لقد تم إقرار قانون الوضوح بنجاح، لكن الطريق لا يزال طويلاً أمامنا.

المؤلفة: كلوي، صائدة السلاسل

أقرّت لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ الأمريكي أمس "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (قانون الوضوح) بأغلبية 15 صوتًا مقابل 9، منهيةً بذلك جمودًا دام أربعة أشهر بشأن هذا التشريع الخاص بهيكلة سوق العملات المشفرة. وكان العامل الحاسم هو تصويت عضوي مجلس الشيوخ الديمقراطيين، روبن غاليغو وأنجيلا ألسوبروكس، اللذين سمحا للمشروع بالانتقال إلى المرحلة التالية، حيث لا يزال يتعين دمجه مع نسخة لجنة الزراعة قبل إحالته إلى مجلس الشيوخ بكامل هيئته.

عقب انتشار الخبر، شهد سوق العملات الرقمية ارتفاعًا ملحوظًا. فقد ارتفع سعر البيتكوين إلى 81,500 دولار أمريكي، بزيادة قدرها 3% تقريبًا، وقفز سعر سهم كوين بيس بأكثر من 8% خلال التداول، وارتفع سهم ستراتيجيك بنسبة 7%، وزاد سهم جالاكسي ديجيتال بأكثر من 6%، أما سهم سيركل، الذي كان قد انخفض بنسبة 6%، فقد عاد إلى الارتفاع. وفي اليوم نفسه، تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاجز 7,500 نقطة لأول مرة، إلا أن مكاسب أسهم العملات الرقمية فاقت بشكل كبير أداء السوق بشكل عام.

جوهر مشروع القانون: إنهاء النزاع القضائي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة

يُعتبر قانون الوضوح (CLARITY Act) أهم هدف تشريعي لقطاع العملات المشفرة في الولايات المتحدة في واشنطن. ويتمثل هدفه الأساسي في إنهاء الغموض الذي طال أمده بشأن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) فيما يتعلق بالأصول الرقمية، وهي منطقة رمادية تسببت في معاناة قطاع العملات المشفرة من نقص الوضوح التنظيمي لسنوات.

سيحدد مشروع القانون بوضوح أي الأصول الرقمية تُعتبر سلعًا وأيها تُعتبر أوراقًا مالية، وسينظم التزامات البورصات والوسطاء والجهات الحافظة. كما يحمي مشروع القانون مطوري البرامج "غير الحافظة" ومدققي البلوك تشين من تصنيفهم كـ"جهات تحويل أموال".

في الولايات المتحدة، بمجرد تصنيفها كجهة لتحويل الأموال، تواجه الكيانات عادةً التزامات مثل التسجيل لدى شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN)، ومكافحة غسل الأموال، وحفظ سجلات المعاملات، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة، وقد تتطلب بعض الشركات تراخيص على مستوى الولاية. يكمن الجدل في أن مطوري البرامج غير الحافظين لا يحتفظون بأموال المستخدمين أو يتحكمون بها فعليًا، ومع ذلك قد يُجرّون إلى مسؤوليات جهات تحويل الأموال في بعض الحالات. يتمثل دور قانون CLARITY في التمييز بين الوسطاء الماليين المركزيين والمطورين الذين يقدمون الشفرة البرمجية فقط، مما يُرسي حدودًا قانونية أوضح للأنشطة غير الحافظَة.

