從量化緊縮到量化寬鬆——流動性回歸與代幣化資產的興起

货币周期决定了机遇的时代。多年来，我们一直处于量化紧缩的政 ç­–ä¹‹ä¸‹ã€‚æµåŠ¨æ€§è¢«æ”¶å›žï¼Œèµ„äº§è´Ÿå€ºè¡ ¨è§„模 缩减，资本成本变得高昂。

å„å›½å¤®è¡ Œå¸Œæœ›å¸‚åœºä¿ æŒå…‹åˆ¶ï¼Œè€Œä»–们也如愿 以偿 。风险偏好骤降，估值下跌，成长 åž‹èµ„äº§ä»·æ ¼èµ°ä½Žã€‚â€“ä»Žé£Žé™©æŠ•èµ„åˆ°æ•°å­—åŸºç¡ €è®¾æ–½â€“遭受了。

现在形势 æ­£åœ¨é€†è½¬ã€‚é€šèƒ€æ­£åœ¨é™æ¸©ï¼Œä¿ ¡ 贷压力正在蔓延，全球经济增长 势 头正在减弱。

讨论的焦点又回到了“量化宽松”上。虽然尚未正式宣布，但市场已经感受到了它的到来。

从收益率下降、资产价格上涨以及投资者再次 å¯»æ‰¾ä¸‹ä¸€è½®ç»æµŽæ‰©å¼ çš„èµ·ç‚¹å°±èƒ½çœ‹å‡ºè¿ ™ä¸€ç‚¹ã€‚

量化宽松（QEï¼‰ä¸ä»…ä»…æ˜¯ä¸€ç§æŠ€æœ¯è°ƒæ•´ï¼Œå®ƒæ”¹å˜äº†èµ„æœ¬çš„æµåŠ¨èŠ‚å¥ã€‚å½“æµåŠ¨æ€§å›žæµæ—¶ï¼Œè´§å¸çš„è¡ Œä¸ºæ–¹å¼ä¹Ÿä¼šéšä¹‹æ”¹å˜ã€‚

æŠ•èµ„è€…è¡ ŒåŠ¨æ›´å¿ «ï¼Œé£Žé™©æ‰¿ å—èƒ½åŠ›æé«˜ï¼Œå¯¹æ”¶ç›Šçš„è¿ ½é€å˜å¾—æ„ˆå‘æ¿ €çƒˆã€‚

æ­£æ˜¯åœ¨è¿ ™ç§çŽ¯å¢ƒä¸‹ï¼Œä»£å¸åŒ–资产有望成为下一轮宽松周期的主要受益者之一。

量化紧缩（QTï¼‰ä¼šå‡ç¼“ä¸€åˆ‡è¿ ›ç¨‹ã€‚å®ƒä¼šå¯¼è‡´æµåŠ¨æ€§ç¨€ç¼ºå’Œèµ„æœ¬ä¿ å®ˆã€‚

量化宽松政 ç­–çš„ä½œç”¨æ°æ°ç›¸åã€‚å„å›½å¤®è¡ Œé€šè¿ ‡è´­ä¹°è¯åˆ¸å’Œå‘ä½“ç³»æ³¨å…¥å‚¨å¤‡é‡‘æ¥æ‰©å¤§èµ„äº§è´Ÿå€ºè¡ ¨ã€‚

æ”¶ç›ŠçŽ‡ä¸‹é™ï¼Œè´·æ¬¾æˆæœ¬é™ä½Žï¼ŒæŠ•èµ„è€…è¢«è¿ «æ‰¿ 担更高的风险。

ç»“æžœå¹¶ä¸é™Œç”Ÿã€‚â€“ç§å‹Ÿä¿ ¡ è´·æ‰©å¼ ï¼Œé£Žé™©æŠ•èµ„å¤è‹ï¼Œå¦ç±»èµ„äº§è¡ ¨çŽ°ä¼˜å¼‚。

