هل عاد سوق الذهب الصاعد؟ يو بي إس: قد تعود أسعار الذهب إلى 5000 دولار في النصف الأول من العام المقبل.

ترى شركة يو بي إس أن الذهب مدعوم بثلاثة عوامل رئيسية على المدى المتوسط إلى الطويل: انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية الذي يُعيد تنشيط الطلب الاستثماري، وضعف الدولار الذي يدفع إلى تنويع توزيع الأصول، واستمرار مشتريات البنوك المركزية الكبيرة من الذهب. وتقترح الشركة اعتبار أي تراجع إلى 4000 دولار فرصة شراء استراتيجية. كما صرّح كبير الاستراتيجيين في شركة بي سي إيه للأبحاث بأن أسعار الذهب قد تشهد مزيدًا من الارتفاع، بل ولا يُستبعد حتى تسجيل مستوى قياسي جديد.

بعد أشهر من الركود، انتعشت أسعار الذهب بقوة، ويتطلع بنك يو بي إس إلى المستقبل البعيد - من المتوقع أن تعود أسعار الذهب إلى 5000 دولار في النصف الأول من عام 2027.

تجاوزت أسعار الذهب حاجز 4250 دولارًا للأونصة هذا الأسبوع، متجاوزةً لفترة وجيزة مستوى 4300 دولار، ومسجلةً أعلى مستوى لها منذ يونيو. وقد حطمت هذه الأسعار بشكل حاسم نطاق التذبذب السابق الذي تراوح بين 4000 و4100 دولار، محققةً مكاسب أسبوعية تجاوزت 5%، مسجلةً بذلك أكبر زيادة أسبوعية منذ أوائل فبراير. وساهم في هذا الارتفاع استمرار عمليات الشراء المؤسسية، وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، وتراجع مخاطر بيع سندات الخزانة الأمريكية نتيجةً للجهود المشتركة بين الولايات المتحدة واليابان لتحقيق استقرار الين . وصرح نواه وايزبرغر، كبير الاستراتيجيين في شركة BCA Research، بأن ارتفاع أسعار الذهب وقوة أسهم شركات تعدين الذهب يعكسان تزايد مخاوف المستثمرين بشأن توقعات التضخم وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على مكافحته. ويرى وايزبرغر أن أسعار الذهب قد تشهد مزيدًا من الارتفاع، بل ولا يُستبعد حتى تسجيل مستوى قياسي جديد .

تُبقي يو بي إس على موقفها المتفائل بشأن التوقعات المتوسطة إلى الطويلة الأجل، معتقدةً أن العوامل الهيكلية الداعمة لأسعار الذهب لا تزال قوية . وتؤكد على ضرورة التمييز بين مخاطر التداول قصيرة الأجل ومنطق الاستثمار طويل الأجل، وأن أي تراجع إلى 4000 دولار أو أقل ينبغي اعتباره فرصةً لتأسيس مراكز استراتيجية.

انتعشت أسعار الذهب بقوة بعد انخفاضها بنسبة 30% عن ذروتها.

في يناير من هذا العام، بلغت أسعار الذهب مستوى قياسياً تجاوز 5600 دولار للأونصة خلال موجة صعودية قوية في سوق المعادن النفيسة، إلا أن السوق الصاعدة تراجعت بشكل حاد لاحقاً. ومع تحول أنظار المستثمرين إلى أسهم شركات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي الرائجة، تراجعت المعنويات الإيجابية تجاه الذهب بسرعة، وانخفضت أسعاره إلى ما دون 4000 دولار الشهر الماضي، مسجلةً انخفاضاً تراكمياً بنحو 30% عن ذروة يناير.

مع ذلك، شهد السوق انتعاشاً ملحوظاً في الأسابيع الأخيرة. ففي وقت كتابة هذا التقرير، بلغ سعر الذهب الفوري 4285.49 دولاراً للأونصة، مرتفعاً 244 دولاراً خلال الأسبوع، أي ما يقارب 6%، مسجلاً مكاسب في أسبوعين من الأسابيع الثلاثة الماضية. ويُعزى هذا الانتعاش بشكل أساسي إلى تجدد مخاوف السوق بشأن استدامة التضخم ومصداقية سياسات الاحتياطي الفيدرالي.

يشير نوح وايزبرغر إلى أن التحول في معنويات المستثمرين نبع جزئياً من رد فعل السوق عقب المؤتمر الصحفي الذي عقده رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في يوليو/تموز، عندما قررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. ويقول وايزبرغر:

"لم يكن السوق متسامحاً معه. وطالما استمر التضخم، فإن أي تآكل في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي سينعكس في ارتفاع أسعار الذهب وأسعار أسهم شركات تعدين الذهب."

يو بي إس: ثلاثة ركائز هيكلية تدعم الاتجاه التصاعدي لأسعار الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل.

أشارت شركة يو بي إس في أحدث تقاريرها إلى أنه على الرغم من أن السوق لا يزال يواجه مخاطر التقلبات على المدى القصير - خاصة إذا ظلت البيانات الاقتصادية الأمريكية قوية، أو استمرت أسعار النفط في إثارة مخاوف التضخم، أو إذا توقع السوق مسارًا أكثر تشددًا لأسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي - فإن المنطق التصاعدي لأسعار الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل مدعوم بثلاثة أركان.

