BITO股息為何如此高？ 簡單解釋
BITO 的“豐厚”收益：揭秘豐厚收益背後的真正原因
人們熱議 ProShares 比特幣策略 ETF（BITO），不僅因為它是美國首個投資比特幣的同類 ETF，更因為它驚人的巨額“股息”引發了轟動。 嚴格來說，這些股息是分配，而非傳統意義上的股息。 如果你覺得這些股息和傳統股票的股息很像，那就慢點兒說吧。 BITO 的派息方式、資金來源以及稅務部門對此的看法都截然不同。 如果你正在考慮 BITO，就絕對必須了解這些區別。
從根本上講，BITO 並非購買比特幣並長期持有。 相反，該基金涉足比特幣期貨合約領域，本質上是對比特幣價格走勢的押注。 你可以說，它交易的是比特幣的借據，而不是比特幣本身。 為了履行財務義務並保持現金流，BITO 還持有一系列美國國債和類似的短期資產。
那麼，究竟是什麼推動了這些巨額的 BITO 支出呢？
- 智能期貨走勢：當 BITO 成功駕馭期貨市場並賺錢時，特別是通過“滾動”合約（用新合約替換舊合約），這些利潤就成為投資者獲得現金的主要來源。
- 國庫券收益率：即使那些看似無趣的國庫券和其他現金持有量也做出了貢獻；它們產生利息，從而增加了分配資金。
- “資本回報”陷阱：現在，有一個有趣的現象：BITO 的收益中偶爾會有一部分只是你原始投資資金的一部分。 想像一下，這相當於退還了一部分買入資金；雖然它會出現在你的報表上，但這並非新的利潤。 這可能會誇大預期收益率，使其超出基金的實際收益。
監管規定也在其中發揮了一定作用。 BITO 遵循《1940 年法案》運作，與許多 ETF 和共同基金類似，這意味著它每年必須將大部分應稅收益（例如股息和資本收益）分配給股東。 這項要求使該基金能夠規避某些公司層面的稅收。 您通常會看到 BITO 按月支付這些款項。
BITO 的股息與傳統股票股息：截然不同
不要將 BITO 的派息誤認為是您從成熟的盈利公司獲得的股息；它們確實是蘋果和橘子。
- 現金來源：
- 傳統股票股息：公司將其部分真實收益與股東分享，這一舉措通常由董事會批准，表明業務成功。
- BITO 的支出：請記住，BITO 的收益分配來自期貨交易收益、國庫券利息，以及偶爾返還您的部分投資。 此現金流與企業銷售商品或服務的營業利潤無關。
- 底層機制：
- 傳統股票股息：你實際上是從正常運轉的企業盈利中抽取一部分。
- BITO 的支出：這些資金來源於金融衍生品（特別是比特幣期貨）的操作以及債務持有的利息支付。 比特幣作為一種資產，並不像公司那樣產生利潤或股息。
- 稅收如何變化：這部分至關重要。
- 傳統股票股息：許多股票股息受益於較低的“合格股息”稅率，讓您獲得更多的股息。
- BITO 的支出：這些收入通常會被當作常規收入徵稅，原因何在？ 期貨和利息收入通常屬於此類。 那麼資本回報率呢？ 它不會立即徵稅，但會降低您的初始投資成本（您的基準），這意味著當您最終出售您的 BITO 股票時，可能需要繳納更高的資本利得稅。 也有傳言稱，BITO 的收益可能是混合的，有時甚至包含資本利得。 在羅斯個人退休賬戶 (Roth IRA) 中持有 BITO 可以實現這些分配和任何收益的免稅增長。
- 付款的可靠性：
- 傳統股票股息：許多知名公司都擁有持續、有時甚至增加股息的歷史。
- BITO 的支出：這些支出可能每個月都有很大差異。 考慮到比特幣臭名昭著的價格波動和不斷變化的期貨市場格局，過去令人印象深刻的支出對未來意義不大。 ProShares 甚至指出，支出規模可能差異很大，有時甚至可能為零。
- 對股價的影響：
- 傳統股票股息：公司發放現金股利後，其股價通常會在“除息”當天下跌相同的金額。
- BITO 的支出：BITO 的情況類似。 當發生分配時，基金的淨資產價值 (NAV)，通常還有其交易價格，將下降約等於派息金額。
BITO投資者絕對需要知道的事情
以下是任何關注 BITO 的人需要注意的一些關鍵點：
- 不要被高收益所誘惑：BITO 宣傳的高收益率可能相當誘人，但請記住，其中很大一部分可能只是您的初始投資回報 (ROC) 或期貨波動帶來的收益，而不是您通過正常股息獲得的持續利潤。 過去的收益率有時會飆升至 50% 以上——例如 57.3% 或過去 12 個月的 67.63%——當然引人注目，但並不能保證未來的收益。 例如，2025 年 5 月的派息為每股 0.5447 美元，與 2025 年 3 月的 0.15031 美元相比，這是一個顯著的飛躍。
- 稅收影響：如果 BITO 的分配作為普通收入徵稅，則可能導致比合格股票股息更大的稅單。