صرح أشيش بيرلا، الرئيس التنفيذي لشركة إيفرنورث، قائلاً: "لسنوات، عمل رواد أعمال تقنية البلوك تشين في الولايات المتحدة في ظلّ حالة من عدم اليقين التنظيمي. ويمكن أن يُسهم وضوح اللوائح التنظيمية في تحفيز تدفق رؤوس الأموال، وقد باتت المؤسسات التي تراقب هذا المجال أقرب خطوةً إلى إطار عمل يُمكنها العمل بموجبه". وأشارت ماري تومونين، كبيرة المسؤولين القانونيين في شركة دبل زيرو، إلى التحديات التي تواجه مجال الخدمات غير الاحتجازية، قائلةً: "تشير المبادئ التوجيهية الحالية إلى أن الأنشطة غير الاحتجازية لا ينبغي، من حيث المبدأ، أن تُشكّل مخاطر قانونية لتصنيفها كتحويلات مالية، إلا أن بعض النظريات القضائية والأحكام القضائية تُشير إلى عكس ذلك. ويُساعد قانون CLARITY في وضع حدود قانونية أكثر وضوحًا للأنشطة اللامركزية وغير الاحتجازية".

ترى كاثي يون، كبيرة المسؤولين القانونيين في شركة هارمونيك، أن هذا التشريع يرمز إلى تحول في موقف الكونغرس: "إن الانتقال من مرحلة المداولات إلى التصويت النهائي في مجلس الشيوخ يرمز إلى إدراك متزايد بأن ليس كل مشارك في سوق العملات المشفرة يعمل كوسيط مالي. ويمكن للتشريعات المدروسة أن تضع قواعد للجهات الحافظة والمشاركين المركزيين مع إتاحة المجال للمدققين والشبكات المفتوحة ومطوري البرامج."

تحول دراماتيكي في اللحظات الأخيرة

مع ذلك، لم تكن عملية المداولات سلسة. فقد ساد الاجتماع طوال الصباح جوٌّ من الاستقطاب الحزبي، حيث دار نقاش حاد بين الجانبين حول مختلف التعديلات. وحدثت نقطة التحول بينما كان المشرعون لا يزالون يتجادلون، عندما وافق رئيس اللجنة الجمهوري، تيم سكوت، على إدراج عدة تعديلات كان قد رفضها سابقًا، وذلك لكسب تأييد بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين. وشملت هذه التعديلات الإضافية ثلاثة مجالات رئيسية: تعزيز حماية المستثمرين، وتوضيح نطاق الأنشطة المتعلقة بالعملات المشفرة التي يمكن للبنوك القيام بها، وتحديد ما يُعتبر مشروع تمويل لامركزي حقيقي.

أما البند الأخير فهو موضوعٌ طالما دافع عنه السيناتور الديمقراطي مارك وارنر، الذي يدعو إلى آليات حماية أكثر صرامة للتمويل اللامركزي. والجدير بالذكر أن هذه التعديلات الإضافية حظيت بدعم نادر من الحزبين، وهو ما يتناقض بشدة مع التعديلات السابقة التي انقسمت على أسس حزبية.

اعترضت السيناتور الديمقراطية إليزابيث وارين بشدة على العملية، منتقدة التعديلات باعتبارها مجرد "تسويات غير كافية"، وفي النهاية أدلت بصوت معارض وذكرت أن مشروع القانون "غير جاهز"، بحجة أن مجلس الشيوخ لديه أولويات أخرى غير تشريعات العملات المشفرة لمعالجتها.

بعد إقرار مشروع القانون، قال سكوت لأعضاء اللجنة: "لقد كانت هذه إحدى أكثر العمليات إثراءً وتحدياً منذ أن أصبحت عضواً في مجلس الشيوخ الأمريكي. الساعات التي قضيناها في الحوار والتفاهم المتبادل كانت رائعة". وأعرب عن ثقته بأن كلا الطرفين سيواصلان العمل معاً لحل القضايا المتبقية.

من الجدير بالذكر أن انشقاق السيناتورين روبن غاليغو وأنجيلا ألسوبروكس كان عاملاً حاسماً في إقرار مشروع القانون اليوم. فقد كان كلاهما منخرطاً بشكل كبير في عملية التفاوض بين الحزبين بشأن مشروع القانون.

