比特幣跌破 8.2 萬美元，你必須知道這 10 件事

01 暴跌：比特幣的“黑色星期五”

對於比特幣來說，上週五，是一個名副其實的“黑色星期五”。

11月21日，比特幣，跌破了8.2萬美元的關口，並一度逼近8萬美元的大關。 相比於剛在10月6日創下的12.6萬美元的歷史高點，跌去了整整35%。 在這24個小時裡，全網爆倉的總金額，超過了驚人的10億美元。 數十萬名交易者，在這場暴跌中，血本無歸。

天吶。 10億美元。

我試著幫你梳理一下。

這要從暴跌的直接原因說起：

02 比特幣ETF：一張比特幣的“豬肉票”

什麼是“比特幣ETF”？

你想投資豬肉。 因為你覺得豬肉的價格會漲。

但在過去，你得自己去養豬。 費時費力，風險還高。 不過現在，一家信託公司出現了。 他買下了100萬頭豬，放在了一個專業的豬圈裡。 然後，又把這100萬頭豬的所有權，分成了1億張“豬肉票”，並讓這些票據在股票交易所上市交易。 所以，你只需要打開股票賬戶，就能像買賣股票一樣，購買“豬肉票”。 或者你給它換個名字，叫“豬肉ETF”。

沒錯，這張“豬肉票”，就是ETF。 它的全稱，是Exchange-Traded Fund。 交易型開放式指數基金。

2024年1月，它終於被美國監管機構正式批准。 為什麼會批准？ 原因很多。 但直接促成批准的原因，是監管在一場關鍵的官司裡，輸給了加密​​公司。 同時，華爾街的金融巨頭貝萊德也帶頭申請。 最終，監管不得不打開閘門。

從此，不僅是黃金、石油有ETF。 比特幣，也有了ETF。

一方面，它是一個“超級上車通道”。 大量的資金，可以方便地流入。 另一方面，它也是一個“超級下車通道”。 這些資金，能以前所未有的速度，閃電般地撤出戰場。

那麼，好端端的，專業機構們，為什麼要大量地拋售比特幣ETF，閃電般地撤出戰場呢？

是因為，他們聽到了美聯儲的一系列“鷹派言論”。

03 鷹派言論：別想了，絕不降息

什麼鷹派言論？

舉一個最近的例子。

2025年11月20日，也就是暴跌的前一天，美聯儲主席鮑威爾，發表了一段講話。 我們先來看看他的原話。

雖然我們承認已經取得了一些進展，但通貨膨脹率仍然頑固地高於我們2%的目標。 現在就宣布勝利，或者開始猜測降息的時機，是極其不成熟的。 我們已經做好了充分的準備，將繼續維持緊縮的政策立場——也就是讓利率“在更高水平上維持更長時間”——直到我們確信抗通脹的任務真正完成為止。

這段發言裡，有大量的關鍵信息。 比如，通脹仍然頑固；比如，現在猜測降息，是極其不成熟的；比如，讓利率“在更高水平上維持更長時間”。

翻譯過來就是，“別做夢了，問題比你們想得嚴重”；“你們之前關於12月降息的預期，是完全錯誤的，是一廂情願的。我正式否定它”；“高利率環境，將成為未來的新常態，而不是暫時的。派對結束了”。

但如果要總結成核心結論，其實就一句話。

可是，不降息，和機構拋售有什麼關係？

因為鮑威爾的發言，相當於是在告訴市場，美國國債的“新債”，會有更高的利率。

04 新債利率：金錢的“官方指導價”

為什麼？ 為什麼“不降息”，就會有更高的新債利率？

你可以把金融市場，看成是一個“金錢的超市”。

美聯儲，是這家超市的總經理。 他的手上，有一個特殊的櫃檯。 叫，官方無風險理財櫃檯。 不降息，相當於是總經理拿著大喇叭喊，我的官方櫃檯，將繼續提供年化5.5%的利息。 而且，零風險。

現在，美國政府作為攤主，需要發行一批新的借條，也就是新國債，向顧客們藉錢。 那麼，他能給3%的利息嗎？ 不行。 因為顧客會覺得，我瘋了是吧？ 那我為什麼不直接把錢存到總經理的那個年化5.5%的櫃檯裡？

沒錯，官方指導價的效果，就是任何比它“貴”（利率低）的債券，都賣不出去。

所以，為了真的能藉到錢，美國政府發行的新債，就必須要在利率上向美聯儲的官方利率看齊。 甚至更高。 比如6%。

這就是“不降息”和“新債利率會高”的因果關係。

可是，這個新債，畢竟是以後的事兒。 還沒發。 那機構們，為什麼現在就要開始拋售？

因為，大家都清楚，只要這個“預期”一出現，資產的價格就會開始狂跌。

05 預期：市場會用“跌價”的方法適配“收益率”

這是為什麼？

因為，誰都不是傻子。 當更高收益率的資產即將出現，利息又不可更改時，低收益率的資產，就會用“跌價”的方式，調高自己的收益率。

就像你花200萬，買了一套房子。 年租金，是10萬。 我的租金收益率，就是5%。 如果租金不能變，價格跌一半到100萬，租金收益率，就會立刻翻倍來到10%，沒準就有人願意買了。

