儘管納斯達克100指數成分股公司仍將留在該指數中，但2028年仍將是該戰略的關鍵生存考驗。

該公司目前持有的比特幣倉位足以影響整個市場。 其持倉規模遠遠超過一般巨鯨的水平。

Tiger Research：“2028年才是真正的考驗”

區塊鏈研究公司Tiger ReseARch已將2028年列為關鍵風險點。 其分析戰略的財務結構。

該報告重點指出Strategy公司融資方式的重大轉變。 在2023年之前，該公司主要依靠現金儲備和小額可轉換債券，比特幣持有量維持在10萬枚左右。 從2024年起，Strategy公司通過結合優先股、ATM計劃和大規模可轉換債券發行，大幅提高了槓桿率。 這形成了一個良性循環：比特幣價格上漲，從而能夠購買更多比特幣。

問題在於：這些可轉換債券的贖回權集中在2028年，這將造成約64億美元的贖回壓力。 投資者可以要求提前償還，而公司無法拒絕。

沒有現金流，沒有安全網

Tiger Research 指出一個根本性的弱點：該戰略幾乎將所有籌集的資金都用於購買比特幣而不是產生現金流的生產性資產。

報告指出：“如果這些資金投資於生產性資產，該公司自然會有償還來源。然而，專注於積累比特幣卻導致可用於償還的現金寥寥無幾。”

如果2028年再融資方案受阻，該策略必須以每枚9萬美元的價格出售約71000枚比特幣。 這相當於每日交易量的20-30%，有可能引發市場整體下跌。

破產門檻上升

該策略設定的靜態破產門檻在2025年為23,000美元，這意味著比特幣價格需要下跌73%。 然而，隨著債務增長速度超過比特幣積累速度，這一門檻已從2023年的12,000美元穩步上升至2024年的18,000美元。

“在正常情況下，該策略的結構性風險似乎較低，但到2028年風險將變得極其集中，”老虎研究警告稱。 “如果再融資失敗，可能會出現足以影響整個比特幣市場的拋售壓力。”

報告指出，較新的數字資產財資公司面臨更大的風險，因為它們缺乏 Strategy 通過在 2022 年經濟衰退中倖存下來而建立的多層安全機制。

在懷疑情緒籠罩下，納斯達克100指數成分股得以保留

與此同時，該策略避免了在納斯達克100指數的定期再平衡中被剔除。 上週末宣布然而，全球指數提供商msci計劃在1月份審查Strategy是否應被納入其指數，一些市場觀察人士認為，其買入並持有比特幣的模式更像是投資基金，而不是科技公司。

Strategy公司在2020年率先推出了企業比特幣資金管理模式，並在全球市場催生了數十家模仿者。 然而，隨著比特幣價格波動重創股價——Strategy公司股價在三個月內下跌了47%——人們越來越質疑這種高槓桿策略能否承受其即將到期的債務。