資產淨值折扣迫使加密貨幣財務公司採取風險舉措，面臨槓桿危機

分析師警告稱，如果市場壓力持續存在，加密資金公司將面臨三種危險的選擇，這些選擇可能會加劇整個行業的槓桿率擴張。

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財務公司面臨估值挑戰

隨著多家公司資產淨值（NAV）跌破，比特幣財務模型面臨新的壓力。 Metaplanet 的修正淨資產價值（mNAV）最近下滑至 0.99儘管第三季度比特幣相關收入增長了 115.7%。

雖然此後已回升至 1.03，但此次下跌標誌著一種不尋常的情況，即該公司的市值低於其直接持有的比特幣。

自6月以來，Metaplanet股價已暴跌約70%，抹去了此前該公司比特幣資金策略的溢價。 這種資產淨值倒掛錶明市場對以比特幣為中心的商業模式的信心正在下降，並引發了人們對其在壓力下能否保持韌性的關鍵質疑。

富達數字資產的研究表明，非礦業上市公司目前持有超過 70 萬枚 BTC 和 300 萬枚 ETH，這些資產的集中度相當高。 當前的狀況暴露了這種資產管理方法的漏洞。

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企業暫停購買，市場面臨風險

最近的市場分析顯示，在比特幣價格下跌後，企業購買比特幣的勢頭明顯減弱。 Coinbase 機構研究主管 David Duong 指出，資金管理公司的比特幣購買量已接近年初至今的低點，且在反彈期間沒有出現明顯的回升。

這種缺失削弱了市場結構，因為這類公司通常會在市場動盪時期支撐需求。 由於缺乏自主的資產負債表部署，顯然大多數國債公司對當前形勢的信心有限。

在以太坊上，購買力仍然集中在一個實體身上。 如果這種支撐消失，市場的脆弱性將急劇上升，進一步暴露出其對少數大買家的依賴。

ETHZilla 以 4000 萬美元的價格出售以太坊用於股票回購，凸顯了目前所需的艱難平衡行為。

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雖然此舉旨在在折扣擴大的情況下支撐股價，但這標誌著加密資產積累策略.

財務公司面臨的危險之路

在此背景下，Capriole Investments 的 Charles Edwards 為交易價格低於 mNAV 的財務公司概述了三種選擇。 每種選擇都存在相當大的風險，但都有可能重塑該行業管理加密資產的方式。

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“大量低於 mNAV 交易的財務公司只有 3 個選擇：1.出售標的資產 = 對代幣不利 + 對業務不利 2. 被收購 3. 提高槓桿率以增加‘收益’並脫穎而出，”Edwards概述.

第一種途徑，即出售加密貨幣儲備，可能會損害資產價格和商業模式。 清算可能意味著投降，並進一步壓低估值。

第二種選擇是收購，這或許能為陷入困境的企業提供退出的機會。 然而，行業整合將減少獨立參與者，並進一步集中控股。

第三個也是風險最高的選擇是提高槓桿率以提高收益率。 EdwARds 警告稱，這將催生“促使該行業槓桿率大幅上升的激勵機制”，如果出現以下情況，可能會引發更廣泛的危機：市場疲軟.

未來幾週，財務公司將面臨嚴峻考驗。 它們必須應對這些緊迫的挑戰，同時又不能通過高風險的槓桿來擾亂市場平衡。

Metaplanet 將於 12 月 22 日召開特別股東大會可以揭示這些公司計劃如何在持續的 mNAV 壓力下適應和生存。