為什麼加密 VC 都在押注預測市場？

作者：Yogita Khatri

預測市場正值黃金時代。

綜合來看，這些最新發展表明，預測市場已從邊緣走到聚光燈下。

數字也說明了同樣的事情。 我的同事 Ivan Wu 通過 The Block Pro 的融資儀錶盤提供的數據顯示，2025 年將是預測市場迄今為止最強勁的一年，11 筆交易籌集了超過 2.16 億美元。 在此之前，2024 年的融資額為 8000 萬美元，2021 年的融資額接近 6000 萬美元，而之前幾年的融資活動卻寥寥無幾。

預測市場平台今年吸引更多風險投資的原因在於，舊的假設已經被打破。 去年11月美國大選後，交易量並未減少，反而轉向了體育、經濟和文化活動等領域。 “這種持續的興趣讓許多風險投資公司對投資該市場重拾信心，”1kx 合夥人 Michael Hua（網名 Mikey0x）表示。 Coinbase Ventures 負責人 Hoolie Tejwani 更進一步稱預測市場是一個“殺手級鏈上應用”，並表示其已證明了產品與市場的穩健契合度。

監管方面的突破進一步增強了這一勢頭。 2025 年 5 月，美國商品期貨交易委員會（CFTC） 撤回了對Kalshi案的上訴，實際上確定了聯邦法院允許選舉合約的裁決——Multicoin Capital的執行合夥人凱爾·薩馬尼（Kyle Samani）表示，這一轉折點將預測市場推向了“主流意識”（Multicoin是Kalshi的投資方）。 就在上週，CFTC還批准了 Polymarket 通過收購 QCEX 重返美國市場，並就事件合約的記錄保存發出了一封不採取行動函。 Framework Ventures 的合夥人布蘭登·波茨（Brandon Potts）稱此舉證明監管機構現在願意進行建設性參與。

這一切的背後是多年的基礎設施建設。 Hack VC 聯合創始人兼執行合夥人亞歷山大·帕克 (Alexander Pack) 表示：“預測市場需要十多年的基礎設施改進，才能真正實現在應用方面的飛躍。”他提到，從智能合約、安全的預言機到穩定幣以及監管支持，這些都是關鍵因素。

總體而言，持久的需求、文化可見性、監管清晰度和基礎設施成熟度——這些因素共同促使預測市場如今成為更具投資價值的領域。

流動性或許是決定性因素之一。 Multicoin Capital 的管理合夥人 Kyle Samani 將其形容為一個“先有雞還是先有蛋”的問題，沒有耐心和資金就無法解決。 Kalshi花費了五年的時間構建流動性，才迎來了有利的市場條件，這讓其擁有了Samani所稱的“巨大的護城河”。 而 POLymarket 則通過每月發放數十萬美元的現金激勵來促進流動性，尤其是在選舉期間，這一策略被 1kx 的 Michael Hua 認為是關鍵。 此外，Kalshi還受益於其關聯的做市機構，這幫助其在多個合約中加深了交易量，Hua補充道。

營銷和市場認知也賦予了這兩個平台持久的競爭力。 Dragonfly 的合夥人 Rob Hadick 表示，PolymARket“已經成為預測市場這一概念的代名詞”，並提到它已成為記者、政治家和商業領袖的首選信息來源，同時與 X 平台的高調合作進一步提升了其影響力。 而 Kalshi 則專注於建立機構可信度，與 Robinhood 等公司達成合作，並樹立了作為受監管金融平台的聲譽。 Hadick指出，“其他預測市場要么過於早期，要么過於小眾，尚未找到真正的產品市場契合點，而市場規模目前還不足以支持超過兩個規模化玩家。”

預測市場的下一階段或將呈現“頂端集中、邊緣擴展”的格局。 Dragonfly 的合夥人 Rob Hadick 將其結構比作交易所：少數頭部玩家佔據主導地位，但小型、小眾或區域性競爭者仍有生存空間。 他認為，這一領域的潛力“極其巨大”，唯一的限制是用戶願意為結果下注的意願。 Multicoin Capital 的 Kyle Samani 更進一步，他表示預測市場通過讓人們直接交易事件，有潛力與股票市場相媲美，“沒有理由這個領域不能比股票市場更大。”

機構的採用可能會加速這一進程。 Arrington Capital 的合夥人 Colton Conley 預計，對沖基金和其他機構將利用預測市場作為直接對沖工具，從而增強流動性並提高準確性。 FactCheck 的聯合創始人兼首席執行官 Prithvir Jhaveri 預計，FanDuel 和 DraftKings 等大熱體育平台最終也會加入其中——他認為這一轉變可能會為該行業帶來“數千億美元”的收入。 FactCheck 的目標是打造“預測市場的 Hyperliquid”。

產品設計也至關重要。 Coinbase Ventures 的 Hoolie Tejwani 表示，他們已經在這一領域進行了“多項”投資，並認為用戶生成市場、鏈上流動性以及信任最小化的結果解決機制將是最大的突破點。 Hack VC 的 Alexander Pack 則提醒，儘管基礎設施已經取得進展，但預測市場的規模仍然只是加密交易的一小部分，而更宏大的願景——比如企業決策和“預測民主”（Futarchy）——仍然遙不可及。 預測民主由經濟學家 Robin Hanson 提出，指一種政府治理形式，其中由選舉官員定義國家福祉的衡量標準，並通過預測市場來預測哪些政策最有可能改善這些指標。

風險與挑戰

聲譽風險也不容忽視。 一位不願透露姓名的投資者指出，“不良行為者”可能會創建圍繞戰爭或恐怖主義等社會有害結果的市場，這可能引發公眾反感和監管打壓。 Michael Hua 也指出了誠信問題，例如“有害流動性和內幕交易”，這些問題可能嚇退做市商並損害用戶體驗，尤其是在無需身份認證（KYC）的加密原生平台上。