如果美聯儲主席鮑威爾下台，美元和美國國債將面臨巨大風險

根據對於德意志銀行來說，市場對這種情況的估價嚴重錯誤，一旦發生，後果可能迅速而嚴重。

這一警告來自該銀行外匯策略全球主管喬治·薩拉維洛斯 (George Saravelos)，他告訴客戶，儘管特朗普不斷加大壓力，但鮑威爾被趕下台的可能性太低。

特朗普已經明確表示他希望大幅降息，並暗示他可能在鮑威爾任期結束前任命繼任者。 與此同時，鮑威爾表示，即使總統要求，他也不會離職。 他承認大樓翻新工程存在成本超支，但表示欺詐指控“完全是誤導”。

鮑威爾退出將對美元和債券造成沉重打擊

薩拉維洛斯表示，如果特朗普繼續罷免鮑威爾，貿易加權美元匯率可能在一天內下跌3%至4%。 他還預計美國國債將遭遇拋售，收益率將上升30至40個基點。 這種打擊將給這兩種資產帶來永久性的風險溢價。

他指出，在加密貨幣博彩網站 Polymarket 上，鮑威爾下台的賠率低於 20%，這表明投資者尚未意識到危險。

但這不僅僅關乎價格。 薩拉維洛斯表示，全球金融體係將感受到衝擊。 投資者可能會將鮑威爾的離職視為對美聯儲獨立性的打擊，使該機構陷入他所說的“極端的製度壓力”。

美聯儲作為美元貨幣體系的頂端，也控制著與其他央行的貨幣互換額度。 如果這些互換額度受到政治影響，對美聯儲的信心可能會崩塌，其嚴重程度遠超美國本土。

市場在最初衝擊後的反應取決於其他美聯儲官員是否會捍衛該機構，以及特朗普將選擇什麼樣的人來接替鮑威爾。 薩拉維洛斯還指出，美國脆弱的外部融資狀況是一個重大風險。 如果鮑威爾的離職引發更深層次的恐慌，美元和債券市場可能會遭遇比目前預測更大、更混亂的波動。

交易員忽視日曆危險信號和關稅噪音

儘管鮑威爾的立場懸而未決，但投資者卻表現得好像一切都很好。 股市正在攀升。 比特幣正在反彈。 信貸市場平靜。 標準普爾500指數自上次關稅恐慌期間4月份的低點以來已上漲約30%。 今年該指數已創下八個歷史新高。 但在表面之下，情況正在發生變化。

該指數近期從超買區域回落。 此前表現落後的板塊正在受到關注，而高漲的板塊則正在降溫。 Strategas Research 指出，過去一年表現最差的 20% 股票在周五上漲了 6.2%。

與此同時，表現最佳的股票卻毫無起色。 週期性股票和緊縮的信貸息差表明，投資者並不太擔心經濟下滑。 就連花旗美國經濟意外指數也已反彈至正值區域。

全球市場表現強勁。 英偉達市值突破4萬億美元，但交易員們並沒有像去年突破3萬億美元時那樣歡呼雀躍。 Renaissance Macro Research表示，市場的反應現在顯得更加克制。

特朗普團隊上週再次發出關稅威脅，但無人退縮。 與春季不同，根據德意志銀行的估計，交易員目前認為，標普500指數成分股公司盈利中只有25%受到關稅影響。

市場的寬鬆立場可能存在風險。 它假設鮑威爾留任，經濟避免衰退，人工智能繁榮持續刺激企業支出。 這是一種最佳情況，與1998-1999年的情況類似，當時近乎熊市的市場隨後在科技股的推動下出現了瘋狂的反彈。 危險在於，交易員們認為這種明朗的局面會持續下去。 但事實並非如此。

此外，還有日曆問題。 Bespoke Investment Group 的數據顯示，7 月 15 日之後，標普 500 指數的回報率往往會下降。 2024 年，市場在 7 月份飆升，隨後出現大幅拋售。 疲軟的 CPI 數據加劇了人們對降息的希望。 納斯達克 100 指數下跌，小盤股飆升，對沖基金被迫平倉套利交易。 標普 500 指數下跌了 6-7% 左右，直到大選結束後才有所回升。

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