Bankless 創始人：2026 年，代幣終於要被當「股權」對待了

作者：David Hoffman

編譯：深潮 TechFlow

大多數代幣都是垃圾？ Bankless 聯合創始人 David Hoffman 指出，歷史上團隊對待代幣的態度遠不如對待股權認真，市場也用價格回應了這一點。

但 2026 年出現了轉機：

MegaETH 將 53% 代幣鎖定在 KPI 計劃中，只有達成增長目標才解鎖；

Cap 協議用穩定幣空投替代治理代幣，真正的投資者才能通過代幣銷售獲得 CAP。

這些創新策略正在終結"噴灑式"代幣分發時代，轉向精準、有條件的分配機制。

全文如下：

加密行業有一個「優質代幣問題」(good coins problem)。

大多數代幣都是垃圾。

大多數代幣在法律和戰略層面都沒有被團隊像對待股權那樣對待。 由於團隊歷史上沒有給予代幣與股權公司同等的尊重，市場也用代幣價格反映了這一點。

今天我想分享兩組數據，它們讓我對 2026 年及之後的代幣狀態感到樂觀：

Megaeth 將總供應量 53% 的 MEGA 代幣鎖定在「KPI 計劃」中。 邏輯是：如果 MegaETH 沒有達成 KPI（關鍵績效指標），這些代幣就不會解鎖。

因此，在悲觀情況下，即使生態系統沒有增長，至少不會有更多代幣湧入市場稀釋持有者。 MEGA 代幣只有在 MegaETH 生態系統真正實現增長時才會進入市場（由 KPI 定義）。

該計劃的 KPI 分為 4 個記分板：

因此，理論上，隨著 MegaETH 達成 KPI 目標，MegaETH 的價值應該相應增長，從而減輕 MEGA 稀釋對市場價格的負面影響。

這一策略很像特斯拉給埃隆·馬斯克的「只有交付才能獲得報酬」薪酬哲學。 2018 年，特斯拉授予馬斯克一份股權薪酬方案，分批次歸屬，只有在特斯拉同時達成遞增的市值目標和收入目標時才能兌現。 埃隆·馬斯克只有在特斯拉收入增長且市值增長時才能獲得報酬。

MegaETH 正試圖將同樣的邏輯移植到其代幣經濟學中。 「更多供應」不是理所當然的——這是協議必須通過在有意義的記分板上獲得真實積分來賺取的。

與馬斯克的特斯拉基準不同，我沒有在 Namik 的 KPI 目標中看到任何關於將 MEGA 市值作為 KPI 目標的內容——也許是出於法律原因。 但作為公開銷售的 MEGA 投資者，這個 KPI 對我來說確實很有意思。 👀

獲得解鎖的人很重要

這個 KPI 計劃的另一個有趣因素是：當達成 KPI 時，誰會獲得 MEGA。 根據 Namik 的推文，獲得 MEGA 解鎖的人是那些將 MEGA 質押到鎖定合約中的人。

那些鎖定更多 MEGA 時間更長的人，可以獲得進入市場的 53% MEGA 代幣。

這背後的邏輯很簡單：將 MEGA 稀釋分配給那些已經證明自己是 MEGA 持有者並且有興趣持有更多 MEGA 的人——那些最不可能成為 MEGA 賣家的人。

對齊與權衡

值得強調的是，這也帶來了風險。 我們已經看到類似結構出現嚴重問題的歷史案例。 看看 Cobie 文章中的這段摘錄：「（內容）」

如果你是代幣悲觀主義者、加密虛無主義者，或者只是看跌，這種對齊問題就是你擔心的。

或者，從同一篇文章來看：「質押機制應該被設計來支持生態系統的目標」

將代幣稀釋鎖定在實際應該反映在 MegaETH 生態系統價值增長的 KPI 背後，這是一個比我們在 2020-2022 年流動性挖礦時代看到的任何普通質押機制都要好得多的機制。 在那個時代，無論團隊的基本進展或生態系統增長如何，代幣都在被發行。

因此，淨效果是 MEGA 稀釋：

• 受 MegaETH 生態系統增長的相應約束
• 稀釋到最不可能出售 MEGA 的人手中

這並不保證 MEGA 價值會因此上漲——市場會做市場想做的事。 但這是一次有效且誠實的嘗試，旨在修復似乎影響整個加密代幣工業綜合體的核心潛在問題。

將代幣視為股權

歷史上，團隊一直在生態系統中「噴灑式祈禱」(spray-and-pray) 他們的代幣。 空投、挖礦獎勵、資助等——如果他們分發的是真正有價值的東西，團隊不會參與這些活動。

因為團隊像分發無價值的治理代幣一樣分發代幣，市場就將它們定價為無價值的治理代幣。

在幣安在其平台上開放 MEGA 代幣期貨後（幣安歷史上試圖以此向團隊勒索），你可以在 MegaETH 對 CEX 上幣的哲學中看到同樣的理念：

希望團隊開始對他們的代幣分發更加挑剔。 如果團隊開始將他們的代幣視為珍貴的，也許市場會以同樣的方式回應。

Cap的穩定空投

穩定幣協議 Cap 引入了「穩定幣空投」(stabledrop)，而不是傳統的空投。 他們不是空投原生治理代幣 CAP，而是向獲得 Cap 積分的用戶分發原生穩定幣 cUSD。

這種方法用真實價值獎勵積分農民，從而履行了社會契約。 將 USDC 存入 Cap 供應方的用戶接受了智能合約風險和機會成本，穩定幣空投相應地補償了他們。

對於那些想要 CAP 本身的人，Cap 正在通過 Uniswap CCA 進行代幣銷售。 任何尋求 CAP 代幣的人都必須成為真正的投資者並投入真實資本。

過濾忠實持有者

穩定幣空投加代幣銷售的組合篩選出了堅定的持有者。 傳統的 CAP 空投會流向可能立即出售的投機農民。 通過代幣銷售要求資本投資，Cap 確保 CAP 流向願意接受全部下行風險以獲得上行潛力的參與者——這群人更有可能長期持有。

理論是，這種結構通過創建一個與協議長期願景一致的集中持有者基礎，給 CAP 提供了更高的成功概率，而不是一個不太精確的空投機制，將代幣投入那些只專注於短期利潤的人手中。

看看這段視頻：

https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113

代幣設計正在成長

協議在代幣分發機制上變得更加智能和精確。 不再是霰彈槍式的噴灑祈禱代幣發行——MegaETH 和 Cap 選擇高度挑剔誰能獲得他們的代幣。

「優化分發」不再是一回事——也許是 Gensler 時代遺留下來的有毒宿醉。 相反，這兩個團隊正在優化集中度，以提供更強大的基本持有者基礎。

我希望隨著 2026 年更多應用上線，他們可以觀察並學習這些策略，甚至改進它們，這樣「優質代幣問題」就不再是問題，我們只剩下「優質代幣」。