جينسن هوانغ، وألترامان، وماسايوشي سون "يحتفلون بمرور 20 عامًا"

أكدت كل من OpenAI وNVIDIA وSB Energy التابعة لشركة SoftBank إنشاء مركز بيانات ضخم في الولايات المتحدة. وقد وقّعت OpenAI عقد إيجار لمدة 20 عامًا، بينما قدّمت NVIDIA ضمانات تصل قيمتها إلى 105 مليارات دولار.

العنوان الأصلي: "هوانغ رينكسون، وألترامان، وسون ماسايوشي يتعاونون منذ 20 عامًا"
المؤلف الأصلي: سو يانغ، شركة تينسنت للتكنولوجيا

تقوم OpenAI بتأمين قوة الحوسبة للعشرين سنة القادمة مسبقاً، كما تقوم Nvidia بتوسيع نطاق وصولها إلى ما هو أبعد من الرقائق.

في السابع عشر من أغسطس بتوقيت الولايات المتحدة، أكدت كل من إنفيديا وأوبن إيه آي وشركة إس بي إنرجي التابعة لسوفت بنك تعاونها لإنشاء مركز بيانات ضخم في الولايات المتحدة. ستتولى إس بي إنرجي مسؤولية التطوير والتشغيل، بينما ستكون أوبن إيه آي هي العميل، وسيستفيد مركز البيانات بالكامل من قدرات الحوسبة لدى إنفيديا.

من بين الأطراف الثلاثة المعنية، حظي دور شركة إنفيديا بأكبر قدر من الاهتمام. فهي تُعدّ مزودًا لقدرات الحوسبة وضامنًا لعقد الإيجار طويل الأجل لشركة أوبن إيه آي، حيث تضمن ما يصل إلى 105 مليارات دولار، بالإضافة إلى استثمارها المباشر في بناء المشروع. ما كان في الأصل صفقة بين المطورين والمستأجرين والمؤسسات التمويلية، بات الآن يشمل طبقة إضافية من مشاركة شركة تصنيع الرقائق الإلكترونية.

لماذا قد تخاطر شركة Nvidia بمثل هذه المخاطرة، ولماذا أبرمت OpenAI عقد إيجار لقوة الحوسبة لمدة 20 عامًا؟

من الحقائق والاتجاهات السائدة أنه مع النمو الهائل في الطلب على قوة الحوسبة، أصبحت الأراضي والكهرباء وسعة مراكز البيانات مواردَ بالغة الأهمية، مما أدى إلى منافسة شرسة بين مختلف الأطراف. ومع ذلك، يرى هوانغ رينكسون أن الوضع المالي لمختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة ليس بمستوى عمالقة الحوسبة السحابية، مما يدفع إلى تبني نهج "شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية التي تقدم ضمانات".

لكن في الواقع، فإن عمالقة الحوسبة السحابية يتحملون أيضاً "أعباءً ثقيلة".

وفقًا لتحليل أجرته صحيفة وول ستريت جورنال لأحدث التقارير المالية لتسع شركات تكنولوجيا كبرى، فإن التزاماتها خارج الميزانية العمومية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (غير المدرجة في الميزانية العمومية، والتي تتكون أساسًا من التزامات الدفع المسبق لشراء الرقائق الإلكترونية وعقود إيجار مراكز البيانات طويلة الأجل) تصل إلى ما يقرب من 3 تريليونات دولار، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف مجموع التزامات الإيجار الحالية والديون طويلة الأجل.

عقد إيجار بسعة 10 جيجاواط، بضمان من شركة إنفيديا

يقع مشروع مركز البيانات، وهو ثمرة تعاون بين OpenAI وSB Energy التابعة لشركة SoftBank وشركة NVIDIA، في مجمع PORTS-Pike بولاية أوهايو الأمريكية. وتتمثل الخطة في بناء قدرة توليد طاقة متجددة لا تقل عن 10 جيجاواط، وبمجرد اكتمال المشروع، سيعتمد المجمع بشكل حصري على البنية التحتية الحاسوبية لشركة NVIDIA، مما سيؤدي في نهاية المطاف إلى إنشاء مصنع للذكاء الاصطناعي بقدرة تقارب 8 جيجاواط.

يُنفذ المشروع على مرحلتين. تبلغ الطاقة الإنتاجية المخططة للمرحلة الأولى 4.25 جيجاواط، ومن المتوقع تشغيل أول 800 ميجاواط منها بحلول عام 2028، بالاعتماد بشكل أساسي على البنية التحتية الحالية لشركة AEP Ohio. بعد ذلك، سيتطلب المشروع استكمال بناء محطات توليد الطاقة وخطوط النقل وغيرها من مرافق الشبكة لتوسيع الطاقة الإنتاجية إلى المستوى المستهدف.

