加密VC即將消亡？ 業內人士怎麼看？

　　文章轉載來源： 金色財經

　　作者：金色財經

　　近期，幣圈掀起了一場關於‘加密 VC 是否已經消亡’的討論。

　　Galaxy Research 的最新風險投資報告顯示， 2025 年第二季度，加密貨幣和區塊鏈初創公司在 378 筆交易中共籌集了 19.7 億美元，與上一季度相比，融資額下降了 59%，交易數量下降了 15%。 這是自 2020 年第四季度以來第二低的季度總額。

　　獨立研究員 Haotian 指出：‘四年了，VC 們連一個可持續的投資模式都沒找到；頭部 VC 能拿到最優的 terms，最低的價格，較早的退出機會，而大部分中小 VC 靠後續跟投喝湯，被大機構當成接盤俠；大部 VC 就是’大號的韭菜‘，基本靠 Portfolio 的多樣性在賭概率；市場正在尋找一種不需要 VC 的可能性。 ’

　　業內人士如何看待加密 VC 的消亡？ 幣圈 VC 真的快沒了嗎？

　　一、加密 VC 慘遭滑鐵盧

　　Chainplay 與 Strorible 聯合研究顯示，2023 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日間獲風投的 1181 個加密項目中，近 45% 已停運，77% 月收入不足 1000 美元。

　　風投機構方面，Polychain Capital 投資失敗率最高，44% 參投項目終止，76% 項目未產生有效收入；Yzi Labs（原 Binance Labs）支持項目失敗率達 72%；Circle、Delphi Ventures、Consensys、Andreessen Horowitz 等頂級風投公司，也有大量支持項目停運，很多超三分之二項目失敗。

　　天使投資者中，前 Coinbase 首席技術官 Balaji Srinivasan‘殭屍項目’比例達 57%，居首；Arthur Hayes 為 34%，Santiago Santos 為 15%，Sandeep Nailwal 和 Stani Kulechov 支持的項目各有 10% 停運。

　　數據顯示，籌資規模與成功率顯著相關。 融資超 5000 萬美元的項目失敗率明顯較低，而融資不足 500 萬美元的項目中，33% 已失敗，20% 停止運營。

　　二、VC 更加理性說

　　Waterdrip Capital 創始合夥人兼首席執行官 Jademont 指出：‘VC 為什麼快沒了？ 大家可以去看看這兩年頭部 CEX 上幣的公告，只會告訴你 XXX 幾個字母要上市，大家快去賭，而不會多浪費一個詞去介紹下為什麼上線這個項目，以及這個項目是做什麼的。 很多散戶跟狗莊博弈了幾個月，都不知道自己交易的標的是做什麼的，更不會去用產品。 CEX 已經嚴重賭場化，甚至賭場還偶爾出老千。

　　據說 CEX 目前評估上所的前幾大條件是社區熱度，做市資金是否充足，以及是否願意上貢足夠多的免費籌碼。 如果上所的條件是如此，那 VC 的存在確實意義就不大了。 因為大部分 VC 沒能力幫項目方做社區，也不願意去幫項目方操盤跟散戶賭。

　　所以與其說 VC 快沒了，不如說 VC 做出了別的選擇。 但是第一，不願意宣發了。 因為宣發除了做 PR 沒什麼實際意義。 甚至在項目方做砸的情況下還會被社區一起罵，要知道早期項目即使團隊再負責，做砸的概率本來就很大。 不如等項目做大了再告訴市場，這個項目是我投的。 第二，很多項目壓根兒就沒有發幣的計劃，或者不做散戶生意，那麼宣發也沒有什麼必要了。 等上市敲鐘的時候去慶祝一下就好。 看了下日程表，明年至少有 3-5 個早期投資的項目會上 Nasdaq。 現在創業不是只有發幣一條退出路徑了。 ’

　　Bullish Capital Management 董事 Sylvia To 表示：加密貨幣風險投資家正在降低風險偏好，避開當月的熱門話題，並對投資採取更批判的眼光。 ‘你真的必須開始思考，這個行業正在建設這些基礎設施，但是誰在使用它呢？ 交易量夠多嗎？ 通過這些區塊鏈產生的交易量是否足以證明籌集的所有資金是合理的？ ’

