馬年第一漲，AI 股殺瘋了
港股市場的 AI 熱潮從節前一路燃燒至節後，而在這場狂歡中，MiniMax 與智譜無疑是最耀眼的主角。
2月 20 日，港股迎來農曆馬年首個交易日，國產 AI 大模型「雙子星」股價雙雙沖高。 截至收盤，智譜大漲 42.72%，報 725 港元/股；MiniMax 亦漲超 14%，報 970 港元/股，兩家公司市值攜手突破 3000 億港元大關。
3000 億港元是什麼概念？ 對比來看，當前京東市值約為 2,945.84 億港元，這意味著，兩家成立尚不足十年的 AI 公司，市值已悄悄超越經營了二十餘年的老牌網路巨頭。
AI 的造富效應，的確驚人。
兩個月股價漲超 400%
MiniMax 與智譜的股價神話，並非始於春節，而是從上市之初便已埋下伏筆。 身為國內首批登陸港股的 AI 大模型企業，兩家公司自上市以來，就走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情。
先看智譜，作為“全球大模型第一股”，智譜於 2026年 1月 8 日正式登陸港交所，發行價為 116.2 港元/股，上市首日便來“開門紅”，市值沖上 578.9 億港元。 值得一提的是，其在上市前的公開發售階段，便獲得了近 1160 倍的超額認購，市場熱度可見一斑。
上市之後，智譜股價一路穩定上漲。 特別是進入 2 月，神秘匿名模型「Pony ALPHA」在海外社區爆火，當時有市場消息稱，該模型正是智譜即將發布的新一代大模型 GLM-5。 受此消息刺激，智譜股價開啟「火箭」式上漲模式，僅 2月 9 日至 12 日四個交易日內，累計最大漲幅便超過 110%。
2月 12 日，智譜正式開源新一代旗艦模型 GLM-5，同日宣布上調 GLM Coding Plan 訂閱價格，整體漲幅自 30%起。 隨即第二個交易日，該公司股價大漲 20.65%。 時間來到 2月 20 日，馬年首個交易日，智譜大漲 42.72%，單日市值增加 967 億港元，相當於「漲出了」一個嗶哩嗶哩的體積。
上市僅 43 天，智譜股價累計漲幅已經超過 524%，市值來到 3232.4 億港元。
與智譜相比，MiniMax 上市首日的表現更是亮眼。 1月 9 日，MiniMax 登陸港交所，當天收盤大漲 109.09%，股價報 345 港元，市值直接攀至 1,067 億港元。
2 月以來，MiniMax 股價跟隨 AI 板塊同步上漲，從 2月 9 日的 515 港元/股，漲至大年初四的 970 港元/股，十餘天內漲幅近 90%，較大年初四的 970 港元/股，十餘天內漲幅近 90%，較大年初四的 165 港元 億港元增至 3,042.3 億港元。
值得一提的是，2月 13 日，MiniMax 正式官宣上線新一代文本模型 MiniMax M2.5，市場普遍認為這也是其股價持續走強的重要催化劑。
從上市首日的"開門紅"，到股價漲幅均超過 4 倍，智譜和 MiniMax 的資本市場首秀堪稱完美。 而兩家公司在港股市場的強勁表現，不僅讓二級市場投資人賺得盆滿缽滿，也讓公司的員工持股計畫迎來了超級兌現。
根據此前招股書，兩家公司均在上市前推出了員工持股計劃，其中智譜的員工持股比例達 51.2%，MiniMax 更是幾乎全員持股，以當前市值推算，已有相當數量的核心員工憑藉持股實現了“財務自由”。
投資人收穫年初開門紅
當然，相較在二級市場「打新」的散戶和持股員工，那些自公司初創期便一路陪伴的一級市場投資機構，才是這場財富盛宴中最受矚目的受益者。
還是從智譜說起。 智譜由清華大學計算機系的技術成果轉化而來，源自於成立於 1996 年的清華大學知識工程（KEG）實驗室。 靈魂人物、首席科學家唐傑正來自該實驗室，曾主導研發了中國首個萬億參數開源大模型“悟道 2.0”，並設計 GLM 系列模型架構，推動國產大模型技術自主化。
