Dovey Wan：熊市「死寂感」還遠遠沒到，2026 是波動率收割交易者的黃金之年
主持人：Mr. Z (@168MrZ)
來賓：Dovey Wan (@DoveyWan)
技術出身的 Dovey Wan，擁有卡內基美隆大學資訊系統碩士學位，曾任丹華資本（DHVC）董事總經理，主導了對 Dfinity、Cosmos、StarkWare 等數十個區塊鏈基礎設施項目的早期投資。 2018 年，她創立完全以自有資本運作、不接受外部 LP 的常青基金，專注投資加密原生創新者，並在寒冬深處資助獨立的 Bitcoin Core 開發者。 如今 Primitive Ventures 的投資組合涵蓋超過 50 個項目，橫跨 DeFi、零知識證明、比特幣 Layer 2、AI 基礎設施等多個前沿領域。
本文為 168X（@168X_Fortune）節目精華摘要－一個深度連結東方智慧與西方創新的頂尖對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等前沿領域，探索科技、資本與人文智慧將如何重塑人類文明未來。 節目由 ex-banker Mr. Z 主持。
流動性的大分裂：當比特幣再也跟不上 ARKK
「2024 年我就反覆在推特上說，Crypto 本身的流動性供應鏈已經發生了很大的結構性變化，」Dovey 開門見山。
她以比特幣與的走勢關係為例——
在 GPT 時刻之前，ARKK 與比特幣的走勢高度相似：兩者本質上都是的純粹流動性驅動型資產。
但 GPT 時刻之後，AI 成長股開始產生真正的收益和現金流。 經過 DEEPSeek 時刻的考驗，AI 成長股的估價邏輯越發清晰。
這意味著流動性正在輪換——資金從純粹的估值擴張型資產，流向能夠被真實現金流定價的 AI 成長股。
Dovey 指出，正因為如此，Primitive Ventures 很早就開始追蹤和等 AI 核心供應鏈公司。
另外，她觀察到一個意義深遠的趨勢：。
散戶驅動、高槓桿交易員主導、極端波動。 包括近期白銀和黃金的閃崩，都呈現出類似加密市場的特徵。 「很多過去機構使用的模型，其實已經非常不適用了，」她直言。 「交易員的畫像結構也在改變。」
而這背後有一個更深層的驅動力。 那些被 AI 擠出傳統職場的白領，正在集體湧入交易市場。
白領就是馬車的馬：AI 末日的五年倒數
Dovey 拋出了一個令人震撼的數據：
「金融哥們都失業了，」她直言不諱。 「初級律師也失業了。那這些人能幹什麼？他們有金融素養，有使用各種金融工具的管道，有 Know-how——所以他們基本上全部變成了地下室交易員。」
這一趨勢與她在 gamestop 事件期間撰寫的文章形成了呼應——
Dovey 預言，。 她親眼目睹朋友三歲的孩子，剛學會說話就天天與 AI 聊天，因為父母根本無法滿足兒童無限的好奇心。
「未來這個世界會變得非常奇怪，但很多人沒有做好這個準備。」
但真正讓 Dovey 憂慮的，是一個更深層的結構性斷裂。
過去的經濟模型假設，經濟快速成長時，就業也會跟著成長。 聯準會的雙重使命「就業與通膨」正是基於這個假設。
「人們總拿蒸汽機替代紡織廠女工來類比，」Dovey 說，「當有更便宜的馬力出現，資本會自然而然選擇價格更低廉的那個。
即便這些公司出於管理惰性和社會責任而延遲裁員，但一旦營運成本的包袱開始威脅其生態地位，裁員將變得不可避免。
她舉了一個鮮活的例子：馬斯克接管推特後大規模裁員，推特反而變得更好了。 Google 就算裁掉三分之一的工程師，她認為也會照樣運作良好。
「對於每一個個人來說，如何保持對 AI 的抵抗力、保持對 AI 的免疫力，這是未來十年最重大的課題，」Dovey 如此總結。
