النفط يقترب من 110 وبيسنت يعرقل الجهود وترامب يوزع الأموال: ضربة مزدوجة للأسهم والسندات

المؤلفة الأصلية: دونغ جينغ

المصدر الأصلي: وول ستريت سي إن

انفجرت عدة عوامل سلبية في وقت واحد، مما تسبب في صدمة نادرة للأسواق المالية الأمريكية. ارتفعت أسعار النفط إلى أعلى مستوى في أربعة أشهر، وخيبت عملية إعادة شراء السندات التي قامت بها وزارة الخزانة آمال السوق، ووعد ترامب بتوزيع أكثر من تريليون دولار كـ"أموال مجانية" — تضافرت هذه الضغوط الثلاثة لترفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد، حيث لامس عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا أعلى مستوى في 19 عامًا، واقترب عائد السندات لأجل 10 سنوات من الحاجز النفسي الحرج البالغ 5%، بينما تراجعت الأسهم في نفس الوقت، مما أدى إلى "ضربة مزدوجة للأسهم والسندات".

تعرض سوق السندات الأمريكية لضربات متعددة يوم الخميس. قفز سعر التسوية لخام برنت بنسبة 6.3% في يوم واحد ليصل إلى 107.63 دولار للبرميل، ثم ارتفع بعد الإغلاق إلى 109 دولارات. كتب مقال في وول ستريت سي إن أن البيانات الصادرة يوم الخميس أظهرت ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) على أساس سنوي إلى 5.4%، متجاوزًا التوقعات؛ وعملية إعادة شراء السندات التي قادها وزير الخزانة سكوت بيسنت لم تصل إلى الحد الأقصى البالغ 60 مليار دولار، حيث بلغت المشتريات الفعلية 52 مليار دولار فقط، مما أثار شكوكًا جدية في السوق حول قدرته على استقرار أسعار الفائدة طويلة الأجل.

وفي الوقت نفسه، ذكر مقال وول ستريت سي إن، نقلاً عن النشرة الدولية لتلفزيون الصين المركزي (CCTV)، أنه في 9 سبتمبر بالتوقيت المحلي، قال الرئيس الأمريكي ترامب أثناء حضوره مؤتمر الحزب الجمهوري للانتخابات النصفية في دالاس إنه إذا نجح الجمهوريون في الانتخابات النصفية في الحصول على أغلبية في مجلسي الشيوخ والنواب الأمريكيين، فإنه يتعهد بدفع 5000 دولار لجميع البالغين الأمريكيين. ووفقًا لتقديرات وسائل إعلام متعددة، تبلغ التكلفة الإجمالية للخطة حوالي 1.2 إلى 1.3 تريليون دولار، وهو ما يتجاوز بكثير الإيرادات السنوية من الرسوم الجمركية البالغة حوالي 190 مليار دولار، وقد يؤدي إلى تفاقم ضغوط الديون والتضخم.

كان رد فعل السوق سريعًا وعنيفًا. قفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بمقدار 8 نقاط أساس في يوم واحد إلى 5.37%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007؛ وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 12 نقطة أساس إلى 4.943%، مقتربًا من ذروة نهاية عام 2023؛ وقفز عائد السندات لأجل عامين الأكثر حساسية للسياسة النقدية بمقدار 16 نقطة أساس في يوم واحد إلى 4.59%، مسجلاً أكبر زيادة يومية منذ عاصفة الرسوم الجمركية في أبريل 2025.

تعرضت الأسهم لضغوط في نفس الوقت، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.6%، وانخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 0.9%، وهبط مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 317 نقطة.

أسعار النفط: "نقطة اشتعال" جديدة للتضخم

تدهور الوضع في الشرق الأوسط باستمرار، وأصبحت أسعار النفط المحفز الرئيسي لموجة البيع في سوق السندات. وفقًا لتقارير إعلامية، سيطر الحوثيون على ميناء مهم في اليمن، وتزامن ذلك مع انخفاض حاد في إنتاج النفط الخام السعودي، مما دفع أسعار النفط للارتفاع السريع.

بالإضافة إلى ذلك، أظهر تقرير صادر عن أوبك يوم الخميس أن إنتاج السعودية اليومي في أغسطس بلغ 6.2 مليون برميل فقط، وهو أدنى مستوى شهري منذ بداية عام 2026، بانخفاض حاد قدره 23% عن يوليو.

