BTC 戰略儲備和人工智能填補減半缺口

撰文：Prathik Desai

編譯：Block UNIcorn

在 2024 年 4 月，比特幣第四次減半悄然重置了礦工的遊戲規則。 每個區塊的獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。 起初，市場並不在意。 價格幾乎沒有波動。 但對於利潤本就微薄的礦工來說，數學計算一夜之間變得更加困難。

這意味著他們需要付出同樣的努力，卻只得到一半的回報。

維持原有模式意味著支付能源費用和升級設備。 有些人嘗試了，但大多數人的收入減少。 挖礦的盈利能力從平均每天約 0.08 美元（1 太赫茲 / 秒）下滑至每天 0.055 美元（1 太赫茲 / 秒）。

所有人都知道減半即將來臨。 大多數人準備了業務轉型，停止出售他們挖到的比特幣。 成本不變而收入降低意味著利潤率減少。 他們轉而囤積比特幣，押注其長期價值。

他們並未停下腳步。 邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的 Strategy（當時稱為 MicroStrategy）已經通過其對比特幣的押注樹立了一個模板。

馬拉松礦機（Marathon）已經是按金庫規模計算最大的礦工，自減半以來的短短一年多時間裡，其資產負債表上新增了超過 3 萬枚 BTC 。 該公司至少開采了 8,900 枚 BTC，並從公開市場購買了超過 21,000 枚 BTC。

Riot 在減半後的 12 個月內保留了其挖到的每一聰（約 5,000 btc），並在此期間又購買了超過 5,000 BTC。 即使是產量相對較少的 Hut 8，自減半以來也新增了超過一千枚 BTC，幾乎未出售其囤積的任何比特幣。

Hive 從以太坊轉向權益證明 (PoS) 的浪潮中恢復過來，其比特幣儲備自減半以來增長了 25% 以上，隨後出售了部分儲備以支持擴張。 Core Scientific，在破產後錢包清空，自減半以來增持了超過 900 枚比特幣，其中 700 枚來自一個季度。 而這對於一個曾經為了生存而賣出每一枚幣的礦商來說非同尋常。

這些並非比特幣礦工正常業務中的行為，而是試圖進化的絕望之舉。

這表明了一件事：囤積比特幣不再是權宜之計。 這顯示了對比特幣上漲的信心，但也揭示了其他東西。

建立比特幣財政有助於長期價格升值。 但資產升值不等於收入，無法支付日常運營費用。

減半後，利潤率更緊張。 挖比特幣的成本比以往任何時候都高，許多人意識到舊模式——挖礦、出售、再重複——不再可行。 一些礦商發現他們已具備轉型的基礎：為高能耗機器建造的設施。 他們開始將基礎設施重新用於人工智能計算。

Core Scientific 率先高調行動。 2024 年 6 月，它與人工智能雲提供商 CoreWeave 簽訂了一份為期 12 年、價值 35 億美元的 GPU 基礎設施託管協議。 這是有史以來規模最大的人工智能託管交易之一。 該合同為 Core 提供了與比特幣價格幾乎無關的長期收入來源，也引發了礦業領域的悄然爭奪。

Riot 也採取了類似的舉措。 2025 年 1 月，Riot 暫停了其位於科西卡納 (Corsicana) 的 600 兆瓦比特幣礦場擴建計劃，並開始將該礦場重新出售給超大規模數據中心和人工智能公司。 該公司從擴大算力轉向尋找人工智能租戶。 科西卡納礦場的設計初衷是擴大規模，擁有 1 吉瓦的電力和巨大的佔地面積。 Riot 認為，與其安裝更多 ASIC，不如將其出租給人工智能運營商。

Hut 8 則選擇了不同方向。 它將整個挖礦部門剝離為一家名為 American Bitcoin 的獨立實體，保留 80% 的股份。 這讓母公司得以專注於數據中心基礎設施和人工智能服務。 2024 年 9 月，Hut 8 推出了 Highrise，一個 GPU 即服務部門，起步擁有一千個 Nvidia H100，並與一家云客戶簽訂了五年合同。 今年早些時候，它宣佈在路易斯安那州建立一個 300 兆瓦的高性能計算園區。

