ClearStreet 將評級從“看漲”上調至“買入”，理由是基本面強勁且業務擴張。

加密貨幣交易所 Bullish (BLSH） 獲得了華爾街的信心提振，ClearStreet 分析師 Owen Lau 週二將該股從“持有”上調至“買入”，強調了該公司不斷擴大的交易規模和不斷擴展的產品組合。

儘管劉將目標股價從 60 美元略微下調至 57 美元，理由是市場整體動盪導致短期估值需要調整，但該公司仍上調了評級。

加密貨幣市場反彈推動快速增長

Lau指出，Bullish市場份額的快速增長是此次評級上調的關鍵因素。 該交易所在全球加密貨幣現貨交易市場的份額從第三季度的2.1%攀升至11月份的3.7%，使其躋身業內增長最快的平台之列。

根據 CleARStreet 的數據，Bullish 10 月份的交易量比上一季度的月均交易量激增 70%，這表明該平台正在穩步從 Bitget 等競爭對手那裡獲取流量。 拜比特以及 Gate.io。

該分析師還將這一進展歸功於 Bullish 在 IPO 後的強勁勢頭和不斷提升的機構信譽。

自今年年初上市以來，該交易所一直致力於通過一種先進的混合模式來打造差異化優勢，該模式將傳統的訂單簿與自動做市商（AMM）系統相結合。 這種結構旨在提高流動性深度和價格效率——在競爭日益激烈的市場環境中，這對於專業和散戶參與者都極具吸引力。

拓展產品線並進入美國市場

Bullish 擴張的核心支柱是其在獲得夢寐以求的 BitLicense（由紐約州金融服務部頒發的監管批准）後進入美國市場。

此舉使 Bullish 得以進入全球最大的加密貨幣交易市場之一，並表明其已準備好與 Coinbase 和 Kraken 等主要現有企業展開競爭。

該公司還推出了期權交易，這標誌著其在實現目標方面又邁出了重要一步。 多樣化超越現貨市場。

Lau認為，此次產品擴張可能會顯著改變Bullish的收入結構，預計經常性收入佔總銷售額的比例將從2024年的28%上升到2027年的70%。 他表示，這種轉變反映了公司不斷努力建立一個基於受監管金融服務的更廣泛、更穩定的商業模式。

估值重置創造機遇

儘管公司運營有所增長，但 Bullish 的股價在過去一個月下跌了 23.78%——Lau 稱這種回調“過度了”。

股價上漲（來源：谷歌財經)

他將此次拋售主要歸因於宏觀不利因素，包括投資者對區塊鏈股票的謹慎態度以及市場轉向人工智能相關股票，而不是 Bullish 基本面的任何惡化。

“區塊鏈的基本面依然非常強勁，”Lau寫道，並引用了Money20/20和Ripple Swell等主要金融科技大會上的行業觀點。 他強調，對數字資產和區塊鏈基礎設施的需求仍在持續增長，這表明市場可能低估了該領域的長期創新潛力。

這一觀點得到了顯著估值重置的印證：Bullish 的預期 EV/EBITDA 倍數已從 9 月份的 45 倍壓縮至 25 倍，在經歷了數月的溢價交易後，與 Coinbase 的估值持平。

ClearStreet 預測 Bullish 的收入到 2027 年將以 25% 的複合年增長率增長，遠高於 Coinbase 14% 的預測，使其成為上市交易所中潛在的佼佼者。

分析師認為監管進展將帶來利好。

劉先生還指出了一些可能重燃投資者樂觀情緒的宏觀和政策催化劑。 本周美國政府的重新開放可能有助於恢復金融市場的信心，並加快推進期待已久的加密貨幣立法進程，包括旨在根據美國證券法更精確地定義數字資產的《清晰法案》（Clarity Act）。

雖然此類改革可以為 Bullish 等受監管平台創造一個更可預測的運營環境，但 Lau 警告說，未來仍存在一些挑戰。

利率上升、競爭加劇以及代幣價格持續波動仍可能對整個行業的交易量和估值構成壓力。 儘管如此，他認為 Bullish 的戰略方向和不斷擴展的產品生態系統能夠有效抵禦週期性市場風險。

交換經濟學的更廣泛轉變

牛市近期的走勢反映了經濟學更廣泛的演變加密貨幣交易平台。

由於2023年和2024年初許多交易所的零售交易量停滯不前，各公司越來越多地轉向機構流動性解決方案、衍生品和經常性服務模式，以實現收入來源多元化。 Bullish進軍期權交易領域並重視混合市場基礎設施​​，表明其順應了這一行業趨勢。

在許多競爭對手進行整合或縮減規模的情況下，該交易所仍能保持增長，這也增強了人們對其韌性的看法。

分析師指出，該公司將傳統市場結構與去中心化流動性工具相結合，使其在適應不斷變化的監管和技術環境方面具有優勢。

展望：反彈潛力巨大

儘管近幾週投資者對區塊鏈股票的情緒有所降溫，但 ClearStreet 的分析表明，Bullish 的基本業務指標依然強勁。

憑藉不斷擴大的全球市場份額、進入受監管的美國市場以及持續的產品創新，該公司似乎已做好充分準備，抓住下一波市場浪潮。 機構採納——尤其是在 2025 年數字資產監管形勢更加明朗的情況下。

目前，Lau 對投資者傳遞的信息是謹慎樂觀：Bullish 近期的股價疲軟可能為那些願意忽略短期波動、關注長期增長潛力的投資者提供了一個極具吸引力的入場點。