美國債市警訊：政策不確定性比財政赤字更危險！10年期公債殖利率站穩4.5%關卡

華爾街最新分析顯示，美國債券市場正面臨比財政赤字更嚴峻的挑戰——政策不確定性正動搖市場根基。TS LOMbard首席經濟學家Dario Perkins警告，特朗普時代的貿易政策反覆與中東衝突風險，可能削弱美債作為「全球無風險資產」的地位。當前10年期美債殖利率在4.35%-4.51%區間震盪，反映投資人對政策搖擺的深度憂慮。

美債市場的真正威脅源於何處？

傳統觀點認為，美國政府37兆美元債務規模與財政赤字擴張是債市最大風險。然而TS LombARd報告指出，政策不可預測性才是核心危機。當特朗普政府可能重啟大規模減稅與支出計劃時，市場更擔憂的是「英國前首相特拉斯式」的政策災難——2022年特拉斯因缺乏資金規劃的減稅方案引發債市崩盤，最終僅執政49天便下台。

政策搖擺如何衝擊債市？

PErkins強調三項關鍵機制：首先，貿易政策反覆（如突然加徵關稅後數日內撤銷）加劇供應鏈不確定性；其次，美國試圖在90天內完成通常需數年的貿易協定談判，這種「速食外交」模式破壞市場預期；最後，中東衝突升級可能導致霍爾木茲海峽封鎖，引發能源價格飆升與通脹壓力，直接打壓債券價格。

當前市場數據透露什麼訊號？

投資人該如何解讀？

PerkinS提出警示性觀點：當美債失去「風險避風港」功能時，無論聯準會政策或財政赤字規模如何，都將削弱市場吸引力。這解釋了為何近期殖利率維持高檔——4.5%的10年期殖利率本應具吸引力，但政策風險溢價抵消了這優勢。華爾街交易員透露，機構投資者正增加對沖部位，反映深層次的不信任感。

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美債殖利率高企反映什麼市場預期？

當前10年期美債殖利率站穩4.5%上方，反映市場正計入兩大風險溢價：一是通脹黏性導致聯準會維持高利率更久，二是政策不確定性帶來的流動性補償要求。

特朗普政策可能如何影響債市？

若特朗普實施大規模減稅卻缺乏相應開支削減計劃，可能重演「特拉斯危機」——債市將預期財政惡化而拋售長債，導致殖利率曲線陡峭化，30年期殖利率可能突破5.2%關卡。

中東衝突對美債的傳導路徑為何？

伊朗封鎖荷莫茲海峽將導致油價飆升，推高通脹預期→市場預期聯準會延後降息→實質利率上升→債券價格下跌。歷史數據顯示，油價每漲10美元，10年期殖利率約上升15-20個基點。