من يستخدم العملات المستقرة فعليًا؟

الأصل: شو تشن ستيفن، الدفع 201

في العامين الماضيين، انتقلت رواية العملات المستقرة من دائرة العملات المشفرة إلى صناعة المدفوعات.

الدفع بعملة USDC، والدفع عند الخروج بالعملات المستقرة، وبطاقات العملات المستقرة، والتحويلات بالعملات المستقرة، والمعاملات بين الشركات بالعملات المستقرة... يمكن إعادة تغليف جميع سيناريوهات الدفع تقريبًا بالعملات المستقرة. ومع ذلك، إذا نظرنا حقًا إلى تدفق الأموال، فسنجد ظاهرة مثيرة للاهتمام: تدفق العملات المستقرة الذي توسع فعليًا اليوم ليس هو نفسه "استخدام المستهلك لعملة USDC لشراء القهوة" الذي يُناقش غالبًا في وسائل الإعلام.

مؤخرًا، كشف إريك باربييه، مؤسس Triple-A، عن مجموعة بيانات مثيرة للاهتمام: من يوليو 2025 إلى يوليو 2026، تضاعف إجمالي حجم المدفوعات (TPV) لشركة Triple-A، حيث نما إجمالي حجم المدفوعات لقطاع منصات التداول والبورصات وصناع السوق بنسبة 150%، مما ساهم بحوالي ثلثي إجمالي حجم المدفوعات للشركة.

مثال آخر مثير للاهتمام هو Codex. كشفت Codex مؤخرًا أن حجمها الشهري وصل إلى حوالي 1.2 مليار دولار، ولكن في الوقت نفسه، فإن منتجها الجديد للتحويل 1:1 بين USDT وUSDC المسمى Codex Par يتعامل بالفعل مع مئات الملايين شهريًا من حيث الحجم.

بعد رؤية هذا الخبر، شاركته بشكل غير رسمي في مجتمع Payment201، وذكرني أحد أعضاء المجموعة بسؤال مهم: لا تفسر تلقائيًا حجم المدفوعات الكبير للعملات المستقرة على أنه يعني أن هذا القدر من المال قد استُخدم لشراء السلع أو التحويلات أو مدفوعات التجار.

قد يحتوي حجم العملات المستقرة بطبيعته على كمية كبيرة من التداول، ومبادلات USDT/USDC، والمراجحة، وإعادة توازن السيولة، وإدارة الخزانة. هذه كلها حالات استخدام حقيقية، لكن معانيها الاقتصادية مختلفة تمامًا.

لذا في هذه المقالة، لا أريد مناقشة ما إذا كانت العملات المستقرة ستحل محل البنوك، ولا أريد الجدال حول أي سلسلة لديها سرعة معاملات أعلى. أريد التحليل من منظور الأعمال وتدفقات الأموال التي أراها في هذه المرحلة:

ما هي التدفقات المالية الحقيقية التي تم دمج العملات المستقرة فيها.

1. القاعدة الأكبر لا تزال التداول والسيولة

إذا نظرنا فقط إلى الحجم، فلا يمكن تجاهل التدفق الأصيل للعملات المشفرة.

تقوم البورصات ومنصات التداول وصناع السوق والوسطاء ومكاتب التداول خارج البورصة (OTC) بتحريك السيولة باستمرار بين أماكن ومحافظ وأصول وأطراف مقابلين مختلفة كل يوم. يحتاج صناع السوق إلى توفير مراكز للبورصات، وتحتاج شركات التداول إلى نقل الأموال من المكان أ إلى المكان ب، وتحتاج البورصات إلى معالجة عمليات السحب وتسويات الأطراف المقابلة وإعادة توازن الخزانة.

في هذه السيناريوهات، لا تكون العملة المستقرة مجرد وسيلة دفع أبدًا؛ بل هي أقرب إلى أصل تسوية + قناة سيولة.

يمكن لأموال البنوك التقليدية أيضًا تسهيل حركة الأموال، لكن ساعات العمل المصرفي، والموعد النهائي للتحويلات، وهيكل الحساب، والمراسلات المصرفية، ونوافذ التمويل كلها تؤثر على متى تكون الأموال متاحة حقًا. سوق العملات المشفرة نفسه يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والأصل المقوم بالدولار الذي يمكن تسويته على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع يتماشى بشكل طبيعي مع إيقاع هذا السوق.