يمكن لشركة Nvidia أيضًا الوفاء بضمانات سعة إضافية تبلغ 3.75 جيجاوات بناءً على الاحتياجات المستقبلية، ولكن هناك حاليًا شكوك بشأن البنية التحتية وموافقات الترخيص لهذا الجزء، وشركة Nvidia ليست ملزمة بتأجيرها بالكامل.

بدأ العمل في مجمع مركز البيانات في جنوب ولاية أوهايو في مارس من هذا العام.

تعتزم شركتا إس بي إنرجي وسوفت بنك استثمار ما لا يقل عن 4.2 مليار دولار في بناء بنية تحتية جديدة لشبكة الطاقة الإقليمية. وستتولى إس بي إنرجي مسؤولية بناء مراكز البيانات وامتلاكها وتشغيلها، بينما ستستخدم أوبن إيه آي القدرات التي تم بناؤها وتسليمها بالفعل.

وقّعت شركة OpenAI حالياً عقد إيجار لمدة 20 عاماً مع شركة SB Energy. وينص الاتفاق على أن OpenAI لن تبدأ بدفع الإيجار إلا بعد اكتمال السعة المطلوبة وإتاحتها للتأجير.

من خلال تأمين عقود سعة طويلة الأجل مسبقًا، تستطيع OpenAI ضمان تلبية احتياجاتها المستقبلية من قوة الحوسبة. مع ذلك، لا يعني هذا أن Nvidia ستضطر لدفع الإيجار كاملاً لمدة 20 عامًا لـ OpenAI.

بموجب الاتفاقية، يبلغ الحد الأقصى لالتزامات الدفع لشركة Nvidia (أو الحد الأقصى لالتزامات الدفع الإجمالية) لهذه الصفقة 105 مليار دولار، وذلك بشكل أساسي لتغطية التكاليف المتعلقة بالبنية التحتية مثل الأراضي والطاقة ومراكز البيانات.

تعتمد شركة Nvidia هيكل ضمان القيمة المتبقية: إذا أنهت OpenAI عقد الإيجار، يتعين على SB Energy إيجاد مستأجر جديد. وفي حال عدم توفر عقد إيجار جديد، ستنظر الشركة في بيع الأصول المعنية. ولن تقوم Nvidia بتغطية الفرق إلا إذا لم تتمكن الطرق المذكورة أعلاه من تغطية الحد الأدنى المتفق عليه.

وبالتالي، فإن الضمان البالغ 105 مليارات دولار يمثل القيمة المتبقية لأصول مراكز البيانات التي تم بناؤها بالفعل، وسيدخل حيز التنفيذ على مراحل مع بناء المشاريع وتشغيلها، ويغطي تقريبًا الفترة من 2028 إلى 2030. ومع دفع OpenAI للإيجار ودخول سعة مراكز البيانات حيز التشغيل تدريجيًا، سينخفض تعرض Nvidia الفعلي للمخاطر تدريجيًا.

إن استعداد شركة Nvidia للقيام بذلك ينبع من هذا التعرض للمخاطر. فحتى لو انخفض استخدام OpenAI في المستقبل، فإنه لا يزال من الممكن نقل القدرة الحاسوبية الحالية إلى مزودي خدمات الحوسبة السحابية والشركات ومختبرات الذكاء الاصطناعي والشركات الناشئة.

"الاستيلاء" على الأرض والكهرباء مسبقاً

في اليوم نفسه الذي نُشر فيه الخبر المذكور، كتب جنسن هوانغ مقالًا يشرح فيه أسباب مشاركة شركة إنفيديا في هذا المشروع. استند في رأيه إلى حقيقة أن مصانع الذكاء الاصطناعي تتطلب موارد متزايدة باستمرار. ففي الماضي، كانت الرقائق المتطورة والتغليف والذاكرة والشبكات هي الاستثمارات الرئيسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أما الآن، فيجب تأمين الأراضي والكهرباء ومراكز البيانات مسبقًا.

بحسب هوانغ، عادةً ما تمتلك شركات خدمات الحوسبة السحابية الكبيرة والشركات ذات التصنيف الاستثماري ميزانيات ضخمة وقدرة على توقيع عقود طويلة الأجل وبناء بنيتها التحتية الخاصة. مع ذلك، قد لا تتمتع مختبرات الذكاء الاصطناعي المتطورة بهذه المزايا.

