فشل تمويل البقاء: سلسلة Linera النجمية السابقة تنسحب بهدوء، وثلاث سنوات من "العمل الشاق" لمزارعي الإسقاط تذهب سدى
Panewslabبقلم: نانسي، PANews
كانت Linera ذكرى جماعية لمزارعي الإسقاط. هذه السلسلة النجمية من الطبقة الأولى التي أثارت توقعات المجتمع بشدة بوعد الإسقاط، وتأخر إطلاق شبكتها الرئيسية كثيرًا، انسحبت أخيرًا بهدوء بعد فشل تمويل طارئ.
مع انتشار موجة إغلاق السلاسل العامة، يدق توقف Linera ناقوس الخطر مرة أخرى: الفرق النخبوية، رأس المال النجمي، والسرديات الكبرى لم تعد كافية لدعم ثقة السوق.
خفض عتبة التمويل لم يجد قبولًا، والنجمة السابقة تتجه نحو الإغلاق
بعد فترة طويلة، عادت Linera للظهور في النقاشات الواسعة، ليس بسبب إطلاق الشبكة الرئيسية، ولا بسبب قواعد الإسقاط، بل بسبب الإغلاق.
في نهاية الشهر الماضي، أعلنت Linera بصخب عن نيتها بناء "Hyperliquid القادمة"، ومهدت لبدء بيع رمز LNRA. في 1 سبتمبر، فتحت Linera رسميًا جولة المجتمع لبيع LNRA بسعر 0.16 دولار للرمز، بما يعادل تقييمًا مخففًا بالكامل قدره 160 مليون دولار، مع تقديم سعر تفضيلي منخفض يصل إلى 0.02 دولار للمشاركين الأوائل.
لكن رد فعل السوق جاء دون التوقعات بكثير. كان تقدم الاكتتاب في جولة المجتمع بطيئًا، والحماس العام غير كافٍ بوضوح. في النهاية، تعهد 617 مشاركًا من 69 دولة ومنطقة بالاكتتاب بنحو 848 ألف دولار، وهو أقل بكثير من الحد الأقصى للتمويل البالغ 8 ملايين دولار، بل لم يصل حتى إلى الحد الأدنى المستهدف البالغ 1.5 مليون دولار. ورغم أن حجم هذا الطرح العام لم يكن مرتفعًا مقارنة بتمويلات مشاريع التشفير السابقة التي كانت تصل إلى عشرات الملايين من الدولارات، إلا أن Linera فشلت في تحقيق الحد الأدنى المطلوب، مما يعكس برودة السوق بوضوح.
في 19 سبتمبر، أعلن مؤسس Linera ماثيو بوديه على Discord أنه نظرًا لأن بيع رمز LNRA لم يصل إلى الحد الأدنى المطلوب لإتمام البيع، فقد تم رد جميع المبالغ المكتتب بها، وسيتوقف المشروع عن العمل فورًا. وكان الفريق قد حاول سابقًا جمع تمويل طارئ للحفاظ على العمليات حتى إطلاق الشبكة الرئيسية، لكنه لم يتمكن من جمع الأموال اللازمة، مما أدى في النهاية إلى إغلاق المشروع.
من الإعلان الصاخب عن بيع الرمز إلى التوقف عن العمل بسبب عدم تحقيق هدف التمويل، فاجأ الإغلاق المفاجئ لـ Linera السوق، وحوّل سنوات من انتظار العديد من مستخدمي مزارع الإسقاط إلى سراب. من التفاعل مع شبكة الاختبار، وأداء المهام، إلى جمع الشارات، وحضور الاجتماعات الأسبوعية، وتجميع أدوار Discord، كانت المشاركة طويلة الأمد في نظام Linera جزءًا من الروتين اليومي للعديد من أفراد المجتمع. الآن توقف المشروع فجأة، ولم تُكافأ هذه الجهود.
نشر أحد المستخدمين على منصات التواصل الاجتماعي أنه شارك باستمرار في تفاعلات نظام Linera على مدى السنوات الثلاث الماضية، مستثمرًا ما يقرب من 40 إلى 80 ألف MGS، ونشر أكثر من 100 محتوى، وحضر 69 فعالية مجتمعية وحصل على 30 شارة، لكن النتيجة النهائية كانت "صفر عائد"، حتى أنه لم يحصل على فرصة للاستعلام عن الإسقاط.
