比特幣礦工，在棄「礦」從「雲」

撰文：Tiger ReseARch

編譯：AididiaoJP，Foresight NeWs

隨著比特幣價格持續走低，眾多礦工正面臨生存危機。 面對日益激烈的核心挖礦競爭，這些企業如何自救？ 人工智能（AI）數據中心租賃，成為了一條備受關注的轉型之路。

核心結論

• 比特幣挖礦收入不穩定，成本卻持續攀升，導致核心業務模式難以為繼。

• 礦企開始利用現有場地與基礎設施，向大型科技公司出租數據中心空間。

• 這種轉型緩解了惡性競爭，有助於提升整個行業的健康度與穩定性。

一、礦企面臨的核心經營風險

比特幣礦企的商業模式結構相對單一，這構成了其根本性的脆弱點。 其收入幾乎完全與波動劇烈的比特幣價格掛鉤，充滿不可預測性；而成本端包括挖礦難度增加、電價上漲和硬件迭代，卻呈剛性上升趨勢。

當幣價下跌時，問題尤為突出：收入銳減，成本高企，形成「兩頭擠壓」的困境。 此外監管風險如影隨形，例如美國紐約州擬提高礦業消費稅的提案，雖對目前集中於德州等寬鬆地區的礦企影響有限，但預示著未來可能面臨更廣泛的合規壓力。

這一切迫使礦企思考一個根本問題：單一的挖礦業務模式，能否長期存續？

二、成本倒掛：盈利結構日益脆弱

根據 CoinShares 的數據，目前開採一枚比特幣的平均成本已升至約 7.46 萬美元。 若計入設備折舊等成本，總生產成本接近 13 萬美元 / 枚。

然而，比特幣現價約在 9.1 萬美元。 這意味著，每產出一枚比特幣，礦企賬面上就面臨約 4.6 萬美元的虧損。 挖礦難度提升、能源政策收緊，進一步惡化了成本結構，導致行業的整體盈利基礎日益脆弱。

三、轉型之路：為何是 AI 數據中心？

AI 競賽白熱化，催生了科技巨頭對數據中心的爆炸性需求。 自建數據中心耗時長，而市場機遇轉瞬即逝，因此租賃現成的、可快速改造的設施成為優選。

礦企的現有資產恰好匹配這一需求：

• 算力硬件：擁有大量可轉用於 AI 計算的高性能 GPU（如 NVIDIA 芯片）。

• 電力資源：已獲批的數百兆瓦級電網接入，在當今能源市場是稀缺資源。

• 散熱能力：運營高功耗礦機積累的散熱經驗，可直接用於管理 H100/H200 等 AI 服務器。

典型案例是曾瀕臨破產的 CORE Scientific，通過轉型 AI 數據中心租賃，現運營約 200 兆瓦容量，併計劃擴至 500 兆瓦，成功扭虧為盈。 IREN、TeraWulf 等公司也在探索類似的業務多元化路徑。 這不僅是追求增長，更是生存的必需。

四、多元演化：不止於數據中心

向 AI 數據中心租賃轉型是主流趨勢，但並非唯一出路。 這本質上是礦企將資本重新配置到效率更高領域的理性選擇。 穩定的數據中心收入能為礦企提供現金流緩衝，使其能夠更從容地戰略性持有比特幣資產，避免在市場低迷時被迫拋售。

同時，部分礦企如 Bitmine、Cathedra Bitcoin 等，正在探索向更廣泛的數字資產技術（DAT）商業模式拓展。 這些多元化嘗試共同指向一個趨勢：競爭力弱的純挖礦者被淘汰或轉型，頭部企業向綜合服務商演進，整個加密貨幣礦業正走向一個更成熟、更具韌性的新階段。