同理，當預期未來會有利率6%的新債時，很多人就會拋掉手上利率只有3%的舊債。 舊債被大量拋售，價格就會下跌。

跌到什麼時候？ 細節非常複雜。 但總的來說，舊債的價格，會一直下跌，直到它的收益率上漲到和新債的預期收益率基本持平，市場找到了新的平衡。

所以，現在就要拋售。 因為現在才有好價錢。

而且，不光是要拋舊債，像比特幣這樣的高Beta資產，更是要趕緊拋掉。

06 高Beta資產：“暴躁”的資產，人人得而拋之

什麼是“高Beta資產”？

如果你把整個市場的Beta值看成是1，就像一輛普通的家用轎車。 那些Beta值特別高的資產，就是F1賽車。 晴天（Risk-On）的時候，很多人喜歡開賽車。 因為它有機會帶來超額收益。 但雨天（Risk-Off）的時候，很多人就會進入避險模式，把容易失控的賽車給賣掉，換回更安全的家用轎車。

而比特幣，是一種典型的高Beta資產。 所以，優先拋。 甚至大規模地拋。 有數據顯示，在11月21日前的幾周里，僅美國的現貨比特幣ETF，就出現了連續五週的資金淨流出。 累計拋售金額，高達26億美元。

好吧。 所以是為了避險，機構們才賣掉了這些資產。 可是，為什麼又引起了一場幾十萬人爆倉的崩盤呢？

因為機構們的行為，引發了恐慌性的踩踏。

07 恐慌性踩踏：巨石滾落、人群逃散、連環爆炸

什麼是“恐慌性踩踏”？

一開始，是巨石滾落。

作為主力軍，機構的拋售，就算是理性的，也等同於從山頂推下了一塊巨石。 市場的買賣平衡，被打破。 價格，開始出現第一波的下跌。

接著，是人群逃散。

成千上萬的散戶，看到滾落的巨石，就容易被恐懼支配，開始跟著拋售。 因為連大機構都跑了，那再不跑就來不及了。 於是，拋售的範圍開始變大，價格加速下跌。

最後，連環爆炸。

價格的加速下跌，觸發了槓桿交易的“強制平倉”。 也就是爆倉。 之後，螺旋向下。 價格下跌，觸發爆倉。 爆倉，進一步砸低價格。 砸低價格，觸發更多爆倉……

在投資的世界裡，比貪婪跑得更快的，是恐懼。 比恐懼跑得更快的，是電腦程序。

是的。 本質上，這就是要薅美國政府的羊毛。

08 薅美國政府羊毛：資本沒有信仰，只有流向

什麼是“薅美國政府羊毛”？

我給你講一個有趣的故事。

為了整頓全市的交通秩序（對抗通脹），警察局長（美聯儲）下令，市中心銀行（美國政府）的金庫，必須24小時不鎖門。 誰想拿錢，都可以直接進去。

銀行行長很不高興。 但也只能照做。

而小王，原本開著一輛改裝賽車（比特幣），正準備去冒險。 一聽說不鎖門，他立刻就把賽車賣了，跑去那個零風險，還被警察局長鼓勵的銀行里，拿那些穩賺不賠的錢。

這就是“薅羊毛”。

具體來說就是，賣掉比特幣這種高風險資產，把換來的錢，轉而拿去購買美國政府（最終是納稅人）咬著牙支付的，利率不低的，無風險的國債。

而比特幣的崩盤，又一次證明了這個道理。

可是，這也太荒誕了。 美聯儲，為什麼要和美國政府對著幹？

因為，它們有各自的天職。

09 油門和剎車：確保老爺車不散架

美國政府和美聯儲，就像是一輛車上的“油門”和“剎車”。

美國政府（財政部），是油門。 它的任務，是花錢，借錢，刺激經濟。 所以，它希望藉錢的利息越低越好。

美聯儲，是剎車。 它的任務，是維持物價穩定（控制通脹）和實現最大化就業。 為了防止車速過快而導致的引擎過熱（通貨膨脹），它有時會踩下剎車（加息或維持高利率）。 儘管很多時候，這會讓踩油門的人感覺非常難受。

而這種把剎車從政客的手裡拿走的製度設計，叫做“央行獨立性”。 目的，是為了防止一個更大的災難。 也就是，惡性通貨膨脹。 因為歷史上，就有過無數政府，在掌握了印鈔機之後瘋狂印錢，最終導致經濟崩潰。

所以，看上去，它們是對著幹。 但它們的最終目標是一致的：確保美國這輛200多歲的老爺車，不散架。

10 複雜系統：千萬別把系統“擬人化”

好了。 回到比特幣。

那麼，比特幣是會持續地跌下去，還是會迎來上漲？

不好說。

有人說，這次的崩盤，是某些莊家的陰謀，是某些壞人在作惡。

我不知道有沒有。 但我願意相信，這是系統內無數的個體，比如美聯儲，比如美國政府，比如機構，比如散戶，在各自的規則和動機下所做出的，至少自己認為有利的選擇。 而這些選擇匯聚在一起，終於造就了我們今天看到的局面。

然後，你才能有比別人更清醒的認識。

甚至，看清潮水的方向。