香港-新加坡正在悄然構建受監管的代幣走廊

如果你想了解代幣化貨幣如何成為真正的基礎設施，不妨看看香港和新加坡。 如今，這兩個市場都已建立起政策體系，將“數字現金”從實驗室中帶入日常跨境金融領域：香港針對法幣參考穩定幣發行人的新發牌制度將於 2025 年 8 月 1 日生效香港金管局的目標是在2026年初發放首批牌照，而新加坡金融管理局早在2023年8月就鎖定了穩定幣框架，並在過去兩年中與各大銀行合作，擴大跨境代幣化項目“守護者”（Guardian）的規模。 結合香港的“Ensemble”項目（代幣化存款和批髮型CBDC）以及Payment Connect（IBPS↔FPS）等線上零售渠道，你將看到一個全新的景象：一個受監管的代幣走廊，可以在亞洲兩個最具深度的金融中心之間安全地、全天候地、政策清晰地進行價值轉移。

“受監管代幣走廊”的真正含義

有三個基石至關重要。 首先，受監管的穩定幣——以 1:1 的比例由法定貨幣支持的代幣，具有儲備、贖回和披露義務，為錢包、支付公司和財務主管提供了一種監管機構認可的數字原生現金工具。 這正是新加坡金融管理局框架以及香港《穩定幣條例》和指南中所倡導的願景。

其次，代幣化的銀行負債（代幣化的存款）讓銀行可以在共享賬本上轉移自己的資金，支持外彙和證券的原子 PvP/DvP 結算——香港的 Project ensemble 正在為此建立沙盒。

第三，批髮型CBDC提供了一種公共部門結算資產，可以與私人代幣互操作。 當這些要素在兩端都獲得許可，並且可以跨境互操作，並在身份、反洗錢和兌換方面有明確的規則時，就存在了一條通道。

新加坡：政策清晰化及跨境代幣化

新加坡穩定幣框架設定儲備質量、贖回服務水平和信息披露，以便與新加坡元或十國集團貨幣掛鉤的單幣種穩定幣 (SCS) 能夠作為可靠的交易媒介。 新加坡金融管理局 (MAS) 已通過“守護者計劃”(Project Guardian) 對此進行了補充，該計劃目前涉及二十多家機構，正在試點代幣化基金、代幣化銀行負債、外匯以及跨網絡和跨司法管轄區的互操作性。 該項目提供了一個可審計、可監管且可擴展的平台。

香港：向穩定幣發行者發放牌照並建立代幣化貨幣

2025年8月1日，香港將發行法幣參考穩定幣納入牌照範圍，發布了發行指南，並開放了預申請窗口；香港金融管理局表示，首批牌照預計將於2026年初發放。 與此同時，ENSemble項目已從白皮書階段邁入沙盒階段，本地銀行正在連接代幣化存款平台，測試銀行間PvP/DvP以及工作流程集成。 這不僅僅是一項政策：渣打銀行、香港電訊和Animoca Brands組建了Anchorpoint Financial，申請首批穩定幣牌照之一，這正是在受監管的製度下人們所期望的那種銀行-基礎設施合作夥伴關係。

聯鎖：資金如何跨走廊流動

借助新加坡受監管的 SCS 和香港的持牌發行機構，發行人或銀行聯盟可以在兩端支持新加坡元/港幣和美元代幣，並擁有鏈上結算和鏈下合法權利。 銀行可以將客戶餘額作為代幣化存款持有在與 Ensemble 兼容的賬本上，結算外匯 PvP 或代幣化基金認購，並在央行允許的情況下，進行批發 CBDC 交易。 相比之下，Visa 的 e-HKD 試點項目描述了一種澳大利亞-香港基金認購流程，該流程在 e-HKD 和代幣化存款之間切換，以結算代幣化資產，這是該渠道跨境交易銀行業務的藍圖。 與此同時，在零售方面，香港的支付連接將 IBPS（中國大陸）與 FPS（香港）連接起來，通過手機號碼進行即時小額匯款，證明對實時跨境流動的政策需求已經存在。

為什麼這條走廊對其他人都很重要

當兩個全球樞紐在代幣化貨幣和牌照方面達成一致時，它不會局限於本地。 銀行和金融科技公司的設計遵循最嚴格的共同點——可以在任何地方重複使用的規則。 這意味著香港-新加坡走廊可以成為其他尋求兼顧速度、成本和合規性的熱門走廊的參考模型。

海灣 ↔ 亞洲（阿聯酋、香港、新加坡）

阿聯酋計劃於2025年第四季度推出數字迪拉姆，目前它已加入mBridge項目。 mBridge是一個多CBDC項目，連接香港、中國大陸、泰國及其他地區。 國際清算銀行（BIS）的工作表明，基於CBDC的跨境鐵路可以將轉運時間從幾天壓縮到幾秒鐘，該項目在2024年達到MVP階段，之後國際清算銀行（BIS）退出，讓各國央行自行負責交付。 對於向亞洲供應商付款的海灣國家企業，或向亞洲供應商支付石油和大宗商品的貿易往來而言，這是一個值得關注的渠道：將阿聯酋的批發CBDC和銀行代幣化存款接入香港-新加坡框架，即可獲得政策級的即時結算，並具備外彙和篩選的透明度。