公司 CEO 張鵬則畢業於清華大學電腦系，為清華創新領導者博士，董事長劉德兵曾任清華資料科學研究院科技大數據研究中心副主任。
憑藉「清華系」和「科學家創業」的雙重背景，智譜自成立之初便備受資本關注，迅速成為一級市場中的「明星計畫」。
根據投中嘉川 CVSource 顯示，上市前，智譜累計獲得超 50 家機構投資。 其中既有中科創星、達晨財智、君聯資本、啟明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中國、高瓴、雲暉資本、招商局創投等 VC/PE 機構，也有美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米等地方資本，以及北京、上海、成都國資、杭州、小米等地方產業資本，以及北京、上海、成都國資、杭州、小米等地方國資，以及北京、上海、成都國資、杭州、小米等產業資本，以及北京、上海、天國。
目前，上述未退出機構仍處於禁售期內，但以當前股價估算，其賬面浮盈已十分可觀。
早期投資方的回報尤其驚人。 2019 年成立之初，智譜便獲得了來自中科創星的 4,000 萬元天使輪融資，投後估值為 3.75 億元。 截至目前，中科創星仍持有智譜約 1.34%的股份,隨著公司市值攀升至 3232.4 億港元，其持有市值高達 43.3 億港元。
再看 MiniMax。 2022 年初，前商湯副總裁髕俊傑在商湯上市前夕，毅然放棄手中的選擇權，辭職創業成立了 MiniMax，並專注全模態模型研發。
過去 3 年時間，公司同樣集齊了堪稱頂級的投資陣容，股東不僅有高瓴、IDG、紅杉、經緯、明勢、中國人壽等一線財務投資人，更有米哈遊、阿里、騰訊、小紅書等投資者。
其中，高瓴、米哈遊、雲啟資本、IDG 為公司最早的天使輪投資方，當時投後估值為 2 億美元（折合人民幣 13.8 億元），以 2月 20 日收盤價計算，天使輪進入的這幾家機構也超過了這幾家機構。
等到兩家公司的鎖定期滿，屆時，上述機構將迎來真正的豐收時刻。
AI 大模型，齊齊開啟「吸金」模式
事實上，MiniMax 和智譜的股價狂飆，只是過去一段時間 AI 大模型賽道在資本市場的一個縮影，發生在一級市場的融資故事同樣矚目。
最早的消息來自月之暗面，12月 31 日，月之暗面宣布完成 5 億美元 C 輪融資，由 IDG 領投，阿里、騰訊等老股東超額認購，公司投後估值 43 億美元。
隨後 2026年 1月 26 日，階躍星辰則宣布完成了超 50 億人民幣 B+輪融資，資方包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫騰溪基金、廈門國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫騰溪基金、廈門國貿、華勤技術等股東資、新投等股東。
這筆融資，也一舉刷新了過去 12 個月中國大模型賽道單筆最高融資紀錄。
熱度並未就此消散。 就在剛過去的 2月 17 日，有媒體報道，月之暗面新一輪超 7 億美元的融資即將完成交割，由阿里、騰訊、五源、九安等老股東聯合領投，最新估值突破 100 億美元。
除此之外，同為「AI 大模型六小虎」之一的百川智慧也在期間釋放出資本化訊號，公司預計將於 2027 年啟動 IPO 上市。
短短三個月時間，巨額融資消息接踵而至，這背後，是技術突破與商業化前景共同驅動的資本重新定價。
作為智譜的早期投資方，中科創星表示，當前大模型能力正經歷史無前例的躍升，在語言、多模態、視頻、代碼、工具調用等關鍵領域相繼突破“能用”到“好用”的臨界點，一個顯著的大模型。
不過可以預見的是，隨著競爭逐漸白熱化，未來的資金與資源將加速向少數頭部公司集中。