ارتفع سعر التسوية لخام برنت بنسبة 6.3% في يوم واحد إلى 107.63 دولار للبرميل، ثم ارتفع بعد الإغلاق إلى 109 دولارات، وهو أعلى مستوى في نحو أربعة أشهر. قال بوب ماكنالي، مؤسس مجموعة رابيدان للطاقة ومستشار الطاقة السابق للرئيس بوش الابن:

"يقوم سوق النفط بتصحيح أكبر خطأ في التسعير منذ الصراع الروسي الأوكراني في عام 2022. كان السوق متشائمًا بشكل مفرط بشأن حجم ومدة انقطاع الإمدادات في ذلك الوقت، وهو الآن متفائل بشكل مفرط."

يؤدي ارتفاع أسعار النفط مباشرة إلى رفع توقعات التضخم، ويعزز رهانات السوق على رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. أظهرت البيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي يوم الخميس أن مؤشر أسعار المنتجين لشهر أغسطس ارتفع على أساس سنوي إلى 5.4%، مقارنة بـ 4.7% في الشهر السابق، متجاوزًا توقعات وول ستريت، وكان ارتفاع تكاليف الوقود هو المحرك الرئيسي. أظهرت بيانات العقود الآجلة لأسعار الفائدة أن احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في اجتماع الأسبوع المقبل ارتفع من 49% قبل أسبوع إلى 71%.

أشار جيم بوركارد، نائب رئيس ستاندرد آند بورز جلوبال إنرجي ورئيس أبحاث النفط الخام العالمي:

"لم يعد السوق إلى الهدوء، بل يتكيف مع وضع طبيعي جديد تحدده الصراعات غير المحلولة والمخاطر البحرية المستمرة — في ظل هذا الوضع، ستظل تدفقات النفط أقل من مستويات ما قبل الحرب، وستظل التوقعات مليئة بالتقلبات."

بيسنت "يعرقل الجهود": عملية إعادة الشراء تأتي بنتائج عكسية

لم تفشل عملية إعادة شراء السندات التي قامت بها وزارة الخزانة في استقرار السوق فحسب، بل أصبحت حافزًا لموجة بيع جديدة. كان بيسنت قد أعلن الشهر الماضي أنه سيقوم "بمضاعفة حجم إعادة شراء السندات طويلة الأجل على الأقل" إلى 40 مليار دولار لكل عملية، وأعلن يوم الأربعاء أن الحد الأقصى لأول عملية موسعة سيكون 60 مليار دولار — أي ثلاثة أضعاف الحد الأقصى السابق. ومع ذلك، أظهرت النتائج المنشورة بعد ظهر الخميس أن وزارة الخزانة اشترت فعليًا 51.9 مليار دولار فقط من سندات الخزانة لأجل 10 إلى 20 عامًا، وهو أقل من الحد الأقصى البالغ 60 مليار دولار، على الرغم من أن إجمالي العروض المقدمة من السوق بلغ 105 مليارات دولار.

بعد نشر النتائج، ارتفعت العوائد طويلة الأجل بشكل أكبر، واهتزت ثقة السوق بشكل واضح في قدرة بيسنت على التدخل. قال جورج كاترامبون، رئيس الدخل الثابت في DWS Americas، بصراحة:

"يأتي بيسنت بمسدس ماء لمكافحة حريق. بالنظر إلى المخاوف الحالية بشأن الديون والعجز والتضخم، فإن هذا أبعد ما يكون عن الكفاية لتهدئة علاوة المخاطر التي يطلبها المستثمرون للاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا."

وفقًا لتقرير بلومبرغ، أبدى بعض المحللين تحفظات، معتبرين أن شراء وزارة الخزانة أقل من الحد الأقصى قد يكون رفضًا استباقيًا للأجزاء غير المواتية من عروض البائعين، وليس نقصًا في طلب السوق. كما أوضح بيسنت نفسه في مقابلة: "نعيد الشراء فقط عندما تكون السندات رخيصة. يبدو أن الناس يريدون الاحتفاظ بسنداتهم طويلة الأجل."

ومع ذلك، أشارت مولي بروكس، استراتيجية في TD Securities: "هذا يشير إلى أن معايير الفحص في وزارة الخزانة أكثر صرامة من المعتاد. إذا كانت وزارة الخزانة تأمل في تلبية توقعات السوق وإكمال إعادة الشراء بالكامل لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، فقد تحتاج في المستقبل إلى قبول عروض أقل تنافسية."

