Coinbase 推出 ICO 平台，投資人和競對怎麼看？

作者：Yogita Khatri

編譯：深潮TechFLOW

上個月，Coinbase以約3.75億美元收購了由知名加密交易員 Jordan "Cobie" Fish 創立的天使投資平台 Echo。 緊接著，上週，Coinbase推出了自己的公開代幣銷售平台，主要面向美國的零售用戶。 這一系列動作清晰地表明了Coinbase業務戰略的轉變。 我與Coinbase、競爭平台、風險投資公司以及創始人進行了交流，深入探討了這一轉變背後的驅動力以及未來的發展方向。

Coinbase的時機選擇：為何是現在？

Coinbase的舉措引發了一個顯而易見的問題：該公司最近告訴我，他們認為當前的特朗普政府（注：此處應為拜登政府，原文可能有誤）是美國歷史上最支持加密貨幣的政府之一，這表明ICO（首次代幣發行）的大門可能重新打開，而自2017-18年監管風暴以來，這扇門幾乎一直關閉。 監管環境確實發生了變化。 今年7月，美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 表示，他已要求工作人員提出針對ICO、空投和網絡獎勵的“適用性披露、豁免和安全港”建議。 這與2017年後SEC將大多數ICO視為未註冊證券並迫使許多項目關閉或和解的做法形成了鮮明對比。

其他信號也表明。 CoinList總裁 Scott Keto 提到了SEC最近針對DoubleZero的“不採取行動函”（No-Action Letter），該函件表明其2Z代幣並非證券——他表示這是前所未有的現象。 DoubleZero最近在CoinList上進行了公開銷售，這是該平台自2019年以來首次向美國合格投資者開放銷售。 Keto補充說，目前正在國會推進的新立法（包括《ClARity Act加密市場結構法案》）為像Coinbase這樣的公司提供了更多信心，尤其是在接觸美國零售市場方面。 而Echo此前僅服務於美國的合格投資者，這可能也是Coinbase推出面向零售用戶平台的原因之一。

Keto表示，這種監管轉變對所有代幣銷售平台都有利，而不僅僅是Coinbase。 當被問及 CoinList 是否會允許美國零售用戶參與時，他表示最終的決定權在發行方：“在（前SEC主席 Gary Gensler）時代，並非我們無法向美國人（即使是合格投資者）提供代幣銷售，而是項目方認為風險太大。”他說，“如果項目方希望向美國零售用戶提供其代幣，我們可以對此提供支持。”

競爭對手的不同策略

其他競爭平台也看到了同樣的監管機遇，但採取了不同的路徑。 Legion 聯合創始人 Matt O’Connor 表示，該平台計劃也將服務於美國零售市場，並認為在更新的政策框架下，“證券法不應適用於大多數代幣”。 與之相對，BuidlPad 創始人 Erick Zhang 表示，他仍然不打算面向美國用戶。

然而，推動這一變化的並非僅僅是監管因素。 Coinbase 交易部門負責人 Scott ShaPIro 表示，其目標是支持項目“生命週期的每個階段”——從Echo小組的早期融資，到Echo Sonar的加密原生公開銷售，再到Coinbase全球零售用戶的廣泛分發。 Shapiro的願景是提供一個全棧式、對創始人友好的路徑，從項目誕生到流動性實現，不僅關注快速銷售，還關注“項目的長期健康發展”。

垂直整合與競爭優勢

FrameWork Ventures合夥人 Brandon Potts 表示，Robot Ventures合夥人 Anirudh Pai 將其稱為垂直整合：如果Coinbase希望通過Base在中心化交易和鏈上經濟中佔據主導地位，就需要一個直接的代幣分發渠道。

一些創始人則從競爭的角度解讀了這一變化。 SUPERfluid 聯合創始人兼 CEO Francesco Renzi 表示，代幣發行仍然是任何交易所交易量最高的時刻之一，而Coinbase 保守的首日上市策略意味著它“錯過了”這一市場。 idOS聯合創始人 Lluis Bardet Alvarez 指出，隨著去中心化交易所交易量的上升和鏈上費用的下降，中心化交易所面臨著“創新者的困境”。 他表示，“Coinbase正在探索不會直接蠶食其核心產品（中心化交易所）的新加密產品，同時吸引那些更傾向於去中心化的用戶。”