TSMC 地緣博弈：「漂亮妹子」如何在兩個大哥之間自保
訪談中另一個引人深思的話題，是 Dovey 對台積電地緣政治策略的深度剖析。 Primitive Ventures 不僅配置了台積電股票，更花了兩、三年系統研究這家公司。
「我們最喜歡台積電，不僅因為它是晶圓製造的壟斷者，更因為創始人極其有智慧，有非常好的接班計劃，」Dovey 說道。 她甚至專程去台灣購買了張忠謀自傳的第二卷，認為其中蘊含著大量關於經營傳承的智慧。
她分析了台積電面臨的核心悖論：如果亞利桑那工廠直接推進到 3 納米並且進度很快，台積電將面臨“釜底抽薪”的風險——美國可以將台積電作為與中國談判的最大籌碼，一旦美國本土產能成熟，積電作為台灣的“護台積電”的戰略價值將大幅縮水。
一方面，不能讓美國釜底抽薪；另一方面，美國那邊因為職業道德、官僚體制等原因進度本身就慢。 於公於私，台積電都需要確保一條替代路徑。
Dovey 用一個生動的比喻概括了台灣的處境：她認為，在兩個大哥為自己爭風吃醋的時候，這個「妹子」應該瘋狂提升自己的基本盤——利用大哥為自己的職業生涯，即使她將來能做到的高識，即使她將來能過得很好。
她將這一邏輯延伸到更宏觀的框架：過去台灣依賴軍事防禦，但現在。
NVIDIA 將海外總部設在台北、Jensen Huang 與張忠謀之間的「父子」般的職業傳承關係、以及日本新首相高市早苗推動的製造業回流政策——所有這些動作，都在重塑全球半導體供應鏈的地緣權力格局。
死寂感還沒到：SpaceX 抽血、鈍感力與熊市生存法則
談到市場前景，Dovey 出了名的那篇《誰在為牛市買單》的文章被主持人 Mr. Z 提起。 面對當前加密市場的悲觀情緒，她的判斷冷靜而犀利。
「情緒肯定會更低，價格也會更低。真正的熊市應該是非常安靜的，應該有死寂感，」她說，「但現在每天都有新的抓馬，每天都還有各種爭鬥。我們遠沒有到死寂感的時候。」
她特別指出了 2026 年的一個重大流動性風險事件：
「光是 IPO 就要 1.5 兆，」Dovey 分析道。 Spacex 的投資者已經持有很久，需要獲利了結；加上其與 xAI 合併後複雜的股權結構，，對整個風險資產市場形成巨大的流動性衝擊。
她同時觀察到，市場已經開始變得極度謹慎：所有好的財報都在引發獲利了結，微軟這樣的萬億巨頭前後可以漲跌 15%，「像迷因股一樣」。
波動率的極端化，正在改變市場的生態。 2026 年不會是個輕鬆的年份。
對於不同類型的交易者，Dovey 給出了截然不同的建議：
——像 QRT、HRT 這類量化公司正在大賺特賺。 但如果你是方向性、主觀判斷型的交易者，你需要格外謹慎。
而作為 Primitive Ventures 這樣的長期資產配置者，她選擇保持「」：擁有足夠的現金儲備，對短期波動保持相對不敏感，在死寂真正來臨之前耐心等待。
關於 Primitive Ventures
Primitive Ventures 是一家由 Dovey Wan 領導的加密風險投資公司，完全以自有資本運營，不接受外部 LP 資金，以 100% 利益綁定的方式投資原生加密創新。 投資組合涵蓋 DeFi、零知識證明、比特幣 LAYER 2、AI 基礎設施等前沿領域。
關於 168X
168X 是一個深度連結東方智慧與西方創新的頂尖對話平台，致力於探索科技、資本與人文智慧將如何重塑人類文明未來。 節目聚焦於 AI、區塊鏈、機器人、太空科技及生物工程等前沿領域，與全球領袖和思想建構者展開對話，以獨特的東西雙軌視角，揭示未來財富與創新的核心動力。 節目由 ex-banker Mr. Z 主持。
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