أكثر من 70% من العملات البديلة تتفوق على البيتكوين. كيف يختلف هذا الصعود عن 2021؟
BTCCانطلاقًا من حركة الأسعار وحدها، يُظهر سوق العملات المشفرة في أواخر سبتمبر بالفعل بعض الخصائص الكلاسيكية المرتبطة بـ"موسم العملات البديلة".
تُظهر بيانات Glassnode أنه في الأسبوع المنتهي في 25 سبتمبر، تفوقت 72.5% من العملات البديلة التي تتبعها على البيتكوين. بالمقارنة، خلال موجة الارتفاع القصيرة في أغسطس، بلغت هذه النسبة ذروتها عند 39% فقط.
لكن مقارنةً بهوس العملات البديلة في 2021، لا يزال هناك عنصر حاسم مفقود:
لم ترتفع الرافعة المالية جنبًا إلى جنب مع الأسعار.
الأسعار ترتفع، لكن الفائدة المفتوحة لا تواكبها
عندما تدخل العملات البديلة في موجة صعود سريعة، ينتقل المتداولون عادةً بسرعة إلى العقود الآجلة الدائمة.
الأسعار المرتفعة تشجع على المزيد من المراكز الطويلة، وتتوسع الفائدة المفتوحة (OI)، وترتفع معدلات التمويل، ويبدأ المزيد من رأس المال في استخدام الرافعة المالية لمطاردة الحركة خوفًا من تفويت الفرصة.
ظهر هذا النمط مرارًا وتكرارًا خلال موجات صعود العملات البديلة في 2021.
لكن هذه المرة، وجدت Glassnode أنه حتى 23 سبتمبر، أظهرت الفائدة المفتوحة المضمونة بالعملات في العقود الآجلة الدائمة للعملات البديلة نموًا ضئيلًا تقريبًا خلال الثلاثين يومًا السابقة. بالإضافة إلى ذلك، شهد أقل من نصف الأسواق في عينتها توسعًا في المراكز.
على النقيض، خلال فترات ارتفاع حرارة السوق في فبراير 2021 وديسمبر 2024، ارتفع المقياس نفسه بشكل حاد، حيث شهدت الغالبية العظمى من أسواق العملات البديلة زيادات متزامنة في المراكز.
بعبارة أخرى:
الأسعار ترتفع أسرع بكثير من الرافعة المالية.
لذلك تجادل Glassnode بأن موجة صعود العملات البديلة الحالية مدفوعة بشكل أكبر بالشراء الفوري وليس بتوسع واسع في مراكز العقود الآجلة ذات الرافعة المالية.
رأس المال يتحرك نحو الأسفل في منحنى القيمة السوقية، لكنه لا يزال يفضل السيولة
توضح بيانات CF Benchmarks طبيعة هذا التحول الحالي.
في الأسبوع المنتهي في 25 سبتمبر، حقق عامل الحجم عوائد إيجابية، مما يشير إلى أن رأس المال بدأ يتحول من الأصول الأكبر إلى الرموز ذات القيمة السوقية الأصغر. في الوقت نفسه، كان عامل السيولة هو الأضعف أداءً. ولأن هذا العامل يُبنى بشكل عكسي، فإن المعنى الضمني هو:
الأصول الأكثر سيولة والمتداولة بنشاط تفوقت على الرموز ذات التداول الضعيف.
في الوقت نفسه، حققت مجموعة من الأصول عالية المخاطر الأكثر حساسية للانخفاضات مكاسب متوسطة بلغت حوالي 30.6%، مقارنة بحوالي 21.7% لسلة أكثر دفاعية.
لذا ارتفعت الرغبة في المخاطرة بوضوح، لكن رأس المال لم يتخلَّ تمامًا عن الانتقائية.
هذا يختلف عن المراحل المتأخرة من موسم العملات البديلة النموذجي.
عندما يدخل السوق مرحلة مضاربة متطرفة حقًا، يتحرك رأس المال عادةً تدريجيًا إلى أسفل منحنى المخاطرة: من البيتكوين إلى الإيثريوم، ثم من العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى الرموز المتوسطة والصغيرة، وفي النهاية إلى الأصول غير السائلة ذات الأساسيات الضعيفة التي تبدأ في الارتفاع لمجرد أنها لم تتحرك بعد.
لم يصل السوق بالكامل إلى تلك المرحلة النهائية.
لماذا يكون الصعود المدفوع بالسوق الفوري أكثر استقرارًا من المدفوع بالرافعة المالية؟
الرافعة المالية ليست سيئة بطبيعتها.
أسواق العقود الآجلة والخيارات الناضجة تحسن كفاءة رأس المال وتسمح للمؤسسات بالتحوط من المخاطر.
تظهر المشكلة عندما يصبح الصعود معتمدًا بشكل كبير على الرافعة المالية، مما يخلق حلقة تغذية راجعة إيجابية هشة للغاية.
ترتفع الأسعار، مما يشجع على المزيد من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية. المزيد من المراكز الطويلة يدفع معدلات التمويل إلى الارتفاع. ثم تجذب المكاسب المستمرة المزيد من متداولي الزخم الذين يستخدمون الرافعة المالية.
بمجرد انعكاس الأسعار، يمكن أن تنحل الدورة بنفس السرعة:
انخفاض السعر ← تصفية المراكز الطويلة ← بيع قسري ← مزيد من انخفاض الأسعار ← تصفية المزيد من المراكز.
لهذا السبب فإن العديد من الانهيارات المفاجئة في العملات المشفرة لا تكون بالضرورة ناجمة عن تغيير كل مستثمر لرؤيته طويلة الأجل في نفس الوقت.
بدلاً من ذلك، غالبًا ما تعكس التفكك المركز للمراكز ذات الرافعة المالية.
عندما يكون الصعود مدفوعًا بشكل أكبر برأس المال الفوري، لا توجد آلية تصفية تلقائية مكافئة تعمل على نفس النطاق.
لهذا السبب فإن "ارتفاع العملات البديلة، لكن الرافعة المالية لا تزيد بشكل ملموس" قد يكون في الواقع أحد السمات الهيكلية الأكثر إيجابية للسوق الحالي.
هل يعني هذا أن موسم العملات البديلة قد وصل؟
لا يزال من المبكر جدًا التوصل إلى هذا الاستنتاج.
الوصف الأكثر دقة هو أن السوق قد يكون في مرحلة ينتشر فيها رأس المال تدريجيًا خارج البيتكوين.
العوائد النسبية للعملات البديلة تتحسن، والأصول المتوسطة والصغيرة تبدأ في جذب رأس المال. ومع ذلك، يظل معظم نشاط التداول مركزًا في الرموز السائلة نسبيًا، بينما لم تتوسع الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة على نطاق واسع عبر السوق بعد.
هذا يعني أن أهم المؤشرات التي يجب مراقبتها من الآن فصاعدًا ليست الأسعار فقط.
إذا استمرت العملات البديلة في الارتفاع بينما تتسارع الفائدة المفتوحة، وظلت معدلات التمويل مرتفعة، وبدأت الرموز منخفضة السيولة في الارتفاع على نطاق واسع، فإن هيكل السوق سيبدأ في الظهور بشكل أقرب إلى دورة العملات البديلة عالية الرافعة المالية في 2021.
ما يجعل الصعود الحالي غير عادي هو بالتحديد هذا:
الأسعار ارتفعت بالفعل بشكل كبير، لكن الرافعة المالية المضاربية لم تلحق بها بالكامل.
قد يكون هذا الهيكل أكثر دلالة من أي "مؤشر موسم العملات البديلة" منفرد.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.