前紐約聯儲主席杜德利：美聯儲應為市場的意外做好準備

本文作者是前紐約聯儲主席比爾·杜德利（Bill Dudley），他現為瑞士銀行瑞信非執行董事及Coinbase全球顧問委員會成員。

如果美國經濟表現出人意料，與美聯儲的預期大相徑庭，那會怎麼樣？ 如果經濟增長遠低於預期，或者通脹遠高於預期，甚至兩者兼而有之，美聯儲將如何應對？

在應對此類突發情況時，它本可以而且應該做得更好。

美聯儲每年發布四次《經濟預測摘要》（SEP），政策制定機構聯邦公開市場委員會（FOMC）的19名成員會在其中，就未來幾年乃至更長期的經濟增長、失業率、通脹以及短期利率的適當路徑，提出自己的預測。 市場和媒體往往將這些預測的中位數，視為美聯儲官員對未來走向的預期指標。

在最近華盛頓舉行的一次研究會議上，他表示美聯儲的工作人員——那些為FOMC成員提供分析的經濟學家們——應該按季度發布貨幣政策報告，類似於歐洲央行、英國央行以及其他幾家央行的做法。 這些報告遠不止鮑威爾通常提供的經濟和金融發展討論。 它們提供了一致的經濟預測以及替代情景——伯南克認為，這種方法“強調了前景固有的不確定性”，並提供了有關中央銀行將如何應對的寶貴信息。

例如，假設美聯儲在2021年就制定了應對通脹高於預期且更具持續性的預案。 這種預先警告將使美聯儲在情況發生時更容易改變路線，而不會過度衝擊市場，也不會顯得背棄了《經濟預測摘要》中的利率路徑。

然而，並非所有人都被說服。，而且公眾對工作人員的替代情景關注度很低（就像公眾對FOMC預測的風險和不確定性部分的關註一樣）。 此外，他還指出，工作人員並不制定貨幣政策，因此他們的報告，不會對美聯儲的反應提供太多啟發。 他甚至引用了FOMC的一次會議，我（即杜德利）在會上曾指出，市場更關注政策制定者的觀點，而不是工作人員的觀點。

美聯儲的做法遠不及其他中央銀行。 它過於關注FOMC的中位數預測，因此，這並非傳達美聯儲預期和意圖的最佳方式。 甚至無法從19份關於經濟和利率應如何發展的獨立預測中，辨別出FOMC的貨幣政策反應函數。

那些資源遠不如美聯儲的中央銀行，也能夠發布貨幣政策報告，而這些報告受到市場參與者的高度重視。 根據我的經驗，美聯儲工作人員的預測具有重要影響力，極大地影響著FOMC成員的預測。

當然，我們都同意，問題是，考慮到FOMC參與者眾多且分佈地域廣泛，這樣的過程似乎不切實際——而且幾乎必然會將決策權集中在華盛頓，這會降低許多地區聯儲主席的積極性。 這也是伯南克在2012年嘗試制定貨幣政策報告卻未能成功的原因之一。

我預計鮑威爾將在今年晚些時候，提議發布包含工作人員預測的情景。 考慮到其固有的複雜性，它可能無法在鮑威爾先生於2026年5月任期結束前實現，但這並非拖延的理由。