資本鯨吞加密：Naver 憑什麼拿下 Upbit？

　　文章來源：吳說

　　作者：深潮 TechFlow

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　　Korea Blockchain Week （KBW）正在首爾如火如荼地進行，加密從業者的目光都聚焦於韓國。

　　就在這個時間點，據韓國媒體東亞日報週四報導，韓國互聯網巨頭 Naver 計劃與 Upbit 母公司 Dunamu 進行股份置換，這將使 Dunamu 成為其子公司。

　　這意味著，韓國最大的互聯網公司將控制韓國最大的加密貨幣交易所。

　　目前，韓國加密市場確實處於空前活躍期。

　　韓國五大交易所用戶賬戶已突破 960 萬，約佔總人口的 18.7%。 其中 Upbit 佔據超過 80% 的市場份額，日均交易量經常突破 100 億美元。 韓元已成為僅次於美元的全球第二大加密交易法幣。

　　就在本月初的 Upbit 開發者大會上，Dunamu 剛剛發布了自己基於 Web3 的區塊鏈 GIWA Chain 和 GIWA 錢包；這個基於 OP Rollup 技術的 Layer2，展示了 Upbit 的技術野心。

　　現在這筆股份置換的交易並非毫無徵兆。

　　今年 7 月，雙方宣布合作開發韓元穩定幣；9 月，Naver 又買下了 Dunamu 旗下的證券交易平台 70% 股份。 現在看來，這些都是全面收購的前奏。

　　Dunamu 當前估值約 8.26 萬億韓元（60 億美元）。 如果交易完成，這將是韓國加密行業歷史上最大規模的併購案。

　　Naver 是誰？ 韓國版谷歌 + 騰訊

　　Naver 是韓國最大的互聯網公司，市值約 500 億美元。

　　在韓國，Naver 的地位相當於谷歌加騰訊。 它既壟斷了 70% 的搜索引擎市場，又通過旗下產品構建了一個龐大的互聯網生態系統。

　　大多數中文用戶可能不熟悉 Naver 這個名字，但一定知道 LINE。 LINE 是 Naver 的子公司，在日本和東南亞擁有超過 2 億用戶，是亞洲最大的即時通訊軟件之一。

　　Naver 的業務版圖遠不止於此。

　　Naver Financial 是其金融科技子公司，旗下的 Naver Pay 是韓國最大的移動支付平台，擁有 3000 萬用戶，幾乎覆蓋了韓國一半以上的人口。 從在線購物到線下支付，從轉賬到理財，Naver Pay 已經深入韓國人的日常生活。

　　與全球其他科技巨頭類似，Naver 通過核心平台（搜索引擎）獲取用戶，然後不斷擴展服務，形成一個用戶難以離開的生態系統。

　　在金融領域，Naver 一直在加速佈局。 2019 年成立 Naver Financial，2020 年推出數字銀行服務，2024 年獲得證券經紀牌照。 今年 9 月，Naver Pay 以 686 億韓元收購了 Dunamu 旗下的 Securities Plus Unlisted 70% 股份。

　　現在收購 Upbit，是 Naver 金融版圖的最後一塊拼圖。 一旦完成，Naver 將擁有：

　　支付工具（Naver Pay）

　　證券交易（Securities Plus）

　　加密交易（Upbit）

　　即將推出的韓元穩定幣

　　這種垂直整合讓 Naver 可以為用戶提供從法幣到加密貨幣的全鏈條金融服務。 更重要的是，通過 LINE 的 2 億海外用戶，這套體係有可能走出韓國，覆蓋整個亞洲市場。

　　韓國特色：當財閥遇上 Web3

　　Naver 收購 Upbit 並非孤例。 這是韓國大企業全面進入加密市場的最新表現之一。

　　Kakao 的佈局開始得更早。 2019 年推出公鏈 Klaytn，通過 KakaoTalk 的 5000 萬用戶推廣 Klip 錢包。 KLAY 代幣目前市值排名全球前 50。 今年 9 月，Klaytn 與 LINE 曾開發的 Finschia 鏈宣布合併，組成新的 Kaia 鏈。

　　三星則從硬件入手。 自 2019 年 Galaxy S10 開始，三星手機內置加密錢包功能。 三星 SDS 同時為企業客戶提供區塊鏈解決方案。 雖然三星沒有直接運營交易所，但其在基礎設施層面的佈局也都是明牌。