ä½†è¿ ™ä¸€æ¬¡ ，量化宽松政 策回归的环境截然不同。

é‡‘èžä½“ç³»å¦‚ä»Šå·²å®žçŽ°æ•°å­—åŒ–ã€å…¨çƒåŒ–å’ŒæŠ€æœ¯äº’æ“ä½œæ€§ã€‚èµ„æœ¬ä¸å†ä»…ä»…é€šè¿ ‡ä¼ ç»Ÿä¸­ä»‹æœºæž„流动。

å®ƒå¯ä»¥é€šè¿ ‡å¯ç¼–ç¨‹è½¨é“è¿ è¡ Œï¼Œå³æ—¶ç»“算并直接到达投资者手中。

ä»£å¸åŒ–èµ„äº§å¹¶éžç­‰å¾…éªŒè¯çš„æ¦‚å¿ µã€‚â€“å®ƒä»¬æ˜¯åœ¨å…¨çƒé‡‘èžä½“ç³»ä¸‹æ‚„ç„¶è¿ è¡ Œçš„åŸºç¡ €è®¾æ–½ã€‚

流动性奖励速度和透明度。当资本扩张时，问题不在于钱会流向何处。–关键在于它到达目的地的速度。

ä¼ ç»Ÿç³»ç»Ÿå¹¶éžä¸ºè¿ ™ç§é€Ÿåº¦è€Œè®¾è®¡ ã€‚å®ƒä»¬å±‚å±‚å å åœ°è®¾ç½®äº†ä¸­é—´çŽ¯èŠ‚ï¼Œéœ€è¦äººå·¥è¿ ›è¡ Œå¯¹è´¦å’Œç»“ç®—ï¼Œè€Œè¿ ™äº›æµç¨‹å¾€å¾€ä»¥å¤©ä¸ºå•ä½è®¡ 算。

ä»£å¸åŒ–è§£å†³äº†è¿ ™ç§æ‘©æ“¦ã€‚它将所有权转化为代码，将结算转化为交易，将合规转化为逻辑。

在量化宽松政 ç­–é©±åŠ¨çš„å¸‚åœºä¸­ï¼Œè¿ ™ä¸€ç‚¹è‡³å…³é‡è¦ã€‚æŠ•èµ„è€…ä¼šè¦æ±‚æ•ˆçŽ‡ï¼Œå‘è¡ Œäººéœ€è¦çµæ´»æ€§ï¼Œç›‘管 机构则会期望透明度。

ä»£å¸åŒ–èµ„äº§å¯ä»¥å®žæ—¶å‘è¡ Œã€åˆ†å‘和结算，每个操作都可以在链上验证。

å½“æµåŠ¨æ€§åŠ é€ŸæµåŠ¨æ—¶ï¼ŒåŸºç¡ €è®¾æ–½å°±å†³å®šäº†å‘½è¿ ã€‚——一个nd tokenization 从设计 上来说就是为了加速。

每一次 宽松政 ç­–å‘¨æœŸéƒ½ä¼šåŽ‹ç¼©å®‰å…¨æ”¶ç›Šï¼Œå¹¶ä¿ ƒä½¿ 投资者转向其他投资选择。

å½“å€ºåˆ¸æ”¶ç›ŠçŽ‡å¾ˆä½Žæ—¶ï¼Œèµ„æœ¬å°±ä¼šæµå‘ç§äººä¿ ¡ 贷、房 åœ°äº§å’ŒåŸºç¡ €è®¾æ–½å¸‚åœºï¼Œè¿ ™äº›å¸‚场一直以来都提供更高的回报，但准入门槛却很低。

åˆ†è¯æ”¹å˜äº†è¿ ™ç§å±€é¢ã€‚

é€šè¿ ‡åˆ†å‰²æ‰€æœ‰æƒå’ŒåµŒå…¥åˆè§„性，代币化的 RWA（现实世界资产）使 私人市场能够大规模 投资。

新加坡 çš„ä¿ ¡ 贷基金、西 班牙的房 åœ°äº§æŠ•èµ„ç»„åˆæˆ–æµ·æ¹¾åœ°åŒºçš„åŸºç¡ €è®¾æ–½é¡ ¹ç›®éƒ½å¯ä»¥è¿ ›è¡ Œä»£å¸åŒ–、验证，并在全球范围内访 问。