تتزايد احتياجات هذه الشركات من التدريب والاستدلال بسرعة، وقد ترتفع إيراداتها تبعاً لذلك. مع ذلك، يتطلب تأمين الأراضي والكهرباء ومراكز البيانات لعقود قادمة تدفقاً نقدياً مستقراً وقدرات تمويلية قوية، وهو ما تفتقر إليه العديد من مختبرات الذكاء الاصطناعي حالياً.

وهكذا، ظهرت عقبة جديدة.

كتب هوانغ أن نمو هذه الشركات "لا يقتصر على الخوارزميات أو طلب العملاء، بل على توافر قوة الحوسبة".

يهدف انخراط شركة إنفيديا في البنية التحتية لمراكز البيانات (خدمات الطاقة، والأراضي، والطاقة، والشبكات) إلى حل هذه المشكلة. مع ذلك، لا يعني هذا أن إنفيديا مستعدة لتقديم خدمات مماثلة لجميع العملاء. أكد جنسن هوانغ أن إنفيديا ستختار فقط عددًا محدودًا من المواقع عالية الجودة ذات الاحتياجات الحاسوبية الواضحة وطويلة الأجل.

كشف جنسن هوانغ أن كل جيل من أنظمة مصانع الذكاء الاصطناعي من NVIDIA التي تم نشرها في حرم PORTS-Pike قد يتوافق مع ما يقرب من 1.5 مليون وحدة معالجة رسومات من NVIDIA، أو ما يقرب من 150 مليار دولار إلى 200 مليار دولار من إيرادات NVIDIA.

يُعدّ مصطلح "كل جيل" مهماً هنا. فبالنسبة لشركة إنفيديا، فإنّ ما هو مُضمون فعلياً خلال فترة الاتفاقية الممتدة لعشرين عاماً هو البنية التحتية طويلة الأجل التي ستدعم أنظمة الحوسبة الخاصة بها، وليس طلباً ثابتاً لجيل مُحدد من وحدات معالجة الرسومات.

وقد ساهم التزام OpenAI طويل الأمد في تعزيز هذه الفرصة بشكل أكبر.

صرح جنسن هوانغ بأن التزامات OpenAI الحالية والمخطط لها تعادل حوالي 12 جيجاواط من قدرة الحوسبة لدى NVIDIA. وستزداد هذه القدرة مع استمرار توسع مشروع PORTS-Pike. وبهذا الحجم، بحلول عام 2030، ستصل قيمة فرص نشر حلول OpenAI إلى حوالي 600 مليار دولار أمريكي من قدرة الحوسبة لدى NVIDIA.

في الماضي، كانت شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية "تستثمر" في عملائها، مما أثار نقاشات حول التمويل الدوري. أما الآن، فقد تطورت العلاقة بشكل أكبر، حيث تستثمر هذه الشركات مباشرةً في مراكز البيانات وتوفر ضمانًا لإنشائها. يخدم هذا غرضين: أولًا، يوفر "ضمانًا" لتلبية احتياجات القدرة الحاسوبية للمختبرات المتطورة؛ ثانيًا، يضمن إنشاء مراكز البيانات تدفقًا مستمرًا من الطلبات.

التزامات خارج الميزانية بقيمة 3 تريليونات دولار

قصة قوة الحوسبة في PORTS-Pike لا تقتصر فقط على NVIDIA و OpenAI.

على مدى العامين الماضيين، قامت شركات الذكاء الاصطناعي وشركات التكنولوجيا الكبيرة ببناء مراكز البيانات بشكل محموم، ولكن يتم شراء المزيد والمزيد من البنية التحتية بشكل غير مباشر من قبلهم، بل يتم تأمينها مسبقًا من خلال التأجير واتفاقيات الشراء طويلة الأجل والمشاريع المشتركة وغيرها من هياكل التمويل.

كشف تحليل حديث أجرته صحيفة وول ستريت جورنال لأحدث ملفات الأوراق المالية لتسع شركات تكنولوجيا كبرى، بما في ذلك ألفابت، وأمازون، ومايكروسوفت، وميتا، وأوراكل، وإنفيديا، وبرودكوم، وسبيس إكس، وإيه إم دي، أنه اعتبارًا من أحدث ملف، كان لدى هذه الشركات مجتمعة ما يقرب من 3 تريليونات دولار من الالتزامات خارج الميزانية العمومية المتعلقة بشكل أساسي بالذكاء الاصطناعي.

وقد وقعت هذه الشركات التزامات خارج الميزانية العمومية أكبر بكثير من حوالي 600 مليار دولار من النفقات الرأسمالية على مدار العام الماضي.

يُعد مركز بيانات هايبريون التابع لشركة ميتا مثالاً رئيسياً على ذلك.

