對話 HTX Ventures 負責人：政策、機構與 PMF，加密與 TradFi 共振三重奏

撰文：深潮 TechFLOW

2024 年底，HTX Ventures 在其發布的《2024年加密市場回顧與2025年展望》一文中，曾對 2025 年加密市場做出預測。

如今 2025 年已過大半，加密市場的發展確實與 HTX Ventures 的預期高度一致：不管是以美國為首全球加密監管政策的清晰，還是 RWA 強勢崛起、幣股上鍊風潮以及一眾上市公司效仿 Strategy 推出加密財庫策略……在與傳統金融更深程度的融合中，吸納了更多來自傳統金融市場的資金、用戶。

而作為火幣HTX 的戰略投資部門，HTX Ventures 也成為把握趨勢的加密局中人。對於 RWA 板塊潛力，Alec 分享到：

而聊到幣股效應下的波場TRON 以及整個火幣HTX 生態，Alec 則表示：

從預測趨勢到佈局趨勢，HTX Ventures 這份經受住市場檢驗的前瞻性視角如何形成？

在 DeFi 與 TradFi 呈現更強正相關的當下，什麼才是可持續發展的關鍵？

本期內容，讓我們跟隨

看好 RWA，關注擁有穩定需求和強大機構信任的產品

大家好，我是 HTX Ventures 負責人 Alec Goh，很高興與大家交流。

我加入 火幣HTX 將近四年，之前從事併購和戰略投資工作，去年正式接任了 HTX Ventures 負責人這一職位，HTX Ventures 是 火幣HTX 交易所的戰略投資部門。

在進入 Web3 之前，我曾在高盛和德意志銀行擔任投資銀行家，專注於亞太和歐洲地區的私募股權、信貸產品和併購業務。

我在傳統金融和加密原生金融方面都擁有相關從業經驗，未來我將與團隊一起，把握市場關鍵趨勢，促進傳統金融與加密金融生態更高效地協同發展。

從 HTX Ventures 的角度來看，我們一直非常看好 RWA 板塊。

我之所以這麼說，是因為 Web3 領域已經存在大量流動性，僅穩定幣流通規模就在約 2~3千億美元之間，這些資金需要找到一個配置方向。 DeFi 用戶持續尋求資金配置更高效、風險與回報更清晰的策略，而 RWA 提供了一條合法、正統的資金部署途徑。

在我們看來，RWA 的價值主要體現在以下四個方面：

許多傳統資產在傳統金融體系中的流動性並不高，比如房地產或私募股權，經常以 20 – 30% 的大幅折價進行交易。 如果將這些資產以 RWA 形式帶到鏈上，可以釋放被壓抑的流動性，為傳統金融創造更多價值，同時也讓 defi 投資者觸達之前接觸不到的產品。

傳統金融領域部分資產只能在特定司法轄區內投資，倘若將這些資產代幣化，就可以在鏈上通過 DeFi 實現全球交易。 區塊鍊是無國界的，因此 RWA 得以面向更廣泛的投資者群體，這是傳統結構難以實現的。

在傳統金融中，資產交易涉及多層中介，不僅處理緩慢而且通常只在工作日運行。 DeFi 則是 7×24 小時、低成本且高效率的。 這種效率讓此前難以交易的低流動性資產更容易被投資與流轉。

區塊鏈確保每筆交易不可篡改且可追溯；一旦記錄，就無法更改。 這種透明性與共識所構建的信任基礎，對投資者非常重要。

基於以上所有原因，我們一直看好 RWA，而且這一趨勢最近還在加速。 穩定幣已經經歷了快速的增長與廣泛的採用，我相信 RWA​​ 將成為穩定幣之後下一個 推動 DeFi 大規模採用的重要用例。

目前多家 RWA 頭部平台的 TVL 集中在代幣化美國國債，這類資產不僅規模很大，而且在政府支持背書下擁有廣泛的信任基礎，收益也非常穩健可靠，這些資產將成為驅動 RWA 採用的第一步，吸引更多資本進入，而在體驗這些產品的過程中，用戶對 RWA 的信任一旦建立，則會更積極的探索更高收益的產品及玩法，例如房地產或私募股權等，我們認為這是符合市場演進邏輯的。

除此之外，大眾對於股票的了解更多，且對其價格變化更敏感，將股票上鍊實現高頻透明價格發現，將帶來更高的流動性。

整體而言，我們更加關注擁有穩定需求和強大機構信任的 RWA 產品。

在投資組合方面，我們仍在積極關注 RWA 領域最合理的資本配置方式。 代幣化股票和代幣化美國國債已經相當成熟，將它們上鍊並不會遇到太多技術問題。

最顯著的一個問題，如何證明這些資產的合法所有權？ 換句話說，當某物在鏈上交易時，如何確保其背後擁有有效的合法所有權？ 這個問題目前還沒有任何一個項目能夠完全解決，因為它涉及跨司法管轄區的問題。 在一個司法管轄區認可的事物在另一個司法管轄區可能並不適用，這帶來了複雜性。

