摩根士丹利以 0.14%費率殺入比特幣 ETF，「價格戰」瞄準 830 億美元市場

作者：深潮 TechFlow

摩根士丹利在最新 S-1 修正文件中揭露，其比特幣現貨 ETF「MSBT」管理費定為 0.14%，低於市場上所有現有競爭對手。 若獲得 SEC 批准，MSBT 將成為首隻由美國大型銀行直接發行的比特幣現貨 ETF。 該行旗下財富管理部門管理約 8 兆美元客戶資產，擁有約 1.6 萬名財務顧問，Strategy CEO Phong Le 計算，僅 2%的配置比例即可帶來約 1,600 億美元資金流入——相當於貝萊德 IBIT 規模的三倍。

摩根士丹利正式向比特幣 ETF 市場投下一枚價格炸彈。

根據 The Block 報道，摩根士丹利上週五向美國證券交易委員會（SEC）提交了 S-1 修正文件，披露其擬發行的比特幣現貨 ETF——摩根士丹利比特幣信託（Morgan Stanley Bitcoin Trust，代碼 MSBT）——年化管理費（Delegated Sponsor Fee）為 0.14%。 這一費率低於目前市場上所有同類產品，比 Grayscale 比特幣迷你信託（Bitcoin Mini Trust）的 0.15%低 1 個基點，比貝萊德 iShares 比特幣信託（IBIT）的 0.25%低 11 個基點。

若獲批，MSBT 將成為首隻由美國主要銀行直接發行並掛牌的比特幣現貨 ETF，也是自 2024 年 1 月首批十餘隻同類產品集中上市以來的首個新參與者（Grayscale 迷你信託除外）。 紐約證券交易所（NYSE）本週稍早發出上市通知，Bloomberg ETF 分析師 James Seyffart 預計 MSBT 最快將於 4 月初上市。

全市場最低費率，一個基點攻擊性定價

在比特幣現貨 ETF 市場，所有產品均直接持有比特幣並追蹤其現貨價格，費率是為數不多的核心差異化指標之一。 摩根士丹利將費率定在 0.14%，不是像徵性地參與競爭，而是直接瞄準了最低價格帶。

目前主要競品費率如下：Grayscale 比特幣迷你信託 0.15%，Bitwise BITB 為 0.20%，ARK/21Shares ARKB 為 0.21%，貝萊德 IBIT 和富達 FBTC 均為 0.25%，GrayTC 旗艦產品。

費率差異在大額配置和長期持有中效果顯著。 以 10 萬美元投資計算，MSBT 較 IBIT 每年節省約 110 美元管理費；對機構層級的部位而言，這一差距經年累月形成可觀的複利優勢。

歷史資料已證明費率對資金流向的驅動力。 根據 The Block 數據，Grayscale 旗艦產品 GBTC 收費 1.5%，自 2024 年 1 月轉為 ETF 以來，資產規模已從約 290 億美元縮水至約 130 億美元。

Bloomberg ETF 分析師 James Seyffart 在 X 平台回應費率揭露時表示，摩根士丹利此舉「毫不含糊」（not messing around）。

8 兆美元財富管理網絡

在產品結構高度同質化的比特幣現貨 ETF 市場，費率只是摩根士丹利牌桌上的籌碼之一，其真正的差異化武器在於分銷網絡。

摩根士丹利旗下財富管理部門管理約 8 兆美元客戶資產，擁有約 16,000 名財務顧問。 該行數位資產策略負責人 Amy Oldenburg 先前透露，目前約 80%的加密 ETF 交易活動來自自主投資者（self-directed investors），而非顧問管理的帳戶。 一款費率全市場最低的自有產品，可望消除顧問推薦比特幣配置時的「成本顧慮」，從而打通顧問管道這一尚未充分激活的增量空間。

Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 將摩根士丹利稱為「富裕嬰兒潮世代資金的終極守門人」。

Strategy（原 MicroStrategy）CEO Phong Le 則從規模角度做了較激進的測算。 他在 X 平台發文指出，摩根士丹利財富管理部門管理約 8 兆美元資產，目前建議客戶將 0-4%的投資組合配置於加密資產。 以 2%的配置比例計算，潛在資金規模約為 1,600 億美元，相當於貝萊德 IBIT 目前約 550 億美元管理規模的近三倍。 他將 MSBT 稱為“Monster Bitcoin”。

不過，Backpack 的 Joe Takayama 提醒稱，實際配置比例可能遠低於 2%甚至接近零。 顧問管道的大規模啟動仍需時間驗證。

不只比特幣：摩根士丹利的加密全線佈局

MSBT 並非孤立產品，而是摩根士丹利系統性進入加密資產領域的一環。

該行於 2026 年 1 月同時提交了比特幣和 Solana 現貨 ETF 申請，隨後又提交了質押以太坊 ETF 申請。 2 月 18 日，摩根士丹利申請了國家信託銀行牌照，以便直接為客戶提供數位資產託管、交易和質押服務。 該行目前正式建議客戶將 2%-4%的投資組合配置於加密資產，涵蓋個人退休帳戶（IRA）和 401（k）計畫。

在產品架構上，MSBT 選擇 Coinbase 擔任託管人和主經紀商，BNY Mellon 負責現金託管和基金行政管理。 初始種子投資約 100 萬美元，對應 1 萬份創設籃子。 Solana ETF 的費率尚未揭露，相關文件也未作修訂，進展明顯慢於 MSBT。

若 SEC 最終放行，摩根士丹利將成為首家直接發行比特幣現貨 ETF 的美國大型銀行。 高盛、摩根大通、美國銀行等機構旗下均管理數兆美元的財富管理資產，目前尚無一家提交自有比特幣 ETF 申請，但分析師普遍預期摩根士丹利的舉動將加速同業的內部評估進程。