وبالتالي، فإن المكان الذي حققت فيه العملة المستقرة أول ملاءمة حقيقية بين المنتج والسوق لم يكن الدفع عند الخروج، بل السيولة.

علاوة على ذلك، ليست هناك حاجة لحدوث تحويل بين العملات المشفرة والعملات الورقية هنا.

تمثل كل من USDT وUSDC التعرض للدولار، لكنهما بوضوح ليسا نفس الأصل: جهات إصدار مختلفة، وقنوات استرداد مختلفة، وتوزيعات مختلفة على السلاسل، وقبول مختلف من الأطراف المقابلة، وأعماق سيولة مختلفة في أماكن مختلفة.

لذا فإن كمية كبيرة من:

USDT ↔ USDC

هي في حد ذاتها عمل تجاري.

بعضها تداول، وبعضها مراجحة، وبعضها إعادة توازن للخزانة، وبعضها ببساطة لأن الطرف المقابل التالي لا يقبل سوى نوع آخر من العملات المستقرة. حقيقة أن Codex Par يمكنه التعامل مع مئات الملايين شهريًا تشير إلى أنه على الرغم من أن كلاهما دولار على السلسلة، إلا أنه لا يزال هناك تجزؤ في السيولة داخليًا.

هناك طبقة أخرى يجب تفكيكها داخل التداول.

عندما يقوم المستهلكون بإيداع الأموال في بورصة، فإن ذلك في الأساس قبول للعملات الورقية من المستهلك إلى الشركة (C2B). يدخل المستخدمون اقتصاد العملات المشفرة باستخدام البطاقات أو التحويلات المصرفية أو طرق الدفع المحلية؛ في هذه المرحلة، تتفوق البورصات في التداول والمحافظ وسيولة العملات المشفرة، لكنها قد لا تكون بارعة في قبول المدفوعات العالمية والتفويض والاحتيال ورد المبالغ وطرق الدفع المحلية البديلة (APMs).

وبالتالي، ستظل المؤسسات المالية التقليدية مثل Worldpay تظهر في هذه السلسلة. لا تزال Worldpay تحدد رسميًا تمويل بورصات العملات المشفرة ومحافظ التداول كسيناريوهات واضحة، وقد تستخدم شبكات البطاقات مؤشرات خاصة لتمويل الحسابات/المعاملات لمعاملات تحويل العملات المشفرة/العملات المستقرة.

ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بالبورصة ↔ صانع السوق، والبورصة ↔ مزود السيولة، وشركة التداول ↔ مكتب خارج البورصة (OTC)، لا يوجد خروج للمستهلك؛ ما يتنافس حقًا هو الحسابات الورقية، وOTC، ومخزون العملات المستقرة، والحفظ، والسيولة، والتسوية.

بينما يُطلق على كلاهما عملات مستقرة، فإن C2B يتنافس على قبول العملات الورقية، وB2B يتنافس على السيولة والتسوية.

2. أفريقيا: على جانب واحد سيولة عابرة للحدود، وعلى الجانب الآخر الوصول إلى الدولار

التحويلات هي سيناريو مهم آخر للعملات المستقرة، لكن فهم السوق لتحويلات العملات المستقرة غالبًا ما يكون أحاديًا.

الصورة الأكثر شيوعًا هي: مستخدم أمريكي يشتري USDC ويرسلها إلى عائلته في نيجيريا، التي تحولها بعد ذلك إلى نيرة نيجيرية (NGN).

هذا التدفق موجود بالتأكيد، لكن في الأعمال الفعلية، أرى طلبًا آخر منتشرًا بنفس القدر وقد يكون أكثر إثارة للاهتمام من منظور المدفوعات والخزانة:

كيفية إخراج الأموال المحلية من أفريقيا.

