日本央行在打破通縮時代後暗示將進一步加息

• 2025年12月25日
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• 15:02

日本長期實行超低利率的實驗似乎正在走向終結。 與其關注下一步政策出台的時機，上田一夫在最近一次公開露面中闡述了日本經濟基礎為何與過去截然不同。 他的信息很明確：持續通脹的要素不再是紙上談兵。

幾十年來，日本央行一直擔心任何爆發式增長都可能導致……通貨膨脹

指商品和服務價格上漲，導致法定貨幣購買力下降的經濟概念。

• 日本經濟正在擺脫數十年來工資和物價停滯不前的局面。
• 日本央行認為，通脹持續上漲的條件正在增強。
• 利率不再被認為是限制性的，並且可能進一步上升。
• 日元疲軟和政治壓力可能會影響未來加息的時機。

這種行為變化比任何單一的通脹數據都更重要。 它表明一種自我強化的循環可能正在形成：更高的工資水平支撐了消費，使企業能夠在不抑制需求的情況下維持價格上漲。

為什麼利率仍然可能走高

日本的政策利率或許已達到上世紀90年代以來的最高水平，但上田表示，貨幣環境遠未趨於緊縮。 實際利率仍處於深度負值，這意味著金融環境繼續支撐而非抑制經濟增長。

因此，如果經濟預測成立，進一步收緊貨幣政策仍然是一個現實的選擇。 許多市場觀察人士現在預計，央行將繼續採取漸進式、間隔合理的加息策略，而不是一次性調整。

日元問題使情況更加複雜。

匯率動態又增添了一層壓力。 近期日元走軟引起了政府官員的關注，他們擔心貨幣貶值可能進一步推高進口價格，延長通脹期。

一些分析人士認為，持續貶值可能會迫使央行比預期更早採取行動，尤其是當貶值開始直接影響家庭支出時。

政治、工資和選民壓力

通貨膨脹不僅僅是一個貨幣問題，它已經演變成一個政治問題。 儘管名義工資有所增長，但實際工資下降的問題仍然給家庭帶來了沉重負擔，首相高市早苗面臨著越來越大的壓力，需要解決這一問題。

在同一場商業會議上，高市敦促企業領導人提高工資的速度要快於物價上漲的速度，她承認生活成本問題已經給她的政黨帶來了選舉挫敗。

與日本舊的經濟身份決裂

上田最引人注目的見解並非關於利率。 他認為，日本終於開始擺脫過去幾十年盛行的“零變化”經濟模式——在這種模式下，物價幾乎沒有波動，工資也停滯不前。

隨著通脹預期上升，企業更願意將成本轉嫁給消費者，重蹈覆轍的風險似乎正在減弱。 如果這一評估正確，那麼日本2026年的貨幣政策辯論可能不再是關於是否應該加息，而是正常化究竟能走多遠。