　　傳統金融機構也在加速進場。 今年 8 月，KB 金融、新韓金融等八家銀行宣布聯合開發韓元穩定幣項目。 這個時間點正好在 Naver 和 Dunamu 宣布穩定幣合作一個月後。

　　這種大企業主導的格局，在韓國並不意外。

　　韓國經濟長期由大型企業集團主導，前十大財閥貢獻了韓國 GDP 的主要部分。 當新產業出現時，這些大企業通常會快速進入並建立主導地位。

　　Dunamu 成立於 2012 年，2017 年推出 Upbit。 在韓國這樣的市場環境中，一家獨立公司能發展到 8.26 萬億韓元的估值並不容易。 現在選擇加入 Naver 體系，可能是面對日益激烈的競爭做出的戰略選擇。

　　從過往信息看，韓國大企業進入加密市場有幾個特點：

　　第一，資源投入巨大且迅速。 Kakao 從決定開發區塊鏈到 Klaytn 主網上線只用了約一年。 Naver 從 7 月宣布穩定幣合作到現在準備全面收購 Dunamu，僅用了兩個多月。

　　第二，與政府政策高度協調。 韓國政府今年暫停央行數字貨幣項目，轉而支持私營部門開發穩定幣。 這個政策轉變的時間，正值各大企業加速佈局加密業務。

　　第三，各自構建獨立生態。 Naver 有自己的支付系統，Kakao 有自己的區塊鏈，銀行聯盟要推自己的穩定幣。 每個集團都在構建相對封閉的體系，用戶在不同生態間的遷移成本很高。

　　這種模式帶來的結果是市場集中度越來越高。

　　根據公開數據，Upbit 一度佔據韓國 73% 左右的交易量，Bithumb 約佔 25%，剩餘的市場份額被 Coinone、Korbit 等瓜分。 隨著 Upbit 被 Naver 收購，市場集中度可能進一步提高。

　　財閥主導、快速推進、實用至上，韓國有自己的加密行業發展模式。

　　你可能覺得這有點不去中心化，但韓國人似乎不在意。 近 20% 的韓國人參與加密交易，他們更關心的是方便和安全。

　　全球加密市場的 “新財閥時代”

　　不止是韓國，放眼全球，現在的加密市場正在經歷一場從草根創業到巨頭壟斷的轉變。

　　先看中東。 幣安今年獲得了阿布扎比主權財富基金的投資，雖然具體金額未披露，但市場傳言數十億美元。 迪拜王室支持多個加密項目，將迪拜打造成 “全球加密之都”。 沙特的公共投資基金（PIF）也在積極佈局區塊鏈。

　　美國走的是另一條路：傳統金融逐步吞併加密市場，最終將其變成另一個資產類別。

　　隨著政府對加密行業的態度逐漸友好，華爾街各大機構開始轉向。 貝萊德推出比特幣 ETF，富達提供加密託管，高盛開始加密交易 ． ． ． ． ． ．

　　Coinbase 雖然還算獨立，但其機構業務佔比越來越高，散戶越來越不是交易的主角。

　　日本的情況更微妙。 樂天早在 2018 年就收購了加密交易所，SBI Holdings 運營著日本最大的加密平台之一。 但與韓國財閥的激進不同，日本大企業的加密佈局相對保守，更像是防禦性投資。

　　這些不同模式背後，反映的是各地區對加密貨幣的不同理解，但結果似乎都是類似的：獨立的加密企業，生存空間越來越小；有吸引力的加密資產，機構持倉比例越來越大。

　　比如，大的 CEX 和加密基礎設施公司（如穩定幣），從合規和吸引更多增量用戶的考慮出發，要么逐漸接受傳統資本的大額投資，要么力求在資本市場上市。

　　BTC 和 ETH，已經成為了企業加密財庫玩法的搶手資產。

　　或許這個現象更準確的說法是，加密市場正在分層。

　　上層是機構主導的、合規的、中心化的市場。 這裡有 ETF、託管服務、持牌交易所；下層是社區驅動的、實驗性的、去中心化的市場。 這裡有 Perp DEX 和 Meme 。

　　主流市場被大資本控制，服務普通用戶和機構；邊緣市場保持去中心化，繼續技術創新和實驗。

　　至於這個現像這是好是壞，可能沒有簡單答案。