穩定幣的採用如何促進全球美元化

儘管人們對今年美元疲軟感到擔憂，但由於幾乎所有穩定幣仍以美元計價，穩定幣的使用日益增長可能會提振對美國國庫券的需求，並鞏固美元作為主要儲備貨幣的地位。

美國國會於7月通過了《天才法案》，該法案確立了對在美國發行的穩定幣的監管要求，這些穩定幣必須完全由現金、美國國債和其他類型的高質量流動資產支持。 此外，該法案還確保，如果穩定幣發行人破產，支持穩定幣的資產將受到保護，並與發行人的其他資產和負債在法律上隔離。

通過提高穩定幣的安全性，《天才法案》應該鼓勵更廣泛地使用穩定幣，不僅在美國，而且在全球範圍內。 畢竟，穩定幣可以用於執行跨境支付，成本僅為傳統匯款方式的一小部分。 在通脹高企且本國貨幣並非穩定價值儲存手段的國家，以美元計價的穩定幣可能更具吸引力。 直到最近，穩定幣主要用作人們在法定貨幣（例如美元）和加密資產（例如比特幣）之間進行交易的入口和出口。 現在，穩定幣的使用可能成為傳統支付方式的替代方案。

基於美元的穩定幣甚至可能取代外國經濟體的本國貨幣使用。 如果發生這種情況，可能會削弱各國央行管理經濟活動和通脹的能力。 這還會減少政府通過發行本國貨幣所能獲得的鑄幣稅。

各國正以多種方式應對美元穩定幣的威脅。 一些國家鼓勵開發由本國貨幣支持的穩定幣。 另一些國家則希望實施央行數字貨幣——由其央行發行和支持的貨幣。 一些歐洲國家甚至正在考慮禁止使用由多個司法管轄區儲備支持的、基於美元的穩定幣。

雖然《天才法案》提高了穩定幣的安全性，但它還不足以使穩定幣等同於現金。 這是因為穩定幣的支撐可能包括非政府資產，而這些資產在市場緊張時期價格可能會下跌。 如果發生這種情況，穩定幣可能不再獲得完全支撐，價格也可能跌破其面值。 這種結果的風險可能導致穩定幣的資金外流，以及支撐穩定幣的儲備資產（這些儲備資產正在被大規模贖回）被拋售。

更好的方法是要求穩定幣完全由美聯儲的現金儲備支持，穩定幣發行者可以從美聯儲的這些存款中賺取利息。 由於央行儲備不存在信用、流動性、利率或結算風險，因此以這種方式100%支持的穩定幣將被視為萬無一失。 而且，如果發生贖回，美聯儲可以直接從儲備中扣除資金並提供現金。

然而，就過渡到這種機制達成一致可能會很困難。 這需要美聯儲更願意支持穩定幣的發行和使用，也需要穩定幣發行者更適應美聯儲對其穩定幣活動的監管。

儘管《天才法案》建立的新制度使穩定幣更加安全，但這些要求是否足以確保穩定幣始終以票面價值交易，從而足以在金融壓力時期防止穩定幣的短缺，這一點值得懷疑。 這可能會讓我們陷入危險的境地：一種在正常時期被視為安全的資產，但在金融壓力時期卻未必如此。 當發生不利的金融衝擊時，其後果可能類似於老式的銀行擠兌，只不過這次是穩定幣被轉移到國債、有保險的銀行存款和現金中。 如果發生這種情況，將伴隨穩定幣資產支持的儲備金的大規模清算。 這種情況將破壞人們對穩定幣的信任，削弱其採用、使用和潛力。 那將是一個失去的絕佳機會。