراء هذا العام لضغوط سوقية واضحة. فحتى الآن، ارتفع سهم إنفيديا الذي يبيعه على المكشوف بأكثر من 12% منذ بداية العام، بينما قفز سهم Nebius بأكثر من 150%؛ في حين انخفض سهم Palantir الذي يشتريه بنحو 5% منذ بداية العام، وتراجع سهم أوراكل بأكثر من 23%.

وسط الضغوط المستمرة على مستوى التداول، تجاوزت نشرته الإخبارية المدفوعة عبر Substack «Cassandra Unchained» 300 ألف مشترك بعد 231 يومًا من إطلاقها، وباحتساب رسوم سنوية قدرها 379 دولارًا، يبلغ الدخل السنوي النظري حوالي 113.7 مليون دولار، لتصبح مصدر دخل آخر يحظى بالاهتمام.