這是去中心化金融（DeFi）面臨的最大威脅之一——以及它為何令華爾街望而卻步。

• 2025å¹´11月2日
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• 11:00

ä¸€ç§æ‚„æ— å£°æ¯çš„å¸‚åœºæ“çºµå½¢å¼æ­£åœ¨å¡ ‘é€ åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–é‡‘èžçš„æœªæ¥â€”â€”è¿ ™æˆ–许可以解释为什么世界最大的金融机构仍然袖手旁观。

在每个区块链

åŒºå—é“¾æœ¬è´¨ä¸Šæ˜¯ä¸€ä¸ªç”±åŒºå—ç»„æˆçš„æ•°å­—é“¾ï¼Œä½†å¹¶éžä¼ ç»Ÿæ„ä¹‰ä¸Šçš„åŒºå—é“¾ã€‚è¿ ™äº›â€œåŒºå—â€ç”±ä¿ ¡ æ¯æ¯”ç‰¹æž„æˆï¼Œå½“æˆ‘ä»¬æåˆ°â€œåŒºå—â€å’Œâ€œé“¾â€æ—¶ï¼ŒæŒ‡çš„æ˜¯å­˜å‚¨åœ¨å…¬å…±æ•°æ®åº“ä¸­çš„æ•°å­—æ•°æ®ã€‚åŒºå—é“¾æä¾›äº†ä¸€ç§åˆ›æ–°çš„æ–¹å¼ï¼Œå¯ä»¥è‡ªåŠ¨ä¸”å®‰å…¨åœ°ä¼ è¾“ä¿ ¡ 息。交易始于一方创建区块，然后由网络中成千上万甚至数百万台计 ç®—æœºè¿ ›è¡ ŒéªŒè¯ã€‚è¿ ™ä¸ªåŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–çš„é‡‘èžäº¤æ˜“è´¦æœ¬ä¸æ–­å‘å±•æ¼”è¿ ›ï¼ŒæŒç»­æ·»åŠ æ–°çš„数据。

区块链之所以具有防篡 改性，是因为每条 记录都是独一无二的，拥有各自独立的历史记录。要篡 改一条 记录，就需要更改包含数百万条 è®°å½•çš„æ•´ä¸ªåŒºå—é“¾ã€‚åŒºå—é“¾åŸºäºŽä¸‰å¤§æ ¸å¿ ƒåŽŸåˆ™ï¼šåŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–、透明性和不可篡 改性。

区块链在区块中，隐藏着一种名为最大可提取价值（MEVï¼‰çš„åˆ©æ¶¦ç«žäº‰ã€‚åœ¨è¿ ™ä¸ªè¿ ‡ç¨‹ä¸­ï¼ŒéªŒè¯è€…或矿 工可以重新排列待处理的交易，从而使 è‡ªå·±èŽ·åˆ©ã€‚ç®€å•æ¥è¯´ï¼Œä»–ä»¬é¢„è§åˆ°å³å°†å‘ç”Ÿçš„äº‹æƒ…ï¼Œå¹¶æŠ¢å…ˆè¡ ŒåŠ¨ã€‚

Aditya Palepu，创始人右美托咪定

åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–交易所

“>DEXå®žéªŒå®¤è´Ÿè´£äººå…¼è¡ ç”Ÿå“å¹³å° DerivaDEX çš„ä¸»è¦æž¶æž„å¸ˆä¹‹ä¸€è®¤ä¸ºï¼Œè¿ ™ç§æ— å½¢çš„æ‹‰é”¯æˆ˜æ˜¯åŒæ–¹ä¹‹é—´æœ€å¤§çš„éšœç¢ã€‚åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–金融

åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–金融（DeFiï¼‰æ˜¯æŒ‡å»ºç«‹åœ¨å…¬å…±åŒºå—é“¾ä¸Šçš„ä¸Žé‡‘èžç›¸å…³çš„åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–应用程序（dApp）的大类。

“>defi以及机构资金。

当透明度变成一种负担

区块链的彻底透明性——一度被誉为优势 â€”â€”å·²ç»è¿ ™æ˜¯å®ƒæœ€å®¹æ˜“è¢«åˆ©ç”¨çš„ç‰¹æ€§ã€‚åœ¨å…¬å…±äº¤æ˜“æ± ä¸­ï¼Œæ¯ç¬”è®¢å•åœ¨æ‰§è¡ Œå‰éƒ½æ˜¯å¯è§çš„ï¼Œè¿ ™ç»™äº†æŠ•æœºè€…é¢„åˆ¤å’Œååº”çš„æ—¶é—´ã€‚éªŒè¯è€…å¯ä»¥é€šè¿ ‡åœ¨äº¤æ˜“者操作前后分别下达买单和卖单来“夹击”其操作，从而获取无风险利润。

å¸•èŽ±æ™®å°†æ­¤æ¯”ä½œæ•°å­—ç‰ˆçš„é«˜é¢‘æŠ¢å…ˆäº¤æ˜“â€”â€”è¿ ™ç§ç­–略在传统金融领域长 æœŸä»¥æ¥å¤‡å—è¯Ÿç—…ã€‚â€œå¸‚åœºä¾èµ–äºŽå…¬å¹³ï¼Œâ€ä»–è§£é‡Šè¯´ï¼Œâ€œå¦‚æžœä½ çš„äº¤æ˜“åœ¨è¿ ›è¡ Œä¹‹å‰å°±è¢«æ›å…‰​​，你就已经处于劣势 了。”

