كبير المتداولين يشرح منطق ارتفاع البيتكوين: ما الذي يتداوله السوق فعلاً؟

عنوان الفيديو: The Godfather Of Crypto Trading: My Final Warning To Bitcoin Holders
مصدر الفيديو: Altcoin Daily
ترجمة: Peggy، BlockBeats

ملاحظة المحرر: في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها سترفع الحد الأقصى لعمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة لسندات الخزانة طويلة الأجل (10 إلى 30 عامًا) من 20 مليار دولار إلى 40 مليار دولار على الأقل اعتبارًا من 9 سبتمبر. حجم السياسة ليس كبيرًا مقارنة بسوق سندات الخزانة الأمريكية الذي يتجاوز 30 تريليون دولار، ولكن بعد الإعلان، انخفضت عوائد السندات طويلة الأجل بسرعة، وضعف الدولار، واخترق البيتكوين مستوى 70 ألف دولار مرة أخرى.

ظهر تفسيران لهذا الارتداد. أحدهما يعزوه إلى دفع ترامب لتشريعات هيكل سوق العملات المشفرة، والآخر يرى أن ما غيّر تسعير السوق حقًا هو حساسية وزارة الخزانة الأمريكية لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل. بعبارة أخرى، ما يتداوله المستثمرون قد لا يكون إعادة الشراء البالغة 40 مليار دولار بحد ذاتها، بل الإجراءات التي قد تتخذها وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع.

اختار آرثر هايز في مقابلته مع Altcoin Daily التفسير الأخير. في رأيه، البيتكوين هو "متنفس" لتغيرات السيولة العالمية: عندما يبدأ السوق في القلق من أن الولايات المتحدة ستخفض تكاليف التمويل طويلة الأجل من خلال عمليات إعادة شراء أكبر، أو توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، أو حتى التحكم في منحنى العائد، فإن الأصول النادرة ستستعيد قوة الشراء.

قراءة ذات صلة: مقابلة آرثر هايز الأخيرة: الإيثريوم سيصل إلى 30 ألف دولار؛ FLOP سيتجاوز الإيثريوم

لا تزال هذه مجموعة من الاستنتاجات الكلية ذات موقف شخصي واضح. أكدت وزارة الخزانة أن هدف إعادة الشراء هو تحسين سيولة سوق السندات طويلة الأجل، وليس ضخ الأموال مباشرة؛ كما لم يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن التحكم في منحنى العائد. صحة حكم هايز تعتمد في النهاية على ما إذا كانت عمليات إعادة الشراء ستتوسع أكثر، وما إذا كانت أسعار الفائدة طويلة الأجل ستقترب مرة أخرى من منطقة ضغط السياسة، وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيوسع ميزانيته العمومية حقًا.

فيما يلي ملخص منظم للمعلومات الرئيسية من النص الأصلي:

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها سترفع حجم عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة لسندات الخزانة الاسمية ذات القسائم الثابتة لأجل 10-20 عامًا و20-30 عامًا من حد أقصى 20 مليار دولار إلى 40 مليار دولار على الأقل. سيدخل الترتيب الجديد حيز التنفيذ في 9 سبتمبر ويستمر حتى 4 نوفمبر.

قبل صدور الخبر، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى حوالي 5.34%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007؛ وبعد الإعلان، انخفضت عوائد السندات طويلة الأجل بحوالي 10 نقاط أساس، وضعف الدولار في نفس الوقت. ثم اخترق البيتكوين مستوى 70 ألف دولار، لأول مرة منذ يونيو، وارتفعت أسهم العملات المشفرة ذات الصلة بشكل عام.

في مقابلته مع Altcoin Daily، يرى آرثر هايز أن الخيط الأساسي لارتفاع البيتكوين ليس داخل صناعة العملات المشفرة، بل في سوق سندات الخزانة الأمريكية.

40 مليار دولار ليست كبيرة، السوق يتداول إشارة السياسة

رفع وزارة الخزانة الأمريكية حجم إعادة شراء السندات طويلة الأجل من 20 مليار دولار إلى 40 مليار دولار على الأقل، في حد ذاته لا يكفي لتغيير هيكل العرض والطلب في سوق السندات الأمريكية بشكل كبير. يعترف هايز أيضًا أن هذا ليس رقمًا كافيًا لخلق سيولة واسعة النطاق مباشرة.

ما يهتم به أكثر هو توقيت الإعلان عن توسيع إعادة الشراء.

بعد تعرض السندات طويلة الأجل لعمليات بيع وارتفاع عائد 30 عامًا إلى أعلى مستوى في نحو عشرين عامًا، سارعت وزارة الخزانة إلى زيادة عمليات إعادة الشراء. في رأي هايز، هذا يُظهر للسوق "نقطة الضغط" لدى صانعي السياسة تجاه أسعار الفائدة طويلة الأجل: عندما يبدأ ارتفاع العوائد في تهديد تكاليف تمويل الحكومة واستقرار الأسواق المالية، قد تتخذ وزارة الخزانة تدخلات أكثر نشاطًا.

