山寨季 or 山寨 G？「局部牛市」的兩難之境

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2025-05-12 17:18:41

撰文：WENSer（@wenser 2010 ）

隨著市場政策面利好頻頻傳來，加密市場大盤終於逐步回暖，山寨幣也迎來了自己的「第二春」，其中尤以 meme 幣表現亮眼：OKX 行情顯示，MOODENG、GOAT、WIF、BOME、MEW 24 小時漲幅分別高達 123.09、 57.36% 、 26.24% 、 24.84% 、 22.64% 。這波隨著 BTC、ETH、SOL 而來的上漲讓不少鑽石手一邊高呼「回來了，都回來了」；另外一邊看著自己回撤不小的倉位又在心頭滴血。關於後市行情走向如何，Odaily 星球日報將於本文梳理總結近期市場上漲驅動因素及行業代表性觀點，供讀者參考。

宏觀直接利好：中美握手言和，美聯儲放出降息預期

近幾日的大盤暴漲，最為直接的誘因無疑是中美雙方的關稅及商務談判。此外，得益於特朗普此前的一系列騷操作，面對經濟衰退的潛在可能，美聯儲也不再保持一貫的強硬姿態，口風鬆動之下，今年的降息預期陡然增高，政策面的利好讓市場紛紛轉而看多，買盤力量迅速壓過砸盤力量。

中美雙方「達成實質性進展」

北京時間今日上午，白宮方面發文宣布，美國在日內瓦宣布與中國達成貿易協議。美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）和美國貿易代表大使賈米森（Jamieson）表示，談判在瑞士日內瓦舉行，歷時兩天，取得了「實質性進展」。雙方對談判成果感到滿意，認為分歧沒有想像中大，協議達成速度較快。美國官員對協議的達成表示樂觀，認為這將有助於解決貿易赤字問題。中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰也在參與新聞發布會時表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，並取得實質性進展。雙方一致同意建立中美經貿磋商機制。

在經歷了此前「 154% 高額關稅」的鬧劇風波之後，中美兩國終於再次坐下來平心靜氣地談判且達成階段性共識，無疑為兩國經濟以及加密貨幣市場吃了一顆定心丸。

美聯儲口風鬆動，今年有望降息

5 月 8 日，美聯儲主席鮑威爾表示，在某些情況下今年降息是合適的，在某些情況下降息是不合適的，我不能自信地說我知道合適的利率路徑。彼時，根據期貨價格，到 7 月降息的可能性約為 75% 。

與此同時，美聯儲理事庫格勒此前表示，通脹和失業率都存在上行風險，短期內經濟可能會出現放緩；另外一邊，「美聯儲傳聲筒」 Nick Timiraos 分析指出，美聯儲主席鮑威爾淡化了通過降息緩解特朗普關稅可能帶來的經濟疲軟的預期，後者暗示，美聯儲只有在看到經濟增長顯著放緩的證據後才會考慮降息，且可能是快速降息。

綜合來看，美聯儲在今年下半年降息的可能性大增，由此進一步修復了此前超賣下跌的市場情緒。

機構持續買入 BTC：上市公司成囤幣主力，貝萊德一騎絕塵

作為本輪週期最為顯眼的 BTC 買入群體，上市公司已經成為加密市場上持幣數量增長最快速的群體之一；資管機構及 ETF 指數基金也處於快速增長階段。

日本上市公司 Metaplanet 增持 1241 枚 btc，價值約 1.82 億美元。截止目前，該公司共持有 6796 枚 BTC，價值約 7.04 億美元。

Strategy 創始人 Michael Saylor 於昨日晚間再次發布比特幣 Tracker 相關信息。根據此前規律，Strategy 總是在相關消息發布之後的第二天披露增持比特幣信息。

5 月 5 日消息，Strategy 在 4 月 28 日至 5 月 4 日之間以 95, 167 美元的價格購買了 1, 895 枚比特幣（總計： 1.803 億美元）。同時其表示，截至 2025 年迄今，比特幣收益率已達 14.0% 。截至 2025 年 5 月 4 日，其持有 555, 450 個比特幣 BTC，平均成本為 68, 550 美元，總價值 380.8 億美元。

印度上市公司 Jetking 首席執行官 Harsh BhaRWAni 此前表示，公司計劃通過多種融資工具逐步增持 BTC，目標在 2030 年實現持倉 1.8 萬枚。他透露，未來六個月內將籌集資金擴展至約 180 枚 BTC，接下來一年內目標達 1800 枚 BTC，並在 2030 年前完成最終持倉計劃。