　　2025 年，許多項目都在以過高且往往不合理的估值籌集資金，嚴重依賴未來現金流預測。

　　三、資本流向變化說

　　比特幣價格與 VC 之間的長期相關性已經不復存在，並且‘難以恢復’。 這種脫節源於風險資本家興趣的減弱，以及市場越來越重視比特幣積累而非其他投資。

　　Insights4VC 的數據顯示：資本流向發生了轉變。 數字資產財務公司（主要籌集資金用於購買加密貨幣的工具）今年吸引了大部分投資，截至 8 月 21 日已吸引 150 億美元用於增持比特幣、以太坊和其他代幣。

　　囤積加密貨幣的資金大戶與尋求風險投資的初創企業之間的分歧，反映了投資者心態的變化。 Bitwise CEO Hunter Horsley 表示，越來越多的支持者要求更清晰的盈利途徑和可持續的商業模式。 對收益的追求正在推動華爾街對以太坊的投資。 ‘如果你拿出 10 億美元 ETH，把它投入一家公司，然後進行質押，突然之間，你就開始盈利了。 投資者已經習慣了那些能盈利的公司。 ’

　　1confirmation 創始人 Nick Tomaino 曾在 X 平台發文表示，以太坊的崛起意味著‘加密 VC 的死亡’，99% 的加密 VC 很快就會消亡，正確的地點，正確的時間，獲得機構資本，沒有遠見或創造力，與用戶保持一致才是長久發展的唯一途徑。

　　四、市場成熟說

　　風險投資公司 Ajna Capital 的首席投資官 Eva Oberholzer：風險投資公司對其投資的加密項目變得更加挑剔，這表明由於市場成熟，與上一周期相比發生了轉變。 ‘我們已經達到了加密貨幣的不同階段，類似於我們過去看到的其他技術的每個週期。 ’

　　市場成熟度已經減緩了種子前投資的速度，因為風險投資公司將注意力轉向了具有清晰商業模式的成熟項目。 ‘這更多的是關於可預測的收入模式、機構依賴性和不可逆轉的採用。 所以，我們現在看到的是，加密貨幣並非由任何 Meme 幣狂熱或其他趨勢驅動，而更多地與機構採用有關。 目前，風險投資公司正專注於穩定幣項目，並投資其他形式的可以產生費用的支付基礎設施。 ’

　　風險投資活動的轉變反映了機構加密貨幣投資的更廣泛趨勢以及對創收數字資產業務的關注，而不是像 2021 年牛市等之前的加密貨幣週期中推動投資的價格投機。

　　五、VC 的未來

　　交易員通駿 Jun 指出：‘上輪牛市，VC 是造夢廠， 講故事、拉估值、賣給二級。 這輪他們發現，自己反而成了被做市商和流量割的那一批。 所謂的投資邏輯崩塌，其實是話語權被收回。 現在的 VC 已經不再投項目，有人變成做市商，有人去做孵化，更多人學著投行那套，靠流動性和佣金活著。 ’

　　量化交易員 Ares 指出：傳統行業的 VC 職責，無非是提供資金 + 資源支持，這對於在傳統行業融資困難且上市嚴格的環境下尤為有效。 而在幣圈，似乎環境大為不同，融資的難度和上交易所的要求截然不同。 所以 VC 也要做相應的改變才能適應加密圈的投融資環境。 我覺得以後加密圈的 VC 會分為兩大類：頭部交易所 VC——被投基本意味著排隊上所；擁有巨大流量的的 VC——比如 a16z，理解幣圈玩法，擅長營銷，能不遺餘力的一站式服務項目。

　　據 Galaxy 研報指出：在 2025 年 Q2 中，礦業類別吸引了較大金額（約 3 億美元以上）——這是近年來首次礦業類別拿到最高份額。 同期，交易所、借貸、Web3、NFT、遊戲、DAO、元宇宙、基礎設施等類別仍然佔據投資項目數較多。 VC 活動總體上依然活躍且健康，人工智能、區塊鏈基礎設施和交易等領域繼續吸引交易和資金，種子前融資活動也保持穩定。

　　結語

　　三十年河東三十年河西，帶動了上一輪牛市節奏的加密 VC 卻在本輪週期遇冷。 VC 理性化、資本流向變化、加密市場成熟……不論市場參與者贊同哪一種說法，也許 VC 們躺著賺錢的時代真的一去不返，VC 們應該做的不是澄清‘是否還活著’，而是應該用實際行動證明‘我活的更好’。