أولاً، سيؤدي انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية إلى إعادة إشعال الطلب على الاستثمار.

لا يُدرّ الذهب عوائد؛ فكلما ارتفع العائد الحقيقي، زادت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به. ويتوقع بنك يو بي إس انخفاض التضخم تدريجيًا، وبعد أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام، سيستأنف خفضها في عام 2027. وسيؤدي هذا التحول في توقعات أسعار الفائدة إلى انخفاض العوائد الحقيقية وإضعاف الدولار، مما يوفر بيئة اقتصادية كلية أكثر ملاءمةً لزيادة الطلب على الاستثمار في الذهب.

ثانياً، يوفر ضعف الدولار والطلب على تنويع توزيع الأصول دعماً قوياً على المدى المتوسط.

ترى يو بي إس أن الدولار الأمريكي قد يحافظ على قوته على المدى القريب، إلا أن العجز الهائل في الميزانية العامة والحساب الجاري الأمريكي، إلى جانب ارتفاع نسبة استثمارات المستثمرين في الأصول المقومة بالدولار، يُشير إلى إمكانية انخفاض قيمة الدولار مجدداً. تاريخياً، كان ضعف الدولار عاملاً داعماً قوياً للذهب، كما أن تركيز السوق المتزايد على الحد من الاعتماد على الدولار وتنويع الأصول يُعدّ أيضاً مفيداً للذهب.

ثالثاً، توفر مشتريات البنك المركزي من الذهب دعماً مستداماً لقاع السوق.

على الرغم من ضعف الطلب من الاستثمارات الخاصة، يظل طلب البنوك المركزية ركيزة أساسية لسوق الذهب. ويتوقع بنك يو بي إس أن تبقى مشتريات البنوك المركزية من الذهب مرتفعة، مدفوعةً برغبة طويلة الأمد في تقليل انكشافها على الأصول المقومة بالدولار. وقد بلغت مشتريات الربع الثاني 289 طنًا متريًا، وهو أداء قوي، ويُبقي بنك يو بي إس على توقعاته للعام بأكمله عند 750 إلى 1000 طن متري. ورغم أن هذه الكمية غير كافية وحدها لإحداث ارتفاع كبير في الأسعار، إلا أنها كافية لتحقيق استقرار السوق والتحوط ضد ضعف الطلب في قطاعات مثل المجوهرات.

يشير بنك يو بي إس صراحةً إلى أنه في حال انخفاض أسعار الذهب إلى 4000 دولار أو أقل، فقد يُشكل ذلك في نهاية المطاف فرصةً سانحةً لتأسيس مراكز استراتيجية، بدلاً من كونه مؤشراً على انخفاض الأسعار. وفي ظل توقعات التضخم المتزايدة، والغموض الذي يكتنف مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، واستمرار عمليات الشراء من قبل البنوك المركزية، وتوقعات ضعف الدولار على المدى المتوسط، يبقى منطق الاستثمار في الذهب على المدى المتوسط إلى الطويل قائماً.

أسهم شركات تعدين الذهب: بدائل الذهب المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى الربح من ارتفاع أسعار الذهب، فإن أسهم شركات تعدين الذهب توفر مسارًا بديلاً إلى جانب العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة، مع إمكانية تحقيق مكاسب أكبر.

بحسب موقع ماركت ووتش، يدير صندوق VanEck Gold Miners ETF (GDX)، وهو أكبر صندوق متداول في البورصة (ETF) لشركات تعدين الذهب، أصولاً بقيمة 25.4 مليار دولار أمريكي، ويستثمر بشكل غير مباشر في 59 سهماً لشركات تعدين من تسع دول. ووفقاً لبيانات فاكت سيت، يبلغ مضاعف الربحية (P/E) لصندوق GDX 14.1، بينما يبلغ مضاعف الربحية المتوقع 10.4، في حين يبلغ مضاعف الربحية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 28.1، ومضاعف الربحية المتوقع 20.2، مما يشير إلى أن أسهم شركات تعدين الذهب مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل ملحوظ.

يعتقد نوح وايزبرغر أن انخفاض قيمة أسهم شركات تعدين الذهب "يستحق المتابعة"، وقد حسّنت العديد من الشركات هوامش أرباحها بشكل ملحوظ وحسّنت ميزانياتها العمومية . وأضاف: "يكمن الخطر الأكبر في سعر الذهب نفسه، لكن أسهم شركات تعدين الذهب تُعدّ محفظة أسهم نظيفة نسبياً، ولهذا السبب نتوقع ارتفاعاً في قيمتها".

كما أكد على قيمة تنويع أسهم شركات تعدين الذهب:

إذا كنت تبحث عن استثمار متنوع لا يرتبط بمجال الذكاء الاصطناعي، فإن مؤشر GDX لا صلة له بأي مجال من مجالات الذكاء الاصطناعي التي يمكننا تحديدها. في سوق يقوده ارتفاع أسهم الشركات ذات التدفقات النقدية السلبية، فإن الاحتفاظ بأسهم الشركات المدرة للنقد كاحتياطي ليس بالأمر السيئ.