لا تجد العديد من الأسواق بالضرورة أن التحصيل المحلي صعب. يمكن تحصيل العملات المحلية مثل NGN وGHS وKES من خلال البنوك أو الأموال عبر الهاتف المحمول أو مزودي خدمات الدفع المحليين (PSPs)؛ التحدي الحقيقي يكمن في الجزء الأخير - كيف يمكن تحويل هذه المراكز بالعملة المحلية إلى سيولة يمكن استخدامها عبر الحدود.

وبالتالي، نرى سلاسل مثل هذه في السوق الفعلي:

تحصيل محلي → مزود سيولة → عملة مستقرة → تسوية على السلسلة → سيولة خارجية / تحويل إلى عملة ورقية → عملة ورقية في الوجهة

محليًا، يتم إكمال تحصيل العملة المحلية، ويتم التحويل من خلال مؤسسات لديها القدرات المناسبة في الصرف الأجنبي والسيولة والتنظيم، مع قيام USDT/USDC بالتسوية عبر الحدود، وأخيرًا العودة إلى العملة الورقية في الإمارات أو أوروبا أو آسيا أو وجهات أخرى.

من منظور الدفع، هذا مجرد A → B.

لكن من منظور التمويل، ما يحدث حقًا هو:

يتم تحويل السيولة المحلية إلى نوع من سيولة التسوية التي تتمتع بقابلية تحويل عالمية أقوى.

وبالتالي، فإن مزودي السيولة حاسمون في هذه السلسلة. غالبًا ما تكون الصعوبة الحقيقية ليست الثواني القليلة للتحويل على السلسلة، بل العملة الورقية المحلية قبل الدخول على السلسلة والعملة الورقية الخارجية بعد الخروج من السلسلة.

عندما أعلنت Mastercard وYellow Card عن شراكتهما هذا العام، أدرجتا صراحة التحويلات عبر الحدود، والتسوية بين الشركات، وإدارة الخزانة كاتجاهات تطبيق رئيسية للعملات المستقرة.

ولهذا السبب أعتقد أن الفهم البسيط للعملات المستقرة الأفريقية على أنها "تحويلات مشفرة" يقلل من قيمتها.

لقد بدأت في الدخول إلى:

تحصيل محلي → خزانة عابرة للحدود → تسوية خارجية.

بالطبع، لا تزال هناك حدود مهمة جدًا هنا. لا تختفي لوائح الصرف الأجنبي وضوابط رأس المال وتراخيص الدفع عبر الحدود تلقائيًا لمجرد أن الأموال تنتقل إلى السلسلة.

توفر البلوك تشين تقنية التسوية، لكنها لا توفر الإذن القانوني.

وبالمثل، في أفريقيا وأمريكا اللاتينية وبعض الأسواق الناشئة، لدى العملات المستقرة طلب مختلف تمامًا: لا يبحث المستخدمون في المقام الأول عن إجراء مدفوعات؛ بل يريدون فقط الاحتفاظ بالدولار.

إذا كان الشخص يعيش في نيويورك ولديه بالفعل حساب مصرفي بالدولار وبطاقة وحساب وساطة، فإن الفائدة الإضافية لعملة USDC قد لا تكون كبيرة. ومع ذلك، إذا كان السوق يواجه انخفاضًا طويل الأجل في قيمة العملة المحلية، ويجد صعوبة في الحصول على حسابات بالدولار، ولديه قيود على الوصول الرسمي للصرف الأجنبي، فإن USDT/USDC تبدأ في التحول من "أداة دفع" إلى أصل دولاري أسهل في الاحتفاظ به ونقله.

وبالتالي، قد تمثل نفس عملة USDC السيولة لصناع السوق؛ وأصل تسوية لمزودي خدمات الدفع؛ ومركز دولار لرأس المال العامل للشركات الصغيرة والمتوسطة؛ وبالنسبة للمستخدمين العاديين، قد تكون قريبة من مدخرات الدولار الرقمية.

وهذا يعني أيضًا:

تبني العملات المستقرة لا يساوي تبني المدفوعات.

قد لا تتطلب بعض حالات الاستخدام الكبيرة حتى "إنفاق" العملة المستقرة مرة أخرى.

3. التجارة بين الشركات: البضائع حقيقية، لكن المسار المصرفي قد لا يكون سهلًا

مجال آخر يستحق المتابعة في المستقبل هو تجارة السلع المادية.

