比特幣的區間震盪：是福還是禍？

嗨，我是CoinDesk指數團隊的Andy Baehr。問題來了：比特幣陷入區間震盪，這究竟是壞事還是好事？

即便是隨意觀察比特幣的人也會注意到，過去一個多月它始終維持在10%的價格通道內。事實上，截至今天，比特幣已在約101K至111K美元區間內徘徊了40天，沒有任何催化劑能推動其突破任一界限。這到底是好是壞？

宏觀經濟的混亂局面支持區間交易。我們對比特幣的關鍵宏觀因素仍然是對未來實際利率（名義利率減去通脹）的預期。近期的交叉影響創造了一幅不明朗的圖景：調查顯示通脹預期升高（儘管最近的數據似乎沒那麼令人擔憂），而市場對聯準會降息的希望一度渺茫，直到開始更明確地定價2025年的兩次降息。這種混亂局面不足以推動突破。比特幣只是在做它該做的事。

對於價值儲存的論點來說，區間交易其實是好事。隨著比特幣累積更多「符合預期」的行為，這支持了其相對獨立於其他風險資產且穩定性改善的敘事。（標普500指數在同一39天內也保持了8%的區間，因此比特幣並非獨自處於這種停滯狀態，儘管若換作是早期的比特幣，近期的新聞流可能早已讓它偏離軌道。）

但交易者開始感到焦躁。比特幣30天實現波動率低於30%，創下地下室水平，限制了機會。隱含波動率也因期權買家疲乏而下降，賣家則更有信心地收割收益。就像任何市場一樣，區間維持過久會滋生自滿情緒，使得最終的突破比原本應有的情況更「刺激」。

這種停滯的氛圍正在削弱市場廣度。在比特幣缺乏領導力的情況下，其他數位資產正在萎靡。CoinDesk 20指數在過去一個月落後比特幣約5%，由於缺乏市場情緒，4月下旬的反彈陷入停滯，就連此前強勢反彈的ETH也不例外。

歷史比較如何？通過一些真正不吸引人的數據分析（責任在我），我們研究了比特幣維持10%區間的最長紀錄。目前的40天雖非最長（紀錄是42天），但已接近。類似情況曾在2018、2020和2023年出現。考慮到比特幣現有的持有結構（ETF、MSTR）以及更易參與的現貨和衍生品市場，若出現50天的區間震盪，會有人感到意外嗎？我不確定。

——翻譯作者 QuantumRider