Circle 的降息困境
編譯：Saoirse，Foresight NeWs
Circle 採用類似銀行的商業模式：靠利息盈利。
超過 600 億美元的銀行存款、隔夜貸款協議和短期美國國債為 USDC 提供支撐。 2025 年第二季度，Circle 從這些穩定幣儲備的利息中獲得了 6.34 億美元的收入。
根據 CME FedWatch 和 POLymarket 的數據，鮑威爾講話後，降息的可能性大幅上升，而概率的重大變動其實始於 8 月 1 日。 當天發布的就業數據顯示，7 月新增就業僅 7.3 萬人，且前兩個月的數據也被大幅下修。
根據 Circle 自身的財務預測，聯邦基金利率每下降 100 個基點（1%），公司每年將損失 6.18 億美元的利息收入，也就是說，一次「標準幅度」的 25 個基點降息，將導致 1.55 億美元的收入損失。
未來 12 個月內，假設利率變化對儲備收入以及分銷和交易成本影響的建模分析
來源：Circle
儘管 Circle 公佈的第二季度淨虧損高達 4.82 億美元，遠低於分析師預期，但這一意外差異主要源於首次公開募股時與員工股票薪酬相關的 4.24 億美元會計沖銷。
如果這些專家的判斷正確，降息可能會引發經濟回升，屆時就業率將保持高位，信貸成本下降，加密貨幣市場也會飆升。 若這種樂觀情景成為現實，加密原生穩定幣的需求可能會上升，尤其是當它們能提供高於市場水平的去中心化金融原生收益機會時。
為了抵消 100 個基點降息帶來的負面影響（這是 Circle 上述降息敏感性分析中所考慮的最低水平），USDC 的流通量需要增加約 25%，這就需要向加密經濟注入 153 億美元資金。
以 2024 年的淨利潤計算，Circle 當前的市盈率為 192 倍，這使其成為一個高增長機遇。 然而，儘管股市對 CRCL 的擴張前景持樂觀態度，但如果美聯儲在未來幾週實施降息，這家穩定幣發行商需要實現增長才能生存。
用 Circle 的話說再恰當不過：「利率與 USDC 流通量之間的任何關係都是複雜、高度不確定且未經證實的。」目前尚無模型能預測 USDC 用戶行為對低利率的反應，但歷史表明，一旦啟動降息週期，其速度往往會很快。
儘管在經濟繁榮的情景下，Circle 或許能通過增長來彌補利率下降帶來的虧損，但從數據上看，該公司與低利率環境存在著內在衝突。
公司大部分收入來自儲備收益，利率波動會影響儲備收益率，進而可能改變儲備收入，但因流通中 USDC 受用戶行為等不確定因素影響，雖能預測利率對儲備收益率的影響，卻無法準確預判其對儲備收入的最終作用 。
來源：Circle