الهواتف المحمولة، ومنتجات 3C، والإلكترونيات، والسيارات المستعملة، وقطع غيار السيارات، والسلع الاستهلاكية بالجملة، والاستيراد/التصدير هي سيناريوهات نموذجية. مشكلتها المشتركة ليست أن الشركات "تحب العملات المشفرة"، بل أن المشترين والبائعين غالبًا ما يتواجدون في أنظمة مالية مختلفة تمامًا بينما يكونون حساسين جدًا لسرعة التسوية ورأس المال العامل.

ناقش إريك باربييه سابقًا علنًا حالة نموذجية: شركة في هونغ كونغ تصدر هواتف محمولة إلى فيتنام، حيث يرغب المشتري الفيتنامي في الدفع باستخدام العملات المستقرة، مع قيام Triple-A بإكمال التحويل والتسوية، بينما يتلقى البائع في هونغ كونغ في النهاية العملة الورقية في حسابه المصرفي.

ما هو مهم حقًا هنا ليس العملات المشفرة، بل:

أصل التسوية المفضل للمشتري ≠ أصل التسوية المفضل للبائع.

مجرد أن المشتري لديه USDT لا يعني أن البائع يجب أن يُجبر على الاحتفاظ بـ USDT. البنية التحتية الناضجة للعملات المستقرة تكمل حقًا الامتثال والسيولة والصرف الأجنبي وترجمة التسوية في المنتصف.

بعبارة أخرى، يجب أن يكون شكل المنتج القيم حقًا للعملات المستقرة بين الشركات هو:

يستمر الدافع في استخدام الأصل الأكثر ملاءمة له، بينما يستمر المستفيد في تلقي الأموال التي يحتاجها.

تدخل العملة المستقرة فقط في ذلك الجزء الأوسط.

لماذا توجد طلبات في سيناريوهات مثل السيارات المستعملة والهواتف المحمولة وقطع غيار السيارات والجملة؟ لأنها تتمتع عمومًا بخصائص قوية عبر الحدود، وأحجام صفقات كبيرة، ودوران رأس مال سريع جدًا.

تم شحن سيارة مستعملة بالفعل، ولا يمكن شراء الدفعة التالية من الهواتف المحمولة إلا بعد عودة دفعة الدفعة السابقة؛ إذا تأخر التحويل المصرفي لمدة يومين بسبب الموعد النهائي أو البنوك المراسلة أو تأخيرات التمويل، فإن الخسارة ليست مجرد "تجربة دفع" مجردة، بل دوران المخزون ودورة التحويل النقدي.

وبالتالي، فإن السؤال الحقيقي الذي يجب أن تطرحه العملات المستقرة بين الشركات ليس:

"هل الشركات مستعدة لقبول العملات المشفرة؟"

بل:

"هل يمكنها جعل الأموال في التجارة تدور بشكل أسرع؟"

4. الأعمال الرقمية الأصلية: العمل يعمل بالفعل على مدار الساعة، لكن المال ليس كذلك

مجموعة أخرى تميل بشكل طبيعي لقبول العملات المستقرة هي الصناعات التي تكون نماذج أعمالها رقمية الأصل بشكل كبير.

الألعاب، وصناع المحتوى، والشركاء التابعون، والعاملون المستقلون، والمقاولون، وبائعو الأسواق، والوكالات - تشترك هذه الأعمال في أنها ليست فقط لديها مستخدمون شباب أو ودودون للعملات المشفرة، بل هي بطبيعتها عالمية + على مدار الساعة + موزعة.

قد يكون لدى منصة في سنغافورة عملاء في الولايات المتحدة، ومطورون في أوروبا الشرقية، وبائعون في الفلبين، وشركاء تابعون في أمريكا اللاتينية. لا يوجد لدى العمل ساعات مصرفية حقيقية، لكن نظام التمويل لا يزال كذلك.

وبالتالي، تدخل العملة المستقرة بشكل طبيعي أولاً في المدفوعات الصادرة.

حالة G2G / OffGamers التي شاركتها Triple-A علنًا هي مثال نموذجي: يخدم سوقان للألعاب أكثر من 100 دولة، وتمثل المدفوعات الصادرة بالفعل حوالي 60% من حجمهما في Triple-A.