據 Lookonchain 監測， 5 月 6 日，貝萊德增持 5613 枚 BTC，價值 5.295 億美元，目前比特幣總持倉量已超 62 萬枚，達到 620, 252 枚 BTC，價值 585.1 億美元。自 4 月 21 日以來，貝萊德已買入總計 47064 枚 BTC。

5 月 7 日消息，貝萊德現貨比特幣 ETF（IBIT）仍以 69.6 億美元淨流入位列全美 ETF 資金榜第六，反超全球最大黃金 etf（GLD）的 65 億美元。

新增量：富途開放 BTC、ETH、USDT 充幣功能，傳統金融應用接入加密體系

除了以上老生常談的買盤力量以外，近期加密市場最為引人注目的新變量無疑是「作為傳統金融應用的富途 APP 開放 BTC、ETH、USDT 充幣功能」一事。

上週，富途證券國際（香港）有限公司宣布，正式上線比特幣（BTC）、以太幣（ETH）、泰達幣（USDT）充幣服務。合資格投資者通過一站式交易平台富途牛牛完成充幣、交易加密貨幣（「Crypto」）獲取資金後，便可投資更多資產類別或安全提現。投資者透過一個 App 即可玩轉 Crypto+TradFi 資產（傳統金融資產，包括港、美及日股、期權、ETF、基金、債券等多元資產），在虛擬及傳統資產市場間快速轉換。

山寨季還是山寨 G？市場分歧較大，仍處於超跌修復階段

隨著 BTC、ETH、SOL 經歷了近期的大幅上漲之後的小幅震盪下跌，加密市場對山寨季的熱情重燃起來。而關於目前是否即將進入山寨季，行業代表性人物的觀點呈現較大分歧，有人認為山寨幣還將如同以往吸引 BTC、ETH 等主流幣溢出的流動性進而迎來上漲；但也有分析師認為山寨幣目前相較今年 1 月及以前的高點已跌出 80% -90% 的跌幅，近幾日表現僅為「死貓跳式」反彈。

上週六，交易員 Eugene Ng Ah Sio 發文表示，自己儘管這次上漲方向判斷正確，但因提前被震盪止損，實際收益不佳。展望後市，這次漲到 10 萬美元確認了之前 9 萬美元的支撐反轉，現在市場很可能再次沖擊歷史新高，這原本不是預期的情況，但來自微策略和 ETF 的資金似乎源源不斷。

相比之下，直到昨天大多數幣圈老玩家都還在觀望（甚至做空），隨著歷史新高預期讓市場重新燃起熱情，預計山寨幣總市值會出現強勁的反彈上漲。

分析師 2 Lambroz 認為山寨幣的旺季可能已經到來，但他表示，市場動態已經發生了變化。「人們想買入，但對任何強有力的敘事都缺乏信心。」他指出，與 2021 年不同，目前沒有散戶投資者入市的跡象。交易員的資金周轉速度更快，幾乎沒有動力持有長期倉位。技術交易員 Moustache 的觀點更為樂觀。他分享了一張圖表，顯示山寨幣反復經歷積累階段，隨後迎來爆發式增長。據其分析，當前的結構與 2016 年和 2020 年的情況相似。「 2025 年山寨幣季已正式開始」。

CryptoQuant 創始人 Ki Young Ju 發文表示，自己兩個月前對 BTC 牛市結束的判斷是錯誤的。當前鏈上數據顯示 BTC 拋壓正在減輕，同時 ETF 等機構資金大規模流入，推動市場結構發生變化。他指出，過去比特幣市場主要由老牌鯨魚、礦工和散戶構成，週期頂部較易判斷；而現在隨著 ETF、MicroStrategy、機構與政府實體的參與，傳統「鯨魚出貨引發頂部」的邏輯正在失效。 Ki 強調，在新環境下，更應關注流入的機構增量資金，而非舊有拋壓信號。

與此同時，持懷疑態度的人依然存在。評論員 Rekt Fencer 指出，自去年 12 月以來，大多數山寨幣都下跌了 90% 。本週 10% 的小幅反彈引發了過度的樂觀情緒，促使他嘲笑這波反彈。「這就是我們期待已久的山寨幣黃金時代。」