2025年Q2加密融資報告：資本集中度加劇，投資額激增至96億美元
摘要
· Web3 風險投資激增至 96 億美元，創下有記錄以來季度第二高，儘管披露的交易數量降至僅 306 輪。
· 資本集中度加劇。 更少的公司籌集更多的資金，所有階段的融資輪中位數規模均有所上升。 A 輪融資達到 1760 萬美元，這是兩年多來的最高水平。
· 種子輪金額上升。 種子輪融資中位數躍升至 660 萬美元，扭轉了第一季度的下降趨勢，表明資本對早期階段的信心增強。
· 私募代幣銷售保持穩定，僅 15 筆交易就籌集了 4.1 億美元。 公開代幣銷售下降 83%，僅 35 次活動籌集了 1.34 億美元。
· 基礎設施繼續佔據主導地位，加密貨幣、挖礦與驗證以及計算網絡在資本和投資者興趣方面均處於領先地位。
· 消費者類別顯現出一絲生機，尤其是在金融服務和市場領域，但融資規模和交易份額仍然相對較小。
· 本季度的融資趨勢顯示出這不再是一場廣撒網的博弈，而是非常徹底的信念投資。
乍一看，數字似乎相互矛盾：Web3 風險投資總額激增，但交易數量卻急劇下降。 但在我們自 2024 年以來追踪更廣泛的調整背景下，其邏輯變得清晰：投資者正在從廣泛覆蓋轉向更深入、更具戰略性的押注，2025 年第二季度鞏固了這一轉變。
本季度僅記錄了 306 筆披露的交易（公佈了融資細節的交易）：這是自 2023 年中期以來的最低水平。 但融資額飆升至近 100 億美元，比上一季度高出近 30%，但並沒有任何超大規模的異常值。 我們沒有看到扭曲數據的單一超大額交易，而是看到了密集的 5000 萬至 2.5 億美元融資輪次，集中在戰略性領域，如 Rollup 基礎設施、驗證者流動性等。 本季度融資明顯特徵是更少的押注，更大的輪次，更高的門檻。
其結果是市場感覺規模更小，但也更加嚴肅。 在超大規模基金之後的環境中，投資者不是在追逐每一份融資演講稿，他們是在綜合考量敘事、協議依賴性和分發優勢。 你不再因為有前途而獲得資金，而是因為不可或缺而獲得資金。
在被忽視了一年之後，A 輪融資重新成為焦點。
A 輪融資中位數攀升至 1760 萬美元，為 2022 年初以來的最高水平，27 筆交易共籌集了 4.2 億美元。 這些不再是偽裝成 A 輪的「準 B 輪」融資；它們是對那些擁有強大產品市場匹配度（PMF）的公司精確、審慎的資金分配，這些公司通常收入不斷增長，且代幣機製完善。
種子輪也出現反彈，種子輪融資中位數規模升至 660 萬美元，而總交易數量小幅上升。 這表明投資者對早期階段風險興的趣有所回歸，至少在熱門領域，如 AI 原生基礎設施或驗證者工具領域。 與此同時，種子前輪保持穩定，中位數為 235 萬美元，這證實了我們過去一年所看到的情況：早期項目仍然存在。
2024 年資本集中在兩端，一端是種子前期的樂觀情緒，另一端是 B 輪及以後的成熟期。 A 輪曾是信念消亡之地，但風險市場不會永遠停滯。 基礎設施需要時間建設，擴大規模也需要時間，這個時刻現在到來了。
本季度按資本加權的 Web3 類別地圖像是一份後消費者轉型的藍圖。
注：「投資者交易」指的是給定類別中投資者參與的總次數，而非獨立投資者數量。 如果一個投資者參與了三次融資，則計為三筆投資者交易。
最大的融資規模發生在基礎設施（中位數 1.12 億美元）、挖礦與驗證（中位數 8300 萬美元）和計算網絡（中位數 7000 萬美元）領域。 這些不是投機性代幣，而是支撐驗證者網絡、模塊化區塊空間和 AI 對齊共識系統的基礎設施，這類基礎層定義了長期的區塊鏈投資策略。 投資者的邏輯很明確：支持底層設施，然後快速發展應用層。
其他突出的基礎設施領域包括消費者基礎設施（中位數 1170 萬美元）和資管（中位數 8300 萬美元）。 這些類別位於基礎設施和用戶體驗（UX）的交匯點，是具有技術深度和長期可組合性的高功能性產品。
另一方面，開發者工具再次吸引了資本強烈的興趣（91 筆投資者交易），但融資金額較小。 對於這個長尾、低資本支出的行業來說，這是一個熟悉的敘事。 但它仍然是早期團隊和願意參與贈款和代幣期權遊戲的遊樂場。
金融服務、娛樂和市場都實現了健康的交易數量和適中的融資中位數規模（600 萬至 1800 萬美元範圍），表明投資者保持穩定且謹慎的關注。 但其交易量遠未達到 2021-2022 年的水平。 投資者並未失去對消費者應用的興趣，只是在等待新產品的出現。
繼一季度的火爆之後，第二季度代幣融資進入了一個較為平靜的階段，但這種轉變更像是一次重新分配，而非撤退。
私募代幣銷售僅通過 15 筆交易就籌集了 4.1 億美元，中位數融資規模為 2930 萬美元，為 2021 年以來的最高水平。 這種高價值私募分配的增長突顯了當前 Web3 的融資環境：一致性和戰略合作夥伴關係比炒作更重要。 這些不是炒作驅動的迷因幣或偽裝成協議的實用代幣，而是驗證者聯盟、L2 國庫和模塊化 Rollup 生態系統正在悄悄地鞏固流動性。
相比之下，公募代幣銷售卻崩潰了。 僅完成 35 次融資，而一季度有 112 次，總額僅為 1.34 億美元，融資中位數規模減半。 即使是受散戶歡迎的發行也難以吸引註意力，大部分交易量集中在少數幾個高知名度的項目中。 除此之外，市場情緒感覺更像是觀望而非看跌，是一種等待和觀望的姿態，而非全面撤退。
私募和公募銷售之間的分歧延續了自 2023 年底以來追踪的趨勢。 公募代幣發行在市場火熱時激增，但私募輪反映的是一致性，而非炒作。
投資者正在尋找更清晰的敘事、更堅實的基礎設施，以及懂得如何駕馭這種新融資環境的建設者。
如果 2024 年是複蘇和重組之年，那麼 2025 二季度感覺像是靜默執行之年。
資本在流動，但隻流向少數。 交易流在減少，但融資規模在上升。 基礎設施持續獲勝，但並非出於偏見，沒有發生重大的意識形態轉變。
對於創始人來說，道路更窄了，但並非不可行，早期交易仍在發生，A 輪融資也回歸了。 只要與戰略性、可擴展且依賴協議的目標保持一致，私募代幣再次在談判桌上擁有了真正的席位。
簡而言之：我們已經離開了全市場的炒作週期。 這是一場緩慢、加壓的攀登，目標是那些重要的基礎設施和持久的應用。
結論很簡單：這個市場不需要更多的炒作週期，它需要必然性。
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