توضح هذه الحالة في الواقع نقطة مهمة:

تبني العملات المستقرة لا يتطلب من الشركات أن تصبح شركات عملات مشفرة.

لا تدير الشركات بالضرورة المفاتيح الخاصة، أو تبني بنية تحتية للمحافظ، أو تحتفظ بالعملات المستقرة على المدى الطويل. إنها ببساطة تجد أنه في جزء معين من التدفق المالي، تكون العملة المستقرة أكثر ملاءمة من المسار الأصلي.

استراتيجية الذهاب إلى السوق الحالية لشركة Slash مثيرة للاهتمام أيضًا. إنها لا تصنف ببساطة حسب "عميل العملات المستقرة"، بل تبيع مباشرة الحزمة المالية وفقًا للوكالات، والتجارة الإلكترونية، وWeb3، وتجار الجملة، والشركاء التابعين، ووكالات السفر، والمقاولين، وما إلى ذلك، مع قطاعات مختلفة تتوافق مع قدرات مصرفية وبطاقات وصرف أجنبي ومدفوعات صادرة ورأس مال عامل مختلفة تمامًا.

أعتقد أن هذا المنظور دقيق جدًا.

لأن ما يشتريه العملاء حقًا ليس أبدًا:

"هل تدعمون USDC؟"

بل:

"هل تفهمون كيف تتدفق الأموال في صناعتي؟"

العملة المستقرة هي مسار؛ ما يشتريه العملاء حقًا هو سير عمل الأموال.

تدفق الإعلانات وبطاقات الائتمان الافتراضية (VCC) هو سير عمل نموذجي.

بعض المعلنين والشركاء التابعين والوكالات في المراحل الأولية يتلقون بالفعل USDT/USDC، وهم مستعدون بشكل طبيعي لمواصلة استخدام العملات المستقرة للتسوية. ومع ذلك، تعمل منصات مثل Google وMeta وTikTok وغيرها في المقام الأول في اقتصاد العملات الورقية/البطاقات.

وبالتالي، نرى:

إيرادات العملات المستقرة → وكالة / مشتري إعلانات → رصيد عملة ورقية / بطاقة → VCC → إنفاق إعلاني

الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في هذه السلسلة هو:

العملة المستقرة لا تحل محل البطاقة. العملة المستقرة تحل التمويل، والبطاقة تحل القبول.

المرحلة الأولية أصلية بالفعل للعملات المستقرة، بينما تظل المرحلة النهائية أصلية لـ Visa/Mastercard؛ ما هو قيم حقًا في المنتصف هو طبقة الترجمة.

جعل منتج Slash الحالي هذا الاتجاه بديهيًا للغاية: فهو يوفر بطاقات ومدفوعات عالمية وخزانة للقطاعات مثل الوكالات والشركاء التابعين والتجارة الإلكترونية والسفر؛ البطاقة العالمية مبنية على بنية تحتية عالمية بالدولار مدعومة بالعملات المستقرة، وعند حدوث المعاملات، تدخل في إنفاق بطاقة Visa في الخلفية.

وبالتالي، عند النظر إلى حالات استخدام العملات المستقرة، لا يمكننا فقط أن نسأل عما إذا كان التاجر لديه زر الدفع بـ USDC.

في كثير من الأحيان، لا تظهر العملة المستقرة حتى في معاملة التاجر النهائية.

إنها موجودة فقط في طبقة التمويل/الخزانة السابقة.

5. كلما زاد الاحتكاك المصرفي في صناعة ما، زاد الطلب على العملات المستقرة

بالمضي قدمًا، نواجه بعض القطاعات الأكثر تعقيدًا.

أتردد في تسمية هذا ببساطة "صناعة رمادية". قد يكون المصطلح الأكثر دقة هو الصناعات ذات الاحتكاك المصرفي العالي / الصناعات مرتفعة المخاطر.

يمكن أن تكون العديد من الأعمال قانونية تمامًا، لكن في نماذج مخاطر البنوك والمستحوذين ومزودي خدمات الدفع، تتطلب عناية واجبة معززة (EDD) أكثر صرامة، أو مراقبة للمعاملات، أو أن عددًا قليلاً فقط من المؤسسات المالية مستعدة لخدمتها.