مع ذلك، أوضح كلاهما أن تصويت اللجنة لا يعني بالضرورة تأييد مجلس الشيوخ بكامل هيئته. وأكدت ألسوبروكس قائلةً: "تصويتي اليوم هو تصويتٌ لمواصلة المفاوضات بحسن نية؛ فما زال أمامنا الكثير من العمل". وأضافت أنها إذا لم تُحلّ المخاوف القائمة، فلن تُواصل دعم مشروع القانون في تصويت مجلس الشيوخ بكامل هيئته. كما أشار غاليغو إلى أن تصويته النهائي سيتوقف على التطورات اللاحقة.

أشارت هذه التصريحات إلى التحديات الحقيقية التي سيواجهها مشروع القانون في المستقبل.

عقبتان رئيسيتان: الأحكام الأخلاقية وعتبة الستين صوتًا

على الرغم من إقرار مشروع القانون بسلاسة اليوم، إلا أنه لا يزال يواجه عقبات كبيرة قبل إرساله إلى الرئيس ترامب للتوقيع عليه.

تتمثل العقبة الأولى في بنود تضارب المصالح الخاصة بالمسؤولين الحكوميين. وقد اشترط الديمقراطيون هذا البند لدعم تصويت مجلس الشيوخ بكامل هيئته، ما يستلزم فرض قيود على العلاقات المالية بين كبار المسؤولين الحكوميين وشركات العملات المشفرة. إلا أن هذا البند لم يُدرج في المداولات الحالية. وقد صرّحت السيناتور الديمقراطية كريستين غيليبراند مرارًا وتكرارًا بأنه بدون هذا البند، لن يحصل مشروع القانون على الأصوات الستين اللازمة لموافقة مجلس الشيوخ بكامل هيئته.

اتخذ البيت الأبيض موقفاً متشدداً حيال هذا الأمر. فقد صرّح مستشار البيت الأبيض، باتريك ويت، في وقت سابق من هذا الشهر خلال مؤتمر "كونسينسوس ميامي 2026" بأنه لن يتم قبول أي بند "يستهدف الرئيس تحديداً". إن انخراط ترامب العميق في صناعة العملات المشفرة يجعل هذه القضية حساسة للغاية، ويترك مجالاً ضيقاً جداً للتسوية بين الحزبين.

أما العقبة الثانية فهي عتبة الستين صوتاً في مجلس الشيوخ. حالياً، لا يملك الجمهوريون سوى 53 مقعداً في المجلس، ما يعني أن سبعة أعضاء ديمقراطيين على الأقل بحاجة إلى دعم مشروع القانون. إلا أن هذه الأصوات مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالبنود الأخلاقية التي يعارضها الجمهوريون، ما يُؤدي إلى جمود تشريعي.

رداً على هذا المأزق، أوضح كودي كاربون، رئيس منظمة "الغرفة الرقمية" المعنية بصناعة العملات المشفرة، لموقع "كوين ديسك" أن اتفاقاً بين الحزبين بشأن الأحكام الأخلاقية من المرجح أن يتم التوصل إليه قبل إدراج مشروع القانون على جدول أعمال مجلس الشيوخ. وأوضح قائلاً: "لن يطرحوا مشروع القانون للتصويت إلا إذا كانوا واثقين من حصولهم على الأصوات الستين المطلوبة". وبعبارة أخرى، لن يُخاطر زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ بإدراج مشروع قانون قد يفشل على جدول الأعمال؛ فهذه قاعدة أساسية في اللعبة السياسية.

لذا، يتوقع القطاع عمومًا أن تُحدد الصيغة النهائية للأحكام الأخلاقية من خلال مفاوضات سرية، وبحلول الوقت الذي يصل فيه مشروع القانون إلى مجلس الشيوخ، ينبغي أن تكون جميع الخلافات الرئيسية قد حُلت. وأشار كاربون كذلك إلى ضرورة إتمام العملية برمتها قبل العطلة البرلمانية في أغسطس، وإلا سيُحرم مشروع القانون من فرصة إقراره خلال الفترة التشريعية الحالية. ويتوافق هذا الجدول الزمني مع تقييم السيناتور الديمقراطية كريستين جيليبراند الأخير، إذ تعتقد هي الأخرى أنه إذا لم يُحرز مشروع القانون تقدمًا قبل العطلة الصيفية، فإن فرص إقراره هذا العام ستتضاءل بشكل كبير.

بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يتناول مشروع القانون المخاوف المتعلقة بالجرائم المالية. فإلى جانب الأحكام الأخلاقية، لا يزال بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين يشككون في قدرة مشروع القانون على منع استخدام العملات المشفرة وتقنيات التمويل اللامركزي في الجرائم المالية بشكل فعال. كما تُعدّ الأحكام المتعلقة بإنفاذ القانون من القضايا الرئيسية التي يجب حسمها في المفاوضات اللاحقة؛ وإلا فسيكون من الصعب حشد الدعم الكافي من الديمقراطيين.

فشل الهجوم المضاد في اللحظات الأخيرة للتمويل التقليدي

بالإضافة إلى ذلك، في الأسبوع الذي سبق التصويت، حشد القطاع المصرفي الأمريكي جهوده ضد قانون الوضوح (CLARITY Act). وأرسلت جمعية المصرفيين الأمريكيين (ABA) أكثر من 8000 رسالة إلى مكاتب مجلس الشيوخ تحذر فيها من أن بنود "عائد العملات المستقرة" الواردة في مشروع القانون قد تؤدي إلى تدفق هائل للودائع من البنوك التقليدية إلى قطاع العملات المشفرة.

وقد اعتمدت النسخة النهائية من مشروع القانون حلاً وسطاً توصل إليه السيناتور توم تيليس (جمهوري) والسيناتور أنجيلا ألسوبروكس (ديمقراطية) في وقت سابق من شهر مايو: فهو يحظر على شركات العملات المستقرة دفع فوائد سلبية مماثلة لحسابات التوفير (بمعنى أن المستخدمين يمكنهم كسب فوائد بمجرد الاحتفاظ بأموالهم)، ولكنه يسمح بالمكافآت "القائمة على الاستخدام" (على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين الحصول على مكافآت مقابل أنشطة التداول أو التحويل أو التخزين).

عندما أُعلن عن هذه الخطة في 4 مايو، ارتفع سعر سهم سيركل بنسبة تقارب 20% في يوم واحد، مما يعكس ردة فعل السوق على النتيجة. ويرى القطاع المصرفي أن هذا الحل الوسط متساهل للغاية مع شركات العملات المستقرة. وتخشى البنوك التقليدية من أنه حتى في حال حظر الفائدة السلبية، فإن منطقة الغموض التي تُحيط بـ"المكافآت القائمة على الاستخدام" لا تزال كافية لجذب تدفق كبير للودائع إلى الخارج، لا سيما من الأجيال الشابة والمستخدمين الملمين بالتكنولوجيا.

ذكر المحلل إبراهيم ح. بوناوالا من بنك أوف أمريكا في تقرير صدر في وقت سابق من شهر مايو أنه على الرغم من اعتقاده بأن الخطة بشكل عام "إيجابية للقطاع المصرفي" ويمكن أن تخفف من حالة عدم اليقين التنظيمي، إلا أن رابطة المصرفيين الأمريكيين (ABA) لا تتفق بوضوح مع هذا التقييم المتفائل، ولهذا السبب قاموا بحشد كبير قبل التصويت.

من نتائج التصويت اليوم وردود فعل السوق، يبدو أن جهود الضغط التي بذلها القطاع المصرفي في اللحظات الأخيرة لم تُكلل بالنجاح. فقد أُقرّ مشروع القانون بسلاسة بأغلبية 15 صوتًا مقابل 9، وبقيت الأحكام المتعلقة بالعملات المستقرة كما هي مقترحة أصلاً، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهم شركة سيركل في يوم التصويت، ما يعكس ثقة السوق بأن قطاع العملات المستقرة قد حافظ على موقعه المحوري في هذا الصراع التشريعي.