وفي الوقت نفسه، أكملت وزارة الخزانة يوم الخميس مزادًا لسندات الخزانة لأجل 30 عامًا بقيمة 220 مليار دولار بأعلى تكلفة اقتراض منذ 25 عامًا. بلغ عائد المزاد 5.308%، مرتفعًا من 5.216% في الشهر السابق، وهو أعلى مستوى منذ عام 2001. ومع ذلك، اجتذبت العوائد المرتفعة مشترين كافيين، وكان الطلب على المزاد قويًا بشكل عام.

ترامب "يوزع الأموال": إضافة وقود إلى الهاوية المالية

وعد ترامب بتوزيع الأموال زاد من تدهور التوقعات المالية الهشة بالفعل. أعلن ترامب في 9 سبتمبر أنه إذا احتفظ الجمهوريون بالسيطرة على الكونغرس في الانتخابات النصفية، فسوف يدفع 5000 دولار "كأرباح" لكل مواطن أمريكي بالغ، ومن المتوقع أن تكلف الخطة أكثر من تريليون دولار. هذا التصريح، في ظل الضغوط القائمة على سوق السندات، زاد من مخاوف المستثمرين بشأن التوسع المستمر في العجز المالي الأمريكي.

ذكر مقال في وول ستريت سي إن أن هذا المبلغ يعادل نحو 70% من العجز المالي الأمريكي البالغ 1.8 تريليون دولار في العام الماضي، ولا يشمل أي إنفاق تحفيزي جديد. إذا لم تكن هناك مصادر دخل أخرى، فإن هذا الإنفاق سيتحول في النهاية إلى ديون حكومية جديدة. حتى يوم الثلاثاء من هذا الأسبوع، بلغ إجمالي الدين الأمريكي 39.9 تريليون دولار، منها 32.4 تريليون دولار محتفظ بها من قبل الجمهور.

لا يمكن تجاهل مخاطر التضخم أيضًا. ارتفع معدل التضخم الأمريكي حاليًا إلى 3.4% على أساس سنوي. قد يؤدي توزيع النقد على نطاق واسع إلى زيادة تحفيز استهلاك الأسر وزيادة الضغط على جانب الطلب. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تنفيذ توزيع النقد على نطاق واسع في النهاية، فإن ارتفاع ضغوط التضخم قد يدفع السياسة النقدية إلى أن تكون أكثر تشددًا، مما يعوض جزئيًا التأثير التحفيزي للنقد على الاقتصاد.

وفقًا لتقرير وول ستريت جورنال، فإن الارتفاع المستمر في عوائد السندات يعود جزئيًا إلى مخاوف السوق من التضخم المستمر في المعروض من الديون الحكومية الأمريكية. كان بيسنت قد صرح سابقًا بوضوح أن خفض عائد السندات لأجل 10 سنوات هو أولوية سياسية لهذه الإدارة، لكن تحركات سوق السندات تظهر أن مصداقيته تواجه اختبارًا.

لخصت بوجا كومرا، استراتيجية أسعار الفائدة في TD Securities:

"تواجه السندات ضربة مزدوجة — أسعار النفط تواصل الارتفاع، بينما تدفع عملية إعادة الشراء الأمريكية ومخاطر المصداقية المتزايدة علاوة الأجل إلى الارتفاع."

حاجز 5%: "نقطة التحول العاطفية" لسوق الأسهم

اقتراب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5% يعتبره السوق عتبة رئيسية قد تؤدي إلى إعادة تسعير أوسع للأصول. قال سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA Research:

"أعتقد أن 5% هي نقطة تحول عاطفية، وبمجرد اختراقها، سيشعر المستثمرون بعدم الارتياح بشكل متزايد، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضعف في السوق."

بدأت سوق الأسهم تشعر بالضغط. تصدرت القطاعات الحساسة لتغيرات أسعار الفائدة الانخفاضات، حيث انخفض مؤشر راسل 2000 للأسهم الصغيرة بنحو 1% يوم الخميس، وانخفض قطاع المواد الأساسية في ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.5%. منذ بداية الشهر، سجلت المؤشرات الرئيسية الثلاثة للأسهم الأمريكية انخفاضات.

في الوقت الحالي، يختار بعض مستثمري الأسهم تجاهل اضطرابات سوق السندات مؤقتًا، وتحويل انتباههم إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) المقرر صدورها يوم الجمعة وقرار الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. قال مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في نيشن وايد:

"إذا انحرفت بيانات مؤشر أسعار المستهلك يوم الجمعة بشكل كبير عن التوقعات، فهل ستقع سوق الأسهم في انخفاض أكثر استدامة؟ هذا هو الخطر الأكبر من عتبة 5% التي تبدو اعتباطية إلى حد ما."