يقع مركز البيانات هذا في لويزيانا ويغطي مساحة تعادل 1700 ملعب كرة قدم، وقد تم بناؤه من قبل مشروع مشترك مملوك لصندوق تديره شركة بلو آول كابيتال. وتُعدّ شركة ميتا شريكًا ثانويًا ومستأجرًا، ويُوفّر دخلها من الإيجار تدفقًا نقديًا لحاملي السندات.

لن يظهر هذا الالتزام بالكامل في الميزانية العمومية لشركة ميتا إلا عند بدء سداد الإيجارات. وحتى يونيو من هذا العام، أفصحت ميتا عن إجمالي التزامات الإيجار المستحقة بقيمة 347 مليار دولار، بما في ذلك مشروع هايبريون.

اعتبارًا من شهر يونيو، استأجرت شركة ميتا مركز بيانات هايبريون في لويزيانا، لكن مدفوعات الإيجار لم تبدأ بعد، ولم يتم الاعتراف بالتزامات الإيجار ذات الصلة بالكامل في ميزانيتها العمومية.

تشير الإحصاءات إلى أن الشركات التسع لديها التزامات سداد إيجارات لم تبدأ بعد، بقيمة إجمالية تقارب 1.2 تريليون دولار، أي ما يقارب أربعة أضعاف المبلغ المعلن عنه قبل عام. أما التزامات الشراء والالتزامات التعاقدية الأخرى فتبلغ قيمتها حوالي 1.9 تريليون دولار.

التغييرات في شركة ألفابت ملحوظة بشكل خاص.

في 30 يونيو، بلغت التزامات الشراء والتعاقدات لشركة ألفابت 811 مليار دولار، بزيادة عن 332 مليار دولار قبل ثلاثة أشهر. وأوضحت ألفابت أن هذه الالتزامات تتعلق بشكل أساسي بـ"البنية التحتية التقنية والمخزون"، بالإضافة إلى اتفاقيات لتأمين إمدادات الطاقة لمراكز بياناتها. وتمتد بعض هذه الاتفاقيات حتى عام 2054. مع ذلك، لم تُفصّل ألفابت أسباب هذه الزيادة الهائلة التي بلغت نحو 480 مليار دولار في ربع واحد فقط.

لا تقتصر مخاطر التوسع على تأجير مراكز البيانات وشراء الرقائق فحسب، بل تشمل التزامات بعض الشركات أيضاً شراء أسهم في شركات أخرى أو ضمان عقود إيجار لمستأجرين آخرين. وقد التزمت شركة إنفيديا نفسها باستثمار 27 مليار دولار في الأسهم بين 26 أبريل 2026 ونهاية السنة المالية 2027.

لكن ثمة خطر آخر يتمثل في تزايد الديون. فقد بدأت بعض شركات التكنولوجيا باللجوء بشكل متكرر إلى تمويل الديون في أسواق رأس المال. وفي التقارير المالية الأخيرة لشركتي ألفابت وأمازون، كان التدفق النقدي الحر سلبياً، وتجاوزت النفقات الرأسمالية التدفقات النقدية المتولدة من الأنشطة التشغيلية.

من المتوقع أن تتحول التدفقات النقدية الصحية السابقة لشركات ألفابت وأمازون وميتا (الأعمدة السماوية) إلى سلبية خلال الفترة المتبقية من عام 2026 وحتى عام 2027 (الأعمدة الرمادية).

لا تعكس هذه الأرقام بشكل كامل الضغط المحتمل على التدفقات النقدية نتيجة التزامات خارج الميزانية العمومية بقيمة تريليونات الدولارات في المستقبل. والمشكلة الأكبر تكمن في صعوبة إلغاء العديد من التزامات الشراء وعقود الإيجار طويلة الأجل. هذا يعني أنه حتى لو لم يلبِ الطلب المستقبلي على الذكاء الاصطناعي التوقعات، ستظل الشركات ملزمة بدفع قيمة الاتفاقيات الموقعة. في هذه الحالة، ستضطر الشركات العملاقة إلى خفض نفقاتها الأخرى، وقد تحتاج إلى مزيد من الاقتراض للحفاظ على هذه البنية التحتية.

في تقرير صدر في أبريل، حذر محللو المحاسبة في مورغان ستانلي من أنه مع ازدياد تواتر وكبر وتعقيد هذه الالتزامات خارج الميزانية العمومية، سيصبح من الصعب بشكل متزايد على المستثمرين تحديد مستوى الرافعة المالية الحقيقي للشركة.

يُعدّ مشروع PORTS-Pike حاليًا في طليعة هذا التوجه. ولكن من يستطيع ضمان استمرار نمو الطلب على القدرة الحاسوبية بوتيرة متسارعة إلى أجل غير مسمى دون تباطؤ؟