我認為這個領域對於項目探索來說非常有趣，對於投資者來說也值得關注，因為解決這個問題將為投資者帶來巨大的價值。 但我認為這並不是一個可以立即解決的問題，需要時間、資源以及與市場需求的謹慎協調。

正如我所提到的，目前 RWA 主要集中在一些知名資產上，例如美國國債和股票，這些資產可以相對輕鬆地進行代幣化。

從 HTX Ventures 視角，我們看到明確缺口並在積極尋找填補機會。 但目前我們尚未出手，因為就剛才分享的維度而言，我們暫未看到足夠有說服力、能正面解決這些挑戰的基礎設施。

幣股帶來巨大曝光與流動性，外溢價值將賦能整個生態

對於這個問題，我們看到多種實現途徑：一是將傳統資產上鍊，二是將區塊鏈資產引入傳統金融。 它們近期都有不錯表現，並且似乎還在加速發展。

TRON Inc.的TRX財庫策略是一個令人鼓舞的案例，它展示了傳統金融行業及股票投資者已開始接納加密資產，並且其中一些公司表現還不錯。 從我們的角度來看，我們覺得這個趨勢很有意思，未來或許將有更多加密公司探索傳統資本市場路徑，但這取決於其合規成熟度、財務透明度、治理完善度與市場環境。

當前在這方面已取得實際進展的，多為成立時間長、品牌外溢度高的 OG 項目，它們在知名度與信任積累方面具備先發優勢，從而更易獲得認可。

總之，我們對這個趨勢保持樂觀，認為這種趨勢對市場發展有益且未來將會持續。

除了給項目投錢、幫助它們成長之外，我們還提供建議，把項目介紹給行業內外的其他重要參與者，這是我們最基本的工作。

此外，我們還會通過輸出線上文章、參加線下傳統金融會議等方式，建立思想領導力，增加存在感，並且用一種漸進、溫和的方式教育傳統參與者，讓他們了解 Web3 能提供什麼。 因為這是個和他們原來世界很不一樣的體系，儘管 Web2 與 Web3 正在加速融合，但很多概念 Web2 用戶還沒完全掌握。

比如我下個月要去參加一個在雅加達傳統金融 VC 會活動，過去這類活動很少邀請 Web3 項目或機構，但現在很多主辦方意識到越來越多人對 Web3 感興趣，但還不了解這個領域。

我們做的，

以剛才聊到的 TRON Inc. 為例，這種模式允許傳統參與者以他們熟悉的方式參與投入到加密資產，他們需要做的就是在傳統經紀商那裡購買股票，以這種方式建立認知和信任之後，這些用戶下一步將探索真正的鏈上參與，我們認為這個採用路徑很清晰並且正在慢慢實現。

作為行業參與者，我們的職責就是慢慢教育用戶，幫助用戶輕鬆適應這個過程，這雖然需要一定時間，但開展培訓和教育工作勢必將加速這一進程。

這是一個非常新、非常早期的領域，要平衡風險，確實存在不少尚未被監管完全覆蓋的問題。

對於我們而言，主要關注兩個方面：

考量維度既包括底層基礎設施，也包括團隊對於合規與安全的重視。 若項目展現出真正對於合規和安全的堅定追求，我們就視為積極信號，有助於我們在風險評估中建立信心。

總的來說，雖然這個領域還在很早期，很多問題尚未完全解決，但只要團隊展現出持續投入去處理這些問題的清晰路徑，我們就能逐步建立信心。

這一計劃將大大強化區塊鏈生態代幣的曝光度和流動性，把傳統金融領域的關注與資金引入鏈上。 一旦 TRX 代幣獲得更高的認可度，甚至與 TRX 相關的實體被納入納斯達克等主流指標數據，

這是一條正反饋循環：上市帶來知名度 → 代幣流動性增強 → 下游應用被更快採用 → 網絡擴張再反哺上游。 從投資角度，我們也在主動尋找能放大這條正反饋循環的項目。

未來我們也將使用跨界協作、戰略合作、定向資助以及加速器計劃資助等手段，進一步將 TRON Treasury Strategy計劃所帶來的聲量轉化成可持續增長。

我們一直在積極探索這個領域的各種可能性。 美國納斯達克上市公司Tron Inc.採納TRX財庫策略相當有意義，引來了很多關注並帶來積極影響，形成了對整個波場TRON 生態的正向反饋。