الفوركس/عقود الفروقات (CFD) حالة محددة.

كشفت BVNK أن حوالي 40% من الودائع من عميلها Titan FX تأتي بالفعل من العملات المستقرة، بمتوسط إيداع بالعملة المستقرة يبلغ حوالي 5000 يورو، وهو 10 أضعاف ودائع البطاقات. تفسير Titan FX واقعي تمامًا: يواجه بعض العملاء الدوليين رسوم بطاقات مرتفعة أو قبولًا ضعيفًا للبطاقات عبر الحدود، ويفضل المستخدمون تمويل مبالغ أكبر من خلال العملات المشفرة.

في هذه المرحلة، لم تعد العملة المستقرة وسيلة دفع بديلة هامشية.

لقد دخلت حقًا في:

تمويل الحسابات.

توجد طلبات مماثلة أيضًا في المقامرة/المراهنة، والمعادن الثمينة، والمجوهرات، وبعض التعدين/المعادن، وتجارة السلع، وبعض الأعمال المالية/الرقمية ذات شهية مخاطر مصرفية حذرة نسبيًا.

غالبًا ما يقدم هذا النوع من الصناعة تناقضًا:

كلما زاد الاحتكاك المصرفي، زادت فائدة العملة المستقرة؛ لكن كلما زاد الاحتكاك المصرفي، زادت صعوبة الامتثال لمزودي العملات المستقرة.

وبالتالي:

الطلب على العملات المستقرة ≠ قابلية خدمة العملات المستقرة.

مجرد أن البنوك غير مستعدة للخدمة لا يعني أن التحول إلى مزود خدمات دفع بالعملات المستقرة سيجعل المشكلة تختفي.

في النهاية، ما زلنا بحاجة إلى معالجة KYB وUBO وKYT ومصدر الأموال ومكافحة غسل الأموال والعقوبات ونطاق الترخيص، والسؤال الأكثر عملية:

هل شركاؤك المصرفيون مستعدون لقبول هذا التدفق؟

وبالتالي، فإن الصعوبة الحقيقية في أعمال العملات المستقرة غالبًا لا تكمن في البلوك تشين، بل في مزيج من:

التنظيم × الكيان × البنك × السيولة × الممر × شهية المخاطر

الذي يمكن أن يعمل حقًا على المدى الطويل.

أحيانًا في السوق، يُشار إلى هذه القدرة مجتمعة باسم المراجحة التنظيمية، لكنني أعتقد أن هذا ليس دقيقًا تمامًا. بينما توجد بالتأكيد مراجحة حقيقية، فإنها في أغلب الأحيان مجرد ملاءمة تنظيمية / تحسين قضائي: الشركات لا تبحث عن مكان "بلا تنظيم"، بل عن سوق وشريك مالي تكون فيه القواعد واضحة، والبنوك مستعدة للمشاركة، والسيولة كافية، ويمكن لنموذج الأعمال أن يتوسع.

6. كلما ضعف الاتصال المالي التقليدي، زاد الطلب على التسوية البديلة

فئة أخرى من تدفق العملات المستقرة لا يمكن تجاهلها تمامًا تأتي من الأسواق ذات الاتصال المالي التقليدي الأضعف بشكل ملحوظ.

قد يكون هذا بسبب تغطية مصرفية مراسلة غير كافية، أو ضوابط على الصرف الأجنبي/رأس المال، أو قيود مالية أكثر صرامة. طالما توجد أنشطة اقتصادية حقيقية مثل الواردات والصادرات ومدفوعات الموردين والاستثمارات والرواتب، فإن الطلب على تحويل القيمة لن يختفي.

عندما يتراجع الاتصال المصرفي التقليدي، سيبحث السوق بشكل طبيعي عن أصول تسوية بديلة، وستصبح العملة المستقرة، بسبب قابليتها للتحويل عالميًا وتسويتها على مدار الساعة، أحد الخيارات.

ومع ذلك، يجب التمييز بين شيئين مختلفين تمامًا هنا:

وجود طلب على التسوية لا يعني أن هذا التدفق يمكن خدمته بشكل قانوني ومتوافق.