- “滾動收益”挑戰和比特幣價格追踪：由於BITO是一隻期貨ETF，它需要處理所謂的“展期收益”。 當它將到期的期貨合約換成新的期貨合約時，可能會產生成本，尤其是在新的長期期貨價格更高的情況下（這種情況被稱為“期貨溢價”）。 這些成本加上0.95%的管理費，通常會導致BITO的表現低於比特幣的實時價格。 雖然隨著比特幣期貨市場的成熟，這些展期成本可能會降低，但期貨溢價往往是業績表現的一大障礙。
- 這並不是直接擁有比特幣：認識到 BITO 提供了一種押注比特幣的方式至關重要期貨，而不是擁有實際的加密貨幣。 2024 年初推出的現貨比特幣 ETF 確實持有實物比特幣；因此，由於比特幣本身不產生收入，它們通常不會發放股息。 這些較新的現貨 ETF 通常費用較低，並且能夠更準確地反映比特幣的價格走勢。
BITO 如何駕馭期貨市場：期貨溢價、現貨溢價和抵押品
BITO 的整個運營取決於如何巧妙地處理即將到期的現金結算比特幣期貨合約。 其中的關鍵操作是“展期”：拋售即將到期的合約，併購買到期日期更晚的新合約。
- 應對期貨溢價：當期貨價格高於當前現貨價格時，BITO 會發現自己不得不賣出相對便宜的到期合約，並買入成本更高的新合約。 這導致了所謂的“負展期收益”，本質上是一種會蠶食潛在利潤的成本。
- 利用現貨溢價：相反，如果期貨價格跌破現貨價格，BITO 可以賣出價格更高的到期合約，並買入價格更低的新合約。 這種情況可以產生“正展期收益”，從而大幅提升回報。
該基金的策略包括轉入提供最優惠隱含展期收益率的合約；在正價差主導的市場中，這可能意味著選擇負展期收益率最不嚴重的合約。
BITO 持有的用於支持其期貨交易的美國國庫券所賺取的利息也增加了可用於支付的資金。
儘管有人質疑BITO可能使用備兌看漲期權等期權策略來獲取收益，但其官方招股說明書明確指出，期貨策略是其收益分配的主要來源。 相比之下，YBTC或YBIT等其他ETF則明確表示，其主要收益來源是使用比特幣相關產品的期權（甚至可能包括BITO本身）。
可持續性問題：BITO 能否保持高額回報？
BITO能否保持如此可觀的收益率仍是一個未知數，這很大程度上取決於比特幣難以預測的價格走勢以及期貨市場的現狀。 根據《1940年法案》的規定，BITO必須將其大部分淨投資收益和已實現的資本收益返還給投資者。 因此，期貨交易的豐厚收益往往會帶來豐厚的收益分配。
不過，ProShares 很快指出，這些收益率並非保證，可能會大幅下降。 能否維持如此高的派息，實際上取決於比特幣價格能否保持上漲勢頭。 市場觀察人士建議，在比特幣價格沒有持續上漲的情況下，依賴過去的高收益是相當投機的。 此外，正價差期間期貨展期的相關費用，加上 0.95% 的管理費，可能會拖累基金的整體表現，無論派息收益率看起來有多高。
追逐收益者面臨的風險
如果您純粹因為收益而被 BITO 吸引，請注意一些重大障礙。
- 與比特幣的實際價格保持同步：由於展期成本和管理費的存在，BITO 的表現往往與實際現貨比特幣的表現不太匹配。 這種差距，或稱“跟踪誤差”，是基於期貨的 ETF 的常見特徵。
- 期貨市場奇聞軼事：長期的正價差狀態可能會嚴重阻礙 BITO 的整體回報。
- 失去初始投資的危險：眾所周知，比特幣的波動性很大，這意味著比特幣投資公司（BITO）的股價可能會暴跌，輕易抵消任何收益。 而且別忘了，這些收益中的一部分可能只是返還給你的本金（這就是資本回報率，ROC），而不是實際收益。 出於稅收方面的考慮，ROC還會降低你最初的購買價格，如果你出售比特幣，你可能需要繳納更高的資本利得稅。
- 如何徵稅：股息通常需繳納普通所得稅，這比合格股息的稅率要低。 您會從BITO獲得1099-DIV表格，而不是K-1表格。
宏觀視角：不斷擴張的加密貨幣 ETF 領域中的 BITO
BITO 豐厚的派息收益率源於其期貨驅動的策略、比特幣劇烈的價格波動、其持有的抵押品收益以及其運營規則。 然而，隨著 2024 年 1 月現貨比特幣 ETF 的推出，市場格局發生了改變，為投資者提供了新的選擇。 這些持有實物比特幣的較新的 ETF 通常不會產生類似的派息，但可以提供一種更直接、可能更便宜的追踪比特幣價格的方法，因此對那些計劃長期購買並持有的投資者來說極具吸引力。
現貨比特幣 ETF 的推出無疑給 BITO 帶來了更大的壓力，影響了其市場份額，並使得投資者仔細比較其管理風格和收入可能性與現貨 ETF 提供的直接比特幣訪問和通常較低的成本。
歸根結底，儘管 BITO 的收益能為與比特幣掛鉤的投資帶來持續的收入流，但它們與典型的股票股息截然不同。 這些股息源於期貨市場利潤和利息支付的混亂局面，被作為普通收入徵稅，其可靠性也反映了比特幣的波動性。 任何考慮 BITO 的人都應該深入了解，而不僅僅是關注宣傳的收益率，並確保在投資前全面了解情況。
