每日期貨全景复盤5.15：氧化鋁中期過剩格局未變，上方空間有限

熱門品種機構觀點

一、氧化鋁主力合約：氧化鋁中期過剩格局未變，上方空間有限

氧化鋁主力合約日內震盪走高，一度站上3000關口，但未能站穩，最終收漲3.82%，報收2988元/噸。

，供應方面，幾內亞雨季使得礦石存限產預期，疊加近期國內多地新增生產裝置檢修動態以及盤面價格低於行業含稅完全成本，供應端支撐有所增強。 需求方面，上週下游加工企業平均開工率上調0.3%至61.9%，市場預計5月國內電解鋁運行產能持穩在4391萬噸，產量373萬噸，環比增長3.4%，同比增長2.7%，整體消費在改善。 綜合來看，近期基本面小幅改善，疊加宏觀氛圍轉暖，為盤面反彈提供助力，後期關注庫存消化速度以及國際貿易形勢的進一步發展。

，近期氧化鋁檢修壓產產能不斷上升，產量階段性降低。 氧化鋁現貨繼續小幅上調，成交接近3000元，後續利潤水平決定復產節奏，反彈高度將受到過剩前景和成本下降限制，暫時觀望等待沽空機會。

，短期減產增多提振價格，現貨價格繼續走高。 但後續仍存新產能投產，產能過剩格局未發生改變，而幾內亞鋁土礦繼續承壓，成本仍有下移空間。 滬鋁供給約束剛性，產量增長緩慢。 需求方面，美國對英國鋁及汽車關稅部分豁免及中美貿易談判樂觀超預期，均對終端消費存在一定提振。 綜合來看，氧化鋁短期走勢偏強，但中期過剩格局未變，上方空間有限。

二、SC原油主力合約：供需過剩壓力或重返市場，油價大概率會進入區間內回落節奏

SC原油主力合約低開低走，日內領跌期市，最終收跌4.98%，報收463.2元/桶。

，從油價的運行節奏來看，原油在本週商品反彈的過程並非領漲品種，資金追漲意願有限，在區間上沿遇阻概率較大。 隨著人民幣近期走強，SC表現明顯弱於外盤，後續關注市場情緒是否出現降溫，一旦風險偏好降溫，供需過剩壓力將重返市場，油價大概率會進入區間內回落節奏，短期內關注週末前後俄烏談判及美伊談判的進展，注意節奏把握。

，全球貿易衝突緩和帶來的向上驅動落地，後續油價或主要被地緣和歐佩克+所引導，地緣趨於緩和及歐佩克+增產帶來的中長期供應過剩矛盾仍難緩解。 因此認為利多落地後，油價或短期震盪修復，中期重心回落，關注WTI 55-65美元區間逢高做空的機會。

三、滬金主力合約：貴金屬價格將在政策信號與宏觀數據公佈的影響下維持偏弱的震盪走勢

滬金主力合約早盤低開，午後繼續小幅低開，但尾盤有所反彈，最終收跌3.2%，報收739.82元/克。

，特朗普中東訪問達成了一系列較為積極的成果，暫時穩定了中東趨勢，且帶來了比較積極的俄烏和談預期，使得地緣衝突帶來的避險情緒也有回落，利空貴金屬價格。 短期來看，目前宏觀風險整體較小，未來美國關稅仍有進一步下降空間，市場風險偏好或進一步回升，貴金屬仍面臨一定的調整。 但是中期來看，市場關稅對經濟的潛在負面影響並未解除，黃金的避險多頭邏輯依然存在，疊加各國央行存在持續買入需求，預計價格的底部支撐也較強。 若後續美國經濟出現實質性走弱信號可能引發避險情緒反复，為貴金屬價格提供新的上行動力。 綜合來看，預計貴金屬價格將在政策信號與宏觀數據公佈的影響下維持偏弱的震盪走勢。

，當前全球貿易金融環境錯綜複雜，關稅擾動下全球經濟衰退風險的加大，各國貨幣政策可能被動寬鬆，以及全球化的逆風，都有望成為黃金價格進一步上漲的驅動。 同時，關稅環境利好黃金的配置價值和避險價值。 因此，貴金屬的長期牛市趨勢仍將延續，回調提供了更好的佈局機會，建議逢低做多黃金期貨。