Hive，憑藉在以太坊合併前長期的 GPU 挖礦歷史，依靠其傳統優勢。 它將超過 4,000 個舊 GPU 重新用於雲計算，然後在魁北克部署了 H100 和 H200 集群。 到 2025 年初，Hive 的人工智能年收入運行率達到 2000 萬美元，併計劃次年達到 1 億美元。 它在 2024 年出售了一些比特幣，但保留了當年挖到的大部分。

即使是比特幣最堅定的支持者馬拉松礦機（MARathon）也調整了方向。 2024 年 9 月，它任命兩位人工智能行業資深人士加入董事會。 該公司開發了專為人工智能推理工作負載設計的浸入式冷卻設備。 2025 年初，該公司開始探索為人工智能客戶提供數據中心託管服務。 截至 2025 年 5 月，該公司持有超過 4.9 萬枚比特幣。 自 2024 年 4 月以來，該公司幾乎沒有出售任何挖礦所得。

Iris Energy 全力押注人工智能。 它出售了所有挖到的比特幣，全力擴展其數據中心。 到 2025 年中，它已部署了超過 4,000 個 GPU，並正在德克薩斯州和不列顛哥倫比亞省建設設施，可容納 20,000 個 GPU。 儘管資金仍然空虛，但其基礎設施正在快速發展。

一些礦工將比特幣視為戰略儲備。 另一些人則將其視為可變現的庫存以支持增長。 但無論如何，他們都在嘗試將相同的資產——廉價土地、閒置能源、電網接入和專業冷卻系統——延伸到比單純挖礦更有用的領域。

僅靠挖礦已無法保證生存。

電價未變。 算力持續攀升。 生存下來的礦工通過增加可選性做到了這一點。 一些成為服務提供商，一些成為雲計算供應商，許多還在通過實驗尋找出路。

目前，大多數礦工仍在挖比特幣。 但這不再是全部業務。 它只是眾多收入來源之一，未來可能包括人工智能託管、GPU 租賃、能源經紀，甚至主權級計算基礎設施。

現在判斷礦工轉向人工智能是否成功還為時過早，數據也太少。 儘管高性能計算（HPC）業務尚未對所有人全面擴展，但人工智能計算的每兆瓦利潤率顯著高於挖礦，這一點有所幫助。

對於某些人來說，它已經開始顯現一些跡象。

Iris Energy 的人工智能服務收入從微不足道增長到 2025 年 6 月的 220 萬美元。 這個相對較新的業務部門的利潤收入比為 98%，而採礦業務的利潤收入比為 75%。

然而，這並非萬無一失的策略。 建設人工智能設施成本高昂。 需要的不僅是電力，還有網絡、冗餘、冷卻以及能夠持續填滿機架的客戶。 並非每個礦工都能成功。 有些會過度建設，有些會錯過市場轉機，有些在幾年後仍將完全依賴比特幣。

這個行業已不再單一。

他們從堆疊區塊開始。 然後開始囤積比特幣。 現在，他們在堆疊 GPU。 然而，比特幣挖礦並未停止。

大多數轉向人工智能的礦工仍在挖比特幣。

上個月，比特幣算力創下歷史新高，遠高於減半時的水平。 這表明挖礦難度和成本增加，因為礦工需要投入更多計算資源來解決區塊並獲得獎勵。

在這種情況下，企業以較低的利潤率出售挖出的比特幣變得難以實現經濟效益。 除非比特幣價格上漲或交易費用飆升，否則只有最高效的運營才能盈利。

提高效率可能意味著降低電力和計算成本。 這甚至可能意味著持有比特幣，只有當價格遠遠超過減半後的平均水平時才會出售。 這解釋了為什麼大多數礦工為了獲得更高的投資回報而轉向人工智能。