Coinbase新動作對競爭對手意味著什麼？

大多數競爭對手將 Coinbase 收購 Echo 並推出公開代幣銷售平台的舉措視為一種認可，同時也帶來了一些競爭壓力。 CoinList 的總裁 Scott Keto 表示，這證明了監管環境終於有了足夠的轉變，使得主要平台能夠重新進入美國的代幣發行領域——這一領域多年來被許多平台避開。 他補充說，CoinList 目前正在準備一種更去中心化的銷售機制，以為項目提供除中心化平台之外的替代方案。

Keto 說道：“我們正朝著另一個方向前進，因為我認為這才是項目方和用戶最終會關心的事情。項目方希望用戶留在他們自己的鏈上和應用內。CoinList 致力於並已準備好整合這些網絡。我們即將達成一些類似的合作。”

他表示，Legion 將自己定位為更像是 ico 的承銷商，而不僅僅是一個分發渠道——與項目方緊密合作，專注於結構設計、合規性以及市場推廣策略。 他說道：“代幣化是一項強大的技術，其潛在市場不僅限於幾種山寨幣，而是將所有資產和投資機會都帶到鏈上。這是在重新定義IPO（首次公開募股）。這也是為什麼我們稱 Legion 為首個 ICO 承銷商。”

BuidlPad 的創始人 Erick Zhang 表示，他的平台將繼續專注於非美國市場，並採取“高度精挑細選且高參與度”的模式，與項目方共同花費數月時間培養社區並進行上線前的市場營銷活動。 他說道：“這意味著我們無法頻繁地進行代幣發行——但這是我們選擇的路徑。”

我與之交談的大多數人都認為，Coinbase 可能會贏得一部分優質項目的合作，但並非全部。 他們表示，那些提供更“degen”（即高風險、高投機性）發行機制、較寬鬆的合規要求或更有利於創始人的條款的平台，仍將在強勢項目的競爭中佔據一席之地。 Robot Ventures 的合夥人 Anirudh Pai 說道：“一些平台可能會圍繞迷因幣（memecoins）和更高風險、更具投機性的代幣打造自己的品牌。”

Coinbase 能否引領新一輪 ICO 浪潮？

Coinbase 表示，其目標是每月進行一次代幣發行，但交易部門負責人 Scott ShaPiro 強調，這並不是一個“硬性規定”，他們更注重質量而非數量。 儘管今年高質量項目的發行節奏較為緩慢，但許多人認為，隨著那些此前推遲發行的團隊逐漸行動起來，明年可能會迎來顯著的增長。

Framework Ventures 的合夥人 Brandon Potts 表示：“目前積壓了許多高質量項目，它們推遲發行並不是因為缺乏信心，而是因為發行場景的選擇有限且不夠穩定。”

其他人則預計，隨著 Coinbase 的加入，市場活動會有所增加——儘管不會像 2017 年那樣出現大規模的ICO熱潮。 團隊將利用更清晰的規則以及美國零售市場的重新開放來推動發展。 Legion 聯合創始人 Matt O’Connor 表示：“在 Coinbase 宣布這一消息後，我們從頂級項目和機構合作夥伴那裡收到了更多主動聯繫的意向。ICO 的熱潮回來了，但它已經從 2017 年的模式演變為更可持續、更具韌性的形態。”

EV3 Ventures 的研究負責人兼投資人 Vinayak Kurup 同樣表示認同：“自早期 ICO 時代以來，我們作為一個行業已經取得了顯著的進步。”他補充道，下一階段將由基本面而非炒作驅動。 隨著機構資本逐步進入鏈上，加密貨幣作為一種資產類別也被更嚴肅地對待，他說道：“市場單純投機的時代，我認為已經成為過去。”