經濟學家稱，該策略的美元儲備標誌著股價下跌的開始

• 2025年12月1日
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• 19:00

Strategy 的最新決定在市場引起了軒然大波，也給了直言不諱的比特幣批評者彼得·希夫一個他一直等待的機會。

• Strategy公司新設立的美元儲備引發了彼得·希夫的強烈批評。
• MSTR股票大幅下跌，正接近敏感估值水平。
• 分析師警告稱，強制拋售比特幣可能會對比特幣和 MSTR 都造成有害的反饋循環。

非但沒有引發樂觀情緒，該公司為支付股息而建立現金儲備的舉措反而成為了焦點。關於MSTR的敘述。

多年來，Strategy 一直被視為最接近比特幣公開交易替代品的產品。 比特幣的每一次大幅上漲都會推高 MSTR 的價格，而每一次回調都會使其遭受更大的打擊。

公司由於該公司通過大規模股票發行籌集資金，建立了一個美元資金池，而不是僅僅依靠比特幣來履行股東義務，市場一度出現樂觀情緒——投資者們感到安心，認為無需拋售比特幣。 但希夫卻持相反觀點。

他在X論壇上發表了一系列文章，認為轉向美元結算標誌著一個轉折點，而非一種保障措施。 他認為，這一決定表明該公司“知道比特幣價格不會繼續上漲”，並且正在為價格下跌做準備。 他甚至更進一步，稱這家公司“已經破產”，其商業模式“充滿欺詐”，並稱邁克爾·塞勒是“華爾街最大的騙子”。

市場反應對Strategy的論點不利。

MSTR今日下跌超過7%，跌至約164美元——這是自2024年10月以來的最低價格，較2025年7月接近455美元的高點跌幅驚人。 自10月初以來，該股市值已縮水一半以上。 今年迄今為止，跌幅已超過45%。

該股票的市淨值正進入風險區域。 如果市淨值跌破1，Strategy公司已表示，出售比特幣或比特幣衍生品以捍衛儲備金已在考慮之列。 該公司堅稱，新的現金緩衝應能將這種情況推遲數月，但市場正密切關注比特幣最終可能在困境下被拋售的可能性。

這種反饋循環正是分析師們最擔心的。

CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 警告說，以低於 1 倍 mNAV 的價格出售 BTC 可能會暫時提振 MSTR，但這會重創比特幣的價格，進而立即回落並再次損害 Strategy——他將這種局面稱為潛在的“死亡螺旋”。

比特幣最強烈的批評者和比特幣最大的企業持有者如今再次成為輿論焦點。 Strategy公司究竟只是加強了資金管理，還是邁出了希夫多年來一直預測的危機的第一步，將完全取決於接下來的發展。