HTX Research 最新研報｜解讀盤前交易生態：百億級市場如何重塑 Web3 資產起跑線？

近日，火幣HTX旗下專屬研究部門HTX ReseARch 發布最新研報《盤前資產交易生態：百億規模背後的機制演化、市場結構與未來趨勢》，系統研究了加密市場中盤前交易生態的形成背景、資產結構、典型模式及其對項目發行與交易所體系的深遠影響。

研報聚焦一個正在加速顯現的趨勢：在融資環境收緊、代幣發行週期拉長的背景下，TGE 前的交易活動正從零散嘗試，演化為連接一級與二級市場的“1.5 級市場”，並逐步成為加密行業中不可忽視的獨立市場層。

從“發幣前真空期”到盤前市場：一級與二級之間的新結構

HTX Research指出，盤前交易生態的崛起並非偶然。 隨著一級融資收縮、項目發行週期被動拉長，項目方開始通過積分、空投預期、測試資格等方式維持社區活躍度，而用戶也在 TGE 前持續投入時間與資金。 這一過程中，原本不可交易的“早期貢獻”和“未來預期”逐漸具備資產化條件。

與此同時，代幣發行門檻下降、項目數量激增，注意力成為稀缺資源。 圍繞注意力、預期與未來權益的盤前交易機制，開始自然生長，並共同構成一個原本只存在於 VC 與交易所內部的中間市場。 這是一個正在成形的1.5 級市場（Pre-Market），其作用已不再只是投機工具，而是重塑項目啟動方式與早期流動性的關鍵結構。

構成盤前交易生態的三種資產結構

從“未來價值的錨定方式”出發，HTX Research將盤前資產歸納為三類結構：

第一類圍繞未來代幣價值，其交易模式主要包括盤前 OTC、盤前現貨與盤前永續合約。 這類資產與未來現貨價格銜接最直接，承擔著盤前階段最集中的價格發現功能。

第二類圍繞積分體系，即用戶行為積分及其金融化衍生物，目前已逐步形成標準化的積分 OTC 市場。 積分在空投經濟學中承載著用戶貢獻與激勵預期，通過交易化和收益拆分機制，被提前納入市場定價。

第三類圍繞未來可兌換權益，以 NFT、資格憑證或 BuildKey 等形式出現，將白名單、Early Access、代幣額度等非標權利轉化為可流通資產。

三種結構共同覆蓋了從“用戶貢獻—市場預期—權益確權—最終交割”的完整鏈路，使盤前市場不再是單點工具，而是一套多層次的前置交易體系。

火幣HTX盤前永續合約的實踐探索

隨著市場需求的擴大和生態的成熟，盤前交易正在從 OTC 與現貨形態，向衍生品結構延伸。 盤前永續合約作為一種創新的衍生品設計，允許用戶在代幣尚未正式上線前，圍繞未來現貨價格進行槓桿化博弈，為價格發現進一步前移提供可能。 目前，盤前永續合約已成為交易量最大的盤前交易模式之一。

在這一方向上，火幣HTX 曾在今年市場高度關注的項目 WLFI （World Liberty Financial）正式上線前，率先推出 WLFI 盤前永續合約交易，為用戶在 TGE 前提供提前參與價格博弈與風險管理的工具。 這一實踐也體現了研報所指出的趨勢：交易所的角色正從“上市節點”向“發行前階段”延伸，盤前交易正在成為交易所產品體系中的重要組成部分。

盤前市場的規模潛力與結構性挑戰

盤前交易已具備明確的規模基礎，頭部項目在盤前階段往往能夠產生數億美元級別的交易需求，WLFI、Monad 等項目的累計盤前交易規模甚至可突破十億美元，使盤前交易成為一個百億級市場，並具備進一步擴大的潛力。

但與此同時，盤前市場也暴露出清晰的結構性風險：流動性天然偏薄、價格易被大額資金撬動；交割高度依賴項目方，信息不對稱長期存在；不同資產形態在規則、履約與風險分配上缺乏統一標準。 這些問題決定了盤前市場的進一步擴張，取決於其能否從“機會型市場”走向更具制度化與協同治理的結構。

結語

HTX Research 認為，盤前交易並非短期噱頭，而是由融資環境變化、用戶參與方式演進與交易平台產品延展共同推動的結構性趨勢。 它正在重塑項目的發行路徑、交易所的上幣邏輯以及用戶參與早期市場的方式。

在這一過程中，盤前交易正在從“發行前的灰色地帶”，逐步演化為連接一級與二級市場的關鍵基礎層。 其最終形態，或將成為加密市場中一個長期存在、並不斷被制度化的核心市場結構。

關於 HTX Research

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