è¿ ™æ‰©å¤§äº†æŠ•èµ„è€…åŸºç¡ €ï¼Œå¹¶å°†æµåŠ¨æ€§å¼•å¯¼è‡³ç”Ÿäº§æ€§èµ„产，而不是投机泡 沫。

在量化宽松政 策期间，机会不再取决于稀缺性，而是取决于获取途径。代币化将获取途径转化为产品，从而为流动性指明方向。

下一轮宽松周期将在一个比以往任何一轮都更加成熟的监管 环境下展开。

在欧盟，MiFID II 和 MiCA å…±åŒæž„æˆäº†ä¸€ä¸ªå…¨é¢çš„æ•°å­—è¯åˆ¸å’Œä»£å¸åŒ–å·¥å…·æ¡ †æž¶ï¼Œä¸ºå‘è¡ Œäººå’ŒæŠ•èµ„è€…æä¾›äº†æ³•å¾‹ç¡ ®å®šæ€§ã€‚

在阿 拉伯联合酋长 国，虚拟资产监管 局 (VARA) æŽ¨å‡ºäº†æ˜Žç¡ ®çš„托管 ã€äº¤æ˜“å’Œå‘è¡ Œè®¸å¯åˆ¶åº¦ï¼Œä½¿ è¿ ªæ‹œæˆä¸ºå…¨çƒåˆè§„ä»£å¸åŒ–çš„ä¸­å¿ ƒã€‚

新加坡 金融管 ç†å±€é€šè¿ ‡ã€Šè¯åˆ¸åŠæœŸè´§æ³•ã€‹å’Œâ€œå®ˆæŠ¤è€…计 划”等举措，创造了一个受监管 çš„çŽ¯å¢ƒï¼Œå…è®¸é“¶è¡ Œè¯•éªŒä»£å¸åŒ–债券和基金。

美国监管 体系仍然较为分散，由美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和金融业监管 局（FINRA）共同负责监管 å·¥ä½œã€‚ç„¶è€Œï¼Œè¿ ›æ­¥çš„è¿ ¹è±¡ 已经显现。

美联储和DTCCæ­£åœ¨å¼€å±•å›½å€ºä»£å¸åŒ–ç»“ç®—çš„è¯•ç‚¹é¡ ¹ç›®ï¼Œå›´ç»•â€œæ•°å­—资产证券”的政 策辩论显示出机构间日益趋于一致。

æ–¹å‘å¾ˆæ˜Žç¡ ®ã€‚全球监管 趋同现在是时机问题，而非意识形态问题。

è¿ ™ä¸€æ—¥è¶‹æˆç†Ÿçš„æ¡ †æž¶æ¶ˆé™¤äº†åŽ†å²ä¸Šé˜»ç¢å…¶é‡‡ç”¨çš„æœ€å¤§éšœç¢ã€‚â€“ä¸ç¡ ®å®šã€‚

它使 æœºæž„æœ‰ä¿ ¡ å¿ ƒå®‰å…¨åœ°å‚ä¸Žå…¶ä¸­ï¼Œå› ä¸ºä»–ä»¬çŸ¥é“è‡ªå·±çš„å‚ä¸Žæ˜¯åœ¨æ˜Žç¡ ®çš„æ³•å¾‹èŒƒå›´å†…è¿ ›è¡ Œçš„。

ä¸Žä»¥å¾€çš„é‡åŒ–å®½æ¾å‘¨æœŸä¸åŒï¼Œè¿ ™ä¸€æ¬¡ 量化宽松周期到来之际，流动性和问责制可以并存。

åŸºäºŽåŒºå—é“¾çš„éªŒè¯å’Œæœºæž„æ²»ç†åˆ›é€ äº†ä¼ ç»Ÿç³»ç»Ÿä»Žæœªæœ‰è¿ ‡çš„å®‰å…¨ä¿ éšœã€‚