إن تفويت شهر أغسطس يعني الانتظار حتى عام 2030

أبدى قطاع العملات المشفرة تأييداً واسعاً لهذا التصويت. ووصفت سمر ميرسينجر، الرئيسة التنفيذية لرابطة البلوك تشين، هذا القرار بأنه "لحظة حاسمة"، مصرحةً في بيان لها: "يجب أن تُبنى سياسة الأصول الرقمية على أساس توافقي بين الحزبين، ويعكس تصويت اليوم إدراكاً متزايداً لحاجة أمريكا إلى قواعد واضحة في هذا الشأن". كما أشارت إلى أن مشروع القانون سيساعد المستهلكين على الوصول إلى منتجات مالية مبتكرة ومتوافقة مع القوانين، مما يعود بالنفع عليهم ويقلل اعتماد المستخدمين الأمريكيين على المنصات الخارجية.

إلا أن العملية التشريعية اللاحقة معقدة للغاية. أولًا، يجب دمج النسخة التي أقرتها لجنة الشؤون المصرفية مع النسخة التي أقرتها لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ وفقًا لانتماءات الحزب الجمهوري في وقت سابق من هذا العام. ثم يُحال مشروع القانون المدمج إلى مجلس الشيوخ بكامل أعضائه للتصويت عليه، ويتطلب 60 صوتًا لإقراره.

بعد إقرار مشروع القانون، يجب إعادة التصويت عليه في مجلس النواب. وكان المجلس قد أقرّ نسخة مماثلة بأغلبية ساحقة بلغت 294 صوتًا مقابل 134 في يوليو 2025، لذا فإن دعم المجلس مضمون نسبيًا. وفي حال اتفاق المجلسين على الصيغة النهائية وإتمام التشريع، سيتم تفويض هيئة الأوراق المالية والبورصات، وهيئة تداول السلع الآجلة، ووزارة الخزانة ببدء صياغة قواعد التنفيذ.

تشير التقديرات إلى أن عملية وضع القواعد بأكملها ستستمر حتى عام 2027، مع توقع أن تقع معظم مواعيد الامتثال بين عامي 2027 و2028. بعبارة أخرى، حتى لو نجح الكونغرس في إقرار مشروع القانون هذا الصيف، فقد يضطر قطاع العملات المشفرة إلى الانتظار حتى عام 2027 أو ما بعده للعمل بموجب الإطار التنظيمي الجديد.

بالإضافة إلى ذلك، هناك ضغط زمني آخر: إذا فاتت هذه الفرصة في أغسطس، فقد لا تتاح مرة أخرى حتى عام 2030.

يبقى مصير مشروع القانون في الكونغرس غير مؤكد، إذ لم يتبقَّ سوى القليل من الوقت على جدول أعمال مجلس الشيوخ، مع اقتراب العطلة الصيفية وانتخابات التجديد النصفي، مما يضع ضغطًا زمنيًا كبيرًا على تقدمه. وقد حذّر عضوا مجلس الشيوخ الجمهوريان، سينثيا لوميس وبيرني مورينو، علنًا من أنه إذا لم يُقرّ مشروع القانون قبل العطلة البرلمانية في أغسطس، فقد لا تتاح الفرصة التشريعية المناسبة التالية حتى عام 2030، ما يعني أنه في حال ضياع فرصة هذا الصيف، قد يضطر قطاع العملات المشفرة إلى الانتظار لسنوات أخرى لتحقيق تقدم تشريعي ملموس.

ربما بالنسبة لمشغلي العملات المشفرة في الولايات المتحدة الذين ظلوا عالقين في "المطهر التنظيمي" لسنوات، يمثل تصويت اليوم بنتيجة 15 مقابل 9 أهم محطة في هذا الطريق التشريعي الطويل، لكن ما ينتظرنا لا يزال معركة صعبة ضد الزمن.