不用懷疑 主升浪真的來了

6月24日，受伊以意外達成停火協議影響，NYMEX原油期貨盤中暴跌6%，一度下探至64美元/桶，幾乎回吐本輪地緣衝突帶來的全部漲幅。 與此同時，全球股市集體跳漲，比特幣盤中更是大漲接近5%，完全收復了本輪地緣衝突的全部跌幅。 然而，市場的反彈並沒有消除市場的謹慎情緒。 例如，在ETH從低點累計反彈16%的過程中，其資金費率長期處於負值狀態，且負值幅度仍在進一步擴大，這表明投資者對二次探底依然具有較強的防備心理。

然而，上升趨勢中，資金費率轉為負值往往預示著幣價觸及關鍵阻力位，這更多反映投資者因短期不確定性增加而進行對沖操作，而非對後市轉向看空。 例如，今年4月下旬至5月上旬，以太坊進入盤整階段，市場對沖需求激增，資金費率持續負值擴大；但隨著幣價突破阻力，行情隨即進入連續軋空模式。 因此，若以太坊後續突破2500-2600美元的套牢密集區，同樣可能引發空頭擠壓行情。

從交易層面看，ETH短期內突破關鍵阻力位的可能性很大，主要原因有兩點：

首先資金面上，從6月份開始，eth巨鯨明顯加快了增持速度。 Glassnode數據顯示，6月11日至16日期間，1K-10K地址的日均增持量超過80萬枚ETH，推動該群體持倉總量突破1430萬枚，這一增持速度創下2017年以來的歷史新高。

與此同時，美股市場以太坊ETF持續處於資金流入狀態，即便6月22日出現單日10%的大跌，以太坊ETF的流出規模也僅為900萬美金，這表明機構端對以太坊的配置需求已經進入了新的放量週期。

其次基本面上，在《GENIUS穩定幣法案》即將落地的背景下，以太坊憑藉55%的穩定幣市場份額和81%的RWA市場份額佔據絕對優勢，將成為PayFi和RWA等鏈上金融應用蓬勃發展的主要受益者，其網絡收入有望在穩定幣法案落地後實現爆發性增長。 CoinMarketCap數據顯示，儘管5月以來多數山寨幣持續下跌，截至6月24日，以太坊仍以41.3%的漲幅位列市值前100加密貨幣漲幅榜第三。 這表明以太坊的需求增長正在經歷從'山寨幣之母'向'鏈上金融基礎設施'的範式轉變。

儘管比特幣與以太坊的上漲動能均保持強勁，但比特幣率先迎來突破的可能較大。 主要原因有兩點：

1、趨勢一旦形成，往往具有極強的慣性——除非經歷充分的多頭宣洩，否則很

難逆轉。 而隨著交易所餘額降至200萬枚（長期投資者持倉已增至1470萬枚），市場存量供應持續減少，這導致比特幣在上漲過程中的每次技術性回調幅度呈現明顯收斂態勢（111950-98200的回調已經非常充分，別指望有更大幅度的下跌）。

2、根據Glassnode和Murphy的數據，歷史上，比特幣每一次5%價格區間的籌碼集中度達到15%都會引髮變盤。 之後，籌碼會在價格劇烈的波動中重新趨於分散。 當前，比特幣的籌碼集中度已達到14.5%，正處於變盤臨界點。

綜上，在抱團趨勢達到極致後，比特幣短期可能會有一次快速脫離市場平均成本的上漲，以此激發浮盈盤釋放更多流動性，甚至為主力的出貨創造有利條件。 也就是說，比特幣本次上漲大概率是本輪行情的主升浪，其高度很可能會達到30%-40%（127600-137500）。

宏觀層面，儘管主席鮑威爾在最新國會聽證會上仍堅持否認7月降息的可能性，但FOMC內部共識已明顯鬆動——相較6月一致維持利率的決議，目前已有兩名委員（克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼）公開支持7月轉向寬鬆。 這一政策轉向的背後，特朗普政府的持續施壓固然是一個因素，但更關鍵的是近期經濟數據持續釋放積極信號：5月CPI數據低於市場預期，不僅顯示服務業通脹保持降溫態勢，更表明加徵關稅對終端消費價格的傳導效應明顯弱於預期。

當然，進口商品價格保持穩定，很大程度上得益於企業在關稅生效前的囤貨行為。 但鑑於關稅衝擊多為一次性影響，若7月通脹數據延續當前溫和走勢，美聯儲為緩解經濟下行壓力（亞特蘭大聯儲GDPNoW模型對Q2經濟增長預測已下調至1.5%），或將在7月份提前啟動防禦性降息。

儘管CME FedWatch工具顯示美聯儲7月降息概率僅為23%，但衍生品市場卻出現異常活躍的看漲交易：僅上週五和周一兩日，交易員就投入至少3800萬美元購買8月到期的10年期美債看漲期權，押注收益率從當前約4.3%降至4%。 這一交易規模較上週前四日108萬美元的累計交易額呈現指數級增長，表明部分機構投資者正在加大對利率下行的押注。

隨著流動性邊際轉暖的信號逐漸清晰，比特幣和以太坊在近期相繼進入主升浪行情的可能性極高。 得益於風險偏好的回升，山寨幣也有望迎來一場大級別的修復性行情。