中國大陸↔香港↔新加坡供應鏈

根據中國人民銀行與香港金融管理局簽署的正式諒解備忘錄，香港已啟動“支付連接”，使用“銀聯支付系統”↔“快速支付系統”進行人民幣/港幣個人對個人實時轉賬。 對於企業而言，下一步顯而易見：將代幣化存款或持牌穩定幣引入B2B領域，然後接入mBridge進行批發結算。 新加坡在“守護者計劃”下開展的代幣化工作為東盟地區提供了交易對手框架。 該途徑支持從即時庫存融資到代幣化貿易單據工作流程等所有業務，同時又不影響反洗錢和製裁管控。

印度 ↔ 海灣/印度 ↔ 新加坡匯款和貿易

對於高流量個人和中小企業而言，即時支付互聯互通正在快速推進。 UPI↔AANI（阿聯酋）互聯互通現已成為官方政策，UPI↔PayNow（新加坡）也於今年夏季擴展至更多銀行和用戶。 香港-新加坡之間受監管的代幣通道為銀行和公共服務組織（PSO）提供了一種可拓展的設計模式：將即時零售通道與批發和貿易環節的代幣化結算相結合。 其優勢在於，印度-海灣和印度-新加坡通道的摩擦將有所降低，而這兩大通道目前在旅行和匯款領域佔據主導地位。

美國↔拉丁美洲匯款和B2B

這裡的情況略有不同：穩定幣已在廣泛領域大規模應用，拉丁美洲的加密貨幣採用率在2025年強勁增長，行業分析也表明穩定幣在跨境支付中的使用日益增長。 香港-新加坡走廊展示了服務於美墨走廊的銀行和上市金融科技公司在受監管的環境下可能是什麼樣子：準備金規則、贖回服務等級協議 (SLA) 以及銀行級的 KYC/旅行規則合規性。 如果您正在構建美元流入墨西哥和巴西的體系，那麼這是值得關注的標準體系。

歐洲↔亞洲資本市場

歐盟的MiCA制度和即時支付/VOP改革正在推動歐洲走向賬戶到賬戶和受監管的代幣化。 香港就批髮型CBDC和代幣化與歐洲央行的接觸（例如法國銀行與香港金融管理局的合作）暗示著歐盟-亞洲之間將建立一座跨時區、可進行原子結算的基金認購、抵押品和流動性管理的橋樑。

運營模式：合規是特色，而非摩擦

該走廊之所以有效，是因為兩端都實現了合規性的可編程性。 在新加坡，穩定幣發行人必須滿足儲備質量和贖回義務，並披露相關細節；在香港，發行人將獲得許可、接受監管，並遵守香港金融管理局的指導方針。 在這兩個中心，代幣化存款和 WCBDC 測試均在監管沙盒內進行。

如果你是一家支付公司或銀行，應該構建什麼

首先，您需要規劃哪些領域需要受監管的代幣，以及哪些領域可以繼續使用現有的FPS/即時支付系統。 對於零售和低價值的P2P流量，例如游客和小商戶，Payment Connect、PayNow、PROMPTPay和UPI Interlinks等系統已經能夠帶來輕資本支出的優勢。 但對於B2B、貿易和資本市場而言，例如基金認購、贖回、外匯、抵押品、代幣化存款和獲得許可的SCS，它們能夠提供跨境的最終性和可編程性，尤其是在與央行開放渠道的wCBDC結算相結合時。 值得效仿的模式已經公開：Visa的e-HKD試點項目展示了澳大利亞和香港之間使用e-HKD和代幣化存款進行的跨境資金流動；Guardian項目和Ensemble項目則制定了相應的標準和風險控制措施。

近期值得關注的里程碑

有三個日期至關重要。 首先，香港的牌照浪潮。 香港金管局已告知市場，預計首批穩定幣牌照將於2026年初發放，Anchorpoint已宣布申請意向。 其次，Ensemble項目正在從沙盒實驗轉向銀行間市場生產級代幣化存款結算。 第三，阿聯酋數字迪拉姆上線和mBridge擴展；當海灣-亞洲走廊支持批發式CBDC結算香港代幣化貨幣和受新加坡監管的SCS時，該走廊將成為一個網絡。

戰略要點很簡單。 香港和新加坡正在就現有實體可以實際使用的受監管代幣化貨幣進行融合。 對於從海灣-亞洲、歐盟-亞洲到美國-拉丁美洲的全球走廊而言，這意味著一個新的參考，包括政策，以及規模化的架構。