يمكن للعملة المستقرة تغيير تقنية تحويل القيمة لكنها لن تلغي العقوبات وضوابط التصدير ومكافحة غسل الأموال وقيود الأطراف المقابلة.

هذه في الواقع ظاهرة اقتصادية بسيطة جدًا:

كلما ضعف الاتصال المالي التقليدي، زاد الطلب على البنية التحتية للتسوية البديلة.

7. نفس العملة المستقرة تحل مشاكل مالية مختلفة تمامًا

بجمع كل هذه التدفقات معًا، يصبح الجانب الأكثر إثارة للاهتمام في العملات المستقرة في هذه المرحلة واضحًا بشكل متزايد:

إنها ليست منتج دفع واحد.

بالنسبة للبورصات وصناع السوق، هي مسار سيولة؛ بين USDT ↔ USDC، هي تحويل سيولة؛ لمزودي خدمات الدفع وشركات التحويلات، هي أصل تسوية؛ للخروج من أفريقيا، هي جسر يربط السيولة المحلية بالسيولة الخارجية؛ لمستخدمي الأسواق الناشئة، قد تكون مخزن قيمة بالدولار؛ للمصدرين بين الشركات، تقوم بترجمة التسوية؛ للألعاب وصناع المحتوى والمقاولين، هي مسار مدفوعات صادرة؛ لوسطاء الفوركس، هي مسار تمويل حسابات؛ وعندما يتعلق الأمر بتدفق الإعلانات وVCC، تصبح أداة تمويل قبل الدخول إلى شبكة البطاقات.

نفس USDT/USDC تحل مشاكل مالية مختلفة تمامًا.

لهذا السبب يمكن أن يؤدي النظر فقط إلى إجمالي حجم المدفوعات للعملات المستقرة بسهولة إلى سوء فهم.

تعالج Codex مليار دولار شهريًا أو أكثر، وقد يشمل ذلك تسويات حقيقية عبر الحدود وكمية كبيرة من مبادلات العملات المستقرة وإعادة توازن السيولة والتدفقات المؤسسية؛ تخبرنا بيانات Triple-A أن منصات التداول والبورصات وصناع السوق ساهموا بمعظم الحجم.

الحجم حقيقي، لكن المعنى الاقتصادي للحجم قد لا يكون هو نفسه.

لذا فإن السؤال الحقيقي ليس:

ما حجم العملات المستقرة؟

بل:

لماذا يحدث هذا الحجم؟

هل يكمل المدفوعات، أم ينقل السيولة؟ هل يقوم بالصرف الأجنبي، أم إعادة توازن الخزانة؟ هل يوفر الوصول إلى الدولار، أم تحويل الأصول بين عملتين مستقرتين؟

فقط من خلال الإجابة على هذا السؤال يمكننا أن نفهم حقًا أي طبقة من البنية التحتية المالية تدخلها العملة المستقرة.

بالانتقال إلى الطبقة التالية، بمجرد أن يتدفق الدفع بسلاسة، سينمو الائتمان بشكل طبيعي

هذا أيضًا إجماع ناقشه العديد من أعضاء المجموعة.

اليوم، تدخل العملة المستقرة بشكل متزايد في الدفع والتسوية والسيولة والخزانة، ولكن طالما أن هذه التدفقات مستقرة بما فيه الكفاية، فإن الطلب على الطبقة التالية سيظهر بالتأكيد تقريبًا:

الائتمان.

ستؤدي التجارة بين الشركات بشكل طبيعي إلى تمويل التجارة وتمويل المخزون وتمويل الذمم المدينة؛ وستحصل الوكالات وتدفقات الإعلانات على رأس مال عامل وخطوط ائتمان للبطاقات؛ وسيشهد مزودو خدمات الدفع والتحويلات ومزودو السيولة ائتمان تسوية/سيولة خلال اليوم؛ وبمجرد استقرار تدفقات التجار، سيظهر أيضًا تمويل التجار بناءً على تدفقات المعاملات.

