穩定幣鏈的「終極形態」會是怎樣？

穩定幣發行商正打造自有 Layer 1 區塊鏈，目標是征服金融科技。本文將探討其終極形態，分析 Circle、Tether 與 Stripe 等巨頭的策略與未來趨勢。本文源自 Terry Lee 所著文章，由 Foresight News 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：Hyperliquid 終極野心：打造自己的「生態美元」穩定幣USDH ） （背景補充：Vitalik：低廉的穩定幣交易，是加密貨幣大規模提供價值的重要來源 ）   不到 12 年時間裡，穩定幣已從小眾加密貨幣實驗，發展為規模超 2800 億美元的資產類別。截至 2025 年 9 月，其增長勢頭仍在加快。 值得注意的是，穩定幣的崛起不僅受需求推動，還得益於監管環境的明確 —— 美國近期通過《GENIUS 法案》，歐盟也出台了《加密資產市場監管法案》(MiCA)。如今，西方主要國家已正式認可穩定幣，將其視為未來金融體系的合法基石。有趣的是，穩定幣發行方不僅「穩定」，還盈利能力極強。在美國高利率環境的推動下，USDC 發行方 Circle 公布，2025 年第二季度營收達 6.58 億美元，這一收入主要來自儲備金產生的利息。早在 2023 年，Circle 就已實現盈利，淨利潤達 2.71 億美元。 來源：tokenterminal.com，當前穩定幣流通供應量數據 這種盈利能力自然引發了競爭。從 Ethena 推出算法穩定幣 USDe，到 Sky 發行 USDS，眾多挑戰者紛紛湧現，試圖打破 Circle 與 Tether 的主導地位。隨著競爭焦點轉移，Circle、Tether 等頭部發行方開始調整戰略，著手打造自有 Layer 1 區塊鏈，目標是掌控未來的金融通道。這些金融通道不僅能深化自身競爭優勢、獲取更多費用，還有可能重塑可編程貨幣在網際網路中的流通方式。 一個價值兆美元的問題隨之而來：像 Circle、Tether 這樣的產業巨頭，能否抵禦 Tempo (非穩定幣原生入局者) 這類顛覆者的衝擊？ 為何選擇 Layer 1 區塊鏈？背景解析與差異化特徵 從本質上看，Layer 1 區塊鏈是支撐整個生態系的基礎協議，負責處理交易、完成結算、達成共識並保障安全。對技術領域的讀者來說，可以將其理解為加密貨幣領域的「作業系統」(例如以太坊、Solana)，所有其他應用都搭建在這一基礎之上。 對穩定幣發行方而言，佈局 Layer 1 區塊鏈的核心邏輯是實現「垂直整合」。他們不再依賴以太坊、Solana、波場等第三方區塊鏈，也不再依賴 Layer 2 網路，而是主動打造自有通道，以獲取更多價值、加強控制權，並更好地契合監管要求。 要理解這場「控制權之爭」，我們可以看看 Circle、Tether 與 Stripe 的 Layer 1 區塊鏈：它們既具備共性特徵，又走出了不同的發展路徑。 共性特徵 以自身發行的穩定幣作為原生貨幣，無需持有 ETH 或 SOL 來支付 Gas 費。例如，在 Circle 的 Arc 區塊鏈上，手續費需用 USDC 支付；而在部分場景中 (如 Tether 的 Plasma 鏈)，則完全免除手續費。 高吞吐量與快速結算：這些 Layer 1 區塊鏈均承諾實現「亞秒級最終確認」(交易完成後極短時間內即不可逆轉)，每秒交易處理量 (TPS) 可達數千筆 —— 從 Plasma 鏈的 1000+ TPS，到 Stripe 旗下 Tempo 的 10 萬+ TPS 不等。 可選隱私保護與合規環境：這些區塊鏈打造的是「精選型加密生態」，隱私保護更強、合規性更高，但這一優勢的代價是一定程度的中心化。 相容以太坊虛擬機 (EVM)：確保開發者可基於熟悉的開發標準進行應用搭建，降低技術門檻。 核心差異 Circle 的 Arc：面向零售用戶與機構用戶雙重群體設計。其自研的外匯引擎對資本市場交易與支付場景極具吸引力，有望成為加密領域「華爾街首選通道」。 Tether 的 Stable 鏈與 Plasma 鏈：以「可及性」為核心，推出零 Gas 費設計，讓零售用戶與點對點 (P2P) 用戶的交易過程更順暢、無摩擦。 Stripe 的 Tempo：選擇了不同的路徑，保持「穩定幣中立」。它不綁定某一種穩定幣，而是透過內建自動做市商 (AMM) 支援多種美元穩定幣，這對追求靈活性的開發者、以及不局限於某一種美元代幣的用戶來說，吸引力可能更強。 Layer 1 區塊鏈的應用落地趨勢 根據我的分析，當前主要呈現三大趨勢： 趨勢一：傳統金融接入 —— 信任建構與合規適配 對穩定幣發行方而言，打造自有 Layer 1 區塊鏈的關鍵目標是「贏得信任」。透過掌控通道或生態系，而非單純依賴以太坊、Solana 等第三方網路，Circle、Tether 能夠更輕鬆地提供「合規就緒」的基礎設施，確保其符合美國《GENIUS 法案》、歐盟 MiCA 等監管框架要求。 Circle 已將 USDC 定位為「合規產品」：負責 USDC 與美元贖回的機構，必須遵守 KYC 與「反洗錢」(AML) 合規框架。其新推出的 Layer 1 區塊鏈 Arc 更進一步，將「可審計透明度」與「隱私保護功能」結合，成為機構用戶潛在的可靠選擇。Tether 也透過 Stable 鏈與 Plasma 鏈採取類似策略，目標是成為銀行、經紀商與資產管理公司的「基礎設施支柱」。 這一趨勢下，「理想應用場景」可能是外匯交易。借助 Circle 的 Arc 區塊鏈 —— 亞秒級最終確認、1000+ TPS 的吞吐量，再加上外匯處理功能 —— 做市商、銀行可實現外匯交易的即時結算。這為它們切入日均規模超 7 兆美元的外匯市場創造了機會，進而形成強大的網路效應。USDC、EURC 等穩定幣有望成為「原生結算資產」，將開發者牢牢鎖定在其生態系中。同時，這也可能為 DeFi 應用打開大門：支援機構級「詢價系統」，借助智能合約降低對手方風險，實現快速結算。 (註：本場景為示例，假設採用 Chain...