「營運摩擦」：華納兄弟探索頻道股票（NASDAQ:WBD）因分拆影響疑慮而上漲

娛樂巨頭華納兄弟探索頻道（WBD）最近做出了一個看似不可避免的決定：將其線性有線電視內容與串流影音內容分拆，並將兩者分別獨立運營。投資者對此舉措欣喜若狂，至今仍持樂觀態度。然而，並非所有人都確信這一策略會奏效。但股東們顯然全力支持，推動華納股價在週二午盤交易中上漲近4%。

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巴克萊分析師Kannan Venkateshwar（在TIPRanks擁有近五星評級）指出，此舉可能引發「營運摩擦」，尤其是考慮到部分業務需從頭重組才能實現分離。Venkateshwar強調，Max目前實際上是與華納的線性內容捆綁銷售，因此將線性內容與串流內容分離很可能需要重新設計這些捆綁方案。

此外，分拆並未解決華納仍背負的370億美元巨額債務問題。華納將線性業務交由財務長GunnAR Wiedenfels負責，他坦言「全球網路」部門將承擔公司大部分債務。而串流與影視工作室業務則保留「雖較小但仍不可忽視」的債務份額。

債券持有人驚覺手中資產的風險

華納分拆還引發另一個問題：債券持有人困境。報導指出，三年前華納發行了史上最大規模的「投資級公司債券」之一。如今，這些債券持有人面臨艱難抉擇。華納正透過175億美元的過渡貸款回購其中40%債券，但無論持有或出售，債券持有人都將面臨更大風險。

報導提到，出售債券的代價是喪失對其他華納證券的「關鍵保障條款」。而選擇保留債券以維持保障條款的持有人，未來在債權人順位中可能被降級。此外，報告指出「協同協議」也更難達成，意味著持有債務的投資人整體將獲得更少保護。

WBD股票值得買入嗎？

華爾街分析師對WBD股票給予「溫和買入」的共識評級，過去三個月內錄得9個買入與8個持有評級（如下圖所示）。在股價過去一年上漲18.53%後，12.43美元的平均目標價隱含25.3%的上漲空間。

披露聲明

翻譯作者：ZeroCool99