美國這場220億“借錢大戲”，突然成了本週最大懸念

全球投資者對長期政府債券的抵觸情緒，正將一場本該平淡無奇的美國國債拍賣變成。

美國財政部將於，這原本是其常規融資計劃的一部分。 但此次拍賣結果將受到格外關注——在投資者對30年期美債需求轉冷的當下，這將成為測試市場胃納的即時溫度計。

布蘭迪全球投資管理公司（Brandywine Global Investment MANAgement）的投資組合經理麥金太爾（Jack McIntyre）說，“30年期美債如今就像是債市裡的棄兒。”

隨著對債務螺旋上升和財政赤字惡化的擔憂加劇，全球長期債券收益率近期飆升。 這既導致部分投資者迴避此類證券，也促使其他投資者要求更高風險溢價才願藉錢給政府。

美國30年期國債收益率上月觸及5.15%的近二十年高位，即便截至上週五已回落至4.94%，仍較3月時的水平高出逾半個百分點。

收益率攀升意味著融資壓力加劇——當前美國正擴大舉債規模，政府支出卻仍毫無節制。 由眾議院通過的特朗普的稅收與支出法案，據某些預測將在未來數年使美國財政赤字增加數万億美元。 穆迪評級上月已下調美國信用評級。

“我們正身處令人不安的財政趨勢中，”七年前由基金經理轉入學界的羅格斯商學院金融學教授霍夫曼（Fred Hoffman）表示。 他透露將在馬薩葡萄園島的度假屋密切關注本週拍賣的結果。

拍賣“尾部”（即最終收益率與發行前交易水平的差值）、超額認購倍數等細節都將揭示市場需求端倪。 海外投資者的參與度亦將成為焦點。

“若此次及後續拍賣持續出現糟糕的尾部利差和慘淡的認購覆蓋率，那就真有問題了，”霍夫曼表示。 他在課程中常探討債務市場運作機制。

5月21日20年期美國國債拍賣遇冷——該品種本就​​不是投資者心頭好，已足以引發當日收益率飆升。 若作為全球基準的30年期國債也重蹈覆轍，情況將更令人憂心。

美國財政部還將於。 需要說明的是，目前無人擔憂會出現所謂的“流拍”，且拍賣機制中設有防止嚴重失衡的保障措施——包括要求24家一級交易商必須參與所有拍賣。

收益率近期攀升也可能吸引買家入場。 麥金太爾透露，他近期以約5%的收益率買入30年期債券，該水平被部分投資者視為具有吸引力。

“漸失錨定”

對多數市場參與者而言，長期收益率在可預見的未來仍將維持高位，即便短期債券前景可能在美聯儲降息時有所改善。

PGIM固定收益聯席首席投資官彼得斯（Greg PEters）指出，鑑於長期美債日益受政治因素而非貨幣政策驅動，。

“看看長期利率市場的現狀：它正逐漸與基本面脫鉤，”管理著8620億美元資產的彼得斯上週五表示，

上週五公佈的美國5月非農就業數據超預期，推動收益率進一步攀升。 不過，利率互換市場仍押注美聯儲將在下半年降息約50個基點。 自去年12月以來，對美聯儲降息的預期始終起伏不定——每當交易員調整押注時，特朗普政府關稅政策可能重燃通脹的預期便會成為主要催化劑。

彭博策略師懷特（Simon WHITE）表示，“收益率回落是出於對經濟增長的再度擔憂，但更大的趨勢是——只要財政約束仍被全球各國視為天方夜譚（當前現狀正是如此），長期收益率就會持續攀升。”

這引發所謂的，以及投資者要求政府為長期借款支付的補償（即）激增。 紐約聯儲廣泛關注的10年期期限溢價指標現已升至近0.75個百分點（一年前還為負值），推動以5年期與30年期美債利差衡量的收益率曲線進一步陡峭。

特朗普力推的稅改法案中，一項條款規定：若外資投資者所在國實行“不公平”稅制，其在美投資將面臨附加費。儘管眾議院籌款委員會發言人弗里爾（JP Freire）澄清該稅不適用於國債等組合投資收益，疑慮仍未消散。

本週包括5月CPI與PPI通脹數據、通脹預期指標等均可能引發收益率曲線波動。 嘉信理財固定收益策略主管瓊斯（Kathy Jones）指出：“。若經濟數據疲軟促使美聯儲降息，短期收益率將下行，但長期收益率仍會受困於赤字、弱美元預期及資本流入問題。”