قال هايز: "الحجم ليس مذهلاً، لكنه إشارة."

التعريف الرسمي لوزارة الخزانة لهذه العملية هو "إعادة الشراء الداعمة للسيولة"، وتستخدم بشكل أساسي لإعادة شراء السندات القديمة الأقل سيولة لتحسين ظروف التداول في سوق السندات. وهي لا تعادل التيسير الكمي من الاحتياطي الفيدرالي، ولا تزيد بالضرورة من صافي كمية الدولارات في السوق.

لذلك، بشكل أدق، إعلان إعادة الشراء لا يثبت مباشرة أن الولايات المتحدة أعادت تشغيل "ضخ السيولة"، لكنه يعزز توقعًا في السوق: إذا استمرت أسعار الفائدة طويلة الأجل في الخروج عن السيطرة، فقد تتصاعد أدوات السياسة.

منطق هايز للبيتكوين: من ضغط السندات إلى التوسع في السيولة

يعتبر هايز البيتكوين "متنفس" الأكثر مباشرة عندما توسع البنوك المركزية المعروض النقدي.

يمكن تقسيم منطقه إلى ثلاث خطوات: الديون الأمريكية ونفقات الفائدة تتزايد باستمرار، وتحتاج وزارة الخزانة إلى الحفاظ على قدرة سوق السندات على التمويل؛ إذا كانت السندات طويلة الأجل تفتقر إلى المشترين واستمرت العوائد في الارتفاع، فقد يقوم صانعو السياسة بتثبيت السوق من خلال توسيع إعادة الشراء أو أدوات أخرى؛ وبمجرد أن تؤدي هذه العمليات في النهاية إلى زيادة سيولة الدولار، سيصبح البيتكوين ذو العرض الثابت مستفيدًا محتملاً.

في هذا الإطار، ارتفاع البيتكوين لا يأتي من تدفق 40 مليار دولار من إعادة الشراء مباشرة إلى سوق العملات المشفرة، بل من تداول المستثمرين مسبقًا لبيئة سيولة أكثر تيسيرًا في المستقبل.

يعتقد هايز أن ما يجب الانتباه إليه حقًا هو التحكم في منحنى العائد. وهو يعني قيام صانعي السياسة بشراء سندات ذات آجال محددة للحفاظ على عوائد سندات الخزانة بالقرب من مستويات مستهدفة. الولايات المتحدة لا تنفذ هذه السياسة حاليًا، لكن هايز يرى أنه إذا استمرت العوائد طويلة الأجل في الارتفاع، سيرفع السوق توقعاته للتحكم الضمني أو الصريح في العائد.

وأضاف أنه بمجرد أن يؤكد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيوسع ميزانيته العمومية على نطاق واسع، قد يدخل البيتكوين بسرعة نطاق "مئات الآلاف من الدولارات". ويتوقع أن يصل البيتكوين إلى حوالي 126 ألف دولار بحلول نهاية العام؛ وإذا تحولت السياسة بوضوح نحو التحكم في منحنى العائد، فقد يتجه بسرعة أكبر نحو 500 ألف دولار.

سيناريو أكثر جرأة: البائعون الأجانب والاحتياطي الفيدرالي كمشترٍ

بالمقارنة مع إعادة شراء وزارة الخزانة، يهتم هايز أكثر بـ FIMA Repo Facility، أي "تسهيل إعادة الشراء للسلطات النقدية الأجنبية والدولية".

تتيح هذه الأداة للبنوك المركزية الأجنبية المؤهلة والمؤسسات الدولية الحصول على سيولة بالدولار من الاحتياطي الفيدرالي بضمان سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها. يتكهن هايز بأن اليابان والدول الأوروبية قد تحتاج في المستقبل إلى بيع جزء من أصولها الأمريكية وإعادة الأموال إلى بلدانها للإنفاق المالي والدفاعي والاجتماعي. إذا تحول كبار الحائزين الأجانب على السندات الأمريكية من مشترين إلى بائعين، فقد تتعرض عوائد السندات طويلة الأجل لمزيد من الضغط.

في تصوره، قد توسع الولايات المتحدة تسهيل FIMA للسماح للمؤسسات الرسمية الأجنبية باستبدال السندات الأمريكية بالدولار، ثم بيع الدولار في سوق الصرف وشراء عملاتها المحلية. هذا يمكن أن يخفف ضغط البيع المباشر في سوق السندات الأمريكية، وقد يمتص أيضًا جزءًا من احتياجات السيولة من خلال الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، هذا الجزء هو في الأساس تكهنات هايز حول مسار السياسة المستقبلية. المعلومات العامة الحالية لا تؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيلغي حدود التداول لأداة FIMA، ناهيك عن الإعلان عن استخدامها لاستيعاب غير محدود لسندات الخزانة التي يبيعها المستثمرون الأجانب.