يمكن للعملة المستقرة تقليل وقت التسوية من يومين إلى بضع دقائق، لكنها لا تستطيع حل مشكلة أخرى أكثر جوهرية في عالم الأعمال الحقيقي:

يريد الطرف الأول المال اليوم، بينما لن يدفع الطرف الأخير إلا بعد ثلاثين يومًا.

هذا هو سبب وجود الائتمان.

بمجرد أن تتقن البنية التحتية للدفع المزيد من التدفقات الحقيقية، فإنها تكتسب أيضًا مجموعة من البيانات التي كانت البنوك فقط تراها في الماضي:

حجم المعاملات، وسجل التسوية، والذمم المدينة، والأطراف المقابلة، ودوران المخزون، وأنماط التحصيل/الدفع.

وبالتالي، يصبح التطور بأكمله طبيعيًا جدًا:

الدفع → التسوية → السيولة → الائتمان

أو من منظور آخر:

الدفع يولد التدفق، والتدفق يولد البيانات، والبيانات تولد في النهاية الائتمان.

لذلك، قد لا يكون الجزء القيم حقًا في PayFi مجرد إعطاء إقراض DeFi اسمًا جديدًا، بل ما إذا كانت تدفقات الدفع الحقيقية يمكن أن تتحول إلى بيانات اكتتاب ومصادر سداد وبنية تحتية ائتمانية.

في هذه المرحلة، لم يعد نظام العملات المستقرة يتعلق فقط بـ "كيفية تحويل الأموال".

بدأ في الدخول إلى دورة الحياة المالية الكاملة للمؤسسات.

الخلاصة

بالعودة إلى السؤال الأولي.

ما يستحق المتابعة حقًا في هذه المرحلة ليس فقط عدد التجار الذين أضافوا:

الدفع بـ USDC.

بل مقدار تدفق رأس المال الحقيقي الذي بدأ في إدخال العملة المستقرة في الحزمة المالية الحالية في الجزء الأكثر تكلفة أو الأبطأ أو الأقل استمرارية أو الأصعب في الاتصال.

قد تحل السيولة، وقد تحل التسوية، وقد تحل الوصول إلى الدولار، وقد تحسن رأس المال العامل، أو قد تعمل فقط كأداة تمويل قبل إنفاق البطاقة.

لا تحتاج العملة المستقرة بالضرورة إلى استبدال السلسلة المالية التقليدية بأكملها.

في كثير من الأحيان، تستبدل جزءًا منها فقط، ثم تعود إلى الحسابات المصرفية والمقاصة المحلية والصرف الأجنبي وشبكات البطاقات، بل وتنمو لتصبح ائتمانًا.

النوع التنافسي حقًا من شركات العملات المستقرة في المستقبل قد لا يكون بالضرورة الأكثر أصالة في العملات المشفرة.

بل الأكثر وضوحًا بشأن:

متى تستخدم العملة الورقية، ومتى تستخدم العملة المستقرة؛ متى تستخدم البنوك، ومتى تستخدم البطاقات؛ متى تكون هناك حاجة للسيولة، ومتى يتم الوصول إلى الائتمان.

ثم تجميع هذه القدرات معًا في سير عمل مالي مناسب حقًا لنموذج أعمال العميل.

هذه هي حالة استخدام العملات المستقرة التي أراها الآن.

أخيرًا،

لقد بدأت صناعة العملات المستقرة للتو، ويجب أن يكون الهدف الحقيقي للجميع هو نفسه: تنمية النظام البيئي معًا، بدلاً من التنافس مع بعضهم البعض في قطاعات ناضجة بالفعل.

العالم كبير بما فيه الكفاية. بدلاً من التنافس على القنوات أو بضع نقاط أساس، من الأفضل الخروج حقًا - اذهب محليًا، اذهب إلى الصناعة، اذهب إلى السوق، ابحث عن الطلب الحقيقي، وابحث أيضًا عن الموقع الأنسب لك في النظام البيئي.

آمل أيضًا أن يتمكن الجميع من إنشاء المزيد من حالات الاستخدام الحقيقية وتوسيع وتعميق نظام العملات المستقرة في آسيا. في الجولة التالية من البنية التحتية المالية العالمية، يجب ألا نكون مشاركين فقط بل بناة أيضًا.