é€šè¿ ‡åµŒå…¥å¼åˆè§„é€»è¾‘ï¼Œæ¯é¡ ¹èµ„äº§éƒ½å¯ä»¥è¿ ½æº¯åˆ°å…¶æ¥æºï¼Œæ¯ä¸€æ¬¡ 转账都可以立即得到验证，每一位投资者都可以得到核实。

新兴的互操作性标准，如 ERC 3643 和 ERC 7943ï¼Œå°†åŠ å¼ºè¿ ™ä¸€å‘å±•ï¼Œè¿ ™äº›æ ‡å‡†æ—¨åœ¨åè°ƒåŒºå—é“¾ä¸Šåˆè§„ä»£å¸åŒ–èµ„äº§çš„è¡ ¨ç¤ºã€‚

è¿ ™äº›æ¡ †æž¶ä¸ä»…仅是技术性的。–它们是实现全球协调的政 策工具。

å®ƒä»¬ç¡ ®ä¿ èµ„本在不同司法管 è¾–åŒºä¹‹é—´æµåŠ¨æ—¶ï¼Œèƒ½å¤Ÿä»¥é€æ˜Žå’Œä¸€è‡´çš„æ–¹å¼è¿ ›è¡ Œï¼Œä»Žè€Œç»´æŠ¤ç›‘管 ä¿ ¡ 任和市场效率。

量化宽松政 ç­–å§‹ç»ˆæ˜¯ä¸€é¡ ¹è´§å¸æ”¿ ç­–ï¼Œä½†è¿ ™ä¸€æ¬¡ å®ƒä¹Ÿå¯èƒ½æ˜¯ä¸€é¡ ¹æž¶æž„政 策。

æµåŠ¨æ€§å¦‚ä»Šçš„æµåŠ¨æ¸ é“å·²ä¸Žåå¹´å‰æˆªç„¶ä¸åŒã€‚å®ƒçŽ°åœ¨ä¼šé‡åˆ°å¯ç¼–ç¨‹çš„åŸºç¡ €è®¾æ–½ï¼Œè¿ ™äº›åŸºç¡ €è®¾æ–½èƒ½å¤ŸåŒæ—¶å¤„理速度、复杂性和合规性问题。

ä»£å¸åŒ–èµ„äº§æ­£å¤„äºŽè¿ ™ä¸€å˜é©çš„交汇点。它们将政 策转化为流动性，将流动性转化为结构，将透明度转化为价值。

当资本再次 æ¶Œå…¥å¸‚åœºæ—¶ï¼Œèƒ½å¤Ÿå¹²å‡€åˆ©è½åœ°å¸æ”¶è¿ ™äº›èµ„æœ¬çš„ç³»ç»Ÿå°†å¼•é¢†æ½®æµã€‚ä»£å¸åŒ–å°±æ˜¯è¿ ™æ ·çš„系统之一。

上一波大规模 量化宽松政 策催生了数字资产和私募股 权，使 之成为当时的主导投资领域。

下一个可能与分词有关。–并非作为一种投机趋势 ï¼Œè€Œæ˜¯ä½œä¸ºä¸€ç§åŸºç¡ €è®¾æ–½ï¼Œé€šè¿ ‡è¿ ™ç§åŸºç¡ €è®¾æ–½ï¼Œå…¨çƒæµåŠ¨æ€§æœ€ç»ˆå°†å˜å¾—智能、透明和无国界。

åŸƒå¾·æ¸©Â·é©¬å¡ ”æ˜¯é¦–å¸­æ‰§è¡ Œå®˜å…¼è”合创始人布里克肯Brickken 是一个领先的多链代币化平台，已在 16 个国家/åœ°åŒºçŽ‡å…ˆå®žçŽ°äº†è¶…è¿ ‡ 3 亿 美元 RWA 的代币化。Brickken 在 Sifted 发布的“2025 年法国和南欧增长 æœ€å¿ «çš„ 100 家初创公司”榜单中位列第 28 位，证明 Web 3.0 åŸºç¡ €è®¾æ–½ä¸å†æ˜¯çº¸ä¸Šè°ˆå…µã€‚–它正被真正的机构所构建、采用和部署。

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