200 次減倉遭拒、托底買單進不去！做市商：1011 暴跌全因幣安

在 10 月 11 日清晨的市場暴跌事件之後，一位名為 812.eth 的交易員於社群公開長文，引用其做市商友人的說法，指控幣安（Binance）在關鍵時刻出現系統性故障，導致其與多個做市商與槓桿交易者無法執行風控操作，最終遭遇連環爆倉。他形容這場事件不僅是行情暴跌，更是一場「平台級別的基礎設施事故」。

做市商：「在幣安第一次遇到物理限制」

回顧 10 月 11 日當天，812.ETH 的做市商朋友 C 說道：

C 表示，他的系統第一時間並非加碼押注，而是執行ReduceOnly（僅減倉）與 Close（平倉）指令，希望降低倉位風險。然而，幣安系統卻回傳大量錯誤：

• NEW_ORDER_REJECTED (-2010)
• ReduceOnly Order Failed (-4118 / -2022)
• Server is busy (-1008)
• HTTP 503 Service Temporarily Unavailable

近兩小時的時間裡，嘗試執行了 200 次減倉，但卻全部都被系統拒絕，像是有人把消防通道從裡面鎖死。C 強調，ReduceOnly 單的本質是「拯救閥門」，設計目標就是在系統擁擠時也要被優先執行（這個優先順序在幣安的文檔裡也有明確說明），把正在熊熊燃燒的風險從帳戶裡抽走，然而在最該「保底」的一刻，幣安的系統卻選擇讓風控單排隊甚至直接拒絕。

做市商無法接盤

這次暴跌許多人都甩鍋給做市商，認為是做市商抽走流動性，讓價格自由落體，但其實事實跟這個完全相反。C 表示，市場並不是沒有買盤，而是由於系統問題導致那些「頻寬最高、優先鏈路和訂單排序最靠前」的大型做市商的買單全都被拒之門外，本該托底的買單進不去。更不用說零散的散戶和普通策略了。於是，訂單簿的買方像被抽走了支撐，而賣單卻仍然不停砸下

幣安為「全球定價源」，價格異常引發連鎖式爆倉

更糟糕的是，幣安不只是交易平台，還是全球加密市場最重要的價格提供者。眾多交易所、永續合約平台與指數編制機構，皆直接或間接引用幣安的價格用作標記價（Mark Price）、指數價、清算門檻與資金費率計算依據。

因此，當 10 月 11 日幣安現貨與合約價格因撮合異常而跌得比其他交易所更深時，這個失真價格透過指數機制擴散至全市場。其它平台的清算系統、保證金制度與自動減倉機制（ADL）同步被觸發，形成「價格失真 → 連環強平 → 再次下跌 → 再傳回幣安」的螺旋式暴跌循環。

一鍵平倉機制或加劇市場崩塌

此外，該文章還將矛頭指向一項被忽視但關鍵的機制，即幣安 Portfolio Margin（PM，統一保證金）系統中的「一鍵平倉（Close All PoSitions）」功能。

該功能允許大額交易者將所有倉位強制平倉並轉為指定資產（如 USDT、BTC 或 ETH），但目前只能透過前端介面手動操作，無 API、無 SDK、無完整技術文件。更重要的是，這個平倉功能疑似不進行嚴格的保證金或風險比率審查，在極端行情下可能將整體 PM 帳戶同步出售為單一資產，造成額外賣壓。

舉例來說，當日部分資產出現極端價格（如 WBETH 一度跌至 460 美元、BNSOL 至 37 美元），就疑似與此平倉邏輯有關。812.eth 提出，PM 系統目前仍像是「經典帳戶的鏡像上加裝一層風控監控」，在高併發壓力下極易失效，引發連鎖清算，形成所謂「死亡螺旋」。

不是市場情緒，而是系統失靈？

根據該做市商 C 的說法，整個事故的因果鏈可以被清晰復原：

C 總結道：

向幣安提出訴求未獲回應

做市商 C 表示受害者群體已向幣安提出三項訴求：

但據稱幣安尚未提供具體技術數據或審計結果，僅回應「若賠償，規模恐極大」。

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