بلوكتشين كابيتال: دروس من سوق الكريبتو يجب على مستثمري الذكاء الاصطناعي مراجعتها

بقلم: @jonah_b، باحث في بلوكتشين كابيتال

ترجمة: جياهوا، تشين كاتشر

من الصعب ألا نلاحظ أوجه التشابه المذهلة بين جنون الذكاء الاصطناعي الحالي وموجات الحماس السابقة في سوق العملات الرقمية.

سوق العملات الرقمية مكان مناسب لمراقبة كيفية تصرف الناس في مواجهة موجة تكنولوجية كبيرة: هناك جوانب إيجابية، وجوانب سلبية، وأكثرها إثارة للضيق. وذلك لأن دورات سوق العملات الرقمية تتقدم بسرعة، مما يسمح للمشاريع المبكرة بالحصول على سيولة يصعب على الأسواق الأخرى توفيرها، وسلوك السوق متاح للجميع افتراضيًا، لأن بيانات البلوكشين مفتوحة بطبيعتها.

لقد تعلمنا الكثير من هذا السوق، وهذه التجارب قابلة للتطبيق بنفس القدر على الذكاء الاصطناعي. إذا كنت تستثمر في الذكاء الاصطناعي، فهذا المقال موجه لك.

المراهنة بأسلوب اليانصيب

النجاحات الضخمة تثير سلوك التقليد وتخلق الخوف من تفويت الفرصة. بمجرد أن ينتج نوع من الأصول فائزًا يغير قواعد اللعبة، يندفع المستثمرون محاولين تكرار مسار نجاحه. ومع ذلك، نادرًا ما تصل الموجة الثانية من المشاريع إلى ارتفاعات الموجة الأولى، وكثير من المشاريع تتحول في النهاية إلى قلاع في الهواء، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة في رأس المال.

أصبحت البيتكوين أصلًا بقيمة تريليون دولار. بعد ذلك، أصبحت الإيثريوم أصلًا بمئات المليارات من الدولارات، كما أصبحت سولانا أصلًا بمليارات الدولارات، مما يثبت أن هذا السوق يمكن أن ينتج أكثر من فائز عملاق واحد.

وهكذا نشأت حمى الاستثمار في السلاسل العامة الجديدة. تعاملت شركات رأس المال الاستثماري مع هذه المشاريع كتذاكر يانصيب؛ فالنجاح في واحد منها فقط قد يحقق عوائد تعادل حجم الصندوق بأكمله عدة مرات.

اليوم، تُبنى تقييمات العديد من مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة أيضًا على توقعات بأسلوب اليانصيب.

تتجه كل من OpenAI وAnthropic نحو تقييمات بقيمة تريليون دولار. الصيغة وراء ذلك بسيطة: أولًا، هناك سوق شائع للغاية، ثم يظهر تابع ناجح مثبت. وهكذا، يُنظر إلى كل وافد جديد على أنه تذكرة اليانصيب التالية للثروة.

في الماضي، حققت العديد من مشاريع الطبقة الأولى تقييمات بمليارات الدولارات بناءً على ورقة بيضاء وفريق مؤسس فقط تقريبًا. وكانت القصص التي يروونها مغرية للغاية:

ماذا لو عمل الاقتصاد العالمي على سلسلتنا؟

وبالمثل، جمعت مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة مليارات الدولارات بناءً على مجموعة من الأفكار البحثية وفرق مؤسسة تم استقطابها من OpenAI أو Anthropic أو Google DeepMind.

ماذا لو تمكنوا حقًا من خلق "إله الآلات"؟

ومع ذلك، في كثير من الأحيان، يراهن هذا الاستثمار فقط على ظهور مشترٍ بسعر أعلى في المستقبل.

كثير من المستثمرين الأوائل لا يقيمون بالضرورة الأساسيات الحالية للشركة وآفاقها المستقبلية. إنهم يعرفون أن انضمام موهبة بارزة أو شراكة مع مزود سحابي ضخم قد يجذب المستثمرين لدفع تقييم الشركة إلى مستوى أعلى مرة أخرى. وبالإضافة إلى زيادة السيولة في السوق الثانوية، يفترضون أن المشتري التالي سيظهر دائمًا.

فوضى السوق

كما ذكر الشريك العام في BCAP @CremeDeLaCrypto في برنامج Bankless، عندما تتدفق كميات كبيرة من رأس المال إلى السوق، سيكون هناك دائمًا "مجموعة من المضاربين والمحتالين يطاردون المال السريع، يندفعون أينما كان الجو حارًا".

لأكثر من عقد، شهد مستثمرو العملات الرقمية هذه الظاهرة بأنفسهم: دفعة بعد دفعة من المشاريع التي تدعي أن "الرموز هي المنتج" تم دفعها إلى السوق في ظل ممارسات صناعة سوق مشبوهة، وهياكل ذات تقييم مخفف كامل مرتفع وعرض متداول منخفض غير صديقة للمستثمرين، واتفاقيات SAFT غير مواتية، والعديد من حيل السوق الأخرى.

الآن، تشهد صناعة الذكاء الاصطناعي مشهدًا مشابهًا. على سبيل المثال، تلك الهياكل المكونة من ثلاث طبقات من الشركات ذات الأغراض الخاصة، التي تفرض رسومًا باهظة...

ومع ذلك، هناك فرق رئيسي بين الاثنين: في سوق العملات الرقمية، الأسعار علنية، ويمكن تداول الرموز بشكل مفتوح. أما أسعار وتقييمات شركات الذكاء الاصطناعي فتتشكل في أسواق ثانوية غير شفافة وغير سائلة.