至於關於火幣HTX 及其他，因為保密原因，我無法分享更多，但我們確實認為這是一個有趣的趨勢，也看到積極影響，並在主動評估類似方向。

加密市場走向成熟，關注政策和宏觀機構數據

回答這個問題之前，我想我們可以先回顧一下，過去一年有哪些賽道推動了加密生態的發展。

一個很明顯的趨勢是，即使是之前態度並不算友好的美國現在也在積極推行支持性政策，制定非常明確的法規探索加密發展。

另外，美元流動性節奏、利率路徑預期、美股指數等因素對加密市場的影響正在加強，加密資產不再僅靠「內生敘事」，而是被納入更廣泛的全球多資產投資框架。

我認為，展望未來，下半年甚至更長時間的趨勢將如何發展，由以下三大因素定義：

首先，這種​​政策上的利好將在全球範圍內復制，最終助力加密發展。 其次，包括美元週期、流動性環境、以及加密資產與美元指數及股票等資產之間的相關性演化。包括持續的 ETF（現貨/期貨等）資金流入、衍生品市場深度提升，以及更專業的金融與合規基礎設施建設等。 我們也正密切跟踪上述三條主線。

我們認為下一階段的創新動能，很大程度上將取決於進一步的監管邊際放鬆，以及關鍵金融基礎設施的完善。 在此背景下，我們對 RWA 賽道持續看好，因為它正在成為連接傳統金融與 Web3 的橋樑：一方面引入合規資本與機構級風控框架，另一方面為 Web3 帶來具備真實收益、且受監管的資產類型，吸引更多資金與人才進入，加速加密行業破圈發展。

在我看來，不同國家/地區的的用戶在各投資偏好上確實存在顯著差異。

以亞洲為例，包括日本、新加坡以及一定程度上的香港，用戶更像是傳統投資者，他們的大部分資金都用於投資房地產，因此這些地區 RWA 的早期採用很可能首先集中在房地產領域。

日本相對清晰的監管態度，這將是 RWA 發展的主要驅動力之一。 新加坡與香港近期穩定幣立法進展則為資本高效上鍊與產品創新提供合規支柱。 尤其是穩定幣框架，對跨境流動性與結算效率具有基礎性支撐。

至於韓國，我不太確定韓國的發展情況，但站在投資者偏好角度，韓國市場非常獨特，韓國交易者更傾向高幅度上漲潛力的代幣交易，而非資產支持或收益錨定產品。 房地產類 RWA 在韓國的產品市場契合度仍需進一步驗證。

還是如剛才所分享的那樣，我認為未來行業趨勢肯定主要由政策、機構以及傳統股票投資者主導，這些用戶一旦通過更簡單的方法、更安全的渠道參與加密市場積累了相關經驗並建立信任，他們最終會將注意力和資金轉移到鏈上，我們認為這會是一個不可阻擋的趨勢。

走出炒作，關注合規與基本面，培養適應力與韌性

現在與早期那種充滿炒作的階段已經截然不同，我們關注的核心是基本面，即深入研究真正具備產品市場契合度的團隊與產品。 我們走過了行業非常初期非常原始的階段，目前我們不再追逐熱點以及高價，那些曾經被猛烈宣傳、價格劇烈波動的山寨幣在本輪週期裡並未表現理想。

其次，我因此，在關注基本面的同時，我們同樣投入大量精力確保合規與安全韌性。

我們相信，「基本面 + 合規安全」這套雙重聚焦既有助於長期回報，也推動 Web3 朝正確方向演進。

純粹的資金支持任何 VC 基本都能做到，我們作為交易所的戰略投資部門，我們還提供顧問諮詢支持、專業洞察以及匹配到合適資源網絡的能力。 我們會為被投項目牽線合作夥伴。 以 BTCFi 生態為例，我們在比特幣生態參與度很高，我們會把像 Babylon 這樣的項目介紹給我們的質押合作夥伴，以及那些持有大量 BTC、希望參與質押的機構。

除此之外，我們還提供上幣諮詢服務，向項目解釋要求、對接人員以及流程步驟跟進。 總之，我們有一套非常完善、服務項目整個生命週期的方法，幫助我們投資的項目在加密領域取得成功。

首先，我們投入大量資源做研究，去了解用戶的興趣點和需求點，以及調研頭部項目正在構建什麼，以便及早捕捉行業中新出現的趨勢。 這部分工作更偏向於被動感知，因為這部分工作更側重於市場信號捕捉與研究。

而在前瞻性思考方面，我也在嘗試展望未來、預測未來，並在近期的一些活動/文章中分享了這些洞察。 當前對我們尤其有吸引力的方向是把加密/Web3 領域與傳統世界連接起來，而我們正在積極推進這一點。

回看上一輪週期，很多項目尤其是 L1 獲得了巨額融資，但在 TGE 之後價格表現平平。

當前市場高度波動且難以預測，我對大家的核心建議是：

更重要的是，要始終堅持圍繞終端用戶真實價值創造的長期願景，這是項目獲得可持續成功的唯一道路。 不要追逐每一個新的風口或短暫炒作，長期願景才是關鍵。