تساءل مستخدمون آخرون: حصلت Linera على دعم من كبار صناديق رأس المال الاستثماري مثل a16z، لكن المشروع لم يطلق شبكته الرئيسية رسميًا بعد سنوات، وانتهى به الأمر إلى الإغلاق بسبب مشاكل مالية. "أربع سنوات دون إطلاق الشبكة الرئيسية واستنزاف الأموال، من سيكون التالي؟" بدأت أصوات مماثلة تنتشر في المجتمع. وقال مستخدمون آخرون بصراحة: "رأس المال الاستثماري يرمي السلسلة الشبحية على صغار المستثمرين ثم يرحل"، بينما تنهد آخرون: "نحن نزرع النقاط، لكن Linera سرقت وقتنا."
قارن مستخدمون آخرون بين Hyperliquid وLinera، معتبرين أن الأولى أطلقت منتجها أولًا ثم تدفقت الأموال، بينما Linera أشبه بـ"سرد القصة أولًا"، وانتهى بها الأمر إلى الاعتماد على جولة تمويل مجتمعية للحفاظ على العمليات.
اليوم، قد يكون من الصعب ربط Linera بسلسلة نجمية من الطبقة الأولى. لكن منذ انطلاق المشروع في عام 2022، من خلفية الفريق إلى قائمة المستثمرين، وصولًا إلى سردية نظام Move، جمعت Linera تقريبًا كل علامات السلاسل العامة الرائجة آنذاك. وحتى قبل الدخول الفعلي في مرحلة التطبيق واسع النطاق، حظيت Linera باهتمام كافٍ من السوق وتوقعات المجتمع.
تأسست Linera على يد ماثيو بوديه، الباحث السابق في Meta، وخلفية الفريق المؤسس منحت المشروع جاذبية إعلامية منذ ولادته، ووضعته جنبًا إلى جنب مع Aptos وSui فيما عُرف بـ"ثلاثي Move". في عامي 2022 و2023، أكملت Linera جولتي تمويل بلغ مجموعهما نحو 12 مليون دولار، بمشاركة متواصلة من a16z، إلى جانب مستثمرين آخرين مثل Borderless Capital وGSR وMatrixport Ventures وFlow Traders، وهي قائمة رأسمالية لامعة. لكن هذه الهالات لم تتحول إلى خندق يحمي Linera عبر الدورات.
حاليًا، تغلق Linera تطبيقاتها ومجتمع Discord تدريجيًا. سيظل رصيد نقاط المستخدمين مسجلًا، لكن الفريق لا يستطيع الوعد بأن هذه النقاط ستكون قابلة للاستبدال بأي حقوق مستقبلًا. أما تطوير البروتوكول وإطلاق التطبيقات، فقال الفريق إنه ما زال يأمل في المضي قدمًا، لكنه لا يستطيع تقديم جدول زمني واضح في الوقت الحالي.
السلاسل العامة تدخل معركة البقاء، والقدرة على توليد الإيرادات المستدامة هي المفتاح
بدا رحيل Linera مفاجئًا، لكنه لم يكن بلا علامات.
مع انتقال المزيد من السلاسل العامة من الأضواء إلى الصمت، أو حتى الإغلاق أو التحول، فإن ما يمر به القطاع قد لا يكون مجرد تصحيح سوقي، بل إعادة تقييم شاملة للسيولة ونماذج الأعمال وآليات التقاط القيمة.
في الأشهر الأخيرة، أعلنت مشاريع طبقة أولى وثانية مثل Harmony وScroll وMoonbeam وSecret Network وSaga وVanar وZero تباعًا عن الإغلاق أو التحول، ومن بينها رواد صناعة حظوا باهتمام كبير. لقد جذبت هذه المشاريع أنظار السوق بفضل سردياتها التقنية وقوائم مستثمريها وحوافزها البيئية، وتراكمت لديها سيولة ملحوظة على السلسلة. لكن عندما خفت حمى السوق وتلاشت الحوافز، انهارت أحجام التداول ونشاط المستخدمين بشكل حاد، حتى أصبحت "سلاسل شبحية" بكل معنى الكلمة.
خاصة بعد دخول سلاسل جديدة مدعومة من عمالقة تقليديين مثل Robinhood Chain، توفرت خيارات إضافية لأموال السوق والمستخدمين، مما سرّع هجرة السيولة بين الأنظمة المختلفة. بالنسبة للسلاسل العامة التي تفتقر إلى ميزة تنافسية، بمجرد فقدان المستخدمين والأموال، تصبح إعادة بناء النظام البيئي أكثر تكلفة.
تحت تأثير الهيمنة، تزداد ضغوط البقاء على السلاسل العامة الصغيرة والمتوسطة. تُظهر بيانات DeFiLlama أن أكبر عشر سلاسل عامة مثل Ethereum وSolana وBase وBNB Chain تستحوذ على نحو 90% من سوق السلاسل العامة. في ظل هذه المنافسة، أصبح الاعتماد على سرديات السلاسل الجديدة أو الحوافز قصيرة الأجل أو إصدار الرموز لجذب الأموال أقل قدرة على خلق ميزة طويلة الأمد.
في مواجهة المنافسة الشرسة، بدأت مسارات تطور السلاسل العامة تتباين. فبدلًا من السلاسل العامة متعددة الأغراض التي تحاول تغطية جميع حالات الاستخدام، أصبحت السلاسل الرأسية التي تركز على احتياجات محددة وتجذب المستخدمين والسيولة عبر تطبيقات فعلية هي الاتجاه السائد في استكشاف القطاع. كما بدأت بعض السلاسل العريقة في التحول نحو قطاعات فرعية مثل الذكاء الاصطناعي والمدفوعات، سعيًا لإيجاد مساحات نمو جديدة عبر التموضع المتمايز.
لكن أيًا كان المسار، لا بد من بناء نموذج أعمال مستدام. بالنسبة لمشاريع التشفير التي تفتقر إلى مصادر دخل مستمرة، قد تدعم احتياطيات التمويل وعائدات بيع الرموز تشغيل الفريق على المدى القصير، لكنها لا تستطيع أن تحل محل التدفق النقدي التشغيلي المستقر. بمجرد تعثر التمويل واستمرار استنزاف الاحتياطيات، قد يضطر المشروع إلى خفض النفقات وتقليص التطوير، بل والإغلاق في النهاية. تجربة Linera مثال واقعي: التمويل قد يكسب المشروع وقتًا، لكنه لا يستطيع أن يحل محل القدرة الذاتية على توليد الإيرادات إلى أجل غير مسمى.
والأهم من ذلك أن منطق تقييم السلاسل العامة في السوق يتغير أيضًا. في الماضي، كانت السرديات التقنية وقوائم المستثمرين وحجم النظام البيئي وتوقعات الإسقاط كافية غالبًا لجلب الاهتمام وعلاوة التقييم للمشروع. لكن مع دخول المزيد من المشاريع مرحلة التشغيل الفعلي، بدأ السوق في إعادة النظر في مقدار هذا النمو النابع من الطلب الحقيقي، ومقداره المعتمد على الحوافز قصيرة الأجل.
ورغم أن أحجام التداول على السلسلة والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تظل مؤشرات مهمة لقياس حجم النظام البيئي ونشاط المستخدمين، إلا أنها لا تعني بالضرورة أن المشروع يتمتع بربحية مستدامة. بالنسبة للمستثمرين، أصبحت قدرة البروتوكول على توليد إيرادات مستمرة، ومدى فعالية نقل هذه الإيرادات إلى حاملي الرموز، بُعدًا مهمًا في تقييم المشاريع.
الأداء القوي الأخير لرموز مثل Hyperliquid وUniswap وNEAR وVenice وArbitrum وAave وLighter يعكس أيضًا تركيز السوق المتزايد على مواءمة إيرادات البروتوكول مع حوافز الرموز.
لهذا السبب، بدأ عدد متزايد من مشاريع التشفير في تجربة ربط أنشطة البروتوكول بقيمة الرمز عبر آليات مثل إعادة الشراء والحرق. وفقًا لبيانات Unfolded، أنفقت مشاريع التشفير 638 مليون دولار على إعادة شراء الرموز منذ بداية العام، مقارنة بـ545 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي، بينما كانت 366 ألف دولار فقط في الفترة نفسها من عام 2024. وتستحوذ Hyperliquid وPump.fun معًا على نحو 90% من هذا المبلغ.
لكن إعادة الشراء بحد ذاتها لا تعادل التقاط قيمة مستدامة. فتأثيرها الفعلي يعتمد على مصدر الأموال، وحجم إعادة الشراء، والتغيرات في إجمالي المعروض من الرموز، وقدرة المشروع على توليد إيرادات مستقبلية. فبدون تدفق نقدي تشغيلي مستقر، قد تكون إعادة الشراء مجرد إنفاق مرحلي على القيمة، يصعب أن يشكل دعمًا طويل الأمد.
في النهاية، عندما لا تعود السرديات والهالات التقنية كافية لجذب السيولة، تتحول المنافسة بين السلاسل العامة من صراع على حركة المرور واهتمام السوق إلى اختبار للطلب الحقيقي والإيرادات المستمرة والقدرة على رد القيمة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.