حتى بدون مناقشة السلوك المضاربي، يمكن لمستثمري الذكاء الاصطناعي أن يروا من سوق العملات الرقمية أن التغيرات في هيكل السوق ستحدد أين تتدفق الأرباح في النهاية.

على سبيل المثال، الرهانات الثقيلة التي يضعها مستثمرو الذكاء الاصطناعي الآن قد تتحول في النهاية إلى سلعة موحدة.

حالة من سوق العملات الرقمية: مساحة الكتل أصبحت سلعة

كانت مساحة الكتل نادرة ومكلفة في السابق، مما أدى إلى تدفق رأس المال لمحاولة توسيع العرض.

لكن الصناعة بالغت لاحقًا بعض الشيء: تم إطلاق المزيد والمزيد من سلاسل الطبقة الأولى، وأضافت الإيثريوم أيضًا الطبقة الثانية. في النهاية، تحولت مساحة الكتل من الندرة إلى الوفرة، بل إلى الفائض.

هذا جيد للتطور التكنولوجي، لكنه ليس بالضرورة جيدًا للمستثمرين. اليوم، لا تزال العديد من سلاسل الطبقة الأولى البديلة تحقق إيرادات محدودة للغاية.

راهن السوق المبكر عمومًا على نظرية "البروتوكول السمين"، لكن في النهاية سادت نظرية "التطبيق السمين".

مع انخفاض تكلفة مساحة الكتل، دفع المستخدمون أقل مقابل البنية التحتية الأساسية، بينما أنفقوا أكثر على التطبيقات العليا. وانتهى الأمر بتطبيقات مثل Tether وHyperliquid وAave وPolymarket بالاستحواذ على الجزء الأكبر من الإيرادات.

حالة من الذكاء الاصطناعي: النماذج قد تصبح سلعة

قد يعيد الذكاء الاصطناعي تمثيل التجارب المبكرة لسوق العملات الرقمية.

مختبرات الذكاء الاصطناعي الصينية تجعل أوزان النماذج الأكثر قوة متاحة للجمهور باستمرار. لقد قدمت شرحًا بشأن الحوافز وراء ذلك.

إذا أصبحت أوزان النماذج سلعًا موحدة، واستمرت أسعار النماذج في الانخفاض، فستتحول القيمة إلى أعلى وأسفل سلسلة التكنولوجيا.

ستصبح التطبيقات هي المستفيد الرئيسي: إذا اقتربت التكلفة الحدية لاستخدام النماذج تدريجيًا من التكلفة الحدية لتشغيل النماذج، فلن تضطر التطبيقات بعد الآن إلى دفع أرباح عالية في طبقة النماذج.

قد لا تتأثر OpenAI وAnthropic بهذا التغيير بشكل مباشر، حيث أن لديهما بالفعل قواعد مستخدمين وعلاقات مع عملاء الشركات وقنوات توزيع تستهدف المطورين. لكنهما استثناءان.

بهذا المعنى، هما أشبه بـ Hyperliquid في مجال الذكاء الاصطناعي، بدلًا من مجرد توفير البنية التحتية الأساسية مثل الطبقة الأولى.

بعبارة أخرى، حققت OpenAI وAnthropic تكاملًا رأسيًا. أما مختبرات الذكاء الاصطناعي الأخرى التي لا تستطيع الوصول مباشرة إلى المستخدمين النهائيين فقد تجد نفسها في موقف أكثر صعوبة.

نتيجة أخرى لانخفاض هوامش ربح النماذج هي أن الطاقة والأجهزة في أسفل سلسلة التكنولوجيا لديها الفرصة لتحقيق هوامش ربح أعلى. خاصة عندما يكون المعروض من قوة الحوسبة مقيدًا بالظروف المادية، قد يصبح هذا الاتجاه أكثر وضوحًا.

باختصار، قد تستحوذ طبقة الأجهزة وطبقة التطبيقات على المزيد من الأرباح، بينما ستتعرض طبقة النماذج للضغط. ومع ذلك، فإن كمية كبيرة من رأس المال الاستثماري تتدفق تحديدًا إلى طبقة النماذج.

لا شيء من هذا جديد

من منظور دوري أوسع، هذا ليس مفاجئًا في الواقع.

ترى كارلوتا بيريز، في كتابها "الثورات التكنولوجية ورأس المال المالي"، أن مثل هذه الثورات التكنولوجية تمر بعدة مراحل: فترة وضع البنية التحتية، وفترة الجنون، وفترة الانهيار، وفترة النشر.

يميل رأس المال المالي إلى الإفراط في الاستثمار في البنية التحتية خلال فترة الجنون، لكن هذه البنى التحتية المفرطة في البناء، والتي أصبحت أسعارها منخفضة الآن، ستدعم تطوير الجيل التالي من التطبيقات.

هذا يساعد في تفسير سبب حدوث إفراط في بناء مساحة الكتل في سوق العملات الرقمية. وقد يصبح توسع النماذج في مجال الذكاء الاصطناعي الحالة التالية.

الاستثمار في مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة يتطلب الإيمان بأنها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة على استثمارات البحث والتطوير. تاريخ سوق العملات الرقمية وسلاسل الطبقة الأولى البديلة يجب أن يجعلنا على الأقل نتساءل عن هذا الافتراض.

بالطبع، إذا ظهر الذكاء الاصطناعي العام، فقد لا تصمد الأحكام المذكورة أعلاه. لأننا لا نعرف كيف سيبدو الاقتصاد بعد وصول الذكاء الاصطناعي العام.