لذلك، فإن "الطباعة غير المحدودة للنقود" التي يتحدث عنها هايز لم تحدث بعد. إنها تمثل السيناريو المتطرف الذي يعتقد أن السياسة قد تتجه إليه في النهاية.

لماذا البيتكوين أهم من الأخبار التنظيمية الإيجابية؟

خلال المقابلة، سأل Altcoin Daily أيضًا عن تأثير تشريعات هيكل سوق العملات المشفرة الأمريكية على السوق. كان تقييم هايز حذرًا، حتى أنه يعتقد أن قانون CLARITY Act ليس مهمًا لسعر البيتكوين.

يحاول قانون CLARITY Act توضيح ما إذا كانت الأصول الرقمية أوراقًا مالية أم سلعًا، وتقسيم السلطات التنظيمية بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع. بالنسبة للشركات التي تحتاج إلى التمويل في الولايات المتحدة وإصدار الرموز وتشغيل أعمال التداول، فإن توضيح الحدود التنظيمية له أهمية عملية حقيقية.

لكن هايز يعتقد أن البيتكوين، الذي يعمل منذ عام 2009، لا يعتمد على إنشاء الولايات المتحدة إطارًا تنظيميًا خاصًا له. بالمقارنة مع تمرير الكونغرس لقانون للعملات المشفرة، فإن كيفية تعامل وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي مع الديون وأسعار الفائدة وسيولة الدولار لها تأثير مباشر أكثر على تقييم البيتكوين.

هذا الحكم يفسر أيضًا نسبته لهذه الموجة من السوق. دفع ترامب لقانون CLARITY Act وتوسيع وزارة الخزانة لإعادة الشراء حدثا في نفس الوقت تقريبًا، وكلاهما قد يحسن معنويات السوق؛ لكن هايز يعتقد أن المتغير الذي جعل البيتكوين يرتد بسرعة حقًا هو أن المستثمرين بدأوا في إعادة تقييم مدى تحمل صانعي السياسة الأمريكية لأسعار الفائدة طويلة الأجل.

نقلت رويترز عن محللين أن حجم عملية وزارة الخزانة محدود نسبيًا، وأن التخفيف في سوق السندات قصير الأجل؛ ومع ذلك، في ظل نطاق تداول ضيق سابق وتراكم المراكز القصيرة، أثارت هذه الإشارة عمليات إغلاق المراكز القصيرة في سوق العملات المشفرة، مما ضخم ارتفاع الأسعار.

هذا يعني أن ارتفاع البيتكوين الحالي يمكن تفسيره بعوامل متعددة: انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية قلل من تكلفة الفرصة البديلة للأصول عالية المخاطر، وضعف الدولار حسن بيئة السيولة، والأخبار التنظيمية رفعت توقعات الصناعة، وإغلاق المراكز القصيرة ضخم التقلبات قصيرة الأجل. نسب كل الارتفاع إلى إعادة شراء وزارة الخزانة يبالغ أيضًا في تقدير تأثير حدث واحد.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك: عوائد السندات طويلة الأجل قرب 5%

المؤشر الأساسي الذي يقدمه هايز ليس الرسوم البيانية الفنية للبيتكوين، بل عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.

يعتقد أن ردود الفعل السياسية الأخيرة تظهر أن وزارة الخزانة الأمريكية أصبحت أكثر حساسية للارتفاع السريع في العوائد طويلة الأجل. إذا اقترب عائد 10 سنوات من 5% وتحدى عائد 30 عامًا مستوياته القياسية مرة أخرى، سيراقب السوق ما إذا كانت وزارة الخزانة ستواصل توسيع إعادة الشراء، وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقدم أدوات سيولة جديدة.

إذا استمر حجم إعادة الشراء في الزيادة، وتوسعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى، واستمر الدولار في الضعف، فسيتعزز إطار هايز لتداول السيولة. قد يستمر اعتبار البيتكوين حينها أصلًا نادرًا للتحوط من التوسع النقدي ومخاطر الديون السيادية.

على العكس، إذا انخفضت العوائد طويلة الأجل من تلقاء نفسها، وبقيت إعادة الشراء على مستوى إدارة السيولة، ولم يوسع الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية، فإن فهم إعادة الشراء البالغة 40 مليار دولار كمقدمة للتحكم في منحنى العائد قد يكون استنتاجًا مبالغًا فيه.

لذلك، ما تناقشه هذه المقابلة حقًا ليس ما إذا كان البيتكوين سيصل إلى 126 ألف دولار أو 500 ألف دولار بحلول نهاية العام. السؤال الأساسي الذي يطرحه هايز هو: عندما يقترب سوق السندات الأمريكية مرة أخرى من منطقة ضغط السياسة، هل ستسمح الولايات المتحدة لأسعار الفائدة طويلة الأجل بالارتفاع بحرية، أم ستستخدم المزيد من السيولة لتثبيت السوق؟

البيتكوين يسعر مسبقًا الاحتمال الثاني.