在DEX LABsï¼Œä»–çš„å›¢é˜Ÿæ­£åœ¨è¯•éªŒå¯ä¿ ¡ æ‰§è¡ ŒçŽ¯å¢ƒï¼ˆTEEï¼‰â€”â€”ä¸€ç§ç¡ ¬ä»¶å®‰å…¨éš”离区，用于私密处理交易。订单在广 æ’­å‰ä¼šè¿ ›è¡ ŒåŠ å¯†ï¼Œåªæœ‰åœ¨æŽ’åºå®ŒæˆåŽæ‰ä¼šè§£å¯†ï¼Œè¿ ™æ„å‘³ç€æ²¡ æœ‰äººå¯ä»¥æå‰çª¥æŽ¢è®¢å•å†…å®¹ã€‚â€œè¿ ™å°±åƒåœ¨é‡‘库里交易一样，”帕莱普说，“在你的操作完成之前，没 有人能看到你的操作。”

制度空白

ä»–è®¤ä¸ºï¼Œæ­£æ˜¯è¿ ™ç§éšç§ç¼ºå¤±å¯¼è‡´å¤§åž‹é‡‘融机构大多避 å¼€äº†åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–市场。投资公司无法将价值数十亿 美元的策略公开在公共账本上，因为竞争对手或机器人可以在几毫秒内做出反应。

å®ƒä»¬çš„ç¼ºå¸­ä¼šäº§ç”Ÿè¿ žé”ååº”。如果没 有机构参与者，DeFi 就会失去那些使 传统市场高效的稳定器：流动性

èƒ½å¤Ÿåœ¨ä¸å½±å“ä»·æ ¼çš„æƒ…å†µä¸‹ï¼Œå¿ «é€Ÿå°†æ•°å­—货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

æµåŠ¨æ€§å¥—åˆ©å’ŒæŒç»­çš„ä»·æ ¼åè°ƒã€‚å¸•èŽ±æ™®å°†æœºæž„æŠ•èµ„è€…æ¯”ä½œâ€œé«˜é€Ÿå…¬è·¯çš„å»ºè®¾è€…â€â€”â€”ç»´æŒå¸‚åœºå¹³ç¨³è¿ è¡ Œçš„åŸºç¡ €è®¾æ–½ã€‚当它们置身事外时，挥发性

该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。

“>波动性价格上涨，流动性枯竭，散户投资者的交易成本上升。 .dARk-mode .read-more {background-color: #343a40 !important;}

一个惩罚参与的制度

åœ¨å½“ä»Šçš„åŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–金融（DeFi）环境中，即使 是小型交易者也难逃MEV陷阱。每一次 交易、质押或持仓都可能成为机器人榨取价值的机会。欧洲证券及市场管 ç†å±€æŒ‡å‡ºï¼Œè¿ ™ç§æ¦¨å–è¡ Œä¸ºä¸ä»…成本高昂，而且会奖励那些拥有最强算力或网络访 é—®æƒé™çš„äººï¼Œä»Žè€Œç ´ååŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–本身。

Palepuè®¤ä¸ºï¼Œè¿ ™ç§ç»“构性缺陷阻碍了DeFiè¾¾åˆ°ä¸Žä¸­å¿ ƒåŒ–金融竞争所需的合法性水平。“我们构建了开放系统，”他说，“但并非公平的系统。MEV是我们所有人为透明度支付的税。”

在开放系统中寻求公平

æ•´ä¸ªè¡ Œä¸šéƒ½åœ¨æŽ¢ç´¢åº”对 MEV çš„æ–°æ–¹æ³•ã€‚æ‰¹é‡åŠ å¯†ã€ç§æœ‰å†…å­˜æ± å’Œé˜ˆå€¼åŠ å¯†ç­‰æ¦‚å¿ µä½œä¸ºæ½œåœ¨çš„è§£å†³æ–¹æ¡ ˆæ­£é€æ¸å—åˆ°å…³æ³¨ã€‚ä½†è¿ ›å±•ç¼“慢——部分原因是 MEV 已深深融入区块链设计 ，移除它可能会破坏其所支撑的系统本身。

目前来看，像DerivaDEXè¿ ™æ ·çš„éšç§ä¿ æŠ¤åŸºç¡ €è®¾æ–½æˆ–许能提供一种务 å®žçš„æŠ˜ä¸­æ–¹æ¡ ˆã€‚â€œæˆ‘ä»¬ä¸éœ€è¦éšè—æ‰€æœ‰ä¿ ¡ 息，”帕莱普认为，“只需要隐藏那些会给他人带来不公平优势 的部分。”

å¦‚æžœåŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–金融（DeFiï¼‰æƒ³è¦å¸å¼•ä¼ ç»Ÿé‡‘èžæœºæž„å¹¶ä¿ æŠ¤æ•£æˆ·å‚ä¸Žè€…ï¼Œå®ƒå°±å¿ …é¡ »è¶…è¶Šå¼€æ”¾ç½‘ç»œçš„èŒƒç•´ï¼Œå‘å±•æˆä¸ºä¸€ä¸ªå…¬å¹³çš„ç«žäº‰çŽ¯å¢ƒã€‚åœ¨è¿ ™ä¸ªçŽ¯å¢ƒä¸­ï¼Œé€æ˜Žåº¦ä¸å†æ„å‘³ç€è„†å¼±æ€§ï¼ŒåŽ»ä¸­å¿ ƒåŒ–也不会以牺牲公平为代价。

在此之前，区块